El BTC está en proceso de consolidación en el fondo. El capital realizado (Realized Cap, RC) registró una reducción neta de 14.800 millones de dólares en los últimos 30 días; el pico fue de 28.800 millones de dólares el 18 de febrero. Cuando el precio del bitcoin:native vuelve a caer al mismo nivel, la magnitud de la reducción neta del RC se hace menor. ¿Qué información importante refleja esto? El RC es esencialmente el "flujo neto de capital según costo". Cuando las monedas se transfieren por debajo de su precio de adquisición, el RC se ajusta a la baja; el color rojo representa la magnitud neta de estas pérdidas realizadas. Por lo tanto, hay tres razones principales detrás de esto: 1⃣ Desplazamiento general del costo: la fuerte rendición en febrero equivalió a un intercambio forzado de un grupo de monedas con alto costo en niveles bajos. Cuando el precio vuelve a caer al mismo rango, la oferta capaz de generar pérdidas ya se ha absorbido en una ronda previa, por lo que la magnitud de la reducción neta disminuye naturalmente. Esto es evidencia directa de la desaceleración estructural de la presión vendedora. La interpretación más intuitiva es que hay una divergencia entre la forma de los datos y el comportamiento del precio. 2⃣ Desgaste de los vendedores marginales: cada vez menos monedas están dispuestas a vender con pérdida en este nivel; las restantes o bien tienen un costo más bajo y una creencia más fuerte, o son posiciones atrapadas con baja liquidez y que temporalmente no se mueven. 3⃣ La reducción menor en la magnitud neta también podría deberse simplemente a una disminución general en la actividad en la cadena: menos intercambios significan menos cambios en el RC. Por lo tanto, para descartar esta explicación inversa, debemos comparar con el EA-TRV (volumen total de transferencias ajustado por entidad). Según los datos, el promedio diario de transferencias en junio fue de 101.000 BTC; en febrero fue de 136.000 BTC. Aunque sí ha disminuido, no ha caído tanto como para explicar completamente la reducción del RC. Por lo tanto, las razones que más influyen en "la fuerte reducción del RC neto al mismo precio" son las mencionadas en 1 y 2: el intercambio forzado durante la rendición profunda, que bajó el costo promedio general, y el desgaste de los vendedores marginales. Por supuesto, esto es más bien una evidencia adicional de que "la consolidación en el fondo aún está en curso", y no una confirmación directa de que "el fondo ya ha sido alcanzado".