Las políticas de deuda Argentina-Colombia, el riesgo carry de Japón, la venta impulsada por gamma, los temores de dilución de Meta, los sólidos datos de empleo y el IPO de SpaceX apuntan a un mismo tema: la liquidez es la operación. Las comparaciones de deuda soberana entre Argentina y Colombia son políticamente potentes pero analíticamente confusas. La deuda bruta frente a la neta, la financiación externa frente a la doméstica, la relación deuda/PIB, las reservas y los costos de refinanciamiento son más relevantes que los eslóganes. Para Milei/Caputo y Petro, el mercado se preocupará menos por los totales de deuda y más por el cálculo de renovación. Japón ya no es un escenario secundario para el crecimiento estadounidense. El USD/JPY cerca de 160 respalda el carry financiado en yenes hacia IA, semiconductores, cripto y riesgo de duración en Nasdaq —pero la intervención, subidas del BoJ o cobertura de posiciones cortas en yenes podrían convertir esa ventaja en ventas forzadas. Monitoree USD/JPY, los rendimientos de los JGB, las señales del MoF y la posición de yenes en la CFTC. El riesgo-reducción en $SPY ahora es impulsado por gamma. El 750 es el punto de giro; un fracaso por debajo de 748/745 expone el 740 mientras la cobertura de los dealers se vuelve procíclica. La fuerte caída en QQQ muestra cuán rápido pueden deshacerse las posiciones largas en duración masificadas cuando la postura cambia. La caída del 6%+ de $META por una posible financiación con acciones refleja el nuevo temor en AI: la dilución. Los inversores comienzan a cuestionar si los grandes proyectos de IA siguen siendo autofinanciados o requieren capital externo. Esto convierte al riesgo de emisión de acciones en una sobrecarga sobre múltiplos del sector. Los datos de empleo empeoraron el problema de la Fed. Los empleos de mayo en +172K frente a un consenso de ~85K elevaron las probabilidades de un alza en diciembre, con el plazo de 2 años cerca del 4,16%. La presión de tasas más altas por más tiempo ahora afecta a los bonos del Tesoro, tecnología, oro y BTC. El CPI y la reunión del FOMC de junio son las próximas pruebas. La ronda de presentaciones de SpaceX podría ser el mayor evento de liquidez del calendario: valoración de ~$2T, recaudación de $75B, fecha prevista para pricing y debut en junio, distribución por JPMorgan y formación de demanda HNW. El crecimiento de Starlink y la opcionalidad de Starship son el caso alcista; 80–100x ingresos y drenaje de capital son los riesgos. En resumen: los mercados están reevaluando en torno a la liquidez — refinanciamiento soberano, carry en yenes, cobertura gamma, emisión de acciones en IA, riesgo de endurecimiento de la Fed y absorción de IPO. La aversión al riesgo puede sobrevivir, pero solo si la liquidez no se convierte en vendedor forzado.