Powell no tiene problemas, Trump no tiene problemas, pero Powell + Trump = inflación persistente ¿Has visto alguna vez que dos positivos den un negativo? ┈➤ Logros de Powell ╰✦ Cambiar tiempo por espacio: el aterrizaje suave de la economía ha tenido éxito en gran medida Ante el estallido de la pandemia de COVID-19, Powell redujo rápidamente las tasas de interés y combinó esta medida con QE ilimitado, acompañado por los pagos directos del Tesoro estadounidense a los ciudadanos, permitiendo que parte de la población pudiera sobrevivir sin trabajar durante la pandemia. Así, en un entorno de abundante liquidez, la recesión que debería haberse producido en EE.UU. durante la pandemia no ocurrió. Sin embargo, después de la expansión monetaria, inevitablemente se requiere una contracción, y el mercado monetario se aprieta, lo que vuelve a exponer a la economía estadounidense al riesgo de recesión. Pero esto equivale a posponer la recesión mediante una estrategia de expansión seguida de contracción: para 2024-2025, EE.UU. casi ya no enfrenta impactos directos de la pandemia. En ese momento, cualquier recesión sería relativamente manejable. En el Q4 de 2024 y Q4 de 2025, Powell redujo las tasas tres veces cada uno, manteniendo a la economía estadounidense en un estado aparentemente al borde de la recesión, pero sin alcanzar nunca el umbral de recesión. Este estado es precisamente el aterrizaje suave ideal. ╰✦ Reducción de las expectativas de recesión, estabilización de la economía y el mercado accionario Generalmente se considera que el inicio de un ciclo de reducción de tasas indica una recesión. ¿Por qué reducir tasas si no hay recesión? Pero las reducciones intermitentes de Powell en 2024 y 2025 —tres recortes seguidos por una pausa de nueve meses— hacen imposible afirmar que EE.UU. esté en recesión, porque una verdadera recesión requeriría más de tres recortes. Por lo tanto, este enfoque de Powell debilitó las expectativas de recesión: los agentes del mercado —incluyendo consumidores, empresas e incluso el mercado accionario— no entraron en pánico por miedo a una recesión, lo que estabilizó tanto la economía como el mercado bursátil. Por eso vemos un mercado laboral débil, pero sin caídas explosivas: esto también es una manifestación del aterrizaje suave. ┈➤ La retrasada reducción de tasas de Powell tenía razones Sin embargo, durante la expansión monetaria de 2020-2021, el IPC alcanzó un pico del 7%. Al menos desde mediados de 2021 o el Q4 ya se cumplían las condiciones para subir las tasas. En mi artículo anterior “Tres críticas a Powell”, ya analicé este tema desde múltiples ángulos. Hasta el reciente cambio de presidente en la Reserva Federal, solo entonces entendí por qué Powell retrasó los aumentos de tasas. Powell asumió como presidente de la Reserva Federal en febrero de 2018, pero ¿por qué su mandato termina en mayo de 2026? Sí, porque antes de su reelección en 2022 ocurrió un escándalo. ╰✦ Escándalo en la Reserva Federal A finales de 2021 y principios de 2022, la Reserva Federal atravesó un escándalo relacionado con operaciones bursátiles. Durante la expansión monetaria de 2020, varios funcionarios de la Fed fueron expuestos por utilizar información interna para realizar grandes operaciones bursátiles y obtener ganancias. El propio Powell vendió acciones en 2020 y fue investigado —aunque la investigación concluyó que no había infringido ninguna norma—. Tampoco se encontró culpabilidad en otros funcionarios investigados, aunque algunos renunciaron. Dado que las decisiones sobre tasas se toman mediante votación conjunta, este escándalo retrasó los aumentos de tasas. ╰✦ Presión gubernamental Mientras la Fed realizaba la expansión monetaria, la deuda pública estadounidense creció enormemente. Si se subieran las tasas, aumentaría el costo de financiamiento de la deuda estadounidense, lo que pondría al Departamento del Tesoro frente a costos financieros elevados y podría generar más resistencia para Powell durante las votaciones del Senado. Por lo tanto, Powell debía ser extremadamente cauteloso al subir las tasas en ese momento. ╰✦ Posiciones partidistas Powell fue nombrado por Trump, mientras que el presidente estadounidense en ese momento era Biden, demócrata. Por lo tanto, entre finales de 2021 y principios de 2022, existía cierta incertidumbre sobre si Biden aprobaría su reelección. Así que Powell debía ser extremadamente cauteloso en sus decisiones. En teoría, si Trump hubiera sido reelegido normalmente, Powell no habría enfrentado esta presión; incluso es posible que el escándalo nunca hubiera ocurrido… ya entiendes. Pero precisamente porque Trump es un presidente diferente y no fue reelegido, Powell tuvo que atravesar todo esto —lo cual pudo ser una de las razones del retraso en los aumentos de tasas. ┈➤ Al final Si Trump asumiera el poder en 2025 con un IPC del 2%, sus políticas arancelarias probablemente no habrían elevado demasiado la inflación. Si el presidente actual no fuera Trump, bajo las políticas de Powell, el IPC ya habría regresado al entorno del 2%. Pero no hay “si”. ¡Ellos se encontraron! Trump impone aranceles o sanciona a Venezuela e Irán para beneficiar a EE.UU. y al dólar; desde su perspectiva, no tiene problemas. Powell primero expandió, luego contrajo y redujo las tasas intermitentemente para posponer la recesión por la pandemia y debilitar las expectativas de recesión; logró casi completamente un aterrizaje suave y mantuvo estable tanto la economía estadounidense como el mercado accionario; él tampoco tiene problemas. El problema es que ellos dos están juntos. Por un lado, Trump no fue reelegido; esto dificultó en cierta medida tanto la reelección de Powell como los aumentos de tasas. Por eso hubo un período vacío de tres meses antes de su reelección —por eso su mandato termina en mayo y no en febrero— y los aumentos se retrasaron por esa razón. Por otro lado, Powell originalmente planeaba expandir, aumentar y luego relajar nuevamente para lograr una caída gradual del IPC; pero las políticas de Trump impidieron que esta fase final del plan de Powell tuviera éxito. Por lo tanto, esta pareja que se ama y se odia… probablemente simplemente tienen malas combinaciones astrológicas… Hoy es el último día del mandato de Powell como presidente de la Fed. Al repasar sus políticas y operaciones, sus logros son notables; su retraso en subir las tasas tenía razones válidas —parte de ellas indirectamente causadas por Trump. Al pensar en todo esto, me siento emocional… un poco triste… pero aún así espero que Powell se vaya definitivamente y no permanezca como miembro del Consejo de la Fed.