La era de la liquidez amplia y fácil está llegando a su fin, prepárate para lo que pueda venir a continuación. La liquidez global se sitúa cerca de los 195 billones de dólares, pero el impulso ha disminuido, con el crecimiento anualizado a 3 meses reducido al 1.8%. Para poner esto en perspectiva: la base monetaria sombra se ha estancado cerca de los 110 billones de dólares, por debajo del pico de febrero superior a los 112 billones. Aquí está el mecanismo. Las inyecciones chinas, un dólar más débil, bonos firmes y baja volatilidad mantienen el nivel alto, mientras que el crecimiento débil de la Fed y el QT en Japón y Europa impiden su expansión. Esto es clave: el aumento de los rendimientos estadounidenses parece una revalorización del crecimiento, no una pérdida de confianza. Los primas de plazo son estables o más bajas, y la política es control de la volatilidad de los rendimientos, no control de la curva de rendimientos. Un crecimiento nominal más rápido sugiere que los rendimientos a 10 años deberían acercarse al 4% más que al 3%. Resumiendo todo: esto es un régimen de especulación, no un retorno a la liquidez amplia y fácil.