CalPERS কি ক্ষতি গোপন করতে এবং অ্যাকচুয়ারিয়াল সমন্বয় বিলম্বিত করতে বিলিয়ন ডলার Private Equity-তে সরিয়ে দিচ্ছে? Financial Times-এর তথ্য অনুযায়ী, ২০২৬ সালের প্রথম ছয় মাসে CalPERS তার সরাসরি Magnificent 7 হোল্ডিংস সম্মিলিতভাবে ২৬% কমিয়েছে। প্রায় $640 বিলিয়ন আকারের এই ফান্ডটি private equity এক্সপোজার বাড়াচ্ছে। এটি কি এমন ঝুঁকিতে অর্থ সরিয়ে নিচ্ছে, যেখানে ক্ষতিগুলো পরে ধরা পড়ে এবং প্রত্যাশিত রিটার্নগুলো দেখতে ভালো লাগে? ৬.৮% অ্যাকচুয়ারিয়াল বাধা CalPERS ধরে নেয় যে পেনশন ফান্ড করতে দীর্ঘ মেয়াদে ৬.৮% বিনিয়োগ রিটার্ন পাওয়া যাবে। এর আনুমানিক ৮৫% ফান্ডেড স্ট্যাটাস মানে এই নয় যে ভবিষ্যৎ সুবিধার ৮৫% নগদে রাখা আছে। আনুমানিক $637.1 বিলিয়ন সম্পদের ভিত্তিতে, এই অনুপাত ইঙ্গিত করে প্রায় $749.5 বিলিয়ন অ্যাকচুয়ারিয়াল দায় এবং $112.4 বিলিয়ন ঘাটতি। এই দায় ৬.৮% ডিসকাউন্ট রেট এবং ভবিষ্যত পরিশোধের অনুমান ব্যবহার করে অর্জিত পেনশন সুবিধার বর্তমান মূল্য অনুমান করে। উচ্চতর অনুমিত রিটার্ন প্রতিশ্রুত সুবিধা কমানো ছাড়াই হিসাবকৃত দায়কে ছোট দেখায়। $637.1 বিলিয়নের ওপর বার্ষিক প্রত্যাশিত রিটার্নে প্রতিটি ১ শতাংশ পয়েন্ট ঘাটতি প্রায় $6.37 বিলিয়ন হারানো প্রবৃদ্ধির সমান। ৬.৮% এর বদলে ৫.৮% রিটার্ন অর্জন মানে প্রত্যাশার তুলনায় $6.37 বিলিয়ন পিছিয়ে থাকা। ৩.৮% রিটার্ন অর্জন মানে $19.1 বিলিয়ন পিছিয়ে থাকা। কোনোটিই স্বয়ংক্রিয়ভাবে করদাতাদের বিল নয়। স্থায়ীভাবে ৬.৮% অ্যাকচুয়ারিয়াল অনুমানকে কমিয়ে ৫.৮% করা ভিন্ন এবং সম্ভাব্যভাবে বেশি ক্ষতিকর। এটি বহু দশকব্যাপী দায়ের বর্তমান মূল্য বাড়ায় এবং প্রয়োজনীয় কনট্রিবিউশনও বাড়াতে পারে। এর সঠিক খরচ জানতে অ্যাকচুয়ারিয়াল বিশ্লেষণ দরকার। কেন Private Equity গাণিতিক হিসাবে সুবিধা দেয় CalPERS-এর ২০ বছরের পূর্বাভাসে global public equities-এর জন্য ৬.৭% রিটার্ন প্রজেক্ট করা হয়েছে, যেখানে private equity-এর জন্য ৭.৬% রিটার্ন ধরা হয়েছে, যদিও সেখানে public equities-এর ১৬.৫% অস্থিরতার বিপরীতে private equity-এর ২২% অস্থিরতা প্রজেক্ট করা হয়েছে। এই ৯০ বেসিস পয়েন্ট মডেলকৃত সুবিধা ৬.৮% অনুমানকে সমর্থন করতে সাহায্য করে। কিন্তু পুরো পোর্টফোলিওর ৪% private equity-তে সরিয়ে নিলেও প্রজেক্টেড রিটার্ন মাত্র ০.০৩৬ শতাংশ পয়েন্ট বাড়ে, যা বর্তমান সম্পদভিত্তির ওপর বছরে আনুমানিক $229 মিলিয়ন। পূর্বাভাস বাস্তবায়িত লাভের বিকল্প হতে পারে না। অস্থিরতার ভ্রম Public শেয়ার প্রতিদিন পুনর্মূল্যায়িত হয়। Private সম্পদের ক্ষেত্রে পর্যায়ক্রমিক ভ্যালুয়েশন ও অপ্রচুর বিক্রয়ের ওপর ভর করতে হয়। ২০২৬ অর্থবছরের জন্য CalPERS-এর প্রাথমিক ১৭% private equity রিটার্ন ৩০ জুন অর্থবছর শেষে ৩১ মার্চের ভ্যালুয়েশনের ওপর ভিত্তি করে। যে সময় comparable public কোম্পানিগুলোর মূল্য কমে, সে সময় private সম্পদে দেরিতে মার্কডাউন হওয়া সাময়িকভাবে রিপোর্ট করা সম্পদ ও ফান্ডেড স্ট্যাটাসকে সুরক্ষা দিতে পারে। এটি একটি প্রণোদনা, প্রমাণ নয় যে ভুল তথ্য দেওয়া হচ্ছে। লিভারেজ ঝুঁকিকে আরও তীব্র করে। $1 বিলিয়ন মূল্যের একটি ব্যবসার যদি $600 মিলিয়ন ঋণ থাকে, তবে সেখানে $400 মিলিয়ন ইকুইটি থাকে। ব্যবসার মূল্যে ২০% পতন ইকুইটিকে অর্ধেকে নামিয়ে আনে, ভ্যালুয়েশন কখন আপডেট করা হলো তা নির্বিশেষে। ঐতিহাসিক সতর্কবার্তা যুক্তরাষ্ট্রে প্রকৃত প্রযুক্তি বিনিয়োগ ১৯৯৫ থেকে ২০০০ পর্যন্ত বছরে গড়ে ২৩.৮% হারে বেড়েছিল, ২০০১ সালে যা ১০.৭% হারে সঙ্কুচিত হয়। প্রযুক্তি বাস্তব ছিল, কিন্তু রিটার্ন প্রত্যাশা পূরণ করেনি। CalPERS নিজেই ২০০৯ অর্থবছরে আনুমানিক ২৪% ক্ষতির মুখে পড়ে। AI সফল হতে পারে, তবুও বিনিয়োগকারীরা অর্থ হারাতে পারেন। Private গ্রোথ ব্যবসাগুলো public tech কোম্পানির মতোই ব্যয়, ফাইন্যান্সিং এবং অর্থনৈতিক ঝুঁকির মুখে থাকতে পারে। CalPERS-এর ২০২৬ অর্থবছরের ১৪.৮% রিটার্ন এবং আনুমানিক ৮৫% ফান্ডিং কোনো সংকট বা গোপনীয়তা প্রমাণ করে না। তবে উচ্চতর মডেলকৃত রিটার্ন এবং বিলম্বিত ভ্যালুয়েশন নগদ তৈরি না করেই ঝুঁকির স্বীকৃতি পিছিয়ে দিতে পারে। বাস্তবে প্রাপ্ত বিক্রয় আয়, ডিস্ট্রিবিউশন, পুনঃঅর্থায়নের খরচ এবং লিকুইডিটির দিকে নজর রাখুন। CalPERS হয়ত Big Tech-এ অতিরিক্ত কনসেন্ট্রেশন কমাচ্ছে, একই সঙ্গে অন্য ঝুঁকিগুলোকে কম দৃশ্যমান করে তুলছে। ঝুঁকি অদৃশ্য হয়ে যায় না, শুধু এই জন্য যে তা দৈনিক স্টক চার্টে দেখা বন্ধ হয়।