**KuCoin Ventures Weekly Report: The Triple Stress Test: A Simultaneous Deleveraging of DeFi, Macro, and Narrative Assets**
2025/11/10 08:36:02
### 1. Weekly Market Highlights
**Single-Point Failure, Systemic Amplification: The Balancer Attack Triggered Runs on DeFi Yield Products and Stablecoin Depegs**
Ngayong linggo, muling nakaranas ang DeFi market ng isang chain reaction na dulot ng iisang insidente sa seguridad. Nagsimula ang shock sa pamamagitan ng isang malaking pag-atake sa Balancer’s V2 contracts, na tinatayang umabot ang kabuuang pagkawala sa halos $128 milyon ayon sa media at mga kompanya ng seguridad. Teknikal, sinamantala ng attacker ang kahinaan sa kung paano pinoproseso ng mga kontrata ang decimal precision at rounding, gamit ang micro-sized at batched swaps upang makaipon ng maliliit na error, unti-unting pinapalabo ang pool pricing, at sa loob ng pinahihintulutang interaction pathways ng kontrata, nag-drain ng assets sa napakababang halaga.
Hindi nagtagal, ipinahayag ng on-chain yield platform na *Stream Finance* ang pagkawala ng humigit-kumulang $93 milyon na nauugnay sa isang external asset manager, kasabay ng pagsuspinde ng mga mag-deposit/pag-withdraw. Upang linawin, ang pag-crash ng Stream ay hindi direktang resulta ng Balancer exploit at naapektuhan din ng mas naunang “10/11” mass liquidation event. Subalit, ito ay nagsilbing risk amplifier sa market structure at sentiment levels: ang pinsala sa upstream infrastructure ay nagdulot ng takot, kaya’t nag-withdraw ang mga LPs, at ang lalim ng market-making ay nabawasan. Sa ganitong sitwasyon, anumang paglihis sa estratehiya ng platform o ng mga external managers nito ay maaaring magresulta sa mabilisang paglaki ng redemptions, na magpapasimula ng self-reinforcing loop: *redemption → sell pressure → price decline → more redemptions*.
Kapag ang upstream liquidity at mid-tier yield products ay napasailalim sa stress, mabilis na kumalat ang presyur pababa sa lending at stablecoins. Ang deUSD, na may exposure na kaugnay sa Stream, ay naapektuhan ang collateral at redemption pathways nito, kaya’t napilitang itigil ang proyekto. Samantala, ang USDX, na tinamaan ng pagsasama ng liquidity vacuum at market-making imbalance, ay nag-depeg nang malalim, na umabot sa isang punto kung saan ito ay nag-trade sa $0.30–$0.40 range at mula noon ay bumagsak na sa ilalim ng $0.01. Parehong kaso ang nagbigay-diin sa maselang hangganan ng “stability”: kapag ang redemption windows ay bumagal, ang inventory ng market-maker ay hindi sapat, at ang collateral values ay sabay-sabay na bumagsak, ang peg ay maaaring mabigo sa non-linear na paraan sa loob ng maikling panahon, na nagreresulta sa “pagbaba ng presyo → panic sa redemption → kakulangan sa liquidity → karagdagang pagbaba ng presyo” na death spiral.
Data Source: CoinMarketCap
Sa mas mataas na antas, ang shock na ito ay nagbubunyag ng mga istruktural na kahinaan sa DeFi kaysa sa isang hiwalay na aksidente. Una, ang multi-layered na counterparties at strategy chains ay ginagawang “composability” bilang isang double-edged sword: anumang mismatch sa isang link ay maaaring lumaki sa kahabaan ng redemption path. Pangalawa, ang mga redemption mechanism at peg ay lubos na umaasa sa AMM depth at oracle robustness—mga dependency na likas na maselan sa ilalim ng stressed markets. Pangatlo, ang limitadong pagbubunyag ng impormasyon at mahinang timing alignment ay nagpapalala ng pessimistic pricing: mas hindi malinaw ang asset mix, mas malalim ang panic-driven discount.
Alinsunod dito, ang pagtatasa sa kasalukuyan at hinaharap na panganib ay dapat lumampas sa mga paggalaw ng presyo ng iisang asset at tumutok sa mga istruktural na senyales: kung ang net redemptions sa mga core pools ay patuloy na lumalayo sa market-making depth; kung ang counterparty/custody concentration sa mga pangunahing protocol ay tumataas; at kung ang tagal ng re-pegging pagkatapos ng stablecoin depeg ay humahaba. Kung ihahambing sa point-in-time price action, mas mahusay ang mga indicator na ito sa maagang pagtukoy ng self-reinforcing loop sa pagitan ng presyo, daloy, at tiwala, at sa pagbukod ng panandaliang, self-healing disturbances mula sa mga presyur na maaaring magdulot ng epekto sa buong sistema.
2. Weekly Selected Market Signals
Ang Pagbawas ng Macro Liquidity at Mga On-Chain Risk ay Nagpapatuloy, Naghihintay ng Breakthrough mula sa Washington at sa Fed
Ang pandaigdigang merkado ng kapital, partikular na sa Estados Unidos, ay naapektuhan ng biglaang kakapusan sa likwididad noong nakaraang linggo. Ang sentro ng bagyong ito ay ang mabilis na paglaki ng Treasury General Account (TGA), na direktang resulta ng matagal na pagkakasara ng gobyerno ng U.S. Ang mekanismo ay medyo simple: sa panahon ng shutdown, patuloy ang Treasury sa pangangalap ng pondo mula sa merkado sa pamamagitan ng pag-isyu ng mga bond (mga inflow papunta sa TGA), habang karamihan ng paggastos ng gobyerno ay natitigil (ang mga outflow mula sa TGA ay na-block). Ang one-way na daloy ng pondo na ito ay nagtulak sa kapital na maipit sa loob ng TGA, dahilan upang hindi ito makakalat sa merkado. Dahil dito, ang balanse ng TGA ay lumobo mula $300 bilyon patungong humigit-kumulang $1 trilyon sa nakaraang tatlong buwan, na epektibong humigop ng malaking halaga ng likwididad mula sa sistemang pinansyal. Dagdag pa rito, ang quantitative tightening (QT) ng Federal Reserve sa nakaraang tatlong taon ay dati nang nag-drain ng likwididad, at ang mga aksyon ng Treasury ay nagpalala pa ng sitwasyon, dahilan upang maubos ang reserbang kapital ng mga bangko at maubos ang capital buffer ng sistemang pinansyal.
Pinagmulan ng Datos:https://en.macromicro.me/charts/34339/us-treasury-general-account
Ang matinding kakapusan sa likwididad na ito ay direktang nagresulta sa paglakas ng dolyar ng U.S. at naglagay ng malaking presyon sa mga risk asset tulad ng equities, kung saan ang S&P 500 ay bumaba dulot ng tumataas na risk-off sentiment. Naranasan ng stock market ng U.S. ang tinatawag na "Black Tuesday" noong nakaraang linggo, kung saan ang tatlong pangunahing index ay bumagsak nang husto. Ang tech stocks ang pinaka-apektado, kung saan ang Nasdaq Composite ay bumulusok ng higit sa 2%, at ang semiconductor index ay bumagsak ng 4%. Bagamat nakakita ng rebound ang merkado mula sa pinakamababang punto noong Biyernes, hindi ito sapat upang maiwasan ang pagtatapos ng tatlong sunod na linggong pagpanalo.
Pinagmulan ng Datos: SoSoValue
Lumaganap ang epekto sa crypto markets, kung saan ang mga capital outflow ay naging mas kapansin-pansin. Ayon sa data ng ETF fund flow, nagkaroon ng netong outflow na $1.22 bilyon mula sa BTC ETFs at $507 milyon mula sa ETH ETFs sa loob lamang ng isang linggo. Gayunpaman, kapansin-pansin na ang dalawang SOL ETFs ay sumalungat sa trend, na nagtala ng netong inflow na $136 milyon, na nagpapahiwatig na ang ilang kapital ay aktibong naghahanap ng mga bagong ligtas na lugar o oportunidad sa spekulasyon.
Pinagmulan ng Datos: DeFiLlama
Dagdag pang nagpabigat sa sitwasyon ang mga risk event sa loob ng crypto ecosystem na nagpalala sa takot at pagkabahala ng mga malalaking kapitalista. Ang exploit ng smart contract vulnerability sa Balancer noong nakaraang linggo ay nagdulot ng malaking withdrawal ng pondo mula sa sektor ng DeFi. Ayon sa data mula sa DeFiLlama, ang kabuuang halaga ng naka-lock (TVL) sa crypto DeFi ay bumagsak mula halos $150 bilyon patungong pinakamababang $130 bilyon, na naglaho ng humigit-kumulang $20 bilyon sa loob lamang ng isang linggo. Higit na nakakabahala, ang kabuuang supply ng stablecoins ay nagsimula na ring bumaba, na nagpapakita ng mga senyales ng pagkaantala sa paglago na kahalintulad ng panahon bago ang pagbagsak ng UST noong 2022. Ang supply ng USDe ay halos nahati mula sa pinakamataas na antas nito, habang ang mga pangunahing stablecoins tulad ng USDT at USDC ay nagtala rin ng bahagyang negatibong paglago.
Pinagmulan ng Datos: CME FedWatch Tool
Ayon sa CME FedWatch Tool, ang futures market para sa interest rate ay may 66.8% posibilidad ng 25-basis-point rate cut na ipapatupad ng Federal Reserve sa Disyembre. Ang pananaw ng market na ito ay pangunahing nagmumula sa mga alalahanin tungkol sa financial stability: ang liquidity crisis na dulot ng government shutdown ay nagresulta sa pagtaas ng mga key interest rates. Kasabay nito, ang malaking pagbaba sa risk assets ay nagdulot ng paniniwala sa market na mapipilitang mag-intervene ang Fed upang patatagin ang sistema.
Gayunpaman, ang market pricing na ito ay salungat sa problema na kinakaharap ng Fed. Ang mismong government shutdown na nagdulot ng liquidity crisis ay lumikha rin ng kakulangan ng data para sa mga mahalagang economic indicators gaya ng non-farm payrolls at CPI reports. Dahil dito, ang data-dependent na Fed ay parang "lumilipad na bulag." Ang kawalan ng hard data ay nagbibigay ng malakas na dahilan sa mga hawkish na opisyal, na nababahala sa muling pag-usbong ng inflation, upang panatilihin ang interest rates na hindi gumagalaw sa Disyembre, na nagdadala ng mataas na antas ng kawalang-katiyakan sa paparating na FOMC meeting.
Source ng Data:https://polymarket.com/event/when-will-the-government-shutdown-end-545?tid=1762742554499
-
Pag-asa Para sa Pagbubukas ng Gobyerno:Ipinapakita ng prediction market sa Polymarket ang tumataas na posibilidad na muling magbukas ang gobyerno ng U.S. ngayong linggo (Nov 12-15). Ito ay kasunod ng mga ulat na ang Senado ay nakarating sa isang kasunduan upang tapusin ang shutdown, na nangangahulugan ng posibleng breakthrough sa pinakamahabang government shutdown sa kasaysayan ng U.S.
-
Mga Opisyal ng Fed sa Spotlight:Ang ilang opisyal ng Federal Reserve, kabilang ang mga voting members ng FOMC, kasama si Treasury Secretary Bentsen, ay nakatakdang magbigay ng pahayag ngayong linggo. Dahil wala ang opisyal na data, ang kanilang mga komento ay susuriin ng market para sa anumang indikasyon tungkol sa hinaharap na patakaran.
Pangunahing Market Observations：
Ang fundraising sa crypto primary market ay muling nagkaroon ng rebound noong nakaraang linggo. Kabilang sa mga mahalagang rounds ay ang unang external fundraise ng Ripple sa halos anim na taon, na umabot sa $500 milyon. Bukod pa rito, ang biotech public company na Tharimmune (THAR) ay matagumpay na nakalikom ng $540 milyon upang mag-pivot at maging treasury para sa DAT-concept Canton Coin (CC).
Source ng Data: CryptoRank
Halo ng Kaguluhan at Enerhiya: Ang Mid-Stream Rule Change ng Stable ay Nagresulta Pa Rin sa Massive Oversubscription
Ang pangunahing punto ng pansin sa primary market noong nakaraang linggo ay walang duda ang ikalawang yugto ng pre-deposit event para sa stablecoin-focused L1 blockchain, Stable. Ang yugtong ito ay idinisenyo upang tugunan ang kritisismo ng komunidad hinggil sa "whale domination" noong unang yugto sa pamamagitan ng pagpapakilala ng mas "pantay" na mekanismo. Gayunpaman, ang proseso ay puno ng komplikasyon.
Sa pagsisimula nito, ang matinding sigasig ng merkado ay mabilis na nauwi sa magulong fundraising scene. Ang opisyal na front-end interface ay nagkaroon ng pagsisikip dahil sa sobrang dami ng traffic, at ilang masigasig na kalahok na sinubukang i-bypass ito sa pamamagitan ng direktang pakikipag-ugnayan sa smart contract ay nagkamali sa pagpapadala ng pondo sa maling address. Bilang tugon, inadjust ng project team ang mga patakaran sa kalagitnaan ng proseso, hindi lamang muling binuksan ang deposit window para sa karagdagang 24 na oras, kundi tinaasan din ang per-wallet cap sa $1 milyon. Habang nalutas nito ang isyu ng congestion, nagsimula naman ng bagong kontrobersiya sa komunidad, kung saan sinabi ng mga kritiko na ito ay lumihis mula sa orihinal na prinsipyo ng patas na partisipasyon.
Sa kabila ng inisyal na kaguluhan at kasunod na kontrobersiya, ang event ay sa huli nakakaakit ng halos $1.8 bilyon na deposits, na malayo sa nalampasang $500 milyon hard cap. Sa mismong araw ng paglulunsad ng event, inilistahan ng Binance ang STABLEUSDT perpetual contract para sa pre-market trading. Batay sa kabuuang supply na 100 bilyong mga token at ang presyong pang-trading nito (tinatayang $0.056 sa oras ng pagsulat), tinakdaan ng merkado ang Stable ng Fully Diluted Valuation (FDV) na $5.6 bilyon.
Ang pangunahing dahilan sa likod ng magulong ngunit lubos na matagumpay na resulta na ito ay, sa gitna ng mga kamakailang pagbagsak sa mga DeFi stablecoin yield protocol, ang malaking halaga ng kapital na naghahanap ng parehong seguridad at mataas na potensyal na kita ay nakita ang pre-deposit event ng Stable bilang isang perpektong destinasyon. Dahil dito, ang magulong proseso, ang napakalaking oversubscription, at ang mataas na early-stage valuation mula sa secondary market ay kolektibong sumasalamin sa matinding interes ng merkado at masalimuot na inaasahan para sa proyekto.
3. Project Spotlight
DAT: Rapid Premium Compression—Pagpasok sa isang “Ibenta ang Coins para Bumili ng Stock” De-frothing Phase
**Sa pagbagsak ng crypto markets kamakailan, maraming investors ang nagsisimulang kwestyunin ang mga DAT (digital asset treasury) strategies. Bumibilis ang pag-compress ng equity premia para sa treasury-driven models, at ang trading focus ay lumilipat mula sa “story-driven multiple expansion” patungo sa “paggamit ng buybacks upang isara ang mga diskwento.” Ang MicroStrategy (MSTR) ay bumagsak na nang mahigit kalahati mula sa cycle peak nito, habang maraming altcoin-linked DAT names ang bumagsak ng higit sa 80% mula sa kanilang pinakamataas na antas. Hindi na tinuturing ng market ang mga stock na ito bilang “high-beta proxies” para sa BTC/ETH; ang pagpepresyo ay unti-unting bumabalik sa underlying net asset value (NAV).**
**Ang mga DAT valuations ay hindi nakabase sa recurring operating cash flows kundi sa treasury NAV na may kasamang narrative premium. Habang lumaganap ang narrative at dumami ang mga tagapagpanghuwaran, na-dilute ang scarcity at nawala ang base ng premium. Sa gitna ng mga humihigpit na regulatory probes at tumitindi na short-seller reports (hal. Kerrisdale Capital), lantad na ang mahinang bahagi ng merkado sa panahon ng pagbagsak: kakulangan sa cash generation upang mabawi ang asset impairments, na nagpapalala ng pro-cyclical repricing.**
**Data Source:** **https://blockworks.com/analytics/treasury-companies/crypto-treasury-companies-crypto-holdings**
**Sa panig ng ETH, malinaw na nagtakda ng template ang ETHZilla: magbenta ng humigit-kumulang $40M katumbas ng ETH upang makalikom ng cash, pagkatapos ay muling bumili ng humigit-kumulang 600,000 shares upang paliitin ang diskwento ng stock sa NAV—habang ipinahayag na magpapatuloy ang buybacks hangga’t may umiiral na diskwento. Ang SharpLink Gaming (SBET) ay sumusulong rin sa nauna nitong naaprubahang hanggang $1.5B buyback authorization, na binibigyang-diin ang pagbili kapag ang presyo ng shares ay mas mababa kaysa sa crypto NAV nito. Sa maikling panahon, nakakatulong ang mga hakbang na ito para maayos ang equity discounts; subalit, sa kabuuan ng sistema, ginagawang normal nito ang “magbenta ng coins → magpondo ng buybacks” na cycle na, sa mahihinang merkado, nagpapataas ng marginal spot supply, na lumilikha ng tensyon sa pagitan ng equity repair at underlying sell pressure.**
**Sa mekanikal na aspeto, makikita ang reset na ito sa pagbaba ng mNAV/NAV (market value to NAV) multiple. Habang nawawala ang premia at humihigpit ang financing windows, mas umaasa ang mga kumpanya sa pagbebenta ng treasury assets upang muling bumili ng stock, magbawas ng utang, at suportahan ang presyo. Ang resulta: ang equity discounts ay lumiliit habang ang spot markets ay sumisipsip ng mas malaking sell pressure—isang reflexivity na dumadaloy mula sa equities pabalik sa presyo ng coin. Sa ngayon, ang segment ay nananatiling nasa de-frothing at repricing phase; kinakailangang subaybayan nang mabuti ang premium at cadence ng buyback, at masyado pang maaga upang ipagpalagay na magkakaroon ng V-shaped recovery.**
**Tungkol sa KuCoin Ventures**
Ang KuCoin Ventures ang nangungunang investment arm ng KuCoin Exchange, isang nangungunang global crypto platform na itinatag sa tiwala at naglilingkod sa higit 40 milyong user sa mahigit 200 bansa at rehiyon. Layunin nitong mag-invest sa mga pinaka-disruptive na crypto at blockchain na proyekto sa Web 3.0 na era, sinusuportahan ng KuCoin Ventures ang mga crypto at Web 3.0 builders sa pamamagitan ng pinansyal at estratehikong tulong gamit ang malalim na kaalaman at global na resources. Bilang isang community-friendly at research-driven na investor, ang KuCoin Ventures ay malapit na nakikipagtulungan sa mga portfolio projects sa buong life cycle nito, na may espesyal na pokus sa Web3.0 infrastructures, AI, Consumer App, DeFi, at PayFi.
Disclaimer Ang impormasyon sa merkado na ito, na posibleng mula sa third-party, commercial, o sponsored na mga sources, ay hindi financial o investment advice, alok, imbitasyon, o garantiya. Hindi namin inaako ang anumang pananagutan para sa kawastuhan, kabuuan, pagiging mapagkakatiwalaan, o anumang pagkawala na resulta nito. Ang pag-i-invest/pag-trade ay may kaakibat na panganib; ang nakaraang performance ay hindi garantiya ng magiging resulta sa hinaharap. Ang mga user ay dapat magsaliksik, magpasya nang maingat, at akuin ang buong responsibilidad.
Disclaimer: AI technology (powered ng GPT) ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.