Noong Septiyembre 17, 2026, ang U.S. Securities and Exchange Commission ay naglabas ng pormal na utos na lumikha ng pansamantalang, kondisyonal na Innovation Exemption na nagpapahintulot sa Tokenized Securities Venues, o TSVs, na magbigay-daan sa secondary trading ng mga tokenized na stocks ng National Market System sa pamamagitan ng permissioned automated market makers at liquidity pools nang hindi magre-register bilang exchange ayon sa Securities Exchange Act ng 1934. Ang pagpapalaya ay naglalayon din na magbigay ng parehong limang taong kondisyonal na exemption mula sa depinisyon ng dealer sa ilang liquidity providers na nagbibigay ng proprietary capital sa mga pool na iyon. Ang Chairman Paul S. Atkins ay inilarawan ang aksyong ito bilang isang malaking hakbang sa loob ng statutory authority ng Komisyon upang dalhin ang mga American capital markets sa digital age, at binanggit niya na ang exemption ay nagpapahintulot sa on-chain trading ng ilang tokenized na stocks sa isang permissioned na kapaligiran habang ang ahensya ay nagtitipon ng data at isinasaalang-alang ang karagdagang paggawa ng patakaran. 

Sumunod ang order sa kamakailang pagkabigo ng CLARITY Act na mababa sa Senate at bahagi ito ng mas malawak na Project Crypto na ipinakilala higit sa isang taon ang nakalipas. Ang mga pangunahing kondisyon ay nangangailangan ng mga U.S. na tao ang TSVs, mag-deploy ng auditable public smart contract sa permissionless ledgers, limitahan ang mga simbolo at volume, mag-coordinate sa paghinto ng pagtinda kasama ang mga pangunahing exchange, magbigay ng public transparency sa operasyon at aktibidad, at magbigay ng abiso at karapatan na mag-opt-out sa mga issuer para sa third-party tokenizations. Tanging ang mga token na nagdadala ng parehong karapatan tulad ng tradisyonal na mga share, kabilang ang dividends at boto, ang kwalipikado; ang mga synthetic product ay hindi kasali. Mabilis na tumugon ang mga market participant, kasama ang Uniswap’s UNI token na tumaas hanggang sa halos $8.80–$9 at ang ONDO token ng Ondo Finance na umabot ng higit sa 7–13 porsyento sa agad-agad na epekto, ayon sa kasalukuyang data ng presyo.

Ang Innovation Exemption ay nakatuon sa isang partikular na operasyonal na modelo kung saan ang mga Tokenized Securities Venues ay nagbibigay ng isang o higit pang automated market maker liquidity pools na maaaring ma-access ng mga pinahintulutang mga participant upang bumili at magbenta ng tokenized NMS stocks. Ayon sa order ng SEC at kasamang fact sheet, ang isang TSV ay nag-uugnay sa mga bumibili at nagbebenta sa pamamagitan ng pagpapanatili ng mga pool na ito at pagtatakda ng mga pamantayan sa pag-access, kaysa sa pagpapatakbo ng isang tradisyonal na central limit order book. Ang mga smart contract na nagpapatakbo sa mga pool ay dapat ay auditable, pampubliko, at mai-deploy lamang sa public, permissionless distributed ledgers, isang kinakailangan na inalis ang mga private o consortium chains. Dapat munang matugunan ng mga participant ang mga kriteriya sa pagpapahintulot ng venue, na maaaring kasama ang pag-verify ng identity at sanctions screening, upang siguraduhing limitado lamang ang trading sa mga kwalipikadong U.S. persons at compliant counterparties. 

Nakakalimita ang volume at mga kapasidad ng simbolo na nakakalatay sa mga antas ng limit-up/limit-down, habang ang real-time o halos real-time public disclosure ng presyo, laki, oras, pool address, end-of-day pool balances, at araw-araw na volume ay naglalayong mabawasan ang impormasyon asymmetries. Ang mga desisyon sa disenyo ay sinadyang tumutugma sa umiiral na DeFi mekanismo habang inilalagay ang mga regulatoryong safeguard na sinusunod na ng tradisyonal na exchange. Ang parallel dealer exemption ay nagpapahintulot sa mga liquidity provider na nagkakaroon ng proprietary capital at maaari ring mag-quote ng presyo o pumasok sa committed-capital agreements upang mag-operate nang walang buong dealer registration, na bumababa sa mga hadlang para sa mga market-making firm na handang suportahan ang mga bagong venue. Kasama ang mga probisyon, ito ay lumilikha ng isang kontroladong laboratoryo para suriin kung paano nakikipag-ugnayan ang on-chain settlement, tuloy-tuloy na presyo, at programmable ownership sa mga umiiral na alituntunin sa equity-market.

Bago ma-list ng TSV ang isang tokenized na NMS stock na nilikha ng isang hindi kaugnay na third party, kailangan ng venue na ipaabot ang isang sinulat na abiso sa issuer ng underlying security at bigyan ng makabuluhang pagkakataon na mag-objekto. Malinaw sa order ng SEC na nananatili ang kakayahan ng mga issuer na pigilan ang pag-trade ng tokenized na bersyon ng kanilang mga share sa mga venue na ito, na nagpapanatili ng korporatibong kontrol kung paano ipinapakita at ipinapalitan ang mga interes sa pagmamay-ari. Dapat magkaloob ang mga tokenized na share ng parehong karapatan at pribilehiyo sa tradisyonal na NMS stock ng parehong klase, kabilang ang karapatan na tumanggap ng dividends at mag-exercise ng karapatan sa pagboto. Ang “no-synthetics” na kondisyong ito ang nagkakaiba sa pinapayagang mga instrumento mula sa synthetic o derivative-style na produkto na kumikilos sa mga offshore platform. 

Ang mga tagapaglabas na pumipili na tokenisahin ang kanilang sariling mga bahagi, o na nagpapahintulot sa isang ikatlong partido na gawin ito, ay maaari kaya na paganahin ang onchain secondary trading habang nananatiling may opsyon para mag-withdraw. Ang mekanismo ng pagpapahayag at pagtutol ay naglalikha rin ng publikong rekord ng mga desisyon ng korporasyon, na nagdaragdag ng transparensya para sa mga investor at regulador na nagmomonitor sa pilot. Sa loob ng limang taon ng paglalaan ng pagbubukas, ang mga pattern ng pagtanggap o pagtanggi ng tagapaglabas ay maghahatid ng empirikal na ebidensya tungkol sa interes ng korporasyon sa blockchain-based na pagkakatawan ng mga bahagi at tungkol sa anumang operasyonal na hadlang na lumalabas kapag ang tradisyonal na proseso ng korporatibong aksyon ay tumutugma sa pag-settle gamit ang smart contract. Ang mga limitasyong ito ay siguraduhing nananatiling nakabatay ang eksperimento sa tunay na pagmamay-ari kaysa sa purong eksposur sa presyo.

Ang mga smart contract na ginagamit ng anumang TSV ay dapat nakapaloob sa isang pampubliko, permissionless na distributed ledger upang manatiling buong mai-audit ang code at kasaysayan ng transaksyon ng Komisyon, mga participant sa merkado, at ang publiko. Ang eksplisitong kahilingang ito, na binanggit sa pahayag at utos ng SEC, ay nagtatanggal sa mga pribadong banko at saradong consortium network mula sa pagkakaroon ng kwalipikasyon sa ilalim ng Innovation Exemption. Ang mga bukas na network na nagsusuporta na sa mataas na throughput na smart-contract execution ay nasa structurally advantageous position mula sa unang araw. Ang kahilingan para sa public-ledger ay nagpapadali rin sa mga obligasyon sa transparency na kasama ng exemption: ang data ng transaksyon na denominado sa U.S. dollar, presyo, laki, oras, pool address, balanse sa dulo ng araw, at araw-araw na volume ay dapat magagawa sa regular na mga interbal. 

Dahil ang ledger mismo ay bukas, ang mga independiyenteng obserbador ay makakapag-verify ng mga nareport na numero laban sa mga on-chain na rekord, na nagbabawas sa pagkakasalalay sa sariling nareport na estadistika. Ang mga teknolohiyang pangseguridad, ang mga pangangailangan sa mga aklat at rekord, at ang pagkakasundo sa paghinto kasama ang mga pangunahing exchange na listahan ay karagdagang ipinapaloob sa onchain na kapaligiran ang mga prinsipyo ng tradisyonal na integridad ng merkado. Ang kabuuang epekto ay isang hybrid na arkitektura na nananatili sa mga katangian ng tuloy-tuloy at programmable na settlement ng mga pampublikong blockchain habang isinasaad ang aktibidad sa parehong paghinto at mga inaasahang transparensya na nagpapatakbo sa tradisyonal na NMS trading. Sa panahon ng pilot, ang pagganap at katatagan ng mga implementasyong ito ng pampublikong ledger ay magiging batayan kung maaari bang laganapin nang ligtas ang modelo sa pamamagitan ng matatag na paggawa ng patakaran.

Ang Innovation Exemption ay may layuning limitahan ang sukat ng pinapayagang gawain sa pamamagitan ng mga takdang limitasyon sa bilang ng mga symbo na maaaring tradein at ang kabuuang trading volume, na nakabatay sa umiiral na limit-up/limit-down tiers. Ang mga kwalitatibong pagkakasalig na ito, na detalyado sa mga pahayag ng komisyon at sa order mismo, ay nagpapalit sa anumang isang TSV o ang kolektibong hanay ng mga venue na makakuha ng hindi proporsyonal na bahagi ng kabuuang NMS volume sa panahon ng eksperimento. Sa pagpapanatili ng pilot na maliit sa absolute na sukat, binabawasan ng Komisyon ang panganib na ang operasyonal o teknolohikal na mga problema sa isang TSV ay maaaring magdulot ng pagkakasunod-sunod sa mas malawak na equity market. 

Ang mga kapasidad ay naglilikha rin ng natural na dataset para sa komparatibong pagsusuri: ang mga regulador at mga mananaliksik ay makakakita ng price discovery, pagbibigay ng likwididad, at efisyensiya ng pagpapalit sa ilalim ng kontroladong kondisyon nang walang mga nakakalituong epekto ng walang hanggang sukat. Ang pampublikong pagpapahayag ng araw-araw na volumen at balanse ng pool ay nagpapahintulot sa mga tagapag-ugnay sa merkado na subaybayan ang pagtutupad sa mga limitasyon sa halos real-time. Kung ipinakikita ng eksperimento ang matibay na pagganap sa loob ng mga tukoy na hangganan, mananatili ang Komisyon sa opsyon na baguhin o palawakin ang mga kapasidad sa pamamagitan ng susunod na utos o pormal na paggawa ng patakaran bago matapos ang limang taon noong Setyembre 2031. Kaya ang tama at pinagsamang pagkakaroon ay nagtataglay ng pangangailangan na makalap ng operational na karanasan kasama ang pangangailangan na protektahan ang integridad ng pangunahing mga merkado ng equity.

Ang governance token ng Uniswap, ang UNI, ay tumaas nang malakas sa loob ng 24 hanggang 48 oras pagkatapos ng pagpapahayag noong Setyembre 17, kasama ang mga nareport na pagtaas na nasa paligid ng 14 porsyento hanggang higit sa 28 porsyento at mga intraday peaks na malapit sa $8.80–$9 ayon sa maraming pinagkukunan ng market data. Lalong lumawak ang trading volume, at tumaas ang open interest sa UNI derivatives, na nagpapakita ng mas mataas na aktibidad sa spekulasyon at hedging. Ang mga tagapag-ugnay sa merkado ay nagtatala sa paggalaw na ito sa structural alignment sa pagitan ng permissioned-AMM model ng SEC at umiiral na v4 architecture ng Uniswap, na nagtataglay na ng permissioned pools na nilikha sa partnership kasama ang mga kumpanyang nakatuon sa compliance. 

Bagaman hindi sinabi o inaprubahan ng Komisyon ang anumang partikular na protokolo, ang eksplisitong pagpapakilala sa mga permissioned automated market makers na gumagana sa public ledgers ay malawakang itinuring bilang pagpapatibay sa teknikal na pagkakasunod na tinatahak ng Uniswap. Ang kumulatibong trading volume ng ilang stock tokens sa protokolo ay nasa antas ng maraming bilyon dolyar na bago ang utos, nagbibigay ng konkretong rekord na ginamit ng mga trader upang hulaan ang mga susunod na komplyante aktibidad. Kaya ang tugon sa presyo ay naglalaman ng premium na dulot ng regulasyon kasama ang pagkilala sa umiiral na product-market fit, ipinapakita kung paano maaaring mabilis na mabago ang presyo ng mga token kung ang kanilang utility ay diretso na nakadepende sa bagong pinahihintulutan na istruktura ng pagtinda.

Ang ONDO token ng Ondo Finance ay umabot sa higit sa 7 porsyento, at sa ilang ulat, hanggang 13 porsyento, agad pagkatapos ng Innovation Exemption, na nagpapakita ng posisyon nito sa sektor ng real-world assets at tokenized equity. Nagbuo ang Ondo ng mga produkto na nagtokenize ng mga U.S. stocks, ETFs, at Treasuries at isinasaad ito sa mga blockchain rails, na naglalagay sa platform sa tamang segment ng merkado na hinahanap ng SEC na palawakin sa ilalim ng kontroldong kondisyon. Ang limang-taong pilot ay nagbabawas sa nakikita na regulatoryong presyon sa secondary trading ng mga ganitong instrumento at nagpapalawak sa potensyal na target na merkado para sa mga kompliyante na tokenized na produkto. 

Tumataas ang trading volume sa ONDO nang tugma, na sumasalungat sa mas malawak na paglipat ng panganib patungo sa mga token na kaugnay ng infrastraktura ng tokenisasyon. Dahil nangangailangan ang paglilibre ng buong karapatan ng mga tagapag-ari at nagtatanggal ng mga sintetiko, ang mga platform na nagsasagawa na ng 1:1 na suportadong token na may pagboto at pagpasa ng dividend ay makikinabang kung pipili ang mga may-ari at mga lugar na gamitin ang bagong daan. Kaya ang pagkilos ng presyo ay nagsisilbing pagsusuri ng merkado sa maikling panahon sa komersyal na pagkakataon na nilikha ng pansamantalang paglilibre, kahit na ang huling sukat ng paggamit ay nakasalalay pa rin sa pakikilahok ng mga may-ari at pagpapatupad ng mga lugar sa mga susunod na taon.

Ang mga paglilipat ay magtatapos limang taon pagkatapos ng pagpapalabas, nagtatatag ng tiyak na endpoint sa Setyembre 2031 kung hindi ito ipapalawig ng Komisyon, papalitan ito ng permanenteng patakaran, o ipapasa ng Kongreso ang isang batas. Sa buong panahon, hiniling ng SEC ang komento ng publiko sa lahat ng aspeto ng order, nagpapahiwatig ng intensyon na tratuhin ang pilot bilang isang empirikal na laboratorio kaysa isang permanenteng regulatoryong kasunduan. Pinahalagahan ng mga komisyoner na ang pansamantalang kalikasan ng paglilipat ay nagpapahintulot sa ahensya na obserbahan kung paano nakikipagkalakalan ang mga tokenized na NMS stocks sa iba’t ibang onchain na konteksto, kung paano nag-iinterakt ang onchain at tradisyonal na mga merkado, at anong operational o investor-protection na isyu ang lumalabas. 

Ang mga kinakailangang pampublikong paglalathala ng data sa transaksyon, mga metrik ng pool, at mga operasyon ng venue ay magiging sanhi ng isang standardisadong dataset na maaaring analisahin ng staff para sa mga pattern sa likwididad, volatility, pagwawakas ng pagtatapos, at cross-market arbitrage. Ang mga desisyon ng mga tagapaglabas na pumili o huwag pumili ay maghahatid ng karagdagang kwalitatibong impormasyon tungkol sa mga korporatibong preferensya. Sa katapusan ng limang-taong panahon, magkakaroon ang Komisyon ng isang katawan ng totoong ebidensya na mas mayaman kaysa sa teoretikal na pagsusuri lamang, na nagpapahintulot sa mas matatag na paggawa ng patakaran na o kumikodigo sa mga matagumpay na elemento ng pilot o nagbabago ng direksyon batay sa nakita mong mga kahinaan.

Labis sa mga estruktural na limitasyon sa volume at mga simbolo, ang Innovation Exemption ay naglalaman ng maraming pagsasalba sa interes ng mga investor na kinukuha mula sa tradisyonal na regulasyon ng merkado. Dapat ipagpahinga ng TSVs ang pagtinda sa isang tokenized NMS stock nang sabay sa anumang paghinto sa pangunahing listing exchange, upang siguraduhing hindi magpapatuloy ang onchain activity kapag ang pondo ay ipinagpahinga dahil sa balita o volatility. Ang mga teknolohikal na pagsasalba, mga obligasyon sa mga aklat at rekord, at mga kailangan sa pagpapatupad ng parusa ay karagdagang nagpapakatotoo sa mga bagong lugar sa umiiral na mga pamantayan. Ang pampublikong abiso tungkol sa mga operasyon at patuloy na pag-update ng mga pahayag ay nagbibigay ng pagkakita sa mga gawain ng lugar at sa pagtinda ng mga kaugnay na entidad para sa Komisyon at sa mga tagapagbili ng merkado. 

Dahil ang mga tokenisadong bahagi ay dapat magbigay ng parehong ekonomiko at pamamahalaang karapatan tulad ng tradisyonal na mga bahagi, ang mga investor na may mga token ay nananatiling may mga pangunahing karapatan na mayroon sila sa karaniwang merkado. Ang mga pinagsamang kondisyon na ito ay naglalayong siguraduhin na ang pansamantalang pagpapalaya ay patuloy na sumasalungat sa pagprotekta sa mga investor at sa pampublikong interes, ang mga batayang patakaran para sa awtoridad ng pagbawas ayon sa Seksyon 36 ng Exchange Act. Kaya ang pilot ay sinusubok ang teknolohikal na inobasyon nang hindi ibinabale ang pangunahing pondo ng pagprotekta na nagpapatakbo sa mga merkado ng equity sa Estados Unidos sa loob ng dekada-dekada.

Bagaman ang mga direktang benepisyaryo ng utos ay tila mga protokolo na naka-base sa crypto at mga platform ng mga aktibong sa totoong mundo, ang Innovation Exemption ay available sa anumang kwalipikadong Amerikanong tao, kabilang ang mga umiiral na exchange, broker-dealer, at mga bagong pumasok. Maaari kaya ang mga tradisyonal na tagapagbigay ng infrastruktura sa merkado na nagsasagawa ng mga NMS trading system na pumili na mag-launch o makipagtulungan sa mga TSV, na pinagsasama ang kanilang umiiral na kaalaman sa compliance at operasyon kasama ang mga on-chain settlement rails. Ang kinakailangan na ang mga smart contract ay nasa public permissionless ledgers ay lumilikha ng posibleng punto ng pakikipagtulungan o pakikidigma sa pagitan ng mga itinatag na kumpanya at mga malinaw na blockchain networks. 

Sa loob ng limang taon, ang mga pattern ng pagkakasali ay magpapakita kung ang pagbawas ay pangunahing nagpapabilis sa crypto-native na inobasyon o nagpapalakas ng mas malawak na modernisasyon ng legacy na infrastruktura ng equity market. Ang mas maagang proyeksiyon ni Citi ng $5.5 trilyon na base-case market para sa mga tokenized na asset hanggang 2030, na hinahamon sa malaking bahagi ng public equities at Treasuries, ay nagbibigay ng mas mahabang panahon na batayan kung saan matutukoy ang mga resulta ng pilot. Kung kahit anumang maliit na bahagi ng proyektadong aktibidad ay magsisiguro sa ilalim ng kontroladong kondisyon ng Innovation Exemption, ang mga operasyonal at regulatoryong aral ay magiging batayan sa susunod na henerasyon ng disenyo ng market.

Ang utos ng SEC ay direktang humihingi ng komento mula sa publiko tungkol sa posibleng pagbabago sa exemptive relief at sa posibleng susunod na hakbang patungo sa matatag na paggawa ng patakaran. Maaaring magsumite ng mga pananaw ang mga interesadong partido, mga lugar, mga tagapagbigay ng likwididad, mga may-ari, mga investor, at mga tagapagbigay ng teknolohiya tungkol sa praktikal na pagkakagawa ng mga kondisyon, ang sapat na dami at mga limitasyon sa simbolo, ang epektibong mekanismo ng pagpapahayag ng may-ari, at anumang hindi inaasahang interaksyon sa iba pang regulatoryong rehimen. Dahil pansamantalang ang relief, ang Komisyon ay nananatiling may kakayahang baguhin ang mga parameter sa pamamagitan ng susunod na utos nang walang buong prosesuwal na bigat ng pormal na paggawa ng patakaran. 

Ang mga pahayag ng Komisyon ay nagpapakita ng Innovation Exemption bilang tulay patungo sa mga mas pangmatagalang solusyon, na nagpapahalaga na ang ahensya ay hindi nagpapakulong sa kasalukuyang teknolohiya bilang pamantayan para sa kinabukasan. Kaya ang proseso ng komento ay gumagana bilang patuloy na loop ng feedback na maaaring magpalabas ng mga operasyonal na pagkakamali, mga puwang sa pagprotekta ng mga investor, o mga pagkakataon para sa pagpapadali habang patuloy pa ang pilot. Ang aktibong pakikilahok ng mga participant sa merkado sa panahong ito ay direktang magdudulot ng pagbabago kung ang limang-taong eksperimento ay magiging isang matatag na regulatoryong daan o magiging pinalawig sa ibang anyo bago matapos.

Isa sa mga tiyak na layunin ng pilot ay suriin kung paano nag-uugnay ang onchain at tradisyonal na mga merkado, kabilang ang efiensiya ng pagkakakilanlan ng presyo at ang karaniwang pagkakaroon ng cross-market arbitrage. Dahil ang mga tokenisadong NMS na mga aktibo ay dapat magkaroon ng parehong karapatan tulad ng kanilang tradisyonal na katumbas, dapat magpapanatili ang teoretikal na parity ng presyo, na binabawasan ang anumang pagkakaiba sa pagtatapos ng pag-settle, oras ng pagtinda, o mga kondisyon ng likwididad. Ang tuloy-tuloy na kalikasan ng pag-settle sa blockchain at ang potensyal na 24/7 na pagtinda sa TSV ay nagdadala ng mga baryable na hindi umiiral sa karaniwang merkado ng equity, na gumagana sa mga nakatakdang oras ng exchange. 

Ang pagsasahayag ng publiko sa onchain transaction data ay magpapahintulot sa mga mananaliksik at regulador na sukatin ang basis risk, latency ng arbitrage flows, at anumang patuloy na premium o discount na lumalabas. Kung lumalabas ang malalaking pagkakaiba, mayroon ang Komisyon na konkretong ebidensya kung saan batay ang mga pagbabago sa mga patakaran para sa halt-coordination, volume caps, o mga pangangailangan sa pagsasahayag. Sa kabaligtaran, kung mananatiling malapit ang presyo at gumagana nang maayos ang arbitrage, susuportahan ng data ang mga argumento para sa mas malawak na pagtatanggap ng on-chain rails. Ang limang-taong panahon ay nagbibigay ng sapat na oras para sa maraming market cycle upang makalikha ng statistically meaningful na obserbasyon sa mga dinamikang ito.

• Isang account para sa lahat. Ang mga lumang platform ay naghihiwalay ang pera mo sa mga hiwalay na “spot,” “margin,” at “futures” account at inaasahan na maintindihan mo kung bakit. Ang unified account ng KuCoin 5.0 ay tinatanggal ito nang buo — mag-deposit ng isang beses, at lahat ay direktang narito.
• Mga stocks, indeks, at komodidad. Ang KuCoin 5.0 ay lumalawak sa labas ng crypto patungo sa mga global na merkado. Kapag nagpapahinga ang crypto at umuunlad ang equities (o kaya naman ang kabaligtaran), maaari kang mag-rotate sa minuto kaysa magbukas ng brokerage account at maghintay ng ilang araw para sa fiat rails.
• Mga totoong yari sa mundo (RWA). Tokenized na eksposur sa tradisyonal na mga ari-arian tulad ng mga komodidad, direkta sa iyong crypto account. Isa sa pinakamabilis na umuunlad na sektor sa pandaigdigang finansya ay hindi na nakalimita sa mga institusyon — ikaw ay makakapag-access dito mula sa parehong balanse na ginagamit mo para mag-trade.
• Kita habang natututo. Hindi handa mag-trade? Ang KCUSD ay nagpapakita ng araw-araw na kita na auto-compound sa iyong stablecoin. Ang pinakamaliit na stress na paraan upang gawing produktibo ang iyong idle deposit para sa 4% yield.
• Isang AI assistant na nasa simpleng wika. Magtanong, makakuha ng konteksto ng merkado, maintindihan kung ano ang iyong tinitingnan — nakabuilt sa platform, walang kailangang jargon.
• Isang app na hindi nagdudulot ng pagkakalito. Mas mabilis, mas malinis, at mas magkakasundo — intuwitibo agad mula sa unang pag-tap, hindi pagkatapos ng tutorial.
• Ligtas na maaari mong i-check, hindi lang ipaniniwalaan. Isang EU na entidad na may lisensya sa MiCAR, Proof of Reserves na maaari mong i-verify mismo, at internasyonal na sertipikadong seguridad (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Kumakarap ang Innovation Exemption sa isang panahon kung kailan ang mga institusyonal na proyeksiyon ay naghahanda na para sa malaking paglago sa mga tokenized na pampublikong merkado na securities. Ang Citi’s Tokenization 2030 analysis ay nagtataya ng $5.5 trilyon na base-case market para sa mga tokenized na asset hanggang sa dulo ng dekada, na may U.S. equities at Treasuries na inaasahang magdudulot ng malaking bahagi ng paglago na iyon. Ang limang-taong pilot ay nagbibigay ng reguladong daanan kung saan ang bahagi ng inaasahang aktibidad ay maaaring magmigrasyon sa mga pampublikong ledger sa ilalim ng kontroladong kondisyon. 

Ang tagumpay sa pilot, na sinusukat ayon sa operasyonal na kahusayan, pagprotekta sa mga investor, pakikilahok ng issuer, at epektibong pagtukoy ng presyo, ay magpapalakas sa kaso para sa matatag na paggawa ng patakaran na masasaklaw ang on-chain trading nang mas matatag sa National Market System. Ang pagkabigo o malalaking problema ay magiging parehong batayan para sa mas mapagbantay na landas. Sa anumang resulta, ang data na nilikha sa pagitan ng 2026 at 2031 ay magiging pinakamalawak at sistematikong empirical record na nakalikha hanggang sa kasalukuyan tungkol sa praktikal na intersection ng distributed-ledger technology at U.S. equity secondary markets. Ang record na ito, higit sa pagsisigla ng teorya lamang, ang magiging batayan sa susunod na yugto ng patakaran sa infrastraktura ng kapital na merkado.

1. Ano ang mga eksaktong instrumento na kwalipikado para sa pagtrabaho sa ilalim ng Innovation Exemption?  

Ang mga tokenisadong bersyon lamang ng mga stocks ng National Market System na nagdadala ng parehong karapatan at benepisyo tulad ng tradisyonal na mga bahagi, kabilang ang dividends at karapatan sa pagboto, ang maaaring tradehin sa mga qualifying na Tokenized Securities Venues. Ang mga sintetikong produkto na nagbibigay lamang ng price exposure nang walang mga karapatan sa pagmamay-ari ay eksplisitong iniiwasan. Ang mga token ay maaaring likhain ng issuer mismo o ng isang hindi kaugnay na third party, subalit sa ilalim ng karapatan ng issuer na mag-objekto pagkatapos makatanggap ng abiso. Ang mga opsyon, karapatan, at warrant ay nasa labas ng sakop ng relief.

2. Gaano katagal ang Innovation Exemption at ano ang mangyayari sa wakas?  

Ang pansamantalang, kondisyonal na pagliligtas ay magtatapos limang taon pagkatapos ng pagpapalabas ng utos, na naglalagay ng huling petsa sa Setyembre 2031. Sa punto na iyon, matatapos ang pagliligtas kung hindi ito ipapalawig ng Komisyon, papalitan ito ng permanenteng patakaran, o papasukin ng Kongreso ang isang batas na lalampas sa framework ng pagliligtas. Sa buong limang-taong panahon, hiniling ng SEC ang komento ng publiko tungkol sa posibleng mga pagbabago at mga susunod na hakbang, na naglikha ng pormal na channel para sa iteratibong pagpapabuti batay sa nakita na performance.

3. Maaari ba ang tradisyonal na exchange o broker-dealer na mag-operate bilang mga Tokenized Securities Venues?  

Oo. Ang Innovation Exemption ay available sa anumang kwalipikadong U.S. person, kabilang ang mga umiiral na market participant at mga bagong pumasok. Isang tradisyonal na exchange o broker-dealer na sumasapat sa mga kondisyon, U.S. person status, pamantayan sa permissioned access, public-ledger smart contracts, volume at symbol limits, halt coordination, at mga pangangailangan sa transparency ay maaaring itatatag o i-operate ang TSV. Ang order ay hindi partikular na nagpapalit ng pagkakataon sa crypto-native na mga entidad.

4. Ano ang papel ng mga nagbibigay ng likwididad sa ilalim ng bagong framework?  

Ang ilang mga provider ng likwididad na nagbibigay ng sariling kapital sa mga AMM liquidity pool sa isang TSV ay nakakatanggap ng paralel na limang-taong kondisyonal na paglilibre mula sa pambansang depinisyon ng “dealer.” Ang paglilibre na ito ay sumasakop sa mga kumpanya na maaaring mag-quote ng presyo sa mga customer o pumasok sa mga kasunduan upang magbigay ng komitidong kapital. Sa pagbabawas ng mga gawain sa rehistrasyon para sa mga market maker na ito, ang Komisyon ay naglalayong hikayatin ang pagbibigay ng likwididad na kailangan para sa mga bagong lugar na magsilbi nang epektibo habang ang pilot ay patuloy.

5. Paano gumagana ang mekanismo ng pag-opt-out ng tagapaglabas sa praktika?  

Bago isama ng TSV ang isang tokenisadong NMS na stock na nilikha ng isang hindi kaugnay na third party, kailangan nito na magbigay ng isang pagsusulat na babala sa issuer ng underlying security at magbigay ng pagkakataon para sa pagtutol. Kung tumutol ang issuer, hindi maaaring gawing available ang tokenisadong stock para sa pag-trade. Ang mga issuer na tokenisado ang kanilang sariling mga share o naaayon nang aktibo sa third-party tokenization ay maaaring paganahin ang onchain secondary trading.

6. Ano ang mga obligasyon sa transparensya at pag-uulat ng data na lumalapat sa TSVs?  

Dapat magpahayag ng pampublikong abiso ang mga TSV tungkol sa kanilang mga operasyon at patuloy na i-update ang mga pahayag habang nagkakaroon ng pagbabago ang mga ari-arian, sistema, o operasyon. Dapat din nilang gawing available sa regular na mga interbal ang data ng transaksyon na denominado sa dolyar ng Estados Unidos, kabilang ang presyo, laki, oras, address ng pool, laki ng pool sa katapusan ng araw, at araw-araw na volume.

7. Nasasakop ba ng Innovation Exemption ang settlement finality o corporate actions?  

Ang order ay nakatuon sa pangunahing mga mekanismo ng pangalawang pagtinda at sa mga depinisyon ng exchange at dealer. Dapat magkaroon ng parehong karapatan ang mga tokenisadong bahagi tulad ng tradisyonal na bahagi, na nangangahulugan na ang mga proseso ng dividend at pagboto ay dapat magtrabaho nang pantay, ngunit ang detalyadong operasyonal na pamantayan para sa pagproseso ng corporate action at pagtatapos ng settlement ay iniwan sa mga venue at sa susunod na paglilinaw sa pamamagitan ng proseso ng komento o hinaharap na gabay.

8. Paano maaaring mag-impluwensya ang pilot sa mas mahabang panahon mga proyeksyon para sa mga tokenisadong ari-arian?  

Ang mga institusyonal na pagtataya, tulad ng $5.5 trilyon na base-case projection ni Citi para sa mga tokenized assets hanggang 2030, ay naghahanda na sa makabuluhang paglipat ng mga publikong equity sa mga blockchain rails. Ang limang-taon na Innovation Exemption ay nagbibigay ng reguladong daan kung saan maaaring mangyari ang bahagi ng aktibidad na ito sa ilalim ng kontroladong kondisyon.

Ang nilalaman na ito ay para sa mga layuning impormasyonal lamang at hindi nagtataglay ng abiso sa pag-invest. Ang pag-invest sa cryptocurrency ay may panganib. Mangyaring gawin ang inyong sariling pag-aaral (DYOR).

Disclaimer: AI technology ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.