Regulasyon ng SEC sa mga Crypto Asset: Mga Bagong Patakaran para sa Komplyante na Pagpupulong ng Token at Paglalabas ng Token

Regulasyon ng SEC sa mga Crypto Asset: Mga Bagong Patakaran para sa Komplyante na Pagpupulong ng Token at Paglalabas ng Token

2026/08/23 13:13:00
Kustom na Larawan
Ang U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), sa ilalim ng pamumuno ni Chairman Paul Atkins, ay opisyal na inihayag ang isang komprehensibong regulatoryong pakete na may pamagat na "Regulation Crypto Assets" (karaniwang tinatawag na Reg Crypto).
 
Ipinag-utos ang administratibong pag-intervensyong ito pagkatapos ng pagkakasira sa Kongreso ng Estados Unidos, kung saan ang Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) ay naging delayed sa Senado bago ang pagsisimula ng pahinga sa huling bahagi ng tag-araw. Sa halip na maghintay ng aksyong estadutaryo, ginamit ng Komisyon ang kanyang umiiral na kapangyarihan sa paggawa ng patakaran ayon sa Seksyon 5 ng Securities Act ng 1933 upang itatag ang administratibong framework.
 
Ang pangunahing layunin ng Regulation Crypto Assets ay bumuo ng isang madaling-access, onshore na daan para sa pagpapatupad para sa mga tagapaglabas ng digital asset. Sa pamamagitan ng pagpapalit ng mga karaniwang kahilingan sa rehistro kasama ang mga tukoy na pagsasalaysay ng mga metric, ang patakaran ay nagbibigay ng malinaw na mga parameter para sa pagbuo ng kapital at naglalakbay ng isang functional na safe harbor framework para sa mga token upang lumikas mula sa mga regulasyon sa securities.
 

Bakit mahalaga ang "Reg Crypto"

Sa ilang taon, ang sektor ng digital na ari-arian ng Estados Unidos ay gumana sa ilalim ng isang framework ng lokal na pagpapatupad. Dahil ang SEC ay nag-apply ng tradisyonal na mga pamantayan sa investment contract—lalo na batay sa desisyon ng Supreme Court noong 1946 SEC v. W.J. Howey Co.—direktang sa mga secondhand token market, maraming web3 development teams ang pumili na magtatag ng mga istruktura sa labas ng Estados Unidos. Ang pagpapatupad na ito ay naglikha ng patuloy na legal na kawalan ng katiyakan, dahil ang mga tagapaglabas ay nakakaranas ng mga hirap sa pagkakaiba sa pagitan ng pagbebenta ng isang investment contract at ang ari-arian mismo.
 
Tinutugon ng Regulation Crypto Assets ang sistemikong isyu sa pamamagitan ng pagkakategorya ng mga kwalipikadong paglabas ng token bilang "Covered Investment Contracts". Ang bagong administratibong klasipikasyong ito ay tinatanggap na habang ang pagkakalabas ng token sa maagang yugto ay naglalayong mag-angkat ng kapital na batay sa seguridad, ang pinagmulang digital na asset ay hindi nangangahulugang mananatiling seguridad nang walang katapusan.
 
Sa pamamagitan ng pagtukoy ng mga magkakaibang limitasyon sa pagpupulong ng pondo at paglikha ng isang malinaw na kahaliliang framework, ang patakaran ay naglalayong panatilihin ang teknolohikal na inobasyon at pampinansyal na kapital sa loob ng pambansang regulasyon ng Estados Unidos, nagbibigay ng kalinawan para sa mga tagapagtatag, mga platform, at market participants.
 

Malalim na Pagsusuri sa mga Pagsasanay sa Pagpupulong na Dalawang-Tier na Kompliyante

Ang inirerekomendang framework ay nagpapalit sa tradisyonal na Form S-1 na pahayag ng rehistrasyon—na nangangailangan ng malawakang kasaysayan ng korporasyon at pagsusuri ng pananalapi na hindi angkop para sa mga maagap na de sentralisadong protokolo—ng mga pahayag na batay sa mga prinsipyo. Sa ilalim ng mga bagong patakaran, ang mga naglalabas ay hinahati sa dalawang magkakaibang regulatoryong daanan batay sa mga pangangailangan sa kapital: ang Startup Exemption at ang Fundraising Exemption.
 

Ano ang Startup Exemption?

Ang Startup Exemption ay disenyo para sa mga early-stage software developer at decentralized project. Ito ay nagtatanggap na ang mga bagong proyekto ay kadalasang kulang sa sentralisadong korporatibong imprastruktura.
 
  • Pamantayan sa Kapital: Maaaring mag-raise ang mga tagapaglabas ng pinakamataas na kabuuang amount ng $5 milyon sa isang tuloy-tuloy na apat na taong panahon.
 
  • Mga Kailangan sa Pagpapasa: Upang makakuha ng paglilipat, kailangan ng mga developer na ipasa ang simpleng Form NOR (Notice of Reliance) sa pamamagitan ng EDGAR system ng SEC bago magsimula ang pagsasalakay.
 
  • Audit Relief: Ang mga proyekto na nagpapatakbo sa ilalim ng paglilibot na ito ay libre mula sa pagbibigay ng mga naka-audit na pahayag ng pananalapi, na nagsasabog ng malaking gastos sa pagkakaroon ng pagsunod sa simula.
 
  • Mga Pamantayan sa Paghahayag ng Pananaw: Sa halip na tradisyonal na mga pambansang sukat, kailangan ng mga naglalabas na magbigay ng pampublikong dokumentasyon tungkol sa arkitektura ng network, tokenomics, mga plano sa pagsasapalaran, at impormasyon sa pamamahala sa isang pampublikong ma-access na website.
 
  • Transferabilidad sa Secondary Market: Ang mga token na ipinapamahagi sa ilalim ng paglilinaw na ito ay libre mula sa mga standard na obligatoriyong panahon ng lock-up at mga pagtigil sa pagbili muli, na nagpapahintulot sa agad na integrasyon sa protocol utility at early secondary market liquidity.
 

Ano ang Fundraising Exemption?

Para sa mga matatag na koponan ng pag-unlad na nangangailangan ng mas malalaking pool ng kapital upang bumuo ng scalable na infrastruktura, ang Paggawa ng Paggawad ay naglalayong magbigay ng isang structured na framework na hinango mula sa tradisyonal na Regulation A exemptions.
 
  • Pamantayan ng Kapital: Maaaring mag-raise ang mga tagapaglabas ng hanggang $75 milyon sa loob ng anumang 12-mahinang panahon.
 
  • Ang Tiered System: Ang pagkawala ng obligasyon ay nahahati sa dalawang antas ng operasyon:
 
  • Tier 1: Pagpupulong ng kapital hanggang $20 milyon sa loob ng 12-mahinang panahon. Ang mga nag-iisda ay libre mula sa pagbibigay ng buong auditadong pahayag ng pananalapi ngunit kailangang panatilihin ang pangunahing pagsasalaysay at transparensya sa operasyon.
 
  • Tier 2: Mga pagpapalaki ng kapital na nasa pagitan ng $20 milyon at $75 milyon. Dapat ipasa ng mga nag-iisyu ang buong, independiyenteng audited na financial statements na handa batay sa mga pamantayang akuntableng prinsipyo.
 
  • Mga Kailangan sa Pagpapasa: Dapat magpasa ang mga naglalabas ng komprehensibong Form 1-CRYPTO sa pamamagitan ng sistema ng EDGAR. Hindi maaaring magsimula ang pagkolekta ng kapital hanggang sa pormal na ma-qualify ng SEC ang pahayag na ito. Ang mga naglalabas sa Tier 2 ay nakasalalay din sa mga pangmatagalang pang-panahon na kaukulang pagpapasa.
 

Pag-unawa sa "Token Graduation" at ang Investment Contract Safe Harbor

Ang pinakamahalagang aspeto sa regulasyon ng mga crypto asset ay ang pormalisasyon ng safe harbor para sa investment contract. Noong nakaraan, kulang ang regulatory environment ng Estados Unidos sa isang eksplisitong mekanismo sa batas upang tanggalin ang pagkakakilanlan ng isang asset na ipinapalabas bilang security kung ang network ay naging functional na. Nagtatag ang Reg Crypto ng isang operasyonal na tulay sa pagitan ng unang pagbuo ng kapital at matagalang utility.
 

Pagbubukas sa Dilema ng “Isang Beses na Seguridad, Laging Seguridad”

Ang legal theory sa likod ng Token Graduation ay batay sa malinaw na pagkakahati sa pagitan ng token mismo (ang software asset) at ang investment contract (ang transaksyon at mga pangako na kasama ang kanilang orihinal na pagbebenta). Sa ilalim ng Reg Crypto, kilala ng SEC na ang status ng security ay nasa offering agreement, hindi sa code ng digital asset. Kapag natupad ang mga kondisyon ng agreement na iyon, maaaring ituring na hindi na sumasailalim sa investment contract ang underlying token.
 

Ang Mga Tukoy para sa Matagumpay na "Pagtapos"

Upang lumabas sa loob ng regulasyon ng SEC tungkol sa seguridad, ang proyektong safe harbor para sa kontrata ng pag-invest ay nangangailangan ng pag-file ng pormal na Form TR (Transition Report) na sasabihin na sumusunod sa isang subhektibong pamantayan kaysa sa mga tiyak na numerikal na threshold. Upang makapasok, ang mga nag-iisyu ay dapat magpapatotoo:
 
  • Pagsasara ng Mahahalagang Pagsisikap: Ang orihinal na pangkat na nagtatag, korporatibong entidad, o tagapagbigay-suporta ay natapos o patuloy na isinara ang lahat ng ipinangako mong mahahalagang pamamahalaang pagsisikap, tulad ng pagbuo ng network at pagdecentralize.
 
  • Walang Bagong Representasyon: Dapat patunayan ng tagapaglabas na itinigil na nito ang paggawa ng anumang bagong promosyonal na representasyon tungkol sa mga hinaharap na pamamahala.
 
  • Sertipikasyon at Pagsusuri: Sa halip na magbatay sa isang obhektybong batas na pagsukat tulad ng 20% na limitasyon sa kontrol ng network (na isang katangian ng mga batas ng kongreso tulad ng CLARITY Act), ang proposta ng SEC ay nagtatagpuan sa pagpapasa ng suportang analitikal na data ng issuer sa Form TR upang patunayan na ang token ay hiwalay sa investment contract.
 

Paglipat Labas sa Himpilan ng SEC

Pagkatapos ng matagumpay na pagsumite at pagpapatotoo ng Form TR ng SEC, opisyally na lumalabas ang digital asset mula sa klasipikasyon ng SEC bilang investment contract.
 
Sa kasalukuyang yugto, ang mga platform ng pangalawang merkado ay maaaring listahan ang token nang walang kailangang lisensya ng pambansang securities exchange. Gayunpaman, dahil ang Regulation Crypto Assets ay isang administratibong patakaran at hindi batas, ang asset ay pumasok sa isang jurisdiksyonal na puwang. Ang patakaran ng SEC ay hindi—at legal na hindi maaaring—tukuyin ang gradwadong token bilang digital commodity o awtomatikong ilipat ang kanyang pagmamalasakit sa Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Ito ang nagpapakita kung bakit kinakailangan pa rin ang batas, tulad ng CLARITY Act, upang opisyal na itatag ang pagmamalasakit ng CFTC at punan ang regulatoryong puwang pagkatapos ng graduation.
 

Mga Mahalagang Hamon sa Industriya at Mga Nuwansya sa Regulasyon

Samantalang ang Regulation Crypto Assets ay nagbibigay ng istrukturadong landas, ang proposta ay naglalabas ng ilang operasyonal na kumplikasyon at istruktural na panganib na dapat suriin ng mga tagapag-ugnay sa merkado.
 
  • Pakikialam sa mga Sukat ng “Mahahalagang Pagsisikap”: Ang hangganan sa pagitan ng struktural na pamamahala at pang-araw-araw na pagpapanatili ng protokolo ay nananatiling puntos ng legal na debate. Kung patuloy ng founding team na magproposa ng code optimization o emergency security patches, hindi pa malinaw kung isasabing patuloy na sentralisadong pakikialam ng SEC ang mga kontribusyon na ito, na maaaring magdulot ng pagkakaltas o pagbabawi ng graduation status.
 
  • Ang Panganib ng Pagsasalungat sa Administrasyon: Dahil ang Regulation Crypto Assets ay isang administratibong patakaran na ipinatupad ng Komisyon at hindi isang batas na ipinasa ng Kongreso, ang tagal nito ay nakadepende sa pagbabago ng pamumuno sa SEC. Kung ang isang hinaharap na administrasyong pang-pangulo ay magtatalaga ng bagong pangulo, maaaring teoretikal na baguhin, ipaantay, o tarhain ang patakaran. Bilang resulta, ang pagtatatag ng mga permaneng depinisyon batay sa batas pambansa ay nananatiling priyoridad ng industriya.
 
  • Pagtatanggal ng mga Tokenisadong Tradisyonal na Sekuridad: Ang SEC ay malinaw na nagpahayag na ang Reg Crypto ay naglalapat lamang sa mga partikular na investment contract na may kinalaman sa mga crypto asset. Hindi ito nagbabago, nagpapalaya, o nagpapasimple ng mga pangangailangan sa rehistrasyon para sa mga tokenisadong lumang equity, mga real-world assets (RWAs) na kumakatawan sa utang, o mga digital twin ng tradisyonal na publikong korporatibong bahagi.
 

Kongklusyon

Ang Regulation Crypto Assets ay nagpapakita ng paglipat mula sa isang reaktibong pagpapatupad sa isang proaktibong pagpapatupad. Para sa mga developer ng digital asset, ang mga exemption para sa startup at pagpupulong ng pondo ay nagtataguyod ng malinaw na mga parameter para sa lokal na pagbuo ng kapital, na nagpapabawas sa mga legal na panganib na nauugnay sa mga paglunsad ng proyekto sa US.
 
Para sa mga platform at gumagamit ng digital na ari-arian, ang framework ay nagbibigay ng istandar na proseso ng pag-verify. Ang mekanismo ng safe harbor ay nagtataguyod ng malinaw na legal na pamantayan para sa pagsusuri kung kailan natamo ng ari-ian ang sapat na kasiguraduhan upang mawala ang kanyang pagkakakilanlang seguridad. Habang itinatago ang isang puwang sa hukuman na nangangailangan ng susunod na aksyon ng batas, ang klaridad sa istruktura ay nagbabawas sa gastos sa pagsunod sa batas sa buong industriya at naglilikha ng mas malinaw na kapaligiran para sa pagpapatotoo ng digital na ari-ian sa United States.
 

Binibigyan ka ng KuCoin ng mas matatag na pagpipilian sa isang volatil na merkado

Kung nag-aalala ka sa madalas na pagtaas at pagbaba sa merkado, at hinahanap ang mas matatag na opsyon upang kumita nang pasibo, ang KuCoin ay ang tamang lugar para dumating:
 
Simple Earn: Mag-deposit at mag-withdraw ng mga token anumang oras, at kumita ng mga patatag na kita.
KuCoin Earn: Kumita ng mga matatag na kita gamit ang propesyonal na pamamahala ng mga asset.
Hold to Earn: Kumita ng mga reward sa pamamagitan ng paghawak ng mga asset sa Funding, Trading, Margin, Futures, Mining, at Unified Accounts.
Staking: Buksan ang potensyal ng pagkakaroon ng mga asset sa chain.
Advanced Investments: Ang Advanced Investments ay nag-aalok ng iba’t ibang structured products upang tulungan ang iyong pera na lumago sa anumang merkado.
Shark Fin: Proteksyon sa Principal at Garantidong Kita
Dual Investment: Bumili sa mababang presyo at magbenta sa mataas na presyo na may malinaw na kalkulasyon ng kita.
Snowball: Mataas na kita, kasama ang proteksyon sa presyo.
Discount Buy: Bumili ng crypto sa discounted na presyo.
KCS Loyalty: Pataasin ang antas upang makinabang sa eksklusibong benepisyo sa pamamagitan ng pag-stake ng ≥ 1 KCS.
KuCoin Wealth: Mag-discover ng hinaharap na halaga at magsimula sa iyong matalinong pag-invest.
KCS Benefits: Manatili at mag-stake ng KCS upang makakuha ng mga benepisyo sa buong platform.
KCS Staking 2.0: Maki-join sa on-chain governance ng KCS upang kumita ng yield.
Kustom na Larawan
 

Madalit na Tanong

Ano ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng Startup at Fundraising exemptions?

Ang Startup Exemption ay nagpapahintulot sa mga proyektong nasa maagap yugto na makalikom ng hanggang $5M sa loob ng 4 taon gamit ang unaudited na Form NOR. Ang Fundraising Exemption ay nagpapahintulot sa paglalakbay ng 12-monedang paglalakbay hanggang $75M gamit ang Form 1-CRYPTO, na nangangailangan ng audit kung hihigit sa $20M.

Kung "graduates" ang isang token mula sa SEC, awtomatikong ito ay isang digital na komodidad na pinagmamalaki ng CFTC?

Hindi. Ang SEC ay maaaring magwala lamang ng sariling hawak sa mga sekuridad gamit ang Form TR. Dahil ang Reg Crypto ay isang administratibong patakaran, hindi ito maaaring magbigay ng legal na pagmamahalaga sa CFTC. Ang ganap na pagbuo ng puwang na ito ay nangangailangan ng pagpasa ng CLARITY Act ng Kongreso.

Ang mga utility token na ipinapamahagi sa ilalim ng mga paglilipas na ito ay sumusunod sa mga karaniwang panahon ng pagkakasara?

Hindi nakalulutang ang bilang ng mga token na ibinahagi sa ilalim ng Reg Crypto bilang mga walang hangganan na asset ng software. Nililipas nito ang tradisyonal na 6- hanggang 12-maikling panahon ng pagkakasara, na nagpapahintulot sa agad na integrasyon ng protocol utility at pag-lista sa mga platform ng pangalawang merkado nang walang pambansang lisensya sa sekuridad.

Maaari ba ang mga real-world assets (RWAs) o tokenized legacy equities na gamitin ang framework na ito?

Ang No. Reg Crypto ay direktang nakalapat lamang sa mga partikular na investment contract na naglalaman ng native crypto assets. Ang mga tokenized na tradisyonal na bahagi, debt instruments, at real-world assets ay nananatiling mahigpit na pinag-uukulan ng karaniwang SEC securities registration ayon sa Form S-1 o Reg D.

Ano ang mangyayari kung patuloy na naglalabas ng mga pagpapabuti sa code ang isang koponan sa pagpapasa ng Form TR?

Ito ay nagdudulot ng malaking panganib sa pagkakaroon ng pakikialam. Kung ang pag-optimize pagkatapos ng graduation o ang emergency security patching ay itinuturing na patuloy na sentralisadong "mahalagang pamamahalang pagsisikap," mananatili ang SEC sa administratibong awtoridad na hamunin, hikayatin, o ibalik ang safe harbor status ng proyekto.

Bakit vulnerable ang Reg Crypto sa pagbabawi ng isang darating na administrasyon ng pangulo?

Oo. Bilang isang patakaran administratibo na ipinatupad sa ilalim ng kasalukuyang awtoridad batas, ang tagal ng panahon nito ay nakasalalay sa pamumuno ng SEC. Maaaring legal na baguhin, paunahin, o tarhain ng susunod na pangulo ang buong framework.
 
 

Pahayag ng Pagkakaroon ng Pansin

Ang impormasyon na ibinibigay sa pahinang ito ay maaaring mula sa mga third-party na pinagkukunan at hindi kailangang kumakatawan sa mga pananaw o opinyon ng KuCoin. Ang nilalaman na ito ay layon lamang para sa pangkalahatang impormasyon at hindi dapat itingin bilang financial, investment, o propesyonal na payo. Hindi nagtatanggol ang KuCoin sa katumpakan, kawastuhan, o katiyakan ng impormasyon, at hindi responsable sa anumang error, pagkakalimutan, o resulta na dulot ng paggamit nito. Ang pag-invest sa mga digital asset ay may mga inherenteng panganib. Mangyaring mabuting ihambing ang inyong pagtanggap sa panganib at pananalapi bago gumawa ng anumang desisyon sa pag-invest. Para sa karagdagang detalye, mangyaring bisitahin ang Mga Tuntunin ng Paggamit at Pagpapahayag ng Panganib ng KuCoin.

Disclaimer: AI technology ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.