INFORME DE ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL DEL FMI: LA RESILIENCIA ES REAL PERO FRÁGIL; LOS INTERMEDIARIOS NO BANCARIOS APALANCADOS Y LA DEUDA SOBERANA ENCABEZAN LA LISTA DE RIESGOS El Informe de Estabilidad Financiera Mundial del FMI de abril de 2026, publicado el 14 de abril, advierte que los riesgos para la estabilidad financiera global han aumentado significativamente desde el estallido de la guerra en Oriente Medio, aunque los mercados hasta ahora se han ajustado de manera ordenada. Los precios de las acciones globales han caído aproximadamente un 8% desde el inicio de la guerra el 28 de febrero, mientras que los rendimientos de los bonos soberanos han aumentado bruscamente a medida que los inversores incorporaron mayores expectativas de inflación y condiciones monetarias más estrictas. No se han producido restricciones sostenidas de liquidez, llamadas masivas de margen ni desapalancamiento desordenado. El FMI advierte que esta calma no debe interpretarse como resiliencia estructural. El informe identifica a los intermediarios financieros no bancarios apalancados como el principal riesgo de amplificación. Los fondos de cobertura, los ETF y las estrategias basadas en opciones han aumentado sustancialmente su influencia y pueden forzar ventas rápidas de activos durante períodos de estrés, transmitiendo choques entre clases de activos. Los fondos mutuos pasivos y los ETF muestran la mayor sensibilidad a los cambios en la aversión al riesgo global dentro del sector no bancario. Los países que dependen en gran medida de estos inversores enfrentan condiciones financieras significativamente más estrictas durante períodos de estrés en los mercados globales. Los mercados de bonos soberanos constituyen una segunda vulnerabilidad importante: las elevadas relaciones deuda/PIB, la emisión concentrada a corto plazo y una base de inversores sensible a los precios han aumentado la probabilidad de picos abruptos en los rendimientos. Un vínculo soberano-bancario podría activarse si las pérdidas en bonos gubernamentales presionan el capital bancario al mismo tiempo que se necesitan con mayor urgencia respaldos fiscales. El crédito privado es un tercer área de preocupación. El aumento de los impagos de prestatarios en los mercados privados podría extenderse al endeudamiento corporativo en general, especialmente entre empresas altamente apalancadas. Las ventas simultáneas de acciones y bonos están ocurriendo con mayor frecuencia, reduciendo los beneficios de diversificación y aumentando el riesgo de desapalancamiento forzado. Los mercados emergentes son los más expuestos: el FMI identificó un patrón en forma de K en los flujos de capital, con inversores que favorecen la deuda a corto plazo y las operaciones carry por encima de la inversión extranjera directa más estable. El FMI presenta la distribución del riesgo como asimétrica. Un conflicto breve permitiría un retorno hacia la línea base previa a la guerra. Un escenario prolongado, con precios energéticos más altos durante más tiempo, inflación renovada y endurecimiento de la política, aumenta la probabilidad de un ajuste financiero global abrupto. Los mercados emergentes enfrentarán condiciones financieras más estrictas primero, pero las economías avanzadas no están exentas una vez que se activen simultáneamente los canales soberanos y no bancarios.