Labis sa Pagtradr ng Crypto: Paggawa ng Mapa ng Mga Merkado ng Crypto Bago ang IPO

2026/06/15 17:38:00

Mula sa mga AI na malalaki patungo sa mga pribadong merkado: Ang susunod na hangganan para sa mga CEX

Mga may-akda: KuCoin Ventures (Claude, Mia)

Ang mga crypto exchange ay kasalukuyang nagtatry ng iba’t ibang solusyon para sa Pre-IPO. Sa mukha, ito ay tila isang paligsahan para sa pagkakaroon ng access sa mga hinahangad na private na kumpanya tulad ng OpenAI, SpaceX, at Anthropic. Gayunpaman, ang mas malalim na tanong ay kung babalik ba ang mga crypto exchange bilang mga masisiguradong lugar para sa pagtrabaho ng panganib, o magiging mas bukas at global na account para sa mga asset.

1. Pagsisimula: Bakit Mahalaga ang mga Produkto ng Pre-IPO Batay sa Kripto

Hindi lamang spekulasyon sa trend ang paglago ng mga pre-IPO na asset at kaugnay na solusyon. Sa aming pananaw, ito ay resulta ng tatlong nagkakasalungat na estruktural na puwersa:

Ang mga kompanyang pribado ng mataas na antas (hal., sa AI, aerospace, at hard tech) ay nagpapahintulot sa kanilang IPO, na nagdudulot ng kakulangan sa suplay ng mga mataas na kalidad na asset sa mga pampublikong merkado at pagkuha ng pinakamalaking pagtaas sa halaga sa loob ng pribadong yugto. Sa panahon na sumasali ang mga retail investor pagkatapos ng IPO, karaniwan nang malapit na sila sa mga window ng paglabas ng mga institusyon at mga maagang shareholder.
Ang mga nangungunang platform tulad ng Robinhood, Coinbase, at Binance ay nagtatagpo ng mga bottleneck sa trapiko ng mga user at suplay ng mga aset, na naglalikha ng makabuluhang pangangailangan na makipagkompetensya para sa "next-generation investment gateway."
Sabay-sabay, ang mga trend sa pag-unlad ng industriya ay nagsisigla na. Ang mga patuloy na diskusyon sa merkado at ang paulit-ulit na pagkakaroon ng kasunduan ay nagpapakita ng iba’t ibang uri ng produkto: issuer-authorized RWA (Real World Asset) na tokenized na securities, third-party na nakapackaged na security exposures, at iba’t ibang anyo ng mirrored notes at derivatives. Ang pananaw ng CFTC noong huling Mayo tungkol sa perpetual contracts ay nagpapakita rin ng pagtutok sa pag-uusap tungkol dito sa loob ng isang framework ng regulated exchanges, clearing, margin requirements, customer asset protection, at reliable price referencing. Ang kabuuang positibong signal na ito ay isang konstruktibong tugon sa mga inaasahan ng merkado.

Ang kompetisyon sa sektor na ito ay nakarating sa antas ng pagkabigo. Ngayon, ang totoong tanong ay hindi na "sino ang listahan ang bawat trending asset," kundi: ano nga ba ang mga itinatago ng mga user? Kung saan nagmumula ang presyo? Sino ang nagiging custodian? Ano ang mga mekanismo para lumabas? At anong mga obligasyon ang hinihinggil ng mga platform?

Nagkakaiba-iba ang kasalukuyang mga produkto ng merkado: SPVs, mga pondo, tokenized na pondo, mirrored na notes, synthetic na mga token, at perpetual contracts—bawat isa ay tumutugon sa iba’t ibang karapatan sa pagmamay-ari ng asset, regulasyong hangganan, at mga mekanismo ng paglabas. Ang ilan ay gumagana nang mas tulad ng mga account na pangmatagalang pamumuhunan, habang ang iba ay pangunahin lamang mga pagkakataon sa presyo at mga instrumento sa pagtinda. Kaya, ang tunay na kahalagahan ng mga solusyong Pre-IPO ng mga crypto exchange ay nasa kanilang papel bilang isang katalis, na nagpapadali sa mga exchange na subukan ang kanilang mga hangganan mula sa pagiging mga platform na purong crypto patungo sa pagiging "komprehensibong gateway para sa pagtinda ng mga asset."

Kung ang isang platform ay nagnanais na bumuo ng mga produkto na batay sa pag-invest, kailangan nito na malinaw na tugunan ang mga nakalalagay na ari-arian, pag-aalaga, dokumentasyon ng mga karapatan, at mga mekanismo para sa paglabas.
Kung ang isang platform ay nagnanais na bumuo ng mga produkto na nakabatay sa pagtinda, kailangan itong ipaliwanag ang mga pinagkukunan ng presyo, leverage, funding rate, mga mekanismo ng liquidation, at ang non-equity na kalikasan ng mga instrumento.

Sa pagpapatuloy, maluluwag ang premium sa pag-access para sa mga "pseudoequity" na produkto na gumagana sa mga gray area. Upang panatilihin ang sariling halaga, hindi makakasalig ang exchange sa mga lihis sa regulasyon lamang. Sa halip, kailangan nilang patunayan ang kanilang kalabasan kumpara sa tradisyonal na mga gateway sa finansya sa aspeto tulad ng efficiency sa pag-trade, efficiency sa kapital, global na distribusyon, composability, o pagpapahalaga sa mga aset.

2. Bakit kailangan ng merkado ang mga pre-IPO na asset?

Ang malakas na pagkakabisa ng merkado sa Pre-IPO at tokenisasyon ng private equity sa 2025-2026 ay mataas na korelado sa pagtaas ng interes sa AI at ang pagkakalate ng IPO ng ilang mga unikorn na nasa pinakamataas na antas. Gayunpaman, ang mas malalimang endogenong dahilan ay maramihang: kakulangan sa suplay ng mga mataas na kalidad na aset na paglago sa mga pampublikong merkado, ang pagkabawas ng kuwento tungkol sa crypto-native na aset, pagtaas ng pangangailangan ng mga user na makilahok sa mga mataas na paglago na target, at ang parehong estratehikong pangangailangan para sa mga exchange na maging mas maunlad mula sa mga platform na purong crypto patungo sa mga komprehensibong gateway ng aset.

1) Ang mga mataas na kalidad na yari sa paglago ay pumasok sa mga pampublikong merkado nang mas huli.

Noong nakaraan, ang IPO ay ang pangunahing hangganan para sa mga kompanyang umuunlad na lumilipat mula sa institutional patungo sa pampublikong kapital. Ngayon, ang mga pinakamataas na umuunlad na AI na kompanya ay kadalasang natatapos ang karamihan sa kanilang pagpapalawak ng halaga sa loob ng private market. Sa panahon na sumali ang retail investors pagkatapos ng IPO, maaari nang malapit sila sa mga window ng liquidity exit ng mga institusyon, mga empleyado, at mga maagang investor. Ang pangunahing dahilan ng demand sa Pre-IPO ay eksaktong ito — ang hindi pantay na distribusyon ng returns sa pagitan ng pampubliko at private market. Ito ay tumutugma sa dinamikang dating karaniwan sa crypto market, kung saan ang mga high-FDV (Fully Diluted Valuation), low-float na “VC coins” ay nangangailangan ng limitadong, may diskwento na IEO upang makalikha ng wealth effects.

2) Ang IPO window ay nagpapalit, at ang mga pinakamataas na pribadong kumpanya ay may malaking narrative density at liquidity appeal.

Ang mga kumpanya tulad ng OpenAI, SpaceX, Anthropic, xAI, Stripe, at Databricks ay may malakas na bigat ng kuwento at kakayahang tarantuhin ang likwididad. Para sa mga exchange, ang mga aset na ito ay handa na na maging pakete sa isang bagong siklo ng mga aset na drivens ng kuwento: mababang kognitibong hadlang para sa mga user, mataas na atensyon ng merkado, malaking volatility ng presyo, at ang potensyal na magbigay-daan sa cross-platform na kompetisyon.

3) Ang crypto market ay may natural na pangangailangan sa bagong suplay ng asset.

Habang bumababa ang altcoin bubble at ang pagtitiwala lamang sa mga bagong paglalabas ng token ay hindi nakakatulong upang mapanatili ang aktibidad sa pagtitingi, kailangan ng CEXs na hanapin ang mga bagong layunin na higit pa sa mga asset na nanggagaling sa crypto. Ang mga pre-IPO asset ay nasa intersection ng "lohika ng tradisyonal na asset" at "karanasan sa pagtitingi ng crypto." Ito ay suportado ng mga tunay na kumpanya at mga kuwento ng pag-unlad, ngunit maaaring istrakturahin bilang mga produkto na may mababang hadlang, tradable, at globally distributable.

4) Ang RWA infrastructure ay kasalukuyang handa na upang mag-onboard ng mga asset na batay sa equity.

Ang mga kakayahan tulad ng stablecoin settlement, on-chain wallets, KYC at geo-fencing, custody, oracles, AMMs, on-chain order books, perpetual contract risk management, at cross-chain distribution ay patuloy na nagiging mas matatag. Ang mga pribadong asset—na dati’y napakahindi standardisado, mababang kadalian sa pag-trade, at napakadepende sa legal na dokumentasyon—ay mayayakap ng pagkakataon na maging fractionalized at maipakilala sa mas malawak na global na distribution networks.

5) Ang mga trading platform ay nagsasagawa ng kompetisyon para sa mindshare ng "comprehensive asset account" gateway.

Ang appeal ng mga pre-IPO na asset ay hindi nakatuon lamang sa mga partikular na layunin, kundi sa kanilang kakayahang magdulot ng pagbabago sa paraan ng pag-iisip: ang mga gumagamit ay nagsisimulang muling i-evaluate ang mga exchange mula sa pagiging simpleng "mga lugar para sa pag-trade ng mga crypto token" patungo sa pagiging "mga gateway para sa pag-trade ng mga asset ng mga bagong ekonomiya sa buong mundo." Ang mga wallet, launchpads, mga produkto sa Earn, asset management, derivatives, at sektor ng RWA ay lahat ay maaaring mag-ugnay sa pre-IPO gamit ang kanilang sariling malinaw na posisyon—ilang isa ay naglilingkod bilang pangmatagalang alokasyon, ilan ay nagtatampok sa spekulatibong pag-trade, ilan ay nagpapalakas ng brand, at iba naman ay nag-o-optimize para sa user engagement at pagpapanatili ng kapital.

Kaya, ang Pre-IPO ay hindi isang hiwalay na sangay ng RWA, kundi isang mahalagang pagsusuri para sa mga exchange na nagpapalawak ng kanilang mga hangganan ng ari-arian. Ito ay nagtatanggap nang sabay-sabay sa spillover demand para sa mga pribadong asset sa paglago, ang pangangailangan para sa bagong supply ng ari-arian sa loob ng crypto market, at ang estratehikong pangangailangan para sa mga platform na nagpapalit mula sa mga pinagmulang purong crypto patungo sa mga komprehensibong gateway ng pagtinda ng ari-arian.

3. Bakit lumalabas ang mga produktong ito ngayon?

Hindi dahil biglang naging mas madaling ilipat ang mga pribadong ari-arian ang konsentradong pagpapalabas ng tokenisasyon ng Pre-IPO at mga solusyong crypto sa 2025-2026. Kundi dahil ang mga kakayahan sa pagtinda, pag-settle, pag-aalaga, pamamahala ng panganib, at pagbuo ng pagkakasunod ay unti-unting naging matatag. Ito ay nagpapahintulot sa mga dating napakahindi istandard na pribadong eksposur na maging produkto at ma-trade.

1) Ang on-chain financial infrastructure ay sapat na upang suportahan ang pagpapamahagi at pagtinda ng mga hindi standard na asset. Ang mga stablecoin ay nalutas ang denominasyon sa USD at cross-border settlement; ang mga wallet ay nagbibigay ng global na gateway para sa mga user; ang mga on-chain order book, AMM, at CEX matching engines ay nag-aalok ng mga kapasidad para sa secondary trading; at ang KYC, geo-fencing, at whitelist mechanisms ay nagbibigay ng mahahalagang kasangkapan para sa user onboarding sa iba’t ibang hukuman. Batay sa pundasyong ito, ang mga pribadong asset—na dati’y nakasalalay sa legal na papele, OTC matching, at mataas na hadlang sa pagpasok—ay maaari ngayong maging fractionalized at maipakilala sa mas malawak na mga network ng pagpapamahagi sa pamamagitan ng mga token, note, fund shares, o contract.

2) Ang mga istruktura ng produkto ay lumawak mula sa "totoong pag-transfer ng equity" patungo sa multi-layered na pagpapakita ng ekonomikong eksposur.

Hindi na nakabatay ang kasalukuyang merkado sa mga direkta lamang na pag-transfer ng equity. Sa halip, ginagamit nito ang iba’t ibang istruktura tulad ng SPVs, mga pondo, tokenized na pondo, mga tracking certificate, mirrored na token, pegged na note, at perpetual contract upang i-package ang mga pribadong asset o mga pag-asa sa valuation bilang mga tradable na produkto sa iba’t ibang antas.

Ibig sabihin nito na para sa iba’t ibang produkto, dalawang pangunahing tanong ay kailangang muna mapagkakaiba:

Kung ang pribadong ari-arian ay maaaring legal na ilabas, isalin, at ibahagi.
Ano ang mga karapatan na tinutukoy ng on-chain token, tala, o kontrata.

Ang pagpapakilala ng mga securities sa blockchain ay hindi likas na regulatory arbitrage. Ang tunay na pagkakahati ay nasa kung ang token ay nagpapakita ng tunay na mga karapatan bilang security, kung ito ay kilala ng issuer o kanilang tagapag-ayos, kung ang mga panaatiling securities ay pinaglalagyan ng mga pagkakabawas sa pag-transfer, kung ang mga on-chain transfers ay nagpapagawa ng sinkronisadong pagbabago sa ownership sa labas ng chain, at kung ang produkto ay simpleng synthetic exposure na inilabas ng isang ikatlong partido.

3) Ang direksyon ng regulasyon ay nagpapalit mula sa pagkakalito patungo sa pagtukoy muli ng mga hangganan.

Dahil ang pinakamaraming hinahanap na layunin para sa mga crypto Pre-IPO na asset ay kasalukuyang mga U.S. tech company, ang product design ay hindi makakalabas sa ilang pangunahing hangganan: U.S. securities law, mga pagbabawal sa pag-transfer ng private equity, corporate bylaws ng issuer, mga patakaran sa shareholder registry, mga SPV equity transfer arrangements, security-based swap regulations, at mga requirement para sa investor suitability.

Batay sa mga pampublikong pagfile ng SEC at sa lohika ng regulasyon, kung ang isang produkto ay nagpapakita ng mga karapatan sa seguridad, karapatan sa mga return mula sa seguridad, o eksposur sa presyo ng seguridad—anuman ang paraan kung paano ito isama bilang token, note, investment contract, o cash-settled derivative—karaniwang kailangang ma-analyze sa ilalim ng kaugnay na regulatory framework para sa securities.

Ang mga bagong opisyal na dokumento at pampublikong pag-uusap ay nagpapakita na ang mga prioridad ng regulasyon ng Estados Unidos ay maaaring kasama ang pagbaba ng gastos sa pagpapakilala at pagpapanatili bilang isang publikong kompanya, pag-aaral ng mga makabuluhang paraan upang buksan ang mga pribadong ari-arian sa mga retail investor, at paglilinaw sa mga legal na hangganan ng mga tokenisadong securities. Ito ay nangangahulugan na ang pagtutok sa regulasyon ay maaaring hindi lamang isang ganap na liberalisasyon ng mga Pre-IPO token, kundi ang pagsasama ng mga growth assets sa isang mas pormal na sistema ng produkto na may pagpapahayag, pagtataya, at pagkakasunod.

Kaya, ang pananaw na ginamit ng mga produktong Pre-IPO sa gray market na “walang ibang akses ang retail investors” ay maaaring maging mahina nang paulit-ulit. Ang mga hinaharap na solusyon sa chain na magpapanatili ng halaga ay maaaring kailanganin na patunayan ang kanilang mga makikita na kahalagahan sa pagtatrabaho ng efficiency, global liquidity, kakayahan sa short-selling, leverage, real-time price discovery, o cross-border distribution, kaysa mag-asa lamang sa mga kulang sa regulasyon at kakulangan sa akses.

Legal Framework atbp. mga Paglilipat para sa Paglabas at Pagtrato ng Mga Pribadong Asero ng Estados Unidos

Pagmumula sa opisyal na website ng SEC at mga online na publikong pinagkukunan.

4. Ano ang mga produkto na aktibong gumagana sa merkado?

Ang mga kasalukuyang Pre-IPO na produkto sa merkado ay maaaring mukhang kumplikado, ngunit fundamental silang sumasagot sa iisang tanong: paano i-package ang mga pribadong asset—na orihinal na may mataas na hadlang sa pagpasok, mababang likwididad, at mahigpit na pagbabawal sa pag-transfer—maging mga produkto na ma-access ng retail users, ma-distribute ng mga platform, at ma-trade ng merkado. Maaaring i-classify sila sa limang antas batay sa lakas ng mga karapatan ng investor. Mas mataas ang antas, mas malapit ito sa tunay na pagmamay-ari ng asset; mas mababa ang antas, mas malapit ito sa purong eksposur sa presyo at mga instrumento sa pagtinda. Magkakaibang antas ang tumutugon sa magkakaibang antas ng regulatoryong panganib, komersyal na halaga, at paraan ng pagtuturo sa user.

Tier 1: Tunay na Ekwit na Aminado ng Tagapaglabas

Ang kategoryang ito ay may pinakamalinaw na mga karapatan ngunit may pinakamataas na hirap sa pagpapatupad. Kailangan nito ng pahintulot mula sa tagapaglabas, kompliyanteng pag-transfer ng equity, pag-scren ng kwalipikasyon ng investor, pag-rehistro ng securities, custody, transfer agents, pag-proseso ng buwis, at mga pag-aayos para sa pagbebenta sa ibang bansa. Ito ay pinakamalapit sa lohika ng tradisyonal na merkado ng securities at nagtatatag ng mataas na mga hadlang sa pagpasok sa matagalang panahon. Gayunpaman, dahil sa iba’t ibang antas ng legal na pagkilala sa on-chain equity, securities registration, at on-chain transfers sa iba’t ibang hukuman, ang mabilis na pandaigdigang pagpapalawak ay napakahirap sa maikling panahon.

Tier 2: SPV / Mga Bahagi ng Pondo

Ang mga investor ay may karapatan sa isang SPV (Special Purpose Vehicle) o pondo, na kumakatawan sa mga ahente ng target na kumpanya. Ang modelo na ito ay nagpapababa ng kumplikasyon ng direkting pagpasok sa cap table ng target na kumpanya at nagsasalig sa tradisyonal na mga praktika ng private secondary market. Gayunpaman, ang mga kritikal na panganib nito ay nasa pagkilala ng target na kumpanya sa pag-transfer ng equity o karapatan, kung kailangan ng pahintulot ang GP, ang platform, o ang kumpanya para sa pag-transfer ng mga ahente ng SPV, at kung malinaw ang pathway ng exit.

Tier 3: Mga Tokenized na SPVs

Ang istrukturang ito ay higit pang dinala ang tradisyonal na SPVs, mga bahagi ng pondo, o kaugnay na ekonomikong interes sa blockchain, na pinapalakas ang distribusyon at kahandaan sa pag-trade. Bilang resulta, mas nakikita ang kontradiksiyon: ang paglipat ng isang on-chain token ay hindi nagjamin ng libreng paglipat ng off-chain na equity, mga bahagi ng SPV, o mga karapatan sa pondo. Maaaring umiiral ang isang malaking pagkakaiba sa likididad ng token sa panlabas na layer at sa panaon na aset. Kaya, ang mahalagang tanong para sa antas na ito ay kung ang dokumentasyon ng panaon na aset, patunay ng pag-aalaga/panatili, pagkakatugma ng pagmamay-ari, at mga mekanismo ng pagpapalit ay sapat na malakas at malinaw.

Tier 4: Mga Sertipikong Nakakonekta sa Ekonomikong Interes (Linked Note / Mirror Token / Synthetic Token)

Karaniwang isinusulong ng mga third party ang mga produkto na ito. Ang mga investor ay nakakakuha ng ekonomikong returns na nakadepende sa valuation ng target na kumpanya, post-IPO na performance, o kaugnay na presyo ng mga asset, kesa sa pagkuha ng katayuan bilang shareholder. Ang mga benepisyo ay ang structural flexibility, mataas na efficiency sa paglabas, mababang mga hadlang sa distribusyon, at madaling integrasyon para sa exchange o wallet. Ang pangunahing panganib ay ang pagdudulot ng credit risk ng issuer, structural term risks, price tracking risks, at mga hindi tiyak na kondisyon sa pag-trigger ng mga event.

Tier 5: Pre-IPO Perps / Valuation Perpetual Contracts

Ito ay isang relatibong magaan na istruktura. Ang mga investor ay nakakakuha ng price exposure nang walang pagpapadala ng mga aksyon, mga karapatan bilang shareholder, o mga hinggil sa antas ng korporasyon. Mas angkop ito para sa mga trader na nagpapahayag ng kanilang pananaw sa pagpapahalaga ng isang pribadong kumpanya, at para sa mga exchange na gumagawa ng mga produktong may mataas na likuididad, long/short, at leveraged na pagtataksil. Maaari rin itong mag-focus sa mga verifiable na pangyayari (hal., mga pre-IPO prediction market tungkol sa kung gagawin ng isang kumpanya ang IPO bago ang isang tiyak na petsa, kung lalampas sa isang threshold ang market cap sa unang araw, o kung ang pagpapahalaga sa funding round ay makakarating sa isang tiyak na saklaw).

Sa pahayag ng polisiya nito tungkol sa mga perpetual contract, binanggit ng CFTC na ang mga perp ay walang nakapipigil na expiration date at umaasa sa isang funding rate mechanism upang panatilihin ang relatibong pagkakasunod-sunod sa spot price ng underlying asset. Tama lamang dahil ang mga perp ay walang settlement expiration, ang kanilang reference price ay hindi maaaring maging maaasahan lamang sa isang settlement point; ito ay dapat patuloy na maaasahan sa bawat funding rate interval. Ang paliwanag na dokumento ng CFTC tungkol sa mga perpetual contract ng Deribit ay eksplisitong limitado ang sakop nito sa mga istruktura ng perp na katulad ng Deribit kung saan ang underlying ay isang digital commodity na may malalim, aktibo, at tuloy-tuloy na spot market trading. Ang interpretasyong ito ay hindi umaabot sa mga klase ng asset na higit pa sa digital commodities.

Ito ay nagtataglay ng dual signal para sa mga produkto ng Pre-IPO Perp:

Positibo: Ang mga Perp ay pumasok sa framework ng regulasyon bilang isang istruktura ng produkto at hindi na dapat isama nang direkta sa mga produkto ng gray market sa labas ng bansa.
Negatibo: Ang mga regulahor ay maglalagay ng mas malaking tekad kung ang pinagmulang ari-arian ay may tuloy-tuloy, malalim, nakikita, at resistant sa manipulasyon na presyong pang-reference.

Ang mga digital na komodidad tulad ng BTC at ETH ay mas madaling matutugunan ang kahilingang ito. Gayunpaman, ang mga pagpapahalaga sa equity ng mga pribadong kumpanya tulad ng SpaceX, OpenAI, at Anthropic ay kulang sa patuloy na public price feeds. Ang kanilang price discovery ay malaki ang pagkakasalalay sa orakulo, market makers, order book, at disenyo ng parameter. Kung ang underlying ay isang ekonomikong eksposur sa equity ng isang pribadong kumpanya, maaari itong mag-trigger ng pagmamasid ng SEC tungkol sa security-based risk exposures o security-based swaps.

Sa ibang salita, ang kahalagahan ng Pre-IPO perp ay na ito ay nagpapababa ng mga isyu kaugnay ng tunay na pag-transfer ng equity, pag-transfer ng mga karapatan ng SPV, at rehistro ng mga shareholder ng issuer; gayunpaman, hindi ito naglalabas sa mga isyu ng regulasyon ng derivative, manipulasyon ng merkado, angkop na pagkakaroon ng investor, at katiyakan ng price anchor.

Ang mga panganib sa regulasyon, mga komersyal na halaga, at mga pagkakataon sa edukasyon ng gumagamit na kaugnay sa limang estruktural na antas ay lubos na magkaiba. Kaya, bago disenyoan at ilista ang mga produkto bago ang IPO, ang mga platform ay dapat malinaw ang kanilang posisyon:

Ang mga produkto na batay sa pag-invest ay dapat sagutin: "Ano eksaktong tinataglay ng mga user, sino ang custodian, paano sila lumabas, at sino ang responsable para sa recourse kung may mangyari?"
Ang mga produkto na nakadepende sa pag-trade ay dapat sagutin: "Kung saan nagmumula ang presyo, paano hinahati ang leverage, paano kalkulahin ang funding rate, at paano protektahan ng mga patakaran sa liquidation ang mga gumagamit?"

Kung isinasama ng isang platform ang dalawang kuwento na ito, ito'y nagreresulta sa pagpapalakas ng maling pagbebenta, pagkakalat ng mga hangganan ng pagpapatupad, at pagkakamali sa mga inaasahan ng mga user.

Klasipikado ayon sa lohika ng pagmamapa ng asset at partikular na istruktura ng produkto, ibinibigay ang detalyadong paghahambing sa ibaba:

Mga opisyal na website ng proyekto, opisyal na dokumentasyon, at mga pahayag sa media

5. Mga Mahahalagang Kaso

5.1 Pangunahing Pagkukumpara ng mga Solusyon Bago ang IPO sa Mga Crypto CEXs / Exchange Wallets

Mga opisyal na website ng proyekto, opisyal na dokumentasyon, at mga pahayag sa media

1) Ang Pre-IPO ay nagiging bagong gateway ng narrative para sa mga exchange upang mapagpalaganap ang supply ng asset. Sa ilalim ng background kung saan ang mga high-quality na tech company ay nananatiling private nang higit pa at may kakulangan sa supply ng high-growth asset sa crypto market, ang mga exchange at wallet ay nagpapackage ng "Pre-IPO Alpha exposure" sa mga kompanya tulad ng OpenAI, SpaceX, Anthropic, ByteDance, at DeepSeek bilang mga point ng entry na may mababang hadlang. Ang kahalagahan nito ay lumalampas sa pagdaragdag lamang ng mga bagong trading instrument; ito ay nagpapadali sa pagbabago ng CEX mula sa mga puro crypto platform patungo sa mga komprehensibong portal para sa pag-trade ng asset.

2) ang depth ng pagkakasali sa platform ang tumutukoy sa hangganan ng pagkakautang. Ang Binance Wallet ay gumagana pangunahin bilang isang gateway ng trapiko, kung saan ang mga nakalalalim na pagkakautang ay nasa karamihan sa PreStocks. Ang Bitget ay umaasa sa panlabas na istruktura ng paglabas ng Republic, na nagtatanggol ng pangunahing papel sa distribusyon at pag-trade. Ang Gate at BingX ay umuunlad patungo sa sariling gawa o sariling isinama na mga solusyon, na nakakaranas ng mas malaking presyon upang patunayan ang halaga, suporta ng ari-arian, pagtatago, paghuhulma, at pagpapalit. Ang Kraken VCXx ay nagpapalawak sa tokenisasyon ng mga bahagi ng pondo, habang ang Backpack ay nasa phaseng pang-unlad ng imprastruktura para sa on-chain IPO allocation.

3) Ang karamihan sa mga produkto ay nagpapakita ng pagkakasunod-sunod sa ekonomikong performans kaysa sa tunay na equity. Bukod sa pormal na komunikasyon ng Backpack na nagte-teklado sa posibleng pagbibigay ng tunay na IPO shares sa hinaharap, ang kasalukuyang mga produkto na may kinalaman sa CEX ay pangunahing nag-aalok ng SPV exposure, debt instruments, mirror notes, puntos/IOUs, o pagkakasunod-sunod sa mga bahagi ng pondo. Karaniwan ay hindi ito nagbibigay ng karapatan sa pagboto, karapatan sa dividend, o direktang karapatan bilang shareholder.

4) Ang sektor ay patuloy na nasa phase ng pagsubok sa trapiko at kulang sa depth na pang-institusyon. Ang Bitget at Gate ay nakaranas ng mataas na pagkamalikhain sa pagtinda sa unang panahon, ngunit ang susunod na likwididad at patuloy na trading volume ay hindi pa patunayan. Ang Kraken VCXx ay nagpapakita ng mas mababang iskala at aktibidad, habang ang BingX at Backpack ay kulang sa kumpletong nakakahalong data. Sa kabuuan, ang mga produktong ito ay kasalukuyang nakatuon sa pagkuha ng user mindshare at pagsusuri ng asset innovation. Dahil sa mga limitasyon sa mga framework ng compliance, pag-verify ng asset, patotoo ng custody, mekanismo ng redemption, at secondary liquidity, malamang na nananatili sa sidelines ang malaking pondo ng institusyon.

5) Ang pangmatagalang pagkakataon ay nasa pagtatatag ng Pre-IPO RWA bilang pangunahing imprastruktura. Ang hinaharap na pakikidigma ay hindi lamang magiging nakatuon sa “sino ang naglilista ng pinakatrending na mga asset,” kundi sa pagtatatag ng matibay na kakayahan sa pag-verify ng asset, pagpapahintulot sa issuer, patotoo ng pag-aalaga, mga mekanismo ng pagbabahagi, KYC/panonood ng kwalipikadong investor, pagpapalit ng pagbabayad, at pamamahala ng secondary liquidity. Upang makakuha ng pangmatagalang halaga sa larangang ito, ang CEXs ay dapat mag-ebolusyon mula sa mga gateway ng asset na nakabatay sa kuwento patungo sa mga verifiable, tradable, at maayos na imprastruktura ng pre-IPO asset.

5.2 Breakdown ng Core Solution ng Trade.xyz

Mag-trade ng IPOP ng XYZ (Pre-IPO Perpetual Contracts) na mga perpetual na cash-settled sa USDC na pangunahing tumutukoy sa inaasahang listing price o valuation ng mga target na kumpanya. Teknolohikal, ang pagpapares ng order, funding rate, liquidation, at ADL (Auto-Deleveraging) ay pinaglalayanan ng HyperCore, habang ang Trade XYZ ay pangunahing responsable sa mga pricing components tulad ng oracles, mark price, at external prices.

Sa pag-launch, bawat IPOP ay may initial reference price. Ayon sa opisyal na dokumentasyon, ang initial price na ito ay kasalukuyang isang sinintesis na paghuhusga batay sa inaasahang IPO range ng merkado, mga private valuation, mga ulat sa media, mga presyo sa secondary market, at inaasahang issue price. Pagkatapos ng launch, ang Perp price ay hinahawakan pangunahin ng trading activity ng long at short. Walang external market prices, ang oracle ng Trade XYZ ay gumagamit ng isang internal na mekanismo: ito ay kalkulahin ang imbalance ng buying at selling pressure mula sa order book, at pagkatapos ay gumagamit ng continuous-time EMA (Exponential Moving Average) upang paunlarin ang presyo. Ang oracle ay i-update bawat 3 segundo, ngunit naglalakad lamang ng isang maliit na bahagi ng distansya sa pagitan ng kasalukuyang presyo at target price. Ang mas malaking time constant ay ginagawang mas mahirap manipulahin ang presyo, ngunit mas mabagal din ang reaksyon.

Sa kabuuan, bago ang pag-list ng isang Pre-IPO asset, ang shadow price ng kontrata ay binubuo ng order book + liquidity + long/short forces + funding rates + market expectations.

Pagkatapos ng IPO, sinasabi ng Trade XYZ na magiging standard na externally-priced perpetual contract ang Pre-IPO contract. Kung hindi matatapos ang listing ng kumpanya, ang settlement ay maaaring magaganap batay sa TWAP (Time-Weighted Average Price) ng buong buhay ng IPOP asset (kalkulahin ang time-weighted average price sa buong panahon ng pagtinda, ang buong lifespan, o isang 60-araw na window). Samantala, malinaw na sinasabi ng Trade XYZ na ang mga contract na ito ay hindi mga share, hindi mga IPO allocation, at hindi tokenized equity; hindi ito nagbibigay ng pagmamay-ari, karapatan sa pagboto, o karapatan sa dividend.

Ang kahalagahan ng Trade.xyz ay hindi lamang sa paglilista ng mga nakatataas na asset, kundi sa paggamit ng isang kompletong TradFi Perp parameter system upang lutasin ang problema ng "kung saan galing ang price discovery kapag sarado ang mga panlabas na merkado." Ang mga mekanismo nito ay kasama ang oracle na naglalabas ng data mula sa order book, mabagal na pagkakasundo sa target prices, time constants, safety valves, price bands, funding rate scaling, at ADL. Ang pagsang-ayon ng S&P 500 index mula sa S&P Dow Jones sa Trade.xyz ay nagpapakita na ang kombinasyon ng "pinahihintulutang data + on-chain perps" ay nasa pagsubok na ng mga tradisyonal na index institusyon.

Kumpara sa mga produkto ng Pre-IPO batay sa spot, ang Pre-IPO Perps ay nag-aalok ng tatlong pangunahing kahalagahan:

Mga Mekanismo ng Shorting at Two-Way Liquidity: Ang direktang equity na Pre-IPO ay napakahirap likuidin, at ang isang "securities lending" market ay halos walang kalimitan sa physical spot market. Ibig sabihin nito, kahit na umunlad ang mga reguladong channel ng spot tokenization, ang mga investor ay maaaring makaharap lamang sa mga long-only na istruktura. Ang mga Perp ay iiwas sa mga pisikal na hadlang sa spot lending sa pamamagitan ng mga mekanismo ng funding rate, na nagbibigay ng mga tool para sa shorting at hedging para sa napakahirap likuidin na Pre-IPO targets (hal., SpaceX, Anthropic, OpenAI).
Mga hangganan ng Leverage at Efisyensiya ng Kapital: Ang mga regulated US spot market ay karaniwang nakakaranas ng mahigpit na limitasyon sa leverage para sa retail. Ang mga Perp sa derivative DEX o CEX ay maaaring magbigay ng mas mataas na efisyensiya ng kapital, bagaman ang ganitong leverage exposure ay maaaring hindi magkaroon ng malawakang pagkakataon para sa retail investors sa maikling panahon sa ilalim ng tradisyonal na mga pagsunod sa mga patakaran.
Pagpapababa ng mga hadlang sa Cross-Border Spot Delivery at Pag-transfer ng Equity ng Issuer: Habang sinusuri ng US market ang mga tokenized securities, ang mga produkto na ito ay nananatiling limitado ng mga batas sa securities, broker KYC, at mga pagtataas sa cross-border sales. Ang mga Pre-IPO Perp ay hindi nagdadala ng mga pribadong stocks ni hindi sumasali sa shareholder register ng target company. Ito ay obhetibong nagpapababa ng mga hadlang kaugnay ng SPV transfers, ROFR (Right of First Refusal), issuer consent, at cross-border equity delivery. Gayunpaman, ang regulatory risk ay hindi natutuloy. Ang mga kahuling pahayag ng CFTC ay nagmumungkahi na ang pagtutok sa regulatory sa Perps ay magiging nakatuon sa kumpiyansa ng reference prices, pagkakasuspinde sa manipulasyon, sapat na margin at proteksyon ng customer assets, at kung kailangan ang joint review ng SEC kung ang underlying asset ay kumakatawan sa single-company equity exposure.

Natural na, ang mga produkto ng Pre-IPO Perp ay mayroon din sa ilang pangunahing panganib:

1) Ang price discovery ay nakasalalay sa malaking antas sa mga oracle, market makers, at disenyo ng mga parameter, na nagiging sanhi ng pagkabulok sa manipulasyong nagmumula sa order habang mababa ang liquidity.

2) Ang mga kapasidad ng Open Interest (OI), mga bandang presyo ng kontrata, funding rate, at ADL ay magdudulot ng epekto sa tunay na karanasan sa pagtrading.

3) Bagaman walang konflik sa pag-transfer ng equity, maaari pa ring mag-trigger ang mga ito ng mga regulasyon tungkol sa derivative, security-based swaps, manipulasyon ng merkado, at pagkakatugma.

4) Ang presyo ng Pre-IPO Perps ay maaaring magpahiwatig ng damdamin at premium sa pagkakataon na matagal at hindi dapat ito itingin bilang totoong pagtataya ng kumpanya.

Ang halaga ng Trade.xyz ay nasa pagbibigay ng patuloy na pagtutok at mga mekanismo ng dalawang direksyon para sa mga pagtataya bago ang IPO. Gayunpaman, mas maayos na isalarawan ang kanyang kuwento tungkol sa pagkakasunod bilang isang "non-equity, cash-settled, valuation expectation trading tool" kaysa sa "pagbili ng mga bahagi ng isang kumpanya bago ito listahan." Upang makamit ng mga produktong ito ang institutionalization sa hinaharap, ang pangunahing tulong ay hindi lamang ang paglilista ng higit pang mga sikat na asset; kailangan din nilang ipakita na ang kanilang mga pinagkukunan ng presyo, mga parameter ng panganib, pagmamasid sa merkado, at mga mekanismo ng pagprotekta sa customer ay makakatugon sa pagsusuri ng regulasyon.

Sambil nagsasagawa ng maraming produkto sa merkado na nagtatangkang magkasya nang malapit sa SPVs, mga karapatan sa ekonomikong pagmamay-ari, mga mirror token, o mga nakakabigkis na tala. Ang kritikal na tanong dito ay lumalampas sa "paano binibili ang presyo" patungo sa "kung kilala ng pinalalabas na kumpanya ang mga karapatan sa pagmamay-ari na ito." Ito ang eksaktong dahilan kung bakit ang pahayag ni Anthropic ay nagtataglay ng hiwalay na pag-uusap.

6. Mga Panganib at Pagkakataon sa Struktura mula sa Mga Attitude ng Issuer: Mula sa Pahayag ni Anthropic hanggang sa Mga Estratehiya ng Platform

Noong Mayo 2026, isinagawa ng Anthropic ang pag-update ng pahayag nito tungkol sa hindi pinahihintulutang pagbebenta ng mga aksyon ng kumpanya at mga scam sa pag-invest. Tekad ng kumpanya na ang kanilang karaniwan at prefered na mga aksyon ay sumasailalim sa mga pagtatakda sa pag-transfer. Ang mga pag-transfer ng aksyon, o pag-transfer ng ekonomikong interes sa mga aksyon ng Anthropic, nang walang pahintulot ng board ay hindi aakilahin sa rehistro ng mga shareholder ng kumpanya. Sa ibang salita, kahit na magbigay ng kapital ang isang bumibili, hindi nangangako ang Anthropic na aakilahin sila bilang shareholder.

Dagdag pa ng pahayag ni Anthropic na hindi pinapayagan ang mga Special Purpose Vehicles (SPVs) na magkaroon ng mga aksyon ni Anthropic. Ang anumang pag-transfer ng mga aksyon ni Anthropic sa isang SPV ay maaaring ituring na walang bisa batay sa kanyang mga pagtitiyak sa pag-transfer. Ang mga tawag na makilahok sa nakaraan o hinaharap na mga pagsasapalaran ni Anthropic sa pamamagitan ng SPVs ay ipinagbabawal din nang malinaw ng pahayag.

Mas tiyak na, kung ang pangunahing ekonomikong halaga ng isang SPV o isang structured note ay nagmumula sa mga interes sa equity ng Anthropic at nagtatangkang iwasan ang mga pagtatakda sa pag-transfer ng kumpanya, ang kasunduang ito ay may panganib na manatiling hindi kilala ng kumpanya.

May direkta epekto ang mga pahayag na ito sa mga produkto bago ang IPO: kapag eksplisitong lumalaban ang mga nag-iisyu sa hindi awtorisadong pag-transfer ng equity, ang mga istruktura tulad ng SPVs, tokenized SPVs, mirror tokens, at linked notes ay maaaring magkondisyon sa korporatibong bylaws, mga pagtigil sa pag-transfer, shareholder registers, at mga isyu tungkol sa maling pagkakakilanlan ng investor. Lalo na mataas ang panganib para sa mga produkto na itinataguyod bilang "malapit sa tunay na equity" ngunit hindi kayang patunayan ang awtorisasyon ng nag-iisyu o ang wasto ng pag-transfer ng karapatan.

Sa kabaligtaran, ang mga Pre-IPO Perp na nakabatay lamang sa pera o stablecoin ay mas magaan sa istruktura. Hindi sila nag-uutos na mayroon silang mga pribadong aksyon, hindi nag-aalok ng mga karapatan bilang tagapag-ari, at hindi sumasali sa rehistro ng mga tagapag-ari ng target na kumpanya. Kaya, ang posibilidad na direktang maapektuhan ng mga pagtatakda sa paglipat ng kapital ng tagapag-issu ay relatibong mababa.

Natural na, hindi ito nangangahulugan na ang mga Perp ay walang panganib. Ito ay nagpapalit lamang ng panganib mula sa “kawastuhan ng pag-transfer ng equity” patungo sa “pagsunod sa derivative, mga pinagkukunan ng presyo, mga mekanismo ng oracle, leveraged liquidation, market manipulation, at pagkakatugma ng investor.” Para sa mga offshore exchange na nagpaprioritize sa efficiency, ang mga Pre-IPO Perp ay mas maunawaan bilang mga produkto ng price exposure kaysa bilang mga palitan ng equity.

Kaya, bago ilunsad ang mga Pre-IPO offering, kailangan muna ng mga trading platform na ipaliwanag ang kanilang pangunahing layunin: nagtatayo ba sila ng trading market, o isang asset account?

Kung itinuturing na platform para sa paghahanap ng presyo: Dapat ang pagkakabukod ay sa likwididad, mga pinagkukunan ng presyo, leverage, liquidation, funding rates, pagpapahayag ng panganib, at pagpigil sa manipulasyon ng merkado. Maaaring ang mga produkto ay Perps, synthetic indices, cash-settled contracts, o predictive exposures. Gayunpaman, kailangang ipaalam nang malinaw ng mga platform sa mga user: hindi ito mga stocks, hindi ito nagpapakita ng katayuan bilang shareholder, at hindi ito nagbibigay ng anumang underlying corporate equity.
Kung itinuturing na isang kompliyant na platform para sa value investing: Dapat mag-shift ang pagtutok sa due diligence sa autentisidad ng mga nakapalibot na ari-arian, mga istruktura ng SPV/fund/note, kredito ng issuer, mga arransyo sa custody, dokumentasyon ng mga karapatan, mga mekanismo ng paglabas, mga kompliyant na hukuman ng pagbebenta, at ang pagkakatugma ng mga investor. Sa ganitong skenario, hindi dapat lamang hanapin ng mga platform ang trading volume; kailangan nilang tanggapin ang mas malakas na responsibilidad para sa pagdistribusyon ng ari-arian at pagprotekta sa mga investor.

Totoo, ang ilang trading platform ay maaaring palawakin ang parehong dalawang track nang sabay-sabay. Maaari nilang ilunsad ang mga investment-oriented na Pre-IPO spot, note, fund, o SPV products sa kanilang LaunchPad, Wallet, Earn, Asset Management, o RWA modules, habang nag-aalok naman sila ng Pre-IPO Perps sa kanilang derivatives modules, upang payagan ang mga user na mag-trade ng mga inaasahang valuation ng mga hindi listahan na kumpanya.

Gayunpaman, sa praktikal na pagsasagawa, maaaring magkaroon ng mga isyu sa mixed product narratives. Kung ang mga produkto na nakatuon sa pagtinda ay ipinapakita bilang "pagbili ng tunay na equity sa maagang yugto," lalong mapapalakas ang mga panganib ng maling pagbebenta at pagmamasid ng regulahin. Sa kabilang banda, kung ang mga produkto na nakatuon sa pag-invest ay maging sobrang nakatuon sa pagtinda, maaaring mapalitan ang mga matagalang pribadong equity assets sa mga maikling, sentiment-driven na mga instrumento sa pagtinda.

7. Mga Estruktural na Pagkakataon para sa VCs

Para sa mga VCs, ang mga pagkakataon sa crypto Pre-IPO solutions ay hindi dapat limitado sa pagkuha ng eksposur sa ilang mga trending na kumpanya. Mas malamang na magbuo ng matatag na pangmatagalang benepisyo ang mga infrastruktura na sumusuporta sa value chain na ito. Ang ecosystem na infrastruktura na ito ay nahahati sa dalawang kategorya: isa ay nakatuon sa kapital na epihayensiya, pagtukoy ng presyo, at likwididad; ang isa pa ay nakatuon sa pagtutugma, tiwala, pagmamay-ari ng asset, at mga paraan para lumabas.

7.1 Infrastructure na Nakatuon sa Pag-trade: Pangunahing Serbisyo sa Pagkakakilanlan ng Presyo, Leverage, at Likwididad

Ang track na ito ay nag-iwas sa kumplikadong proseso ng paghahatid ng mga karapatan sa pisikal na ari-arian. Ang pangunahin nito ay nakabatay sa crypto-native na derivative at prediction markets upang malutas ang mga problema ng tradisyonal na spot market ng Pre-IPO—lalo na ang kakulangan sa pag-short, kakulangan sa leverage, at fragmented liquidity. Ang modelo ng negosyo nito ay malaki ang pagkakasalalay sa trading volume, volatility, depth ng market-making, at mga epekto ng network sa liquidity.

Ang Perp DEX, mga Prediction Markets, Appchains, at ecosystem: Ang ecosystem ng Perp DEX, na kinakatawan ng mga platform tulad ng Hyperliquid, ay nananatiling may mga espesipikong aplikasyon at oportunidad sa infrastraktura. Dapat ding direksiyonin ang atensyon sa mga bagong hamon na nag-aalok ng iba’t ibang likwididad, pamamahala ng panganib, o mga kakayahan sa pagpapalawak ng mga asset.
Mga Sistema ng Paggawa ng Panganib sa RWA Perp: Mga sistema na sumusuporta sa margin, liquidation, Auto-Deleveraging (ADL), mga presyong band, at paghawak ng anomaliya para sa mga non-crypto na basehan tulad ng mga stocks, index, komodidad, at Pre-IPOs.
Mga Oracle at Mga Network ng Pagkakatuklas ng Presyo: Pagsasama ng mga pribadong pangalawang transaksyon, mga valwasyon ng pagsasagawa ng pondo, mga quote ng broker, mga order book sa chain, mga quote ng market maker, at mga panlabas na market price.
Mga Kasangkapan para sa Market Making at Cross-Market Hedging: Mga kasangkapan na tumutulong sa mga market maker sa pagpapamahala ng mga panganib sa iba’t ibang on-chain contracts, OTC equity, public market proxies, at mga kaugnay na index.
Mga Engine para sa Funding Rate at Mga Parametro ng Panganib: Pagpapalit ng mga mekanismo ng funding rate, mga presyong band, mga limitasyon sa leverage, at mga limitasyon sa position na partikular na disenyo para sa tradisyonal at pribadong mga asset.
Pagsusuri sa Pagtrabaho at Pagpigil sa Pagmamaniplula ng Merkado: Pagkilala sa wash trading, pagmamaniplula ng presyo, mga pag-atake sa oracle, at hindi karaniwang paggamit ng leverage sa mga mayabang na may mababang likwididad.

Susunod sa karagdagang pahayag mula sa CFTC tungkol sa regulatoryong landas para sa perpetual contracts, maaaring lumawak ang mga pagkakataon sa infrastraktura para sa RWA Perps mula sa “kung maaari itong tradehan” patungo sa “kung maaari itong tanggapin ng mga institusyon at regulador.” Kasama rito ang mga kompliyanteng margin systems, paghihiwalay ng mga ari-arian ng customer, pagpapahayag ng panganib, pag-access sa cross-border FBOT (Foreign Board of Trade), pamamahala ng reference price, pagmamasid sa manipulasyon, real-time margin, liquidation at ADL disclosures, pati na rin ang mga sistema ng pag-audit ng pagbabago ng parameter na nakatutok sa regulatoryong pagsusuri. Malamang ay kailangan ng merkado ng higit pang infrastraktura upang sirvin ang mga pangangailangan sa kompliyans ng mga institusyon ng TradFi na papasok sa 24/7 derivative markets.

7.2 Infrastruktura na Nakatuon sa Pag-invest: Kompliyante na Paglabas, Pag-transfer ng Pamagat, at Paglabas para sa Mga Aset

Sumusunod ang track na ito sa institutional na daan ng pagdigitize ng tradisyonal na mga financial asset. Habang patuloy ang mga pampublikong talakayan ng SEC tungkol sa pagbabahagi ng private asset, pamamahala, pagpapahayag, at pagprotekta sa retail investor, malamang na magkakaroon ng pagpapalitan sa sektor na ito, na naghihiwalay sa matibay mula sa may kakaibang. Ang kanilang business model ay batay sa AUM, volume ng asset distribution, at mga asset servicing fees. Ang mga pangunahing tuntunin ay ang compliance moats, kakayahan sa pagkuha ng asset, network ng ugnayan sa issuer, at tiwala ng institutional client.

Compliant na Infrastruktura sa Paglabas: Pribadong paglabas sa pamamagitan ng mga framework para sa pagkakaroon ng pagsunod, tokenisasyon ng mga ari-arian ng pribadong ekwit, Alternative Trading Systems (ATS), pagkakaroon ng mga investor, at mga regulasyon sa pagbebenta sa ibang bansa.
SPV / Pamamahala ng Pondo: Pagtatatag, pamamahala, pananalapi, buwis, pagsusuri, rehistro ng mga investor, pagkakabahagi ng kita, at liquidation para sa mga SPV na nakikilahok sa paglabas ng mga token.
Transfer Agency at Cap Tables: Pagpaparehistro ng mga seguridad, pagpapahintulot sa pag-transfer, rehistro ng mga shareholder, pahintulot ng GP para sa pag-transfer ng mga aksyon, at pamamahala ng pahintulot ng issuer.
Pamamahala at Patunay ng Pagkakaroon: Pagpapares, pagsusuri, at pagpapatotoo sa pagitan ng equity, tala, o mga bahagi ng pondo sa labas ng chain at mga token sa chain.
Pribadong Pagtataya at Pagpapahayag ng Aset: Mga pagpapahayag tungkol sa data ng pagsasapalaran, mga transaksyon sa secondary market, fund NAV, mga diskwento/premium, lock-ups, at mga paraan ng paglabas.
Mga Serbisyo sa Paglalabas at Pagkakasundo: Mga lock-up pagkatapos ng IPO, secondary transfers, tender offers, buybacks, fund redemptions, at stablecoin/fiat settlement.

Sa matagalang panahon, ang mga pinakamakabuluhang player ay malamang ay may kakayahang mag-trade at magkaroon ng account para sa mga asset. Ang interface ng wallet ay naglalayong maging mahalagang daan: maaari itong maghost ng spot assets, pondo, tala, at SPV tokens, habang nagiging rin itong channel para sa KYC upang i-bind ang totoong pagkakakilanlan ng mga user. Samantala, maaari itong magkonekta sa mga Perp, DEX, pagpapautang, at yield products, na higit pang pagsisikap na buksan ang likuididad at composability ng mga Pre-IPO tokens.

Kaya patuloy na susubaybayan ng merkado ang middleware na tumutulong sa exchange at wallet na makamit ang multi-asset expansion. Kasama rito ang compliance abstraction layers, cross-asset risk views, unified asset reporting, tax at valuation systems, private asset information disclosure modules, at product access controls na naaayon sa iba’t ibang jurisdiction.

8. Mga Konklusyon at Mga Paghuhula sa Trend

Kung ang reguladong US TradFi market ay magsisimula ng top-down pagbukas ng pagkakataon sa mga growth asset para sa higit pang karaniwang investor, kailangang patunayan ng crypto products na hindi sila nag-iisa sa "pagsisigla sa regulasyon/pagsisigla sa regulasyon." Kailangan nilang ipakita ang mas mahusay na trading experience o asset servicing capabilities: 24/7 access, mababang hadlang sa pagpasok, global liquidity, shorting mechanisms, leverage, instant price discovery, composability, o mas epektibong cross-border distribution.

Noong Marso 2026, nagpanahon ang SEC ng isang roundtable tungkol sa mga pribadong merkado, na nakatuon sa valuation, pamamahala, at "responsableng retailization." Sa mga panimulang pahayag, binanggit ni Commissioner Atkins na ang panganib mismo ay hindi isang wastong dahilan para tuloy-tuloy na i-exclude ang karaniwang mga investor, ngunit ang pagpapalawak ng pagkakataon ay dapat magkasabay sa pagprotekta ng mga investor, pamamahala sa valuation, at angkop na mga pagbabawal. Batay sa opisyal mga pahayag, ang pagkakatuon ng mga diskusyon sa regulasyon ng US ay hindi lamang ang pagpapahintulot sa mga retail investor na makapasok nang walang hadlang sa mga pribadong merkado, kundi ang pagpapalawak ng mga daanan para sa pagkakaroon ng parte sa pamamagitan ng mga produkto na may malakas na pamamahala, paglalahad, at mga kadahilanan sa valuation.

Ang mga matagalang pangalaga para sa mga malinis na tokenisadong pagmamay-ari at mga negosyo ng conduit ay malamang ay mababawasan ng opisyal na tradisyonal na imprastruktura. Kung ang NYSE, Nasdaq, mga broker-dealer, ATS, mga rehistradong pondo, at mga platform ng pribadong merkado ay magsisimula na magbigay ng sistematisadong mga punto ng pag-access, malamang ay bababa ang premium sa pag-access para sa maraming hindi awtorisadong mirror notes, mahina na ipinapakilalang SPV tokens, at mga produkto na “pseudoequity”.

Gayunpaman, hindi ito nangangahulugan na wala ang merkado sa bagong demand at oportunidad sa negosyo. Maaaring hindi lubos na matugunan ng compliant spot market ang pangangailangan ng speculative capital para sa capital efficiency, two-way trading, global access, at 24/7 price discovery. Ang independiyenteng ecological niche para sa Perps ay malamang na mananatiling intak. Sa katotohanan, maaaring lumawak ang kanilang market capacity at mabawasan ang kalagayan ng risk management dahil sa pagkakaroon sa hinaharap ng mas kumpiyansa at opisyal na spot prices at registered market references.

Hindi kailangang isang-tirador na zero-sum na laro ang susunod na pag-unlad ng mga Pre-IPO token. Mas malamang na magpapaunlad ang mga platform ng multi-track na mga produkto batay sa kanilang posisyon, demograpiko ng mga user, at kakayahan sa regulasyon.

Isang track ay ang trading-oriented liquidity market: Ang mga platform ay nagbibigay ng price discovery, leverage, mga kakayahan sa long/short, at 24/7 trading. Ang mga user ay nagtete-trade ng mga inaasahang valuation ng mga hindi listahan na kumpanya. Ang direksyong ito ay pinakamainam para sa perpetual contracts (Perps), prediction market event contracts, synthetic exposures, mirror tokens, at indexed products. Ang pangunahing kompetensya nito ay hindi sa "kung ito ba ay kumakatawan sa tunay na equity," kundi sa pricing mechanisms, liquidity, risk parameters, liquidation rules, at ang buong trading experience.
Ang ibang track ay ang account ng mga asset na may layuning pamumuhunan: Ang mga platform ay nagbibigay ng equity-bearing, komplyanteng paglabas, pag-aalaga, pagpapahayag, at mga daan para sa pag-alis na mas malapit sa tunay na pribadong asset. Ang mga user ay bumibili ng pangmatagalang eksposur sa asset. Ang direksyong ito ay pinakamainam para sa SPVs, mga pondo, tokenized na pondo, komplyanteng notes, at mga produktong pinahihintulutan ng issuer. Ang pangunahing kakayahan nito ay hindi sa pagpapabilis ng pagtinda, kundi sa katotohanan ng asset, dokumentasyon ng karapatan, patunay ng pag-aalaga, pagpapahayag ng halaga, at mga mekanismo para sa huling pag-alis.

Mas realistiko ang senaryo kung saan ang mga top-tier na exchange ay hindi maglalagay ng limitasyon sa isang ruta lamang. Maaari silang mag-host nang walang hadlang ng mga produkto na may investment-leaning na Pre-IPO sa kanilang Wallet, Launchpad, Earn, Asset Management, o RWA modules, habang sabay-sabay silang naglalabas ng Pre-IPO Perps, prediction markets, at synthetic exposures sa kanilang derivatives, DEX, o professional trading zones. Ito ay nagpapahintulot sa mga user na may iba’t ibang antas ng risk appetite na mag-allocate, mag-trade, at mag-hedge sa loob ng iisang ecosystem.

Hindi sa paghahabol ng mga platform sa parehong landas nang sabay-sabay ang tunay na panganib, kundi sa pagkakalito sa mga kuwento ng dalawa. Kung ang mga produkto na nakatuon sa pagtinda ay isinasalaysay bilang "pagbili ng totoong equity sa maagang yugto," madaling maging sanhi ito ng maling pagbebenta at pagtutol mula sa regulahin. Kung ang mga produkto na nakatuon sa pag-invest ay maging sobrang pinansyalisado, maaaring baguhin nito ang mga matagalang pribadong equity na asset sa mga maikling, sentiment-driven na instrumento sa pagtinda.

Kaya ang mga player na may pinakamalaking posibilidad na makamit ang tagumpay sa hinaharap ay hindi kailangang mga nagtatarget lamang sa pag-trade o account ng mga asset, kundi ang mga platform na may kakayahang malinaw na magkaklase ng dalawang sistema.

Sa isang panig, kailangan nilang malinaw na ipaliwanag ang kalikasan ng mga produkto sa pagtinda bilang "non-equity, pure price exposure." Sa kabilang panig, kailangan nilang palakasin ang mga produkto sa asset sa pamamagitan ng eksplisitong pagsasalarawan kung "ano ang tunay na hawak ng user, paano sila makakalabas, at kung kanino dapat humingi ng tulong kung may mga problema." Ang totoong tagal na halaga ng mga exchange ay hindi na magiging pagkumpetensya sa paglilista ng higit pang Pre-IPO targets nang mas mabilis; ang dapat maging pinakamalaking atensyon ay kung paano nila isasama ang pagtinda, asset, risk management, disclosure, at user education sa isang magkakaugnay at malinaw na arkitektura ng produkto.

Tungkol sa KuCoin Ventures

Ang KuCoin Ventures ay ang pangunahing ahensya ng pag-invest ng KuCoin Exchange, isang pangunahing pandaigdigang crypto platform na nakabatay sa tiwala, na naglilingkod sa higit sa 40 milyong gumagamit sa 200+ bansa at rehiyon. Layunin ng KuCoin Ventures na mag-invest sa mga pinakamalulutas na crypto at blockchain project ng panahon ng Web 3.0, at suportahan ang mga tagatayo ng crypto at Web 3.0 nang may pananalig at strategikong tulong gamit ang malalim na pag-unawa at mga global na yaman. Bilang isang investor na kaibigan ng komunidad at nakabatay sa pananaliksik, malapit na nagtatrabaho ang KuCoin Ventures kasama ang mga proyekto sa portfolio sa buong buhay cycle, na may pansin sa Web3.0 infrastructure, AI, Consumer App, DeFi at PayFi.

Disclaimer: Ang pangkalahatang impormasyon sa merkado na ito, na maaaring mula sa mga third-party, komersyal, o sinponsorang pinagmulan, ay hindi legal, compliance, pampinansyal, o payo sa pag-invest, tawag, o pangako. Wala kaming anumang eksplisito o implikadong pahayag o jamin tungkol sa kawastuhan, kumpletong impormasyon, o kapanipaniwalaan nito, at iniiwasan namin ang anumang pananagutan para sa anumang nagresultang pagkawala. Ang pag-invest at pag-trade ay may panganib; ang nakaraang performance ay hindi nagjamin ng mga resulta sa hinaharap. Dapat mag-pananaliksik, magpasya nang maingat, at tanggapin ang buong pananagutan ang mga gumagamit. Mangyaring konsultahin ang mga propesyonal na abogado, tax, o pampinansyal na tagapayo kung kinakailangan.

Disclaimer: AI technology (powered ng GPT) ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.