Los Perp. dominan los derivados on-chain, pero las opciones representan menos del 1% del volumen de DEX de Perp. Si esta brecha comienza a cerrarse, probablemente lo hará gracias a coberturas más económicas, un margen más eficiente y liquidez de opciones que no dependa de recompensas, con posibles flujos de valor hacia la infraestructura subyacente. El problema con los Perp. es que estar en lo cierto no es suficiente. Un backtest de $BTC con posiciones largas 10x que finalmente se volvieron rentables mostró que aún enfrentaron estas probabilidades de liquidación durante el camino: - 60 días: 18% - 90 días: 29% - 180 días: 47% Un comprador de opciones no puede ser liquidado. Lo máximo que puede perder es la prima que pagó. Septiembre de 2026 estableció un récord en actividad de opciones on-chain: - Volumen nominal: ~$5 mil millones, aproximadamente el doble del mes anterior - Prima: $85 millones, un aumento de aproximadamente un tercio - Interés abierto: alcanzó un pico cercano a $2.5 mil millones Incluso tras ese récord, el mercado on-chain sigue siendo lo opuesto a los mercados tradicionales, donde las opciones superan con creces a los futuros. En 2025, se negociaron 88,65 mil millones de contratos de opciones frente a 30,64 mil millones de contratos de futuros, casi 3 veces más. Los protocolos anteriores de opciones on-chain lucharon con liquidez fragmentada entre strikes y vencimientos, coberturas costosas, ofertas desactualizadas explotadas por arbritajistas y requisitos excesivos de colateral. Vender una call de BTC a $1,800 podía requerir $100,000 en colateral. Construir opciones junto con liquidez profunda de Perp. hace que las coberturas sean más económicas y mejora la eficiencia del capital. El ejemplo de @Decentralisedco muestra cómo el margen de la cartera reduce el colateral requerido de $100,000 a $15,000 para una call de $BTC, aumentando los retornos mensuales sobre el capital bloqueado del 1.8% al 12%. Los principales actores ocupan distintas posiciones en la pila de opciones: - @HyperliquidX: Liquidez profunda de Perp. y margen compartido para coberturas. - @DeriveXYZ: Infraestructura de opciones, liquidez profesional y APIs para otras aplicaciones. - @paradex: Flujo institucional de bloques, con volumen diario que alcanzó $58.7 millones tras su integración con Paradigm antes de que el interés abierto disminuyera. - @ryskfinance: Calls cubiertas que permiten a los titulares de HYPE, BTC y ETH ganar primas. - Hypercall (@SynapseProtocol): Opciones construidas alrededor de la liquidez Perp. de Hyperliquid. Derive capturó más del 90% de la prima on-chain en septiembre. Las recompensas de Hypercall impulsaron un aumento de 50 veces en el nominal con poco cambio en la prima. La demanda podría expandirse mediante nuevos activos on-chain y opciones integradas, permitiendo que los protocolos de préstamos ofrezcan protección contra liquidaciones y que las plataformas Perp. integren coberturas contra caídas. Dos modelos podrían ayudar a atraer vendedores de opciones: - @metricxyz: Usa pools de liquidez para distribuir opciones, pero cada strike y vencimiento requiere capital separado. - @papertrade_xyz: Usa incentivos en tokens para atraer vendedores, con cobertura Perp. para gestionar el riesgo. En un backtest de BTC, la cobertura diaria redujo la carga peor de pagos semanales de 20 semanas de ingresos por prima a 10. El crecimiento de las opciones on-chain depende de una economía sostenible para los market makers, liquidez más profunda y demanda que persista más allá del volumen impulsado por incentivos.
