বিটকয়েন তার এটিএইচ থেকে ৫৩% পড়েছে, কিন্তু মার্কিন স্পট ইটিএফ হোল্ডিংস মাত্র ১১% কমেছে। কে বিক্রি করছিল? একইসাথে, CME সম্পদ ব্যবস্থাপকদের নেট লং এবং লিভারেজড ফান্ডগুলির নেট শর্ট উভয়ই ৫৭% কমেছে, কারণ বেসিস ট্রেডের রিটার্ন সংকুচিত হয়েছে। @intangiblecoins-এর গবেষণা এই পরিবর্তনগুলিকে বিটকয়েনের প্রতিষ্ঠানগত মালিকানায় সম্ভাব্য পরিবর্তনের সাথে যুক্ত করে, এবং যুক্তি দেয় যে বিষমির বাজারটি সম্ভবত জুনেই শেষ হয়েছিল। বেসিস রিটার্ন ৭.৯%-এর কাছাকাছি (এটিএইচ-এর সময়) থেকে এখন ৪.৮%-এ নেমেছে, যা T-বিলগুলির চেয়ে মাত্র কিছুটা বেশি। সংকুচিত প্রিমিয়ামের কারণে ক্যাশ-অ্যান্ড-ক্যারি ট্রেডগুলি কমই আকর্ষণীয় হয়েছে। CME-এর পজিশনিংটি তীব্রভাবে সংকুচিত হয়েছে: - সম্পদ ব্যবস্থাপকদের নেট লং: ৪৩.৩K → ১৮.৪K $BTC (-৫৭%)। - লিভারেজড ফান্ডগুলির নেট শর্ট: ৭১.৪K → ৩০.৬K $BTC (-৫৭%)। - ফিউচার্সের ওপেন ইন্টারেস্ট: October 2025-এর hight-এর 51% (ডলারভিত্তিক)। @galaxyhq-এর মতে, লিভারেজড ফান্ডগুলির শর্টএক্সপোজারের অধিকাংশই cash-and-carry trade-এরই, । জুন-এর । নয়টি multi-strategy and macro fund-এর 68K BTC-equivalent ETF exposure cut, reporting institutions-এর 48K net decline-এরও beshi। অন্যান্য institutions, including wealth platforms and sovereign investors, collectively added exposure, suggesting ownership rotated between investor groups. The positioning reset changes the market’s demand mix: - Less capital tied to basis trades. - Greater dependence on directional spot demand. Key signals to watch: - ETF holdings rise, indicating sustained demand. - Spot demand strengthens while futures open interest stays subdued. - ETF holdings fall below 1.22M BTC, Galaxy’s stated invalidation threshold. - Basis returns recover, potentially reviving cash-and-carry trades. Bitcoin’s next phase depends on whether directional demand can absorb the supply left behind by exiting basis traders. If spot buying persists as arbitrage incentives fade, the reset becomes constructive. Without it, lower speculative positioning is not enough.