Analizando la audiencia del candidato a presidente de la Fed, Kevin Warsh: ¿Bitcoin enfrenta vientos en contra o está en una fase de acumulación? ◆Video corto Bitcoin, ¿en apuros? El presidente del banco estadounidense cambia [XWIN Capital / Investigación de Bitcoin] https://t.co/11w3gxJonI Bitcoin, ¿realmente no se está vendiendo? El mercado actual visto en los gráficos [XWIN Capital / Investigación de Bitcoin] https://t.co/bzSCg4jupX ◆Resumen del análisis • La audiencia de Warsh reveló una política de apretamiento centrada en "reducir la cantidad de dinero en circulación"; lo importante es que no solo las tasas de interés, sino también la liquidez misma, disminuirán. • El aumento de las tasas a largo plazo y la contracción de la liquidez del dólar tienden a generar vientos en contra a corto plazo para Bitcoin. • Por otro lado, los tenedores a largo plazo están reteniendo sus ventas, lo que impulsa una reducción en la oferta; el mercado se encuentra en un estado de "macroeconomía bajista, pero oferta-demanda alcista". ◆Texto principal Se llevó a cabo la audiencia de Kevin Warsh, candidato a presidente de la Fed, y el mercado presta gran atención a la dirección futura de la política monetaria. Hasta ahora, el mercado ha evaluado la política monetaria según un eje simple: "¿Aumento o reducción de tasas?". Sin embargo, esta discusión se encuentra en un nivel más profundo. Lo relevante es el enfoque de "apretamiento estructural basado en la reducción del balance". Esto no es simplemente un cambio de política, sino que podría afectar directamente las bases mismas de los mercados financieros, convirtiéndose en un tema fundamental para entender los precios futuros de los activos. Explicado de forma simple, este "apretamiento estructural" significa "reducir la cantidad de dinero en circulación". Hasta ahora, la Fed ha suministrado liquidez al mercado comprando bonos del tesoro y otros activos para sostener la economía y los mercados. Sin embargo, Warsh considera que este tamaño ha crecido demasiado y busca normalizar el entorno financiero reduciéndolo gradualmente. Es decir, busca apretar el mercado no solo mediante el "precio" (las tasas de interés), sino también reduciendo directamente la "cantidad" de dinero. Lo interesante de la política de Warsh es que no se trata simplemente de una postura "halcones" (apretamiento). Él también considera que, según las condiciones económicas, existe espacio para reducir las tasas a corto plazo. Por lo tanto, aunque a corto plazo las tasas podrían bajar, a largo plazo el dinero se retirará del mercado, generando una situación compleja. Como resultado, es probable que se forme un entorno "torcido": las tasas a corto plazo bajan, pero las tasas a largo plazo suben, y la liquidez general del mercado se contrae. Este entorno tiene un significado crucial para Bitcoin. En general, los activos de riesgo como Bitcoin o las acciones tienden a subir cuando hay más liquidez en el mercado y se dificultan cuando hay menos. Por lo tanto, la política de Warsh tiende a ejercer presión a la baja sobre el precio de Bitcoin a corto plazo. En particular, si las tasas a largo plazo aumentan y el dólar se fortalece, el capital tenderá a fluir hacia activos considerados más seguros, generando vientos en contra para el mercado de criptoactivos. Sin embargo, al analizar los datos on-chain, se observa un panorama ligeramente diferente. Aunque el precio puede no revelarlo claramente, en la blockchain es posible ver quién está vendiendo y quién está manteniendo sus activos. Un indicador clave aquí es el SOPR (Sum of Profit and Loss Ratio) de los tenedores a largo plazo (LTH). Actualmente, este LTH-SOPR oscila cerca de 1.0. Esto indica que los tenedores a largo plazo no están vendiendo masivamente para realizar ganancias. En otras palabras: "Muchos están manteniendo sus posesiones incluso cuando tienen ganancias". En ciclos pasados, este estado ha coincidido frecuentemente con una reducción en la oferta de Bitcoin disponible en el mercado. Lo crucial aquí es que el entorno macroeconómico y la dinámica oferta-demanda están desalineados. Normalmente, cuando el entorno financiero se deteriora, las ventas aumentan; pero en este caso no ocurre así. Más bien, los tenedores a largo plazo están optando por retener sus activos y no liberar oferta al mercado. Como resultado, se está formando un equilibrio diferente: "menos dinero circulando, pero también menos ventas". En este entorno, es probable que el precio se mueva poco a corto plazo y continúe dentro de un rango o en una fase de ajuste. Sin embargo, al mismo tiempo, debido a la oferta restringida, cualquier nuevo flujo de capital podría generar un fuerte impulso alcista. En particular, si vuelve a ingresar capital institucional a través de ETFs u otros canales, la escasez de ventas podría acelerar significativamente el ritmo del aumento de precios. A mediano plazo, si se logra el objetivo de Warsh: un entorno financiero estable con baja inflación y una gestión política basada en reglas claras, la percepción de Bitcoin podría cambiar. Ya no sería visto simplemente como un activo especulativo, sino como un activo más institucionalizado. Sin embargo, en ese escenario, cualquier aumento no sería un salto impulsado por liquidez como en el pasado, sino un crecimiento sostenido respaldado por la demanda real. En conclusión, el mercado actual de Bitcoin se encuentra en un estado donde "el entorno externo es débil, pero el interior es fuerte". A corto plazo podría continuar siendo un período de paciencia; sin embargo, dado que la oferta está limitada, el potencial alcista cuando el capital regrese será considerable. Es razonable considerar que actualmente estamos entrando en un "período silencioso de preparación". ◆Cómo interpretar los indicadores on-chain El SOPR (Sum of Profit and Loss Ratio) de los tenedores a largo plazo (LTH) es un indicador que muestra si los inversores que poseen Bitcoin durante largos períodos están vendiendo con ganancias o con pérdidas. Cuando el valor supera 1.0, indica una mayor cantidad de ventas por ganancias; cuando cae por debajo de 1.0, indica un aumento en las ventas por pérdidas. Cuando oscila cerca de 1.0, sugiere una disminución en la presión vendedora y una alta proporción de inversores que mantienen sus posiciones. Por lo tanto, el LTH-SOPR es una pista clave para identificar puntos de inflexión o fondos del mercado.