Los resultados de AMD superaron las expectativas y subieron fuertemente; sin embargo, tras los resultados de Arm, sus acciones cayeron significativamente en la sesión posterior. ¿Por qué? Tras analizar detalladamente, la razón es: demanda fuerte, oferta débil y implementación lenta. 1) Los ingresos del último trimestre aumentaron un 20,2% interanual hasta alcanzar los 1.490 millones de dólares, y los beneficios por acción ajustados fueron de 0,60 dólares, ambos superando las expectativas. Para el próximo trimestre, se espera un ingreso de aproximadamente 1.290 millones de dólares y beneficios por acción ajustados entre 0,36 y 0,44 dólares, también por encima de las previsiones anteriores. Parece que tanto los ingresos como las ganancias no presentan problemas. 2) Al examinar las categorías de negocio específicas: 1) Los ingresos por licencias superaron ampliamente las expectativas: alcanzaron 819 millones de dólares, un aumento del 29% interanual, superando claramente la estimación de los analistas de 781 millones de dólares. La empresa atribuye este crecimiento a la fuerte demanda de la próxima generación de arquitecturas de chips y a colaboraciones estratégicas profundas con clientes. En contraste con las licencias, los ingresos por regalías mostraron cierta debilidad: los ingresos por regalías de Arm fueron de 671 millones de dólares, un aumento del 11% interanual, pero por debajo de las expectativas del mercado de entre 690 y 693 millones de dólares. Una baja en las regalías suele indicar que ciertos mercados finales no han registrado ventas robustas. La compañía señaló que el principal factor de arrastre proviene del mercado de smartphones. 2) Aquí es importante entender el modelo de negocio de Arm: Los ingresos por licencias consisten en tarifas iniciales únicas o pagadas en cuotas (upfront fee). Los clientes (como Qualcomm, Apple, NVIDIA, etc.) pagan entre varios cientos de miles y varios millones de dólares para obtener los archivos de diseño, derechos de uso y soporte técnico del IP de Arm. Este dinero se recibe inmediatamente y refleja el compromiso actual del cliente con la arquitectura Arm y su planificación futura de productos. Solo después de pagar esta tarifa, el cliente puede comenzar a diseñar sus propios chips basados en el IP de Arm. Posteriormente, se cobran tarifas recurrentes por cada chip vendido. Normalmente equivalen al 1-2% del precio promedio de venta (ASP) del chip (pudiendo ser mayores para arquitecturas premium como Armv9 o CSS), o una tarifa fija por unidad. Desde el final del diseño hasta la producción masiva y la entrega real del chip, transcurren generalmente entre 2 y 3 años (o incluso más). Este ingreso se recibe de forma continua en el futuro: mientras el chip siga vendiéndose, Arm seguirá generando ingresos. Son dos cobros completamente independientes: la licencia es “comprar los planos / el derecho de entrada”; las regalías son “un dividendo basado en las ventas”. Un cliente debe pagar ambos para poder utilizar legalmente el IP de Arm en la producción y venta de chips. Por lo tanto, la lógica es la siguiente: Gran cantidad de licencias firmadas → indica que los clientes han comprometido su producción futura de chips basados en Arm → las regalías se materializarán masivamente dentro de 2-3 años. Así que el fuerte crecimiento en licencias demuestra que los grandes clientes siguen ampliando su inversión en el ecosistema Arm. 3) Este informe revela un cambio en el modelo de negocio: Anteriormente, las regalías representaban aproximadamente el 50-60% de los ingresos y las licencias el 30-40%. Pero en este último informe, la situación se invirtió: los ingresos por licencias superan claramente los ingresos por regalías. ¿Qué significa este cambio? Significa que, debido al arrastre del mercado de smartphones, los ingresos por regalías han sido bajos. Sin embargo, en el último trimestre, la demanda de nuevas licencias IP de Arm por parte de los clientes aguas abajo aumentó significativamente. Esta demanda probablemente proviene del sector de CPUs para IA. Esto implica que, cuando estos clientes comiencen a entregar sus chips en el futuro, los ingresos por regalías de Arm aumentarán. El fuerte crecimiento en licencias indica que los grandes clientes siguen ampliando su inversión en el ecosistema Arm. 3) Respecto al CPU AGI autodesarrollado por Arm —el tema más relevante para el mercado— La gerencia señaló que la demanda por diseños de CPUs eficientes energéticamente para centros de datos de IA sigue aumentando, lo que compensa efectivamente la presión a corto plazo del mercado de smartphones. Además, la compañía reveló que la demanda estimada para su producto AGI CPU en los años fiscales 2027-2028 ya supera los 2.000 millones de dólares. Recordemos que en marzo, cuando Arm anunció por primera vez su CPU AGI autodesarrollada, estimó ingresos de aproximadamente 1.000 millones de dólares para FY2027-2028. Esto implica que la demanda para CPUs de IA se ha duplicado. Una señal muy positiva. Pero surge una pregunta: Sin embargo, la empresa no ha actualizado sus previsiones generales de ingresos. La razón dada es que aún existe incertidumbre sobre si la cadena de suministro podrá satisfacer esta demanda. Por lo tanto, el problema clave sigue siendo una restricción en la oferta, lo que limita en cierta medida el volumen real de entregas a corto plazo. Es decir: la demanda para AGI CPU es muy fuerte, pero la oferta es limitada, lo que hace que la conversión de esta fuerte demanda en ingresos reales se retrase respecto a las expectativas del mercado. Esto podría ser la razón detrás del descenso posterior a la publicación. En resumen, este informe financiero de Arm muestra una demanda robusta por parte de los clientes aguas abajo por licencias IP y una fuerte demanda por parte del mercado por CPUs AGI. Sin embargo, a corto plazo enfrenta limitaciones en la oferta, lo que genera una situación donde hay alta demanda pero una implementación lenta. Además, dado que los precios ya han subido considerablemente recientemente y el múltiplo P/E ha aumentado mucho, es comprensible que el mercado haya expresado preocupación. Pero lo fundamental sigue siendo el crecimiento del negocio —y en este aspecto no hay problemas—. Por lo tanto, tras una corrección, esta podría ser una buena oportunidad.