Estoy ansioso por ver lo que @edward_yu_var y el equipo construyan con Variational Pro, y si logra obtener una adopción real. No soy un gran fan de los entornos RFQ anónimos en general. Sin embargo, si reduce significativamente la fricción en la incorporación y la documentación con múltiples brókers (actualmente estamos profundamente involucrados en ese papeleo con varias contrapartes), se vuelve interesante para el flujo institucional. Nota lateral: anteriormente sugerimos a @HyperliquidX implementar una capa RFQ nativa por razones similares. Un discurso sólido de cualquier manera. Necesitamos más personas compitiendo por el fondo de cobertura en cadena más antiguo.

Dos años. Miles de millones en notional. Cero ADL en nuestro libro hasta el 10 de octubre. (Números de @chameleon_jeff adjuntos 📊) El ranking es ganancia × apalancamiento. 2x se sitúa detrás de cada 20x. ADL es una decisión de apalancamiento, no una característica de la plataforma. 👇 https://t.co/C8iGX4RVDd

Estuvimos allí desde el primer día de @tradexyz. Lo operamos durante esa primera semana y no hemos dejado de hacerlo desde entonces. El Texas Hedge Epoch 2 operó NVDA contra QQQ, la operación de pre-listado de SPCX y DRAM en xyz, y se liquidó con un beneficio neto del +31.7%. Hot7 opera su delta de acciones estadounidenses en perps de xyz contra una cobertura de SPX. El Texas Epoch 4 está construyendo actualmente la operación de listado de Anthropic en xyz:ANT. Todo esto se mantiene sobre el mismo colateral que nuestro libro de BTC y HYPE, que es el punto de margen cruzado en la publicación, activo hoy para un fondo. Hemos gestionado el primer fondo de cobertura multiestrategia en Hyperliquid desde antes del HYPE TGE bajo una sola tesis: es la casa de todas las finanzas. Hoy, el propietario de la NYSE estuvo de acuerdo, sujeto a aprobaciones. Felicidades a @sershokunin y al equipo de xyz.

@jason @GrantCardone analizamos ambas llamadas a través del mercado de opciones. Grant, estás apostando $1M a que el bitcoin operará por encima de 126k antes de octubre de 2028. Eso representa un 58% por encima del nivel actual. Las opciones a dos años valoran esa probabilidad en un 42%. Para que sea una probabilidad 50/50, la volatilidad del bitcoin necesitaría ser del 62%, pero actualmente está en el 46%. Jason, dices que probaremos los 57k en los próximos 12 meses. Eso representa un 28% por debajo del nivel actual. Las opciones a un año valoran esa probabilidad en un 48%. Es una moneda al aire, no una certeza. Entonces, el mercado te da a Grant un 42% y a Jason un 48%. Ninguno de los dos tiene razón tan claramente como suena. Estamos dispuestos a hacer una oferta por cualquiera de las dos. ¿Qué tamaño?

¿Se está desmoronando el financiamiento de capex de IA? Desde el escritorio D2. @Second_Lane está ofreciendo acciones de OpenAI en más de 20 millones de bloques. Así es como una valoración privada de billones+++ encuentra un precio de liquidación. @JensenHuang el jueves: la demanda de neocloud está "fuera de lo común" y "solo necesitan capital de trabajo". Cada prestatario dice eso justo antes de que el prestamista se convierta en accionista. El CDS de CoreWeave ha operado por encima de 1.140 pb. ELI5 👇 Una empresa vende las palas. Sus clientes pidieron préstamos para comprarlas y algunos ahora pagan alrededor del 15,7% sobre el dinero. Entonces, la empresa de palas firmó como garante hasta $100 mil millones en garantías de valor residual, compró aproximadamente $99 mil millones en acciones de ellos y se comprometió a aproximadamente $279 mil millones en suministro. Los clientes fueron revaluados a la baja. Las opciones de la empresa de palas aún precian un trimestre normal. 🤔 1. PRECIADO. Crédito neocloud Los bonos de CoreWeave 2031 alrededor de 80 centavos, rendimiento de ~15,7%. Las probabilidades implícitas de incumplimiento dentro de un año se sitúan en dígitos altos del uno al nueve. ~$51,6 mil millones en deuda y arrendamientos, vencimientos pesados en 2030-2032, flujo de efectivo aún muy por debajo del monto exigido. 2. PRECIADO. Oracle Bonos 2036 a ~320+ pb sobre Tesoros. S&P redujo a BBB- en julio (un nivel por debajo de basura) frente a una enorme lista de espera. Flujo de efectivo libre profundamente negativo el último trimestre. 3. PRECIADO. Suministro Amazon, Alphabet, Meta y Oracle han emitido decenas de miles de millones en bonos IG este año, una participación de dos dígitos del mercado IG total. El complejo IG funciona como un plan de compra por cuotas para GPU. 4. PRECIADO. SPV y crédito privado El bono Hyperion de Meta (fuera del balance) ha caído a los bajos 90 desde más de 110. Blue Owl ha limitado los rescates tras grandes solicitudes de retiro. En DeFi eso es una cola de retiros; en crédito privado lo llaman una característica de liquidez cc @matt_levine. 5. PRECIADO. Acciones de grandes tecnológicas Alphabet por debajo de sus máximos tras un trimestre con flujo de efectivo libre negativo. Meta cayó por capex elevado y flujo de efectivo negativo. CDS de SoftBank (accionista material de OpenAI) por encima de 400 pb. 6. NO PRECIADO. El libro oculto de NVDA 👀 El informe 10-Q muestra un límite de $100 mil millones en garantías de valor residual para el campus SB Energy / OpenAI en Ohio, compromisos de compra de capacidad sobre inventario neocloud no vendido, ~$99 mil millones en acciones de clientes y ~$279 mil millones en compromisos de suministro (mayormente memoria). Las opciones precian un movimiento aproximado del 5% con ~42 volatilidad. Uno de esos dos números no ha leído al otro. 7. NO PRECIADO. Microsoft Microsoft representa ~22% de los ingresos de NVDA; NVDA es una participación dominante en el capex de Microsoft. ¿Hay coberturas, @satyanadella? 8. NO PRECIADO. Gasto en 2027 El mercado aún modela que Alphabet y Amazon gastarán significativamente más en 2027 que este año. Los resultados la próxima semana lo pondrán a prueba. 9. NO PRECIADO. Tratamiento fuera del balance. El mercado trata a Hyperion como riesgo de Meta. Las agencias de calificación aún mantienen al padre en A+. Veremos cuánto dura eso. 10. NO PRECIADO. Ruta política tras las elecciones. Cualquier estímulo "bala plateada" o política industrial que mantenga el tren del capex funcionando no está entre las opciones probables del @realDonaldTrump en caso de una victoria demócrata. TL;DR Los prestatarios se han revaluado: CoreWeave ~15,7%, Hyperion en los 90s, Alphabet significativamente por debajo de sus máximos. El prestamista no: $NVDA 👀 Fechas clave: guías del 28 y 29 de octubre, ventana de recompra finaliza el 4 de noviembre, resultados de NVDA el 19 de noviembre. Texas te está observando, Jensen.

Desciframos la explotación de @initia. Una tx firmada a las 14:59:26 UTC acuñó 2.000.000 AUSD de la nada. 153 segundos después, un mensaje válido de @LayerZero_Core liberó 1,4 millones de AUSD reales desde el adaptador de Ethereum. $2,65 millones regresaron a Ethereum dentro de los 7m21s de la acuñación. Tres salidas, todas hacia 0xDD92…edFA: AUSD: 1,4 millones desde el adaptador OFT de AUSD, el 71% de su saldo, quedaron 576K. ETH: 105 desde el adaptador OFT de ETH nativo, el 96% de su saldo, quedaron 4,84. USDC: 1,08 millones como acuñaciones recientes desde 0x0, vía CCTP de Circle. La acuñación fue realizada con la propia clave del atacante llamando a una función Move, 135.888 gas, sin involucrar ningún mensaje de puente. El token es un argumento (receptor, token, cantidad), coherente con un solo monedero imprimiendo AUSD, USDC y ETH. Los DVN de LayerZero luego atestiguaron quemas que realmente ocurrieron, y un adaptador OFT no puede verificar si los tokens quemados alguna vez estuvieron respaldados: cada caja de seguridad de Ethereum paga al par por cualquier error de acuñación en Initia. La preparación comenzó 6,5 horas antes de la acuñación: 0,1 ETH desde Tornado a las 08:27 UTC, envíos de polvo a través de @axelar AxelarHandler desde las 13:14, y un depósito de 0,006 ETH a las 14:37 en el mismo adaptador de ETH que vació 29 minutos después. Todos los stablecoins se convirtieron en ETH dentro de los 3 minutos posteriores a su llegada mediante 1inch y 0x, AUSD en 84 segundos. Los 1.135,52 ETH (~$2,73 millones) ahora están en un monedero nuevo, 0x358e…CAC8. Misma forma que en Liquid el 6 de septiembre, donde un error de Elements creó 4.000 L-BTC y una salida de peg válida pagó 3.996 BTC reales. El DEX de Initia tiene un TVL de $3,50 millones y un volumen de $334.000 en 24 horas. Sus puentes transportaron 8 veces esa cantidad para un solo monedero en 7m21s: en Initia, la piscina más profunda fue el puente.

Conclusión de la epoch hXXI + nueva epoch ✅ 📊 +1.8% neto en BTC en 25 días La relación de la vault vuelve a su máximo previo a agosto. Una call de 85.000 escrita en @flowdesk_co expiró fuera del dinero en 82.111. La prima se mantuvo. La implícita se mantuvo demandada hacia el calendario macro, mientras que la real decayó: quienes fueron eliminados por gamma en agosto no estaban allí para ser eliminados nuevamente. Cerramos dos semanas antes: tanto la implícita como la real colapsaron esta semana y el conjunto de oportunidades cambió. En los midterm, el trade es valor relativo entre TradFi y crypto, donde viven HYPE++, Texas Hedge y Hot7, no la superficie de Bitcoin. El PBIT de BlackRock (largo IBIT, largo spread de put, corto call) es el trade de hXXI en una envoltura de ETF. Si el dinero de jubilación entra en masa, la superficie obtiene un vendedor permanente de calls y la prima se mueve hacia el spread entre el sesgo de BTC y SPX. Nuestro HYPE++ ya negocia este swap y toma prestado BTC para ejecutarlo. En la próxima epoch, hXXI será el prestamista. ------ 📅 Nueva epoch hXXI --> Depósitos: abiertos ahora --> Comienzo del trading: 27 de octubre --> Finalización de la epoch: 15 de enero de 2027 --> Comisiones: cero --> Límite: 25 BTC Términos: 3% fijo en BTC + hasta un 3% de bonificación si HYPE++ cierra por encima del 15% anualizado. La pata fija no depende del desempeño de HYPE++. La bonificación sí. Un trade en la superficie es binario. HYPE++ ejecuta un ensemble. TradFi es más "divertido" que crypto en este momento. Contrarresta D2 bajo tu propio riesgo.

El libro mayor crediblemente neutral que Joe describe tiene un nombre. Hyperliquid liquida BTC, el Nasdaq 100, SK Hynix (acción de Seúl y ADS), petróleo y acciones pre-IPO de SpaceX en una sola cuenta de márgenes, 24/7, y $648M pasaron por una de nuestras cuentas. La apuesta sobre SK Hynix que él llama hipotética representó aproximadamente un tercio de todo el volumen de @tradexyz HIP-3 en julio, el Perp. de acción más grande en la plataforma. La lista es sin permiso: stake 500K HYPE, despliega, las comisiones fluyen hacia $HYPE más limpiamente que un dividendo. Hemos operado allí todos los días desde antes de que existiera el token, el primer llenado de HYPE a $2. Nuestra predicción: los mercados no cripto superan la mitad del volumen de @HyperliquidX en cada mes de 2027. @chameleon_jeff lleva el traje para que la multitud de la conferencia nos envíe más.

HOT7 Vault está activo. 🔥 Ellos tokenizaron las acciones. Nosotros tokenizamos la estrategia. Las 7 acciones estadounidenses más fuertes a 1.3x, reordenadas mensualmente según una regla. Un call-spread overwrite financia un colchón de SPX. Una sola bóveda tokenizada, un solo depósito en USDC. Pero aún no. La Epoch 1 recibe pago por esperar: → Long en acciones tokenizadas de @coinbase en @aave, ganando los incentivos de @base → Short en los mismos nombres en @HyperliquidX HIP-3, ganando financiamiento. Delta neutro → La orden permanece en la granja hasta que una señal de momentum valga la pena aprovechar Detalles de la Epoch 1 ◼ Inicio del trading: 20 de octubre ◼ Fin de la Epoch: 20 de noviembre ◼ Límite: 1.000.000 USDC ◼ Cadena: Base ◼ Tarifas: 0% gestión | 0% rendimiento

Hemos operado opciones durante casi 20 años, desde un libro de volatilidad de varios miles de millones de notional en una estrategia múltiple hasta aproximadamente $500M de notional en @DeriveXYZ desde diciembre de 2023, cuando aún era Lyra. Los binarios son un solo plato. Aquí está lo que la superficie del SPX cocinó el 16 de octubre (spot 7700) que un boleto $1 SÍ/NO no puede: Calendario: La volatilidad ATM del lunes es 9.2, diciembre 13.9. Vender dos días de gamma, poseer dos meses de vega. Sesgo: El put del 20 nov al 90% tiene 24.2 vol, el call al 110% tiene 12.5. Una risk reversal posee la pendiente de 11.8 puntos; un binario es un solo punto sobre ella. Spread de puts, el hedge Hot7: comprar el put del 20 nov al 90% a 24.2, vender el 80% a 36.7. La pierna que vendemos es 12 puntos de volatilidad más rica que la que compramos. Gamma: 9.2 vol dice que el lunes se mueve un 0.58%. Cubra el straddle cada hora, recoja la realizada menos la implícita. Cola: El put del 20 nov al 80%, strike 6162, paga por punto por debajo sin techo. Un binario paga $1 a -20% y $1 a -60%. La volatilidad más barata en la pantalla es 8.75, el call del 26 oct al 102.5%. Un binario ni siquiera puede ordenarla. TL;DR: un binario es un restaurante de un solo plato, adecuado para un martes. Una superficie es una cocina completa: 18 strikes por 40 vencimientos en esta pantalla, y allí comemos todos los días.