El camino de Hyperliquid hacia el airdrop S3 ¿Cuánto de un airdrop hipotético de 200M HYPE en noviembre de 2026 podría compensarse con recompras hasta noviembre de 2029? • Mercado Perp.: Nuestro proxy de mercado del Q2 es de $57.6T anualizados. El volumen de DEX cubierto creció un 147% interanual en enero–abril de 2026, mientras que el mercado combinado cayó un 21%. Con un crecimiento anual del mercado del 30%, el volumen total alcanza $131.1T, incluyendo $12.6T para Hyperliquid, asumiendo que los DEX alcancen una cuota de mercado del 32% y que Hyperliquid mantenga el 30% del volumen DEX. • Ingresos por trading y USDC: El trading genera $1.90M/día, junto con $0.61M/día en ingresos modelados de USDC. Nuestro caso base compone los ingresos a una tasa anual del 78%, alcanzando $15.06M/día: $11.31M de trading + $3.75M de USDC. Esto requiere una tasa neta de captación constante de 3.28 bps y saldos de USDC que crecen desde $6.8B hasta $41.7B con rendimientos inalterados. • Oferta y recompras: La oferta circulante es de 298.9M HYPE, con 29.8M en emisiones estimadas durante tres años, más el airdrop hipotético de 200M. Los ingresos proyectados por recompras suman $9.06B. A un precio promedio de compra de $120, las recompras eliminan 75.5M HYPE, compensando 45.7M tras las emisiones—el 23% del airdrop—y dejando 452.9M circulantes. A $40 / $80 / $160, la absorción neta se convierte en 98% / 42% / 13%. • Valoración: HYPE está en $80.88 en la instantánea, con una capitalización de mercado circulante de 27.4× las tarifas Perp. brutas anualizadas. Los ingresos netos anuales proyectados alcanzan $5.50B. Aplicando un múltiplo de 20× se obtiene un valor de token de ~$110B, o ~$176 por HYPE en 626.3M tokens emitidos ajustados, incluyendo tenencias del equipo. El precio promedio de recompra de $120 es un supuesto independiente. ¿Está creciendo el mercado Perp. lo suficientemente rápido—and qué crecimiento están pagando hoy los titulares de HYPE? Instantánea del 14 de septiembre de 2026. Nuestros escenarios utilizan cuotas de mercado inspiradas en Multicoin, con la cuota DEX alcanzando el 32% a finales de 2028. El crecimiento de ingresos utiliza una base de $1.83M/día en trading; USDC asume un rendimiento del 3.65% × 90% de participación en ingresos. Las emisiones estimadas promedian ~827K HYPE/mes; se excluyen otras liberaciones de reservas. Los cálculos de oferta incluyen los cambios de septiembre–octubre antes del airdrop.