Ang cash-and-carry ay isa sa mga pinakakilalang konsepto ng arbitrage sa mga merkado ng derivative. Sa simpleng termino, ito ay tumutukoy sa isang estratehiya na nagpapahalaga sa pagkakaiba ng presyo ng isang asset sa spot market at ang presyo ng futures contract na kaugnay sa parehong asset. Kapag ang futures contract ay nakatinda sa isang premium na mas malaki kaysa sa gastos ng paghawak ng asset hanggang sa katapusan, maaaring tingnan ng mga trader ang pagkakaiba na ito bilang isang potensyal na pagkakataon para sa arbitrage.

Sa crypto markets, ang ideyang ito ay madalas pag-usapan sa ilalim ng mas malawak na tawag na basis arbitrage. Ang estratehiyang ito ay mas nakatuon sa kung paano nag-uugnay ang spot price at futures price sa paglipas ng panahon, kaysa sa paghula kung babagsak o lalaki ang bitcoin, ethereum, o iba pang digital asset. Dito nagmumula ang paglalarawan ng cash-and-carry bilang market-neutral sa disenyo. Ang layunin ay hindi magtaya sa direksyon, kundi manatili sa pagkuha ng pagkakasunod-sunod ng pagkakaiba sa pagitan ng dalawang merkado.

Nagpapaliwanag ang artikulong ito kung ano ang cash-and-carry, paano gumagana ang basis, bakit nagkakasabay ang presyo ng spot at futures, kung paano isinasagawa ang estratehiya, at anong mga panganib ang dapat maintindihan ng mga trader bago gamitin ito.

Upang maunawaan ang cash-and-carry, kailangan mong unang tingnan ang dalawang iba’t ibang merkado.

Ang spot market ay kung saan binibili o binibenta ang isang asset para sa agad na pag-settle. Kung bumili ka ng Bitcoin sa spot market, binibili mo ang asset sa kasalukuyang market price.

Ang futures market ay iba. Sa halip na bumili ng asset mismo, bumibili o nagbebenta ang mga trader ng isang kontrata na nagpapakita ng halaga ng asset sa isang hinaharap na petsa. Maaaring makatrabaho ang kontrata sa itaas o sa ibaba ng spot price depende sa mga kondisyon ng merkado.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng futures at presyo ng spot ay kilala bilang basis.

Basis = Presyo ng Futures - Presyo ng Spot

Ang basis na ito ang pundasyon ng cash-and-carry trading. Kapag naka-trade ang futures sa itaas ng spot, nasa contango ang merkado. Kapag naka-trade ang futures sa ibaba ng spot, nasa backwardation ang merkado. Sa maraming kaso, kasama sa cash-and-carry opportunities ang contango dahil naka-trade ang futures contract sa premium.

Maaaring umiiral ang premium dahil sa ilang kadahilanan, kabilang ang demand para sa leverage, aktibidad sa paghedge, at gastos sa pagpapanatili ng asset hanggang sa matapos ang kontrata. Kung sapat na malaki ang premium, maaaring subukan ng mga trader na i-lock ang spread na iyon sa pamamagitan ng arbitrage.

Isang pangunahing prinsipyo sa behind ng cash-and-carry ay ang convergence. Habang malapit na sa pagtatapos ng isang futures contract, dapat lumapit ang presyo nito sa spot price ng underlying asset.

Nangyayari ito dahil ang isang futures contract ay hindi maaaring manatiling pansamantalang hiwalay mula sa cash market sa pagtatapos. Kapag dumating ang expiry, directly na nakakabit ang contract sa halaga ng underlying asset o sa proseso ng settlement ng exchange. Kung mananatili ang malaking pagkakaiba sa pagtatapos, magsisikilos ang mga trader upang pagsamantalan ito, at ang aktibidad na ito sa arbitrage ay tutulong upang isara ang pagkakaiba.

Ang makabuluhang pagpapaliit ng basis ay ang nagiging dahilan kung bakit attractive ang cash-and-carry. Sinusubukan ng trader na makakuha ng benepisyo mula sa katotohanan na dapat bumaba ang futures premium habang lumalapit ang expiry, basta't maayos ang istruktura ng position at kontrolado ang mga gastos.

Ang cash-and-carry trade ay sumusunod sa simpleng istruktura, bagaman ang pagpapatupad ay maaaring maging mas kumplikado sa praktika.

Nakakita ang isang trader na ang presyo ng futures ng isang ari-arian ay bumababa sa presyo ng spot ng isang margin na tila nakakaakit. Pagkatapos ay bumili ang trader ng ari-arian sa spot market at, sa parehong oras, nagbenta ng futures contract sa parehong ari-arian.

Ang spot position ay ang long leg ng trade. Ang futures short position ay ang hedge. Kung tumaas ang market price, tumataas ang halaga ng spot holding habang bumababa ang halaga ng short futures position. Kung bumaba ang market, bumababa ang halaga ng spot holding habang tumataas ang halaga ng short futures position. Dahil sa ganitong istruktura, disenyo ang estratehiya upang mabawasan ang directional exposure.

Ang inaasahang bawas ay galing sa premium ng basis kaysa sa tamang paghula kung saan magkakaroon ng galaw ang merkado sa susunod.

Sa pagtatapos, dapat magkakasundo ang presyo ng futures at ang presyo ng spot. Kung nararayo ang basis ayon sa inaasahan, maaaring isara ng trader ang parehong position at maaaring panatilihin ang kalaban, pagkatapos i-subtract ang mga bayarin at iba pang kaugnay na gastos.

 

Isipin na ang Ethereum (ETH) ay nagtitingi sa $2,300 sa spot market, habang ang Bitcoin (BTC) ay nagtitingi sa $68,000. Ngayon, ipagpalagay na ang three-month BTC futures contract ay nagtitingi sa $70,500.

Ibig sabihin ang basis sa bitcoin ay $2,500, na kalkulado bilang:

Basis = Presyo ng Futures - Presyo ng Spot
Batas = $70,500 - $68,000 = $2,500

Isang trader na gumagamit ng cash-and-carry strategy ay maaaring bumili ng 1 BTC sa spot market sa $68,000 at, sa parehong panahon, buksan ang isang short position sa BTC futures contract sa $70,500. Magpapakatibay ang trader sa parehong position hanggang malapit na sa expiry ng contract.

Kung nararos ang futures premium habang nagmamadali ang kontrata, maaaring makakuha ang trader ng malaking bahagi ng $2,500 na spread, pagkatapos i-subtract ang trading fee, mga gastos sa funding, mga pangangailangan sa margin, at anumang iba pang kaugnay na gastos.

Nagpapakita ang halimbawang ito ng pangunahing ideya sa behind ng cash-and-carry. Hindi nakikibatay ang trader sa pagtaas o pagbaba ng presyo ng bitcoin. Sa halip, batay ang estratehiya sa ugnayan ng spot price at futures price, at sa inaasahang mababawasan ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa sa loob ng panahon.

Ang cash-and-carry ay madalas tawagin na market-neutral dahil hindi ito batay sa bullish o bearish na pananaw sa underlying asset. Ang trader ay naka-hedge sa pamamagitan ng mga kalaban na position sa dalawang kinalink na merkado.

Hindi ibig sabihin na walang panganib ang estratehiya. Ibig lamang sabihin na sinusubukan ng trader na bawasan ang eksposur sa direksyon ng presyo. Kung tama ang laki ng hedge, maaaring kumanser ang mga kita sa isang panig ng trade sa mga pagkawala sa kabilang panig.

Ang tunay na layunin ay makakuha ng price convergence. Sa ibang salita, gusto ng trader na makabenefit mula sa pagbabawas ng futures premium sa paglipas ng panahon kaysa sa market momentum.

Mahalaga ang pagkakaiba na ito dahil maraming tao ang nakikinig sa salitang arbitrage at nagtataya na ang resulta ay garantisado. Sa katotohanan, kahit ang isang structurally neutral na trade ay maaaring magdulot ng execution risk, funding risk, margin pressure, at exchange-related risk.

Hindi umiiral ang basis sa isang vacuum. Maaaring mag-trade ang futures sa itaas ng spot dahil sa mga wastong dahilan, at isa sa pinakamahalaga ay ang gastos sa pagdala.

Ang cost of carry ay tumutukoy sa ekonomikong gastos ng paghawak ng isang asset hanggang sa matapos ang futures contract. Sa tradisyonal na mga merkado, maaari itong kasama ang pagsasalapi, pag-iimbak, asuranso, at opportunity cost. Sa mga crypto markets, ang mga komponente ay maaaring magkakaiba kaunti, ngunit ang mga gastos sa kapital, mga bayarin sa exchange, mga custody arrangement, at margin ay mahalaga pa rin.

Dahil dito, hindi lahat ng positibong basis ay isang arbitrage opportunity. Maaaring maipaliwanag ang futures premium kung ito ay nagpapakita ng totoong gastos sa pagpapahinga ng asset sa panahon. Kailangan ng mga trader na ihambing ang laki ng basis sa lahat ng kaugnay na gastos bago magdesisyon kung ang trade ay atraktibo.

Ang isang spread na tila malaki sa unang tingin ay maaaring maging mas maliit pa pagkatapos isama ang mga bayarin, slippage, mga pangangailangan sa collateral, at trading friction.

Sa mga merkado ng digital na ari-arian, ang basis arbitrage ay naging isa sa mga pinakamalawakang pag-uusapan na estratehiya dahil madalas may aktibong spot at derivatives na merkado na nagtatrabaho nang sabay-sabay sa crypto. Maaaring ihambing ng mga trader ang kasalukuyang presyo ng isang ari-arian sa spot market sa presyo ng dated futures o perpetual contracts at hanapin ang mga dislokasyon.

Ang pangunahing istruktura ng cash-and-carry sa crypto ay karaniwang sumusunod sa parehong lohika tulad ng sa tradisyonal na mga merkado. Ang trader ay bumibili ng digital na asset sa spot market at nag-short ng futures contract. Kung ang futures contract ay nakatrabaho sa sapat na premium, maaaring magbigay ang trade ng paraan upang makakuha ng spread na iyon habang ang contract ay naglalakbay patungo sa expiry.

Ang mga crypto markets, gayunpaman, ay nagdadala rin ng mga partikular na pag-uugali. Ang exchange risk, liquidation mechanics, collateral management, at mataas na volatility ay lahat ay naglalaro ng mas malaking papel kaysa sa inaasahan ng maraming baguhan. Maaari pa ring harapin ng isang structurally neutral na trade ang presyon kung ang short leg ay leveraged at ang margin ay hindi maingat na pinamamahalaan.

Ang tradisyonal na cash-and-carry ay karaniwang kaugnay sa mga dated futures contract dahil ang mga kontratong iyon ay may malinaw na petsa ng pagtatapos at natural na punto ng konverhensya. Sa mga crypto market, gayunman, ang mga perpetual contract ay pati na rin malawakang ginagamit.

Hindi nagtatapos ang perpetual futures. Sa halip, nananatili silang nakabatay sa spot market sa pamamagitan ng isang mekanismo na kilala bilang funding rate. Kung malaki ang posisyon ng long sa perpetual market, maaaring magbayad ang mga holder ng long ng funding sa mga holder ng short. Kung malaki ang posisyon ng short, maaaring magbalik ang flow.

Naglilikha ito ng variation ng basis trade. Maaaring bumili ang trader ng asset sa spot market at mag-short ng perpetual contract, na naglalayong kumalap ng funding payments habang pinapakaliwanag ang directional exposure.

Bagaman may kaugnayan ito sa cash-and-carry sa konsepto, hindi ito katulad ng dated futures arbitrage. Ang trade ay nakasalalay sa dynamics ng funding rate kaysa sa fixed expiry-driven convergence. Ibig sabihin nito, ang resulta ay maaaring mas hindi maipagpalagay at maaaring magbago nang mas mabilis batay sa market sentiment.

Ang atraksyon ng cash-and-carry ay mula sa kanyang istruktura. Sa halip na magbatay sa direksyonal na pagsusuri, ang trader ay nakatuon sa mekanika ng merkado. Sa teoriya, maaaring gawing mas sistematiko ang estratehiya kaysa sa direkta na spekulasyon.

Gumagamit ang ilang mga trader nito upang hanapin ang mga pagkakataon sa relatibong halaga. Gumagamit ang iba nito bilang paraan na may paghaharap upang makilahok sa istruktura ng crypto market. Sa mas maunlad na mga merkado, ang basis trading ay bahagi rin ng paraan kung paano pinapanatili ng mga propesyonal na participant ang pagkakasunod-sunod ng presyo ng spot at derivative.

Ang estratehiya ay maaari ring magamit para maunawaan kung paano gumagana ang mga merkado. Kahit anong trader na hindi nagpapatupad ng cash-and-carry trade ay maaaring matutunan ang marami mula sa pagmamasid sa mga antas ng basis, futures premium, at kung paano umuugnay ang mga premium na iyon sa iba’t ibang kondisyon ng merkado.

Bagaman ang cash-and-carry ay madalas ipinapakita bilang structured at neutral, mayroon pa rin itong malaking panganib.

Isa sa pinakamalalaking panganib ay ang liquidation at margin pressure. Sa crypto, ang short futures leg ay maaaring maglalaman ng leverage. Kung tumataas nang malakas ang merkado at hindi sapat ang collateral ng position, maaaring makaranas ng liquidation ang futures leg kahit na ang kabuuang estratehiya ay hedged sa konsepto.

Mayroon ding panganib sa bayarin. Ang mga bayarin sa spot trading, mga bayarin sa pagpapatupad ng futures, at mga bid-ask spreads ay nagbabawas sa netong resulta. Ang isang trade na tila may kita bago ang mga gastos ay maaaring hindi na nakakaakit pagkatapos isama ang lahat ng gastos.

Isang mahalagang isyu ay ang exchange at operational risk. Ang cash-and-carry sa crypto ay madalas na nakadepende sa katatagan ng ginagamit na platform, ang kumpiyansa sa pagpapatupad ng order, at ang paghawak ng collateral at settlement. Kahit isang matematikal na mabuting trade ay maaaring maging problema kung ang operational conditions ay mahina.

Mayroon pa rin ang panganib ng volatility. Ang mga crypto asset ay sobrang volatile, at maaaring magdulot ng stress kahit sa mga market-neutral na setup. Ang mga pansandaling pagbabago ng presyo ay maaaring mag-trigger ng margin calls, pilitin ang pag-adjust ng position, o gawing mas mahirap panatilihin ang trade hanggang sa mangyari ang inaasahang convergence.

Mahalaga rin ang pagtrato sa buwis. Ang kita mula sa mga transaksyon sa crypto at aktibidad sa arbitrage ay maaaring subject sa buwis, ngunit ang eksaktong pagtrato ay nakadepende sa sitwasyon ng trader at sa mga applicable na patakaran sa kanilang hukuman. Ibig sabihin, dapat isaalang-alang ang buwis bilang bahagi ng pangkabuuang pagtataya, hindi bilang pagkakataon lamang.

Karaniwan para sa mga trader na ihambing ang spot trading, futures trading, at basis arbitrage bilang mga alternatiba, ngunit iba-iba ang kanilang layunin.

Ang spot trading ay nagtataglay ng direkta na pagmamay-ari ng asset. Madaling maintindihan, ngunit ang trader ay ganap na nakalantad sa mga galaw ng merkado.

Ang futures trading ay nagbibigay ng access sa leverage at mga tool para sa hedging. Maaaring magamit ito para sa pagpapamahala sa exposure, ngunit nagdudulot din ito ng liquidation risk at mas kumplikadong pagpapamahala sa position.

Ang basis arbitrage ay naglalama ng mga elemento ng parehong uri. Sa pamamagitan ng paghawak ng asset sa spot at pagkuha ng kabaligtarang panig sa futures, sinubukan ng trader na mabawasan ang directional exposure at pagsikat sa spread sa pagitan ng dalawang merkado.

Ito ay ginagawa ang basis arbitrage na mas kaugnay sa pag-e-evaluate ng istruktura ng merkado kaysa sa paghuhula ng presyo.

Bago gamitin ang anumang bersyon ng cash-and-carry, kailangan ng mga trader na tingnan ang mas malalim kaysa sa headline spread. Ang premium ay may kahulugan lamang kung nananatiling atraktibo ito pagkatapos isama ang mga gastos, execution, at risk controls.

Ang unang tanong ay kung ang spot at futures positions ay tama na naka-match sa laki. Ang pangalawa ay kung sapat na malaki ang basis pagkatapos ng mga bayarin at iba pang friction. Ang pangatlo ay kung ang account ay makakatagpo sa volatility at mga margin requirements sa panahon ng paghawak.

Mahalaga rin na maintindihan ang partikular na kontraktong kasangkot. Ang dated futures at perpetual contracts ay hindi nag-uugnay nang pareho. Maaaring magbago ang mga patakaran sa pag-settle, mekanismo ng funding, at patakaran sa margin ng exchange ang ekonomiks ng trade.

Isang estratehiya na tila malinis sa teorya ay nangangailangan ng mabuting pamamahala sa praktika.

Ang cash-and-carry ay isa sa pinakamalinaw na paraan upang maunawaan ang arbitrage sa modernong mga merkado. Ito ay nakabatay sa isang simpleng ideya: kapag ang futures ay bumababa sa spot nang higit sa gastos ng pagdadala ng asset, ang pagkakaiba ay maaaring lumikha ng pagkakataon.

Sa mga cryptocurrency market, lumalabas ang konseptong ito sa pamamagitan ng basic arbitrage at, sa ilang kaso, sa mga estratehiya batay sa funding rate gamit ang perpetual contracts. Ang istruktura ay madalas na ilarawan bilang market-neutral dahil ito ay naglalayong mabawasan ang direkta na eksposur sa presyo at tumutok sa pagkakasundo sa pagitan ng mga market.

Kahit ganun, ang cash-and-carry ay hindi dapat ituring na walang pagsisikap o walang panganib. Ang mga bayarin, panganib ng liquidation, panganib ng exchange, volatility, at mga operasyonal na detalye ay maaaring mag-apekto sa huling resulta. Ang estratehiya ay pinakamabuting maunawaan bilang isang disiplinadong paraan ng pag-trade sa market structure kaysa isang shortcut patungo sa madaling kita.

 Kung nais mong basahin ang higit pa, pagsusuriin ang gabay ng KuCoin sa Basis Arbitrage at Cash and Carry sa Crypto Market.

Ano ang cash-and-carry sa simpleng termino?

Ang cash-and-carry ay isang arbitrage strategy kung saan bumibili ang trader ng isang asset sa spot market at nagbebenta ng futures contract sa parehong asset upang subukang kumita mula sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng dalawa.

2. Ano ang basis sa cash-and-carry trading?

Ang basis ay ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng futures at ang presyo ng spot. Karaniwang kalkulahin ito bilang:

Basis = Presyo ng Futures - Presyo ng Spot

Ang pagkakaiba sa presyong ito ay ang pangunahing salik na pinagmamasdan ng mga trader habang sinusuri ang isang cash-and-carry opportunity.

3. Paano gumagana ang cash-and-carry arbitrage?

Ang estratehiya ay gumagana sa pamamagitan ng pagbili ng asset sa spot market at pagbubukas ng short position sa futures nang sabay. Kung ang futures premium ay maliit habang dumadaan ang expiry, maaaring makakuha ang trader ng spread na iyon pagkatapos ng mga gastos.

4. Ang cash-and-carry ay isang walang panganib na estratehiya?

Hindi, hindi ito libreng panganib. Bagaman itinatalaga upang mabawasan ang direksyonal na eksposur sa merkado, maaari pa ring harapin ng mga trader ang mga gastos sa funding, presyur sa margin, panganib ng liquidation, mga isyu sa pagpapatupad, at mga panganib na kaugnay ng exchange.

5. Bakit nagkakasundo ang mga presyo ng futures at spot sa panahon ng pagtatapos?

Habang nagkakaroon ng pagkakasundo ang isang futures contract patungo sa kasalukuyang pagkakasundo, lumalapit ang presyo nito sa spot price dahil nawawala ang panahon. Ang pagkakasundo na ito ang nagiging sanhi ng pagiging posible ng cash-and-carry.

6. Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng cash-and-carry at basis arbitrage?

Ang cash-and-carry ay isang uri ng basis arbitrage. Ang basis arbitrage ay ang mas malawak na konsepto ng pagtrato sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng spot at derivative markets, habang ang cash-and-carry ay partikular na naglalayong bumili ng spot at magbenta ng futures.

7. Maaari bang gamitin ang cash-and-carry sa mga cryptocurrency market?

Oo, ang cash-and-carry ay karaniwang pinag-uusapan sa mga crypto market. Madalas gamitin ng mga trader ito kasama ang mga asset tulad ng bitcoin o ethereum sa pamamagitan ng pagbili ng asset sa spot market at pag-short ng futures o perpetual contract upang subukang makamit ang premium.

Disclaimer: Ang artikulong ito ay para sa mga layuning impormasyonal lamang at hindi nagtataglay ng mga payo sa pagsusugal. Laging gawin ang iyong sariling pag-aaral bago bumili ng anumang cryptocurrency.

Disclaimer: AI technology (powered ng GPT) ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.