La SEC propone normas de custodia de criptomonedas: cómo nuevas regulaciones podrían desbloquear la adopción institucional de bitcoin

2026/10/07 20:18:00

La propuesta de custodia de criptomonedas de la SEC podría ampliar el acceso institucional al bitcoin más allá de los ETF

El 1 de octubre de 2026, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos propuso nuevas normas y enmiendas bajo la Investment Advisers Act de 1940 y la Investment Company Act de 1940. La propuesta aborda cómo los asesores de inversión registrados y los fondos regulados, las compañías de inversión registradas y las empresas de desarrollo empresarial pueden custodiar activos cripto que califiquen como fondos o valores. El presidente Paul S. Atkins declaró que las normas existentes no han seguido el ritmo de un mercado que ha crecido hasta convertirse en una clase de activos de varios trillones de dólares desde la aparición del bitcoin en 2008. El marco busca reemplazar la incertidumbre regulatoria con vías cumplidas, incluyendo la autocustodia limitada y el uso ampliado de compañías fiduciarias estatales. Los comentarios públicos permanecen abiertos durante 60 días después de la publicación en el Federal Register. Esta propuesta llega en medio del interés sostenido institucional en bitcoin. El Informe de Adopción Institucional de Cripto de septiembre de 2026 de Bitwise, basado en entrevistas con profesionales senior de 15 entidades importantes, incluyendo endowment, pensiones y fondos soberanos de riqueza, encontró que ninguna redujo sus asignaciones de cripto durante una caída del mercado de aproximadamente el 50% desde finales de 2025 hasta mediados de 2026; varias aumentaron su exposición.

El bitcoin se mantuvo como la posesión principal para todos los encuestados que poseían cripto, generalmente como la posición más grande y de mayor antigüedad, a menudo emparejada con el oro. Las asignaciones variaron generalmente entre el 0,5% y el 13% de los activos invertibles, agrupándose entre el 1% y el 2%. Los ETF de bitcoin al contado han facilitado gran parte de este acceso, con activos netos totales cercanos a $100.000–109.000 millones en los últimos meses y flujos netos acumulados que superan los $55.000 millones desde su lanzamiento. La tesis de este análisis es que, al aclarar las vías de custodia para asesores y fondos, la propuesta de la SEC elimina una barrera operativa estructural que ha restringido las estrategias institucionales directas y ampliadas de bitcoin más allá de los envoltorios de ETF, potencialmente apoyando una integración más profunda en las carteras mientras se mantienen las protecciones para los inversores.

Brechas de claridad en las reglas de custodia heredadas que limitaron las estrategias de cripto

Las disposiciones de custodia heredadas bajo la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión fueron diseñadas para valores tradicionales y inversiones similares. Enfatizan custodios permitidos y mecanismos de control físico o por entrada en libro que se adaptan mal a los activos basados en cadena de bloques. Para muchos activos cripto, especialmente los emergentes o novedosos, los custodios calificados han retrasado la oferta de servicios, dejando a los asesores sin una ruta clara y cumplida. La hoja informativa de la SEC señala que las capacidades de custodia pueden retrasarse meses respecto a la implementación del activo, creando barreras prácticas para el asesoramiento de inversión que involucra cripto. Las compañías de confianza con licencia estatal han llenado parcialmente los vacíos, pero determinar si satisfacen la definición estatutaria de “banco” requería un análisis caso por caso bajo las reglas anteriores. Esta incertidumbre desalentó estrategias más amplias, particularmente para fondos regulados que buscan exposición más allá de productos establecidos.

Los asignadores institucionales han respondido favoreciendo estructuras de ETF que internalizan la custodia dentro de envoltorios de fondo familiares. Datos de finales de septiembre de 2026 mostraron que los activos bajo administración de los ETF de bitcoin al contado en EE.UU. fluctuaban alrededor de $102.000 a $109.000 millones, representando aproximadamente el 6% de la capitalización de mercado del bitcoin en algunos momentos, con tenencias de aproximadamente 1,27 a 1,32 millones de BTC. Aunque los ETF redujeron las barreras operativas, no abordan completamente las tenencias directas, los activos tokenizados o las estrategias personalizadas que algunos asesores y fondos desean. El reconocimiento de esta propuesta de estas limitaciones, que busca explícitamente eliminar las barreras que inhiben los asesoramientos y estrategias de fondos relacionados con cripto, ataca directamente esta fricción. Al modernizar normas que habían permanecido en gran medida sin modificar durante décadas, el marco busca alinear los requisitos regulatorios con las realidades actuales del mercado sin diluir las protecciones fundamentales contra pérdidas, robos, mal uso o apropiación indebida.

Elementos clave de la ruta de custodia propia propuesta para asesores

La propuesta introduce una opción de autocustodia condicional bajo enmiendas a la regla de custodia de la Ley de Asesores. Un asesor puede mantener los activos cripto de los clientes, incluidos los de fondos regulados, sin un custodio calificado si primero determina que no hay ningún custodio permitido disponible para el activo específico y vuelve a confirmar esa determinación trimestralmente. Las salvaguardias adicionales incluyen experiencia documentada en la protección del activo, sistemas que aborden la gestión de claves privadas y la autorización dual de transacciones, revisiones anuales de esos sistemas, mitigación de riesgos cibernéticos con revisiones anuales de controles, segregación de los activos de cada cliente en direcciones dedicadas, estados de cuenta trimestrales y acuerdos por escrito que traten los activos como activos financieros según la ley estatal.

Dentro de los seis meses siguientes al inicio de la custodia propia y anualmente después, el asesor debe obtener un informe de control interno de un contador público independiente sobre los objetivos de custodia. Para los fondos regulados, la junta del fondo debe proporcionar supervisión: revisar la determinación por escrito del asesor sobre la indisponibilidad de un custodio inicialmente y trimestralmente, y confirmar anualmente que la custodia propia sometería los activos a un cuidado razonable. Estas condiciones reconocen los conflictos inherentes en la custodia propia, mientras proporcionan una vía donde no existen opciones de terceros. La SEC estima que los costos asociados, incluidos los informes de control interno, podrían promediar varios cientos de miles de dólares anualmente, lo que sugiere que esta opción podría ser adecuada para empresas más grandes con escala. Esta estructura equilibra el acceso con la responsabilidad, posiblemente permitiendo a los asesores respaldar estrategias que involucren activos que se retrasan en la infraestructura de custodia institucional.

Ampliación del papel de las compañías de confianza estatales como depositarias permitidas

Las enmiendas permitirían explícitamente que las compañías fiduciarias estatales custodien los activos cripto de clientes asesores y fondos regulados, sujeto a condiciones definidas. Antes de la contratación y anualmente después, el asesor o el fondo deben establecer una base razonable, tras una investigación debida, de que la compañía fiduciaria está autorizada por su autoridad bancaria estatal para proporcionar custodia de cripto y mantiene políticas por escrito razonablemente diseñadas para proteger los activos y el efectivo relacionado contra robo, pérdida, uso indebido o apropiación indebida. El asesor o el fondo también deben revisar los estados financieros auditados más recientes y el informe de control interno de la compañía fiduciaria. Los activos de los clientes y del fondo deben mantenerse segregados de las tenencias propias de la compañía fiduciaria.

Esto formaliza y amplía un camino que había operado bajo orientaciones anteriores del personal. Al establecer requisitos claros de debida diligencia y revisión continua, la propuesta reduce la ambigüedad legal que anteriormente complicaba el recurso a entidades charterizadas por los estados. Para las instituciones, esto podría ampliar el conjunto de custodios disponibles más allá de los bancos tradicionales, especialmente para activos donde se requiere experiencia especializada en cripto. Combinado con la autocustodia como medida de respaldo, las dos opciones abordan la brecha fundamental: la limitada disponibilidad de custodios autorizados para toda la gama de activos cripto que los clientes buscan cada vez más.

Medidas de modernización que afectan tanto la custodia tradicional como la criptográfica

Más allá de las disposiciones específicas de cripto, la propuesta actualiza las normas de custodia de larga data para reflejar las prácticas actuales. Bajo la Ley de Compañías de Inversión, los cambios incluyen eliminar condiciones obsoletas para la custodia de bróker-dealers, rescindir las reglas de cuentas de efectivo libre no utilizadas y aclarar su aplicación a las empresas de desarrollo empresarial. Las actualizaciones de la Ley de Asesores redesignan la regla de custodia, establecen excepciones para operaciones discrecionales autorizadas bajo condiciones que limitan las ejecuciones a cuentas de cliente designadas y prohíben transferencias a cuentas controladas por el asesor, eliminan ciertos requisitos de registro del PCAOB para contadores en contextos específicos, ajustan los plazos de entrega de estados financieros auditados de fondos de fondos, y establecen excepciones para cartas de autorización permanentes y custodia involuntaria bajo circunstancias definidas.

Las enmiendas a la documentación permitirían mantener registros en redes de criptoactivos bajo ciertas condiciones, mientras que los formularios ADV y N-CEN recopilarían datos adicionales sobre custodia de criptoactivos y acciones tokenizadas. Estas modernizaciones reducen la fricción para las operaciones de activos tradicionales y digitales. Para estrategias centradas en bitcoin, reglas más claras sobre operaciones discrecionales y la participación de bróker-dealers podrían agilizar los procesos de ejecución y liquidación que actualmente se ajustan mal a marcos con décadas de antigüedad.

Resultados para ETFs de bitcoin al contado y tenencias institucionales directas

Los ETF de bitcoin al contado ya han impulsado una participación institucional sustancial, con flujos netos acumulados que superan los 55 mil millones de dólares y los activos bajo administración recuperándose hacia los picos anteriores tras los desembolsos a mediados de año. Los flujos semanales recientes a finales de septiembre de 2026 alcanzaron niveles no vistos desde finales de 2025, ayudando a convertir positivos los flujos acumulados hasta la fecha. Sin embargo, los ETF ofrecen principalmente exposición sintética o a nivel de fondo, en lugar de propiedad directa adecuada para ciertas estrategias de tesorería, colateral o personalizadas. Las vías de autocustodia y confianza estatal propuestas podrían permitir que más asesores y fondos mantengan bitcoin directamente cuando lo prefieran, reduciendo la dependencia de productos intermedios.

Las instituciones encuestadas por Bitwise enfatizaron barreras operativas y de gobernanza por encima de preocupaciones puramente relacionadas con la tesis de inversión. La logística de custodia se ubicó entre los obstáculos restantes. Al proporcionar opciones explícitas y cumplidas, las normas podrían reducir el costo de las tenencias directas, complementando en lugar de reemplazar los ETF. Los participantes del mercado que monitorean los movimientos del precio del bitcoin probablemente observarán cambios en los patrones de asignación a medida que avancen los períodos de comentarios y se definan las normas finales. Una mayor claridad podría apoyar aumentos incrementales en el rango de asignación del 1 al 2%, que actualmente domina los portafolios institucionales.

Cómo las condiciones de autoservicio se alinean con los marcos de riesgo institucional

Los inversores institucionales operan bajo estándares fiduciarios, políticas internas y supervisión de la junta que exigen controles sólidos. Los requisitos de la propuesta, la autorización dual, las direcciones dedicadas, las revisiones de ciberseguridad, los informes de control independientes y los estados de cuenta trimestrales para los clientes, se alinean con las expectativas existentes de gestión de riesgos. La supervisión a nivel de junta para la autocustodia de fondos refuerza aún más la rendición de cuentas. Estos elementos abordan el conflicto de intereses inherente cuando un asesor posee los activos de los clientes, reduciendo al mismo tiempo el riesgo de pérdida o mal uso que las normas de custodia están diseñadas para mitigar.

La implementación práctica requerirá que los asesores inviertan en sistemas y experiencia, costos que la SEC ha cuantificado como materiales. Las instituciones más grandes con infraestructura operativa existente están mejor posicionadas para utilizar la opción para activos que carecen de soporte de terceros. Para el bitcoin específicamente, donde ya existen opciones de custodia institucional a través de proveedores especializados, la custodia propia puede servir principalmente como una medida de contingencia en lugar de un método principal. Sin embargo, la vía formal elimina una barrera categórica que anteriormente dejaba a los asesores en zonas regulatorias grises al explorar activos novedosos o menos respaldados dentro de estrategias cripto más amplias que incluyen bitcoin.

Posibles efectos en el desarrollo de productos de fondos regulados

Los fondos regulados han enfrentado limitaciones para ofrecer diversas estrategias de criptoactivos en parte debido a restricciones de custodia. La propuesta busca explícitamente ampliar la elección de los inversores al permitir enfoques de inversión más amplios relacionados con criptoactivos. Los requisitos de supervisión de la junta aseguran que las decisiones de auto-custodia reciban un escrutinio independiente, mientras que las opciones de empresas fiduciarias estatales brindan mayor flexibilidad. Los fondos podrán incorporar más fácilmente tenencias directas de bitcoin o instrumentos relacionados en sus carteras cuando el cumplimiento operativo sea más claro.

Este desarrollo ocurre en un contexto de demanda sostenida. Los datos de Bitwise mostraron que las instituciones mantuvieron o aumentaron su exposición a través de una volatilidad significativa, posicionando al bitcoin como un complemento de reserva de valor al oro. Reglas más claras sobre custodia podrían acelerar la innovación de productos dentro de compañías de inversión registradas y compañías de desarrollo empresarial, permitiendo estrategias que mejor se ajusten a los presupuestos de riesgo y políticas de inversión institucionales. Los observadores del mercado que rastrean los flujos institucionales evaluarán si los lanzamientos de productos o la expansión de mandatos siguen a la finalización de las reglas.

Contexto de la industria: Concentración de custodia y presiones de diversificación

La custodia institucional actual de bitcoin sigue concentrada en un conjunto limitado de proveedores que respaldan productos de ETF y tenencias directas. Si bien la especialización ha generado escala y experiencia, la concentración introduce consideraciones sistémicas que algunas instituciones buscan mitigar mediante la diversificación. La inclusión en la propuesta de compañías de fideicomiso estatales y la custodia propia condicional amplía las opciones disponibles sin imponer ningún modelo en particular. Los asesores y los fondos obtienen libertad para seleccionar arreglos que se ajusten a sus capacidades operativas y necesidades de los clientes.

Esta flexibilidad llega mientras las instituciones financieras tradicionales continúan desarrollando capacidades nativas de custodia de criptoactivos. La combinación de claridad regulatoria y desarrollo competitivo de infraestructura podría reducir con el tiempo la dependencia de un solo proveedor. Para los participantes del mercado que evalúan opciones de futures trading junto con tenencias en spot, reglas más claras para asesores y fondos podrían influir en el ecosistema más amplio de herramientas de liquidez y transferencia de riesgo que respaldan la exposición institucional al bitcoin.

Dinámica del período de comentarios y camino hacia las reglas finales

La ventana de comentarios de 60 días tras la publicación en el Registro Federal ofrece la oportunidad para que la industria aporte comentarios sobre detalles operativos, estimaciones de costos y cuestiones definicionales. Las áreas clave que probablemente atraerán atención incluyen la determinación trimestral de indisponibilidad para la autogestión, los estándares precisos para la debida diligencia de las compañías fiduciarias estatales y la interacción de las disposiciones de modernización con las prácticas existentes. Las declaraciones de los comisionados que acompañan la propuesta enfatizaron equilibrar la protección del inversionista con vías prácticas, señalando apertura a ajustes que preserven las salvaguardias fundamentales.

Las reglas finales determinarán el impacto definitivo. Los patrones históricos muestran que los marcos de custodia bien diseñados pueden facilitar la participación al reducir la incertidumbre de cumplimiento. Las instituciones que ya demuestran resiliencia en la asignación durante caídas pueden acelerar la adopción una vez que disminuyan las barreras operativas. La supervisión continua de las cartas de comentarios y las acciones subsiguientes de la SEC aclarará los plazos y cualquier ajuste a la estructura propuesta.

Cómo la propuesta podría redefinir la liquidez y la propiedad del bitcoin

Una mayor capacidad institucional para poseer bitcoin directamente podría influir en la concentración de propiedad y la dinámica del mercado secundario. Las tenencias de ETF ya representan una parte significativa de la oferta circulante. La expansión de las tenencias directas por parte de asesores y fondos institutionalizaría aún más la base de propiedad, potencialmente apoyando los patrones de tenencia a largo plazo observados en la encuesta de Bitwise. Las implicaciones de liquidez siguen siendo secundarias respecto a la habilitación operativa; reglas más claras abordan principalmente el cumplimiento en lugar de crear nueva demanda.

Sin embargo, la reducción de fricciones para estrategias sofisticadas, incluyendo aquellas que involucran colaterales o aplicaciones de tesorería, podría profundizar la participación en el mercado. Los operadores y analistas que siguen Bitcoin market data evaluarán si los cambios en la asignación se materializan en los siguientes trimestres. El enfoque de la propuesta en vías de cumplimiento en lugar de restricciones de inversión sustanciales la posiciona como una medida de infraestructura con efectos acumulativos en el compromiso institucional.

Desafíos operativos restantes más allá de la claridad regulatoria

Incluso con reglas más claras, las instituciones deben gestionar la gobernanza interna, la actualización de políticas, la educación de la junta y la integración de sistemas. La custodia es solo un componente de una pila operativa más amplia que incluye valoración, informes, gestión de riesgos y monitoreo de cumplimiento. La propuesta avanza en la dimensión regulatoria, pero no elimina estos requisitos prácticos. Las empresas con programas maduros de activos digitales se beneficiarán más fácilmente, mientras que otras podrán proceder de forma incremental.

La evidencia de encuestas indica que las consideraciones de gobernanza y riesgo profesional han reemplazado los debates puramente basados en mérito de inversión para muchos grandes asignadores. La claridad regulatoria sobre custodia contribuye a reducir esas barreras residuales. Combinada con la infraestructura existente de ETF y el desarrollo continuo de proveedores de custodia, el marco respalda una ampliación gradual de la participación institucional en bitcoin, coherente con los patrones de asignación observados del 1-2% para la mayoría de las entidades encuestadas.

Medir el éxito a través de la asignación futura y los datos del producto

El éxito de la propuesta, una vez finalizada, será medible a través de cambios en las encuestas de asignación institucional, el crecimiento de estrategias de cripto en fondos regulados, las tasas de utilización de opciones de auto-custodia y compañías de fideicomisos estatales, y los cambios en las tenencias directas frente a las de ETF. Los datos actuales establecen una línea base de asignaciones resilientes pero modestas centradas en Bitcoin. Seguir informes posteriores tipo Bitwise, presentaciones de Form ADV que reflejen la custodia de cripto y las tendencias entre tenencia directa y ETF proporcionará evidencia empírica del impacto.

La propuesta del 1 de octubre de 2026 representa un esfuerzo de modernización dirigido más que una revisión integral de la regulación de criptomonedas. Su enfoque en rutas de custodia prácticas aborda una limitación operativa documentada. Para la adopción institucional de bitcoin, la medida elimina un punto de fricción significativo mientras preserva la arquitectura de protección al inversor que sustenta los mercados regulados. Los participantes del mercado evaluarán los resultados durante el próximo período de comentarios y la fase de implementación.

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Preguntas frecuentes

¿Qué propuso exactamente la SEC el 1 de octubre de 2026 respecto a la custodia de criptoactivos?

La Comisión propuso nuevas normas y enmiendas bajo la Ley de Asesores y la Ley de Fondos de Inversión, creando un marco adaptado para asesores de inversión registrados y fondos regulados que custodien activos cripto que sean fondos o valores. Las características clave incluyen la custodia autónoma condicional cuando no haya un custodio permitido disponible, permiso explícito para compañías fiduciarias estatales bajo condiciones de debida diligencia, y la modernización de las normas existentes de custodia para activos tradicionales y cripto. El período de comentarios del público dura 60 días después de la publicación en el Registro Federal.

¿Cómo funciona la opción de autoservicio bajo la propuesta?

Un asesor debe determinar que no hay ningún custodio permitido disponible para el activo criptográfico específico antes de asumir la auto-custodia y reconfirmar este hallazgo trimestralmente. Los requisitos adicionales cubren experiencia y sistemas de protección (incluyendo gestión de claves privadas y autorización dual), controles de ciberseguridad, revisiones anuales del sistema, direcciones específicas para clientes, estados trimestrales, informes independientes de control interno y acuerdos por escrito que traten los activos como activos financieros. Para fondos regulados, se requiere supervisión de la junta.

¿Por qué son importantes las empresas de confianza estatales en el nuevo marco?

Las reglas anteriores requerían un análisis específico de los hechos para determinar si una empresa fiduciaria estatal calificaba como un “banco”. La propuesta proporciona un camino claro: los asesores y los fondos deben confirmar la autorización estatal para la custodia de criptoactivos, revisar las políticas diseñadas para proteger los activos y examinar los estados financieros auditados recientemente y los informes de control interno, con repetición anual de estos pasos. Los activos deben estar segregados de las tenencias propias de la empresa fiduciaria.

¿Podrían estas reglas aumentar la propiedad institucional de bitcoin más allá de los ETF?

Los ETF de bitcoin al contado ya poseen una parte significativa de la oferta y han facilitado el acceso institucional amplio. La propuesta permite principalmente tenencias directas cumplidas y estrategias de fondo más amplias al eliminar la incertidumbre sobre la custodia. Las instituciones que prefieren la propiedad directa por razones operativas, de colateral o políticas podrán ampliar tales posiciones una vez que los caminos sean más claros, complementando en lugar de reemplazar la exposición a ETF.

¿Qué protecciones siguen en vigor para los clientes y los fondos?

Los objetivos fundamentales de protección de inversores contra pérdidas, robos, uso indebido y apropiación indebida continúan. La autocustodia incluye múltiples salvaguardias capas, incluyendo documentación de experiencia, controles duplicados, segregación, informes independientes y divulgaciones a clientes. El uso de empresas fiduciarias estatales requiere diligencia debida continua y segregación. La supervisión de la junta se aplica a los acuerdos de fondos. Estas condiciones buscan mantener estándares protectores mientras se amplían las opciones disponibles.

¿Cómo podrían afectar las disposiciones de modernización las operaciones diarias?

Las actualizaciones incluyen excepciones para ciertas operaciones discrecionales, plazos ajustados de auditoría y entrega, eliminación de condiciones obsoletas de bróker-dealer y adaptación de registros de redes cripto bajo condiciones. Estos cambios reducen la fricción en las operaciones tradicionales y de activos digitales, posiblemente agilizando procesos para asesores y fondos ya activos en estrategias cripto que incluyen bitcoin.

Descargo de responsabilidad: Este contenido tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Las inversiones en criptomonedas conllevan riesgos. Por favor, realiza tu propia investigación (DYOR).

Aviso: Esta página fue traducida utilizando tecnología de IA para tu conveniencia. Para obtener la información más precisa, consulta la versión original en inglés.