Hablemos sobre el informe trimestral de Amazon en el tercer trimestre: “la imperfección no oculta la virtud”. El informe en realidad no está mal, pero en el entorno de mercado actual, presenta ciertas imperfecciones. Primero, las imperfecciones: 1) Los ingresos ligeramente por debajo de las expectativas, en gran medida debido a que este año el Prime Day se adelantó al segundo trimestre en la mayoría de los mercados importantes de la empresa, mientras que el año pasado ocurrió en el tercer trimestre. La utilidad neta fue de 20.690 millones de dólares, por debajo de los 21.190 millones de dólares del mismo período del año anterior; el EPS diluido fue de 1,89 dólares, una caída del 3% interanual. Esta disminución interanual se debe en gran medida a una base comparativa anormalmente alta el año pasado: en el tercer trimestre de 2025, Amazon registró una ganancia antes de impuestos de 9.500 millones de dólares por su inversión en Anthropic, mientras que este período no hubo ganancias similares. El negocio de publicidad tuvo un desempeño por debajo de las expectativas en el tercer trimestre; la empresa indicó que los ingresos publicitarios se vieron afectados por factores como la fecha del Prime Day, y espera que el crecimiento interanual de los ingresos publicitarios en el cuarto trimestre recupere un rango de dos dígitos altos. Si esta orientación se cumple, la desaceleración en los ingresos publicitarios del tercer trimestre probablemente se deba más a un efecto temporal que a una desaceleración estructural del negocio publicitario. 2) El punto que más teme el mercado: El gasto en capital de IA se convirtió en el núcleo de la presión sobre el precio de las acciones: el flujo de efectivo libre se volvió significativamente negativo; este fue el factor clave que generó una reacción negativa del mercado ante este informe. El gasto en capital del tercer trimestre de Amazon alcanzó los 77.260 millones de dólares, aproximadamente 1,2 veces el monto del mismo período del año anterior y más del 34% por encima de las expectativas del mercado; el flujo de efectivo libre registró su segundo trimestre consecutivo negativo, pasando de un ingreso de 14.790 millones de dólares en el mismo período del año anterior a un egreso de 42.360 millones de dólares, con una magnitud mucho mayor que en el segundo trimestre. La empresa también mantuvo sin cambios su orientación para gastos en efectivo totales de capital para todo el año 2026, alrededor de 220.000 millones de dólares, sin emitir señales de una desaceleración en la inversión en IA. 3) La orientación para el próximo trimestre no ofreció sorpresas: La orientación para el cuarto trimestre de Amazon se situó generalmente cerca de las expectativas de Wall Street. La empresa prevé que las ventas netas del cuarto trimestre oscilen entre 240.000 y 247.000 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 12% al 16%. El valor medio de este rango es de 243.500 millones de dólares, ligeramente por debajo de las expectativas de los analistas de 244.520 millones de dólares, aunque dentro del rango previsto. Amazon espera que su beneficio operativo en el cuarto trimestre oscile entre 28.500 y 33.500 millones de dólares, mientras que las expectativas del mercado rondan los 33.100 millones de dólares. En otras palabras, el límite superior de la orientación apenas supera ligeramente la expectativa consensuada, y el punto medio de 31.000 millones de dólares está por debajo. Ahora, los puntos positivos: 1) El beneficio operativo del tercer trimestre fue de 28.080 millones de dólares, un aumento del 61% respecto a los 17.420 millones de dólares del mismo período del año anterior; la tasa de beneficio operativo subió del 9,7% del año anterior al 13,9%. 2) El mayor punto positivo sigue siendo AWS. Las ventas netas de AWS crecieron un 39,3% interanual hasta alcanzar los 45.980 millones de dólares en el tercer trimestre, superando en un 1,3% las expectativas de los analistas y registrando la tasa de crecimiento trimestral más alta en casi cinco años. La tasa anualizada de ingresos al final del trimestre alcanzó los 184.000 millones de dólares, un aumento del 8,9% respecto al final del segundo trimestre. En resumen, los ingresos y el EPS del tercer trimestre de Amazon fueron ligeramente inferiores a las expectativas, los ingresos publicitarios estuvieron ligeramente por debajo y el punto medio de la orientación para beneficios del cuarto trimestre fue débil; además, los gastos en capital superaron ampliamente las expectativas y los planes anuales para la inversión en IA se mantuvieron altos. Sin embargo, el fuerte crecimiento de AWS y la tasa histórica más alta de beneficio operativo fueron los puntos destacados del informe. Pero en el entorno actual del mercado, los inversores se centran más en si la inversión en IA seguirá presionando negativamente el flujo de efectivo libre y si estos altos gastos en capital podrán convertirse en beneficios y retornos en efectivo suficientemente altos dentro de un horizonte visible. Por eso, tras la publicación, las acciones cayeron. ¿Cómo se debe interpretar este informe de Amazon? Desde mi perspectiva personal: “la imperfección no oculta la virtud”. Lo fundamental es ver el potencial de crecimiento; todos saben que están invirtiendo mucho dinero, pero aún no está claro hasta qué punto AWS y Amazon podrán crecer. Sin embargo, este informe trimestral y la conferencia telefónica realmente permiten vislumbrar cómo será ese futuro. 1) El CEO Andy Jassy describió la lógica actual del crecimiento de AWS como un “círculo virtuoso” auto-reforzado: funciones y seguridad líderes atraen a los clientes a migrar a la nube; los datos y aplicaciones concentrados en la nube impulsan a su vez la demanda de inferencia de IA; esta inferencia aumenta el consumo de cálculo, almacenamiento y red fundamentales, lo que impulsa nuevas inversiones continuas por parte de AWS en sus capacidades básicas. Jassy, al responder una pregunta de Goldman Sachs, consideró que habrá múltiples modelos con capacidades similares pero adecuados para distintas tareas, y que las empresas combinarán varios dentro de una misma aplicación y los cambiarán según variaciones en precio y rendimiento. Él cree que Bedrock tiene potencial para crecer hasta alcanzar una escala comparable a EC2. Las necesidades empresariales comunes tienen ahora evidencia más sólida: Los gastos de las empresas Fortune 500 en Bedrock alcanzaron casi siete veces los niveles del mismo período del año anterior, lo que indica una expansión clara del consumo real por parte de grandes empresas; el volumen total de tokens utilizados en Bedrock aumentó casi diecisiete veces respecto al mismo período del año anterior; el número total de agentes implementados en Q3 fue aproximadamente el doble que la suma acumulada durante los tres trimestres anteriores. Esto también demuestra un rápido crecimiento en la escala de llamadas a inferencia y una expansión aún mayor en la construcción y ejecución de agentes por parte de las empresas. 2) La venta externa de chips propios podría ser un nuevo punto destacado: En solo el tercer trimestre, los clientes que utilizaron chips personalizados de Amazon (Graviton y Trainium) ahorraron más de 2.000 millones de dólares. Los compromisos de ingresos provenientes de Trainium y Graviton aumentaron más de veinte veces interanualmente. Jassy reveló: Debido a la fuerte demanda por Trainium, los clientes nos han animado constantemente a ofrecerlo fuera de AWS; planeamos hacerlo a finales de 2027. 3) El volumen futuro de ingresos de AWS: Jassy también pronosticó que AWS crecerá más del 40% tanto en 2027 como en 2028, y tiene potencial para alcanzar ingresos anuales superiores a un billón de dólares dentro de los próximos cinco a diez años. Al mismo tiempo, la cartera pendiente alcanzó los 578.000 millones de dólares, con un crecimiento interanual en tres dígitos. Según Jassy, con una tasa anualizada actualmente en 184.000 millones de dólares para AWS, si ambas tasas anuales para 2027 y 2028 superan el 40%, y calculando solo el mínimo del 40%, los ingresos anuales para AWS en 2028 superarán los 360.000 millones de dólares. 4) Inversión decidida y constante: El mercado está muy preocupado por los gastos en capital de Amazon, pero la empresa prevé que estos aumenten “significativamente” aún más en 2027. Ante esta velocidad “de gasto”, Jassy mantiene una postura extraordinariamente firme. Él afirmó claramente que esto es una estrategia para construir una plataforma a largo plazo, no simplemente alquilar centros de datos a corto plazo: “La IA es una oportunidad única en nuestra vida; es el cambio tecnológico más grande que veremos durante toda nuestra existencia. Si podemos mantener un negocio con ingresos anuales de 184.000 millones durante dos años consecutivos con tasas superiores al 40%, y eventualmente llegar a un billón, debemos invertir para mantener nuestra posición líder”. Una frase pronunciada por Jassy durante la conferencia telefónica refleja su visión sobre la importancia de esta apuesta: “Tenemos la capacidad para financiar este plan; creo que cambiará para siempre la escala de Amazon, cambiará para siempre nuestros ingresos y nuestro flujo de efectivo libre”.