Ang $2 Trillion IPO ni Anthropic ay nakakaranas ng kawalan ng sigurado habang bumababa ang mga stocks ng AI

2026/10/26 18:10:01

Ang Anthropic, ang laboratoryo ng pananaliksik sa artificial intelligence at developer ng pamilya ng Claude, ay nakakaharap sa mga hamon sa pagpapahalaga habang handa na ito para sa isang initial public offering (IPO) sa mga pampublikong exchange sa United States. Ang mga underwriting syndicates na pinamumunuan ng Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, at Citigroup ay sinuri ang pagpapahalaga sa IPO ng Anthropic hanggang $2 trilyon. Kung isasagawa sa antas na iyon, ang transaksyon ay lalampas sa $1.77 trilyong market debut ng SpaceX noong Hunyo 2026 upang maging pinakamalaking corporate listing sa kasaysayan ng financial.

Gayunpaman, ang panahon ng pag-aalok ay tumutugma sa isang malakas na pagbabago ng presyo sa mga publikong teknolohiya ng merkado. Sa mga nakaraang linggo, ang mas malawak na pagbaba ng mga stock ng AI ay nagdulot ng pagbaba sa mga multiplier ng equity sa mga tagagawa ng semiconductor, mga espesyalisadong cloud platform, at mga operator ng data center. Lalo na ang mga institutional asset manager ay patuloy na nagpapalit ng kanilang pansin mula sa bilis ng kita sa paaanak sa disiplinang pampaglalaan, mga kontratwal na obligasyon sa cloud, at mapanatiling pagbuo ng libreng cash flow.

Kasalukuyang umiikot ang mga lihim na detalye mula sa Anthropic draft S-1 filing sa pagitan ng mga institutional allocator, lumabas ang mga tanong tungkol sa katatagan ng $2 trilyon valuation, na naglalagay sa pricing at timeline ng makabuluhang panlabas na pag-aalok sa malapit na pagsusuri ng merkado.

Sa loob ng Leaked Draft S-1 Prospectus

Isinumite ng Anthropic ang isang lihim na draf ng Form S-1 na pahayag ng rehistrasyon sa Securities and Exchange Commission (SEC) noong Hunyo 2026. Ang mga susunod na pagpapahayag na tinignan ng Reuters at The Wall Street Journal ay nagpapakita ng mabilis na paglago ng komersyal na kita kasama ang malalaking non-cash accounting charges at mga pagsisikap sa infrastraktura na nasa milyon-milyon dolyar.

Trend ng Kita sa Top-Line

Ang mga pagsasalaysay ng pananalapi ni Anthropic ay nagpapakita ng mabilis na pagtatangkilik ng enterprise na dulot ng kanyang Claude enterprise subscriptions, API licensing, at developer tooling tulad ng Claude Code:

Pagsasagawa ng Buong Taon 2025: Naglikha ng halos $4.6 bilyon sa kilalang taunang kita, at nagwakas sa Disyembre 2025 na may taunang rate ng kita na halos $9.0 bilyon.

Unang kalahati ng 2026 (H1): Nagdala ng $16.3 bilyon sa kita, tumaas ng halos 14 beses mula sa $1.1 bilyon sa unang kalahati ng 2025, na binubuo ng $4.73 bilyon sa Q1 at higit sa $11.5 bilyon sa Q2 2026.

Run-Rate at Q3 at Pagpapabilis: Sa kauunlaran ng Hulyo 2026, ang taunang kita ng kumpanya ay umabot sa halos $65 bilyon. Sa isang update sa mga investor noong Oktubre 2026 bago ang IPO, inihayag pa ni Anthropic na tumataas ang kita sa Q3 2026 ng 45% nang pagsunod-sunod patungo sa $16.8 bilyon.

Mga Proyeksyon sa Hinaharap: Ang mga panloob na modelo na ibinahagi sa mga institusyonal na ilalim ay naglalayon ng target na run-rate hanggang $110 bilyon sa katapusan ng 2026 at proyeksyon ng kita noong 2028 na $190 bilyon hanggang $200 bilyon, na nakadepende sa patuloy na pagpapalawak ng mga upuan ng enterprise at pagmonetisasyon ng mga developer.

Suportado ng trajectory na ito ang Series H funding round ni Anthropic noong Mayo 2026, na nakakuha ng $65 bilyon sa pangunahing kapital sa isang $965 bilyon na post-money valuation, na pinamunuan ng Altimeter Capital, Dragoneer Investment Group, Greenoaks, at Sequoia Capital.

Nag-aanalyze ng $80.7 Bilyon na net loss

Habang nagpalakas ang paglago sa antas ng pangkabuuang kita, inilahad ng draft na prospectus ang isang netong pagkawala ng $80.7 bilyon para sa unang kalahati ng 2026. Para sa mga analista ng equity para sa mga institusyon, mahalaga ang paghihiwalay ng mga disesyon sa pagsasaulo mula sa mga gastos sa operasyon kapag pinag-uusapan ang pananalapi ng Anthropic:

Mga Bayad sa Panao na Pampinansyal (~$72 Bilyon)

Nakabase ang halos $72 bilyon ng accounting loss sa H1 2026 sa mga non-cash fair-value adjustments na kaugnay ng convertible notes, mga tampok ng conversion ng prefered shares, at kaugnay na financial instruments. Ayon sa mga pamantayang accounting rules, kapag tumataas nang malaki ang implied valuation ng isang pribadong kumpanya, na umabot sa $965 bilyon noong Mayo 2026, ang pagtaas ng mga convertible liabilities nito ay dapat na ma-mark to market bilang isang non-cash charge laban sa earnings.

Operational Cash Burn vs. Q3 Margin Inflection

Hindi kasama ang mga gastos na hindi pera, narekord ni Anthropic ang isang pangunahing pagkawala sa H1 2026 na halos $8.7 bilyon, na dulot ng halos $9.0 bilyon na ginastusin para sa compute at infrastructure sa panahong iyon (lalong higit sa $7.3 bilyon na ginastusin sa buong 2025). Gayunpaman, noong Oktubre 2026, sinabi ng pamamahala sa mga posibleng investor na ang pagtaas ng kita sa Q3 ($16.8 bilyon) ay nagbigay-daan sa kompanya upang makamit ang unang kwartal ng positibong libreng cash flow at isang na-adjust na operating margin na higit sa 11%.

Pagbaba ng Pagbebenta ng AI Equity at Pagkabawas ng P/S Multiple

Ang malawak na entusiasmo na sumuporta sa mga halaga ng imprastruktura ng generative AI noong 2023 at sa simula ng 2026 ay naging mas mahigpit na pagsusuri sa efisiyensiya ng kapital at mga obligasyon.

Mga pagbabalik sa AI Hardware at Espesyalisadong Infrastraktura

Ang mga publiko na nakatrabaho na kumpanya na may kinalaman sa pagbuo ng artificial intelligence ay nakaranas ng makabuluhang volatility noong Oktubre 2026:

Mga Espesyalisadong Cloud Operator: Si CoreWeave (CRWV), isang pangunahing tagapagbigay ng high-density GPU infrastructure, ay nakaranas ng pagbaba ng mga itsas ng halos 30% sa loob ng dalawang linggo noong Oktubre 2026 habang ang secondary yields sa mga senior unsecured bonds nito ay pansamantala'y tumama sa 15%.

Mga Tagapag-supply ng Semiconductor at Memory: Ang tagagawa ng memorya na Micron ay nakaranas ng pagbaba sa isang buwan na halos 17% dahil sa debate ng mga institusyonal tungkol sa hinaharap na balanseng suplay-demand sa high-bandwidth memory (HBM).

Pananalig sa Pandaigdigang Merkado: Noong Oktubre 20, 2026, bumagsak ng higit sa 30% ang trading debut ng KOSDAQ ng Elice, isang tagapagbigay ng AI cloud at data center sa Timog Korea, sa unang araw nito, bagaman malakas ang oversubscription mula sa mga institusyonal na investor sa panahon ng book-building, na nagpapakita ng pagiging maingat ng secondary market sa mga AI na pagkakataon na may mataas na kapital.

Pagsusuri sa Price-to-Sales (P/S) Valuation Multiple

Sa isang inirerekomendang IPO valuation ng $2 trilyon, hinihingi mula sa mga investor sa public market na mag-underwrite ng implied valuation multiple na humigit-kumulang 31x ang annualized revenue run rate ni Anthropic noong July 2026 ($65 bilyon), o sa pagitan ng 21x at 29x ang inaasahang forward twelve-month revenue.

Sa isang makroekonomikong kapaligiran kung saan ang mga batayang interes na rate ay patuloy na mataas, ang pagpapresyo ng isang mega-cap na listahan sa itaas ng 20x forward sales ay nagiwan ng maliit na margin para sa pagkakamali sa pagpapatupad. Bagaman tumubo ang kita sa Q3 ng 45% quarter-over-quarter, ito ay nagrepresenta ng natural na pagbaba mula sa 147% sequential jump sa Q2—isang pagpapababa na pinag-iisip nang mabuti ng mga institusyonal na investor habang sinusuri ang $2 trillion na presyo.

Mga Panganib sa Balanse ng Pagsasagawa: Ang $518B–$750B na Obligasyon sa Compute

Bukod sa volatility ng secondary market, ang mga institutional investor na nagrereview ng draft ng S-1 ay nakatuon sa malaking saklaw ng mga pangmatagalang komitment sa infrastructure at istruktura ng pamamahala ni Anthropic.

Take-or-Pay Cloud at Silicon Commitments

Ang mga unang paglalabas mula sa draft na prospectus ay nagpapakita ng kahit na $518 bilyon sa mga pangmatagalang obligasyon sa cloud at data center sa loob ng halos isang dekada sa anim na pangunahing mga kasosyo—na may mga updated na paglalabas noong Oktubre na nagpapakita na ang kabuuang plano para sa paglalabas sa compute ay maaaring umabot hanggang $750 bilyon.

Tungkol sa 80% ng pangunahing obligasyon na $518 bilyon ay istrakturado sa ilalim ng mga nakakautang, hindi matitigil na mga kasunduang "take-or-pay" na kailangang bayaran kahit anong dami ng paggamit:

Broadcom (Custom Silicon & Infrastructure): Humigit-kumulang $161.2 bilyon sa mga obligasyon sa pagpapautang at kagamitan na may kinalaman sa chip.

Google Cloud Platform (Alphabet): Mga obligasyon sa pagkalkula at pag-host ng TPU na hindi bababa sa $111.1 bilyon hanggang 2033.

Amazon Web Services (AWS): Mga pangmatagalang obligasyon sa cloud at infrastraktura ng Trainium na kabuuang humigit-kumulang $110 bilyon.

Microsoft Azure at Karagdagang mga Kasosyo: Maraming taong pagreserba ng cloud capacity na $31.4 bilyon sa Microsoft, kasama ang karagdagang mga kasunduan sa data center at compute.

Ang mga kontratong ito ay naglalayong obligahin ang Anthropic na magbayad ng mga hundreds of billions ng dolyar sa darating na dekada, anuman ang demand ng end-user para sa mga modelo ng Claude ay sumasabay sa mga panukalang panloob. Kung ang paggasta sa enterprise software ay magiging mas mababa o ang mga pagbubuo sa algoritmo ay magpapababa nang malaki sa compute na kailangan para sa pagtatrabaho at pag-infer ng modelo, nananatiling nakabukod ang Anthropic sa mga itinakdang obligasyon sa infrastraktura.

Ang Dilema ng Cloud Co-Opetition

Isang pangunahing panganib na binanggit sa draft ng S-1 ay ang dual role na lalarawan ng pinakamalaking cloud supplier at strategic shareholder ni Anthropic.

Ang Amazon ay ang pinakamalaking panlabas na shareholder ni Anthropic na may halos 21% na equity stake matapos ang halos $33 bilyon na mga pautang sa kapital, habang ang Alphabet ay may halos 14% hanggang 15%. Samantala, ang Amazon, Alphabet, at Microsoft ay direktang kalaban sa merkado ng enterprise foundation model:

Dinadala ng Alphabet ang kanilang sariling pamilya ng Gemini model sa Google Cloud habang kumikita ng enterprise AI workloads.

Nagpapaunlad ang Amazon ng sarili nitong serie ng Nova model habang pinapagana ang mga kompetitibong model sa kanyang platform na Bedrock.

Sa kanyang pagpapasa, binigyan ng malinaw na babala si Anthropic na ang mga hyperscaler ay lalong tumitingin sa lab bilang direktang kalaban kaysa sa simpleng customer ng cloud, at tinitiyak na maaaring maapektuhan ang kanilang negosyo kung ang pag-access sa third-party compute ay "mapapabawas, mababago ang presyo, o matatapos".

Pagsasakop ng Kita at Dual-Class Governance

Ang S-1 draft ay naglathala rin na ang 20% hanggang 25% ng komersyal na kita ni Anthropic ay ginawa ng dalawang customer lamang. Ang mataas na konentrasyon ng customer ay nagtataglay ng sensitivity sa top-line kung ang isang pangunahing enterprise client ay magdudulot ng pagkakahati ng workload patungo sa mga kalaban o alternatibong open-weight.

Mula sa pananaw ng pamamahala, ang pitong mga co-founder ng Anthropic, na pinaglalayanan ni CEO Dario Amodei at Pangulo Daniela Amodei, ay plano na panatilihin ang 50.1% ng kabuuang kapangyarihan ng boto ng mga shareholder pagkatapos ng IPO sa pamamagitan ng isang espesyal na legal na ahensya na pangalan ay Founder LLC. Habang ang istrukturang ito ay disenyo upang protektahan ang misyon ng Public Benefit Corporation (PBC) ng kumpanya at ang mga pangmatagalang pagsisiguro sa kaligtasan ng AI, ito ay nagbibigay ng limitadong impluwensya sa pagboto ng mga publikong shareholder sa komposisyon ng board o pagkakaloob ng kapital.

Mga pagpapahalaga sa Frontier AI Lab kumpara sa mga umiiral na publikong cloud

Ang pag-evaluate sa target valuation ni Anthropic ay nangangailangan ng paghahambing ng kanyang business model sa mga itinatag na publikong teknolohiya na mga korporasyon. Ang mga umiiral na hyperscalers tulad ng Alphabet at Microsoft ay karaniwang nakikita sa single-digit hanggang mababang double-digit na forward revenue multiples, may-ari ng kanilang sariling physical data center footprint, at nagkakaroon ng tens of billions ng dolyar sa quarterly free cash flow.

Sa kabaligtaran, habang ang Anthropic ay nagsalaysay ng nakakaimpressibong 85% gross margin at unang positibong free cash flow noong Q3 2026, patuloy itong malalaking nakabatay sa leased infrastructure, kumuhang isang $15 bilyon credit facility na pinamumunuan ng Blackstone, at may higit sa isang trilyon na dolyar sa off-balance-sheet compute commitments. Para sa mga allocator sa public market, ang pagpapaliwanag ng isang valuation sa pagitan ng $1.5 trilyon at $2 trilyon ay nangangailangan ng malakas na paniniwala na kayang pangatuparan ng Anthropic ang mabilis na paglago patungo sa $200 bilyon taunang kita hanggang 2028.

Oras at Mga Pangangailangan sa Regulasyon

Ayon sa mga patakaran ng SEC, ang isang kumpanya na nagsumite ng isang lihim na draf ng pahayag ng rehistrasyon ay dapat magpapakita ng kanyang Form S-1 sa sistema ng EDGAR nang hindi bababa sa 15 araw bago magsimula ng opisyal na IPO roadshow.

Pagkatapos magpalipat ng oras ng unang paglalista noong unang bahagi ng Oktubre upang matapos ang mga pautang na kasunduan at i-update ang mga pagsasalaysay ng pananalapi noong Q3, kinakaharap ni Anthropic ang mga mahahalagang estratehikong desisyon habang tinutukoy ang posibleng debut sa merkado noong Nobyembre 2026 o pagkatapos ng eleksyon:

Pagsasailalim sa Saklaw ng Pagpapahalaga: Ang mga diskusyon ng mga institusyonal ay lalo na nakatuon sa isang pagpapahalagang debate sa pagitan ng $1.5 trilyon at $2 trilyon. Ang pagpapahalaga sa mas konservatibong dulo ng saklaw na iyon ay maaaring magdulot ng mas malawak na pangangailangan mula sa mga institusyonal na may long-only na posisyon at magbigay suporta sa mas masustentableng secondary trading pagkatapos ng listing.

Kahalagahan ng Oras: Kung patuloy ang volatility sa mga equity ng semiconductor at cloud infrastructure, nananatili ang opsyon ng pamamahala na palawakin ang kanilang timeline hanggang sa huling bahagi ng 2026 o unang bahagi ng 2027, upang payagan ang kompanya na ipakita ang maraming magkakasunod na kwartal ng positibong libreng cash flow.

Pagbabantay sa sektor ng AI: Habang ang kalaban na OpenAI ay alinman ay nagpapalakas ng pribadong pondo sa ibabaw ng halagang $1.4 trilyon bago ang kanilang sariling posibleng listing, ang pagsasakanya ng IPO ni Anthropic ay magiging pangunahing batayan ng halaga para sa buong ecosystem ng generative AI.

Kongklusyon

Ang posibleng public offering ni Anthropic ay isang mahalagang pagsubok sa valuation para sa sektor ng artificial intelligence. Habang ang pagtaas ng kumpanya patungo sa $16.8 bilyon sa kita noong Q3 2026 at ang paglipat nito patungo sa positibong free cash flow ay nagpapakita ng labis na pangangailangan ng enterprise para sa pamilya ng Claude model, ang mga kamakailang pagbaba sa mga stocks ng AI infrastructure at ang pagmamasid sa kanyang mga komitment sa long-term compute na $518 bilyon hanggang $750 bilyon ay nagdulot ng disiplinang valuation. Paano ipapresyo ng public markets ang debut ni Anthropic ay magtataguyod ng isang matatag na paunlarin kung paano binibigyang halaga ng institutional capital ang frontier technology at mga malalaking obligasyon sa infrastructure.

Mga Madalas na Itatanong

Ano ang inaasahang halaga ng IPO ng Anthropic?

Ang mga underwriter na pinamumunuan ng Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, at Citigroup ay sinuri ang posibleng halaga ng listing na hanggang $2 trilyon, na maaaring lalampas sa $1.77 trilyong debute ng SpaceX noong Hunyo 2026, bagaman ang pagsusuri ng mga institusyonal ay kasalukuyang nasa pagitan ng $1.5 trilyon at $2 trilyon habang mayroong kalaganap na volatility sa mga stock ng AI.

Bakit may kakaibang pagkakataon ang $2 trilyong IPO ni Anthropic?

Kinakailangan ang pag-aalok na masuri ang pagpapahalaga dahil sa bagong pagbaba sa mga ahensya ng AI hardware at cloud infrastructure, kamalayan ng mga investor sa mataas na price-to-sales multiples, pagkakasentro ng mga customer (tungkol sa 20%–25% ng kita mula sa dalawang kliyente), at malalaking obligasyon sa compute sa mahabang panahon na nasa pagitan ng $518 bilyon hanggang $750 bilyon.

Gaano kalaki ang kita ng Anthropic?

Ayon sa kanilang draft na S-1 at mga paglalathala sa mga investor, nag-generate ang Anthropic ng $4.6 bilyon sa kabuuang kita ng taon 2025 (nagwakas sa 2025 sa isang annualized run rate na $9 bilyon), $16.3 bilyon sa unang kalahati ng 2026, at $16.8 bilyon lamang sa Q3 2026, nakamit ang isang annualized run rate na $65 bilyon noong huling bahagi ng Hulyo 2026.

Ano ang nagdulot sa Anthropic ng $80.7 bilyon na net loss sa H1 2026?

Kasalukuyang $72 bilyon ng $80.7 bilyon net loss sa H1 2026 ay binubuo ng non-cash accounting charges na kaugnay sa fair-value adjustments sa convertible notes at financial instruments pagkatapos ng pagtaas ng valuation nito sa $965 bilyon. Pagkatapos tanggalin ang mga non-cash item, ang underlying operating losses ay humigit-kumulang $8.7 bilyon, na dulot ng halos $9 bilyon sa H1 compute spending, bago maging free-cash-flow positive sa Q3 2026.

Pahayag ng Pagkakaroon ng Pansin

Ang pangkalahatang impormasyon sa merkado na ito, maaaring mula sa mga third-party, komersyal, o sinponsoran na pinagkukunan, ay ibinibigay lamang para sa refrensya at edukasyonal na layunin at hindi nagtataglay ng payo sa pananalapi o pag-invest, tawag, paghingi, o jamin. Kami ay nagtatanggi sa anumang pananagutan para sa kawastuhan, kumpletong impormasyon, katiyakan, at anumang nagresultang pagkawala. Ang pag-invest/trade ay may panganib; ang nakaraang performans ay hindi nagjanin ng mga resulta sa hinaharap. Dapat mag-ralat, maghatol nang maingat, at tanggapin ang buong pananagutan ang mga gumagamit. Para sa karagdagang detalye, mangyaring bisitahin ang Mga Tuntunin ng Paggamit at Pagpapahayag ng Panganib ng KuCoin.

Disclaimer: AI technology ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.