Alibaba, Meituan y Tencent han acumulado ganancias no realizadas estimadas en más de 100.000 millones de RMB en conjunto por sus inversiones en estas tres empresas de IA. Aunque han obtenido grandes beneficios en sus inversiones, comparados con la pérdida de valor de mercado de estas tres empresas, parece que han sufrido grandes pérdidas. Sin embargo, aunque las tres invirtieron en IA, sus enfoques fueron completamente distintos. Meituan invirtió menos pero obtuvo los mayores rendimientos; Alibaba diversificó más ampliamente, con parte de sus inversiones realizadas mediante capacidad de cómputo; Tencent se ubicó en el medio. 1. Primero, veamos Zhipu: Meituan obtuvo 45 veces, dominando el campo. El valor de mercado actual de Zhipu es aproximadamente 350.000 millones de RMB (Bolsa de Hong Kong 02513; a principios de mayo, su precio intradía superó los 1.000 HKD, con un valor de mercado superior a 400.000 millones de HKD). El modelo GLM5.1 de Zhipu ocupa el tercer puesto mundial entre los modelos grandes, y su paquete de codificación se vende constantemente agotado. Meituan fue el primero en invertir. En la ronda B2 de marzo de 2023, invirtió directamente 300 millones de RMB, con una valoración posterior a la inversión de 3.200 millones de RMB y una participación superior al 10%. Tras eso, Meituan no realizó más aportes; tras varias rondas de financiación posteriores y la dilución por la IPO, su participación actual es del 3,91%, equivalente a un valor de mercado de 13.700 millones de RMB. De 300 millones a 13.700 millones, obtuvo una ganancia neta de 13.400 millones de RMB, con un retorno de 45 veces. Esta cifra es de primer nivel en todo el mercado primario chino. Tencent ingresó más tarde. En la ronda B4 de agosto de 2024, invirtió 200 millones de RMB, cuando la valoración ya había alcanzado los 7.200 millones de RMB, con una participación del 2,7%. Tras la dilución, su participación actual es del 1,58%, valorada en 5.500 millones de RMB, con un retorno de 27 veces. No está mal, pero al compararlo con Meituan, ingresó más de un año después y su retorno se redujo a la mitad. El camino de Alibaba fue el más complejo. Antes de la IPO, Yunya Shanghai, filial de Ant Group, adquirió en la ronda B3 667.000 RMB en capital social por 150 millones de RMB; tras la IPO, posee el 1,54%, valorado en 5.400 millones de RMB, con un retorno de 33 veces. Alibaba no lo hizo mal; Ant Group, a través de Yunya Shanghai y Feiya Shanghai, posee conjuntamente el 3,66%, valorado en 12.800 millones de RMB, con un costo total de 490 millones de RMB (tras deducir los 110 millones transferidos a Alibaba), logrando un retorno del 25 veces. El grupo Alibaba (Alibaba + Ant) posee en total el 5,2% de Zhipu, con ganancias no realizadas aproximadas de 17.500 millones de RMB. 2. MiniMax: Alibaba invirtió fuerte, Tencent siguió, Meituan no participó. Alibaba hizo una fuerte apuesta en MiniMax. A través de Alisoft posee el 12,52%, lo que equivale a aproximadamente 3.700 millones de dólares estadounidenses según el valor actual del mercado. Alibaba participó en las rondas B y cornerstone, pero MiniMax no reveló públicamente el monto exacto invertido por Alibaba; se estima aproximadamente en 600 millones de dólares estadounidenses, con una apreciación cercana a 5,2 veces y una ganancia de aproximadamente 3.100 millones de dólares estadounidenses (21.000 millones de RMB). Tencent posee el 2,37%, valorado en aproximadamente 700 millones de dólares estadounidenses. Participó en rondas ligeramente anteriores que Alibaba; su costo probablemente fue menor, estimado en ~1.000 millones de dólares estadounidenses, con una apreciación cercana a 6 veces. Aunque su monto absoluto es menor que el de Alibaba, su control de costos fue mejor y su múltiplo fue mayor. Meituan no participó en la inversión en MiniMax. 3. Kimi: Alibaba podría ser el mayor ganador; Meituan también hizo una fuerte apuesta. Moonshot AI aún no ha salido a bolsa; acaba de completar una nueva ronda de financiación de 2.000 millones de dólares estadounidenses, con una valoración posterior a la ronda que supera los 20.000 millones de dólares estadounidenses (~140.000 millones de RMB), liderada por Longzhu Capital de Meituan. Alibaba fue el principal inversionista financiero temprano en Kimi. En 2024 compró aproximadamente el 36% mediante una inversión de 800 millones de dólares estadounidenses, aunque parte se pagó con capacidad informática en Alibaba Cloud; el efectivo invertido fue aproximadamente 600 millones de dólares estadounidenses. En febrero de 2026 participó nuevamente en una ronda de financiación por 700 millones de dólares estadounidenses, pero no se reveló el monto exacto. Con base en el 36% del capital, el valor actual es aproximadamente 7.200 millones de dólares estadounidenses, con un retorno contable cercano a 9 veces. Sin embargo, este múltiplo asume que Alibaba no ha sido diluido significativamente en rondas posteriores y que la valoración actual de 20.000 millones es sostenible —ambas condiciones tienen incertidumbres. Tencent participó en una ronda de financiación por 300 millones de dólares estadounidenses en agosto de 2024 a una valoración de 3.300 millones; en febrero de 2026 volvió a liderar conjuntamente una ronda por 700 millones, pero no se revelaron los montos invertidos en ambas rondas, por lo que no se puede calcular con precisión la ganancia no realizada. Según su estilo habitual, Tencent probablemente fue un inversionista secundario y no un inversionista principal. La inversión de Meituan se divide en dos partes. Wang Huiwen invirtió personalmente aproximadamente 70 millones de dólares estadounidenses (~490 millones de RMB); según la valoración actual, esto representa un retorno cercano a 5 veces —una inversión temprana que ha rendido bien. Longzhu Capital fue el líder en esta ronda reciente de financiación por 2.000 millones; su inversión individual superó los 2.000 millones de dólares estadounidenses y como la valoración apenas ha aumentado tras la inversión, aún no hay ganancias no realizadas. Algunos puntos interesantes: 1. Meituan obtuvo múltiplos dominantes: invirtió 300 millones y recuperó 13.400 millones —45 veces. La razón es simple: entró temprano y no diluyó mucho —ya estaba presente en la ronda B2. 2. Alibaba invirtió en las tres empresas: Zhipu, MiniMax y Kimi; acumula la mayor ganancia no realizada total y cada inversión fue significativa; además, gran parte se realizó mediante capacidad informática. 3. Tencent fue el más equilibrado: Zhipu (27 veces), MiniMax (6 veces), promedio combinado ~11 veces; Kimi estimado en ~6 veces. 4. Kimi podría ser la fuente individual más rentable para Alibaba: el 36% del capital a una valoración de 20.0oric dólares estadounidenses equivale a 7.2 mil millones; si el precio final del IPO es más alto, este número podría crecer aún más. Las acciones de estas tres empresas han experimentado fuertes fluctuaciones: Zhipu subió desde los 131 HKD al día del lanzamiento hasta más de 840 HKD; MiniMax subió desde los 165 HKD hasta más de 1.200 HKD —pero también han sufrido fuertes correcciones. Estas ganancias no realizadas son puramente contables hasta que se realicen. Un punto adicional merece mención: el motivo detrás del gasto en IA por parte de estas tres grandes empresas no es puramente financiero. Alibaba necesita clientes para su capacidad informática; Tencent busca posicionar su ecosistema; Meituan busca construir barreras tecnológicas. Cada uno tiene objetivos distintos pero todos buscan evitar ser reemplazados.