¡Nuestro informe "Aave vs. Morpho: Posicionamiento para la era institucional" ya está disponible! El préstamo DeFi se está desagregando. Aave se convirtió en el líder del préstamo DeFi por su simplicidad. Un usuario podía depositar garantía, tomar prestado y dejar que el protocolo gestionara la liquidez y el riesgo. Morpho parte de una premisa diferente: los mercados deben especializarse en distintos tipos de riesgo en lugar de forzar a todos los prestatarios y prestamistas a un solo lugar. El protocolo proporciona la infraestructura básica para que curadores e integradores construyan alrededor. La diferencia se manifiesta en la distribución. Los préstamos respaldados en bitcoin de Coinbase transitan por Morpho con casi 2 mil millones de dólares en garantía de BTC vinculada a la asociación. Puedes ver el costo de la estructura de Aave en los spreads de tasas. En tres de los mayores mercados de Ethereum de Aave —WETH, USDT y USDC—, los spreads entre préstamo y depósito generan una pérdida muerta anual estimada de más de 50 millones de dólares. Los mercados aislados de Morpho han demostrado ser más eficientes en el uso del capital que los mercados punto a grupo, ya que el capital puede moverse hacia los mercados donde es más útil. Kelp hizo esto más difícil de ignorar. Después de que rsETH fuera explotado, cuatro mercados principales de Aave alcanzaron una utilización del 100% durante cinco días mientras el sistema esperaba un rescate coordinado. La liquidez agrupada significó que el estrés se propagó entre mercados. Aave v4 refuerza el modelo agrupado, mientras que Morpho apuesta a que este modelo se desglose. El resultado determinará si el préstamo DeFi se moldea más por el tamaño del lugar o por la valoración del riesgo a nivel de mercado.