BofA রিপোর্ট: মার্কিন দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের সুদের হার বাড়ার কারণে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের মূল্যায়ন পুনর্গঠিত হতে পারে

মার্কিন স্টক এখনও বিষণ্ণ হয়নি, তবে ব্যাংক স্টকগুলি উচ্চ সুদের হার বহন করতে পারে কিনা এবং ঘনঘন টেক, ফাইন্যান্স ট্রেডিং কীভাবে পুনর্মূল্যায়ন করবে তা নিয়মিত পর্যবেক্ষণ করা দরকার।

মূল প্রতিবেদন: BofA Global Research, "দ্য ফ্লো শো: বন্ডস ব্রিংগিং দ্য হিট", ২০২৬ সালের ২৩ জুলাই

লেখক: মাইকেল হার্টনেট, আন্যা শেলখিন, মিউং-জি জুং, জেসিকা গুও

সংকলন ও সাজানো: ডাইডাই, ফ্রাঙ্ক, এমএসএক্স মেইটন

• মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের 30 বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার 5.2% এ উঠেছে, বাস্তব সুদের হার 3% এ উঠেছে; দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারগুলি এখন ব্যবসায়িক লাভকে প্রতিস্থাপন করে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদকে প্রভাবিত করছে;
• গত চার সপ্তাহে টেকনোলজি এবং ফাইন্যান্স ফান্ডে যথাক্রমে 528 বিলিয়ন ডলার এবং 88 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, অর্থ এখনও প্রবেশ করছে, তবে ট্রেডিং ঘনত্ব উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে;
• সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ নিশ্চিতকরণ সংকেত হল শুধুমাত্র রিটার্ন বৃদ্ধি পাচ্ছে কিনা, বরং ব্যাংক স্টকগুলি উচ্চ সুদের হার থেকে কি এখনও লাভ করতে পারছে;
• যদি রিটার্ন বাড়ে কিন্তু ব্যাংক শেয়ার কমে যায়, তাহলে এটি বোঝায় যে উচ্চ সুদের হার ধীরে ধীরে "অর্থনীতির শক্তিশালী সংকেত" থেকে "আর্থিক শর্তের কঠোরতা" এর চাপে পরিণত হতে শুরু করেছে;
• BofA স্টকের প্রতি সম্পূর্ণ অবিশ্বাসী নয়, বরং বাজারকে উচ্চ বেটা, শক্তিশালী চক্রীয় এবং ঘন ব্যাপারগুলি থেকে প্রতিরক্ষামূলক, ডিভিডেন্ড, ডলার এবং বৃদ্ধির মন্দা থেকে লাভবান হওয়া দীর্ঘমেয়াদী সম্পদের দিকে ধাপে ধাপে সরানোর সম্ভাবনা নির্দেশ করেছে;

সাম্প্রতিক স্টক এবং বন্ড বাজার দুটি ভিন্ন উত্তর দিয়েছে।

স্টক মার্কেট এখনও কর্পোরেট লাভ, এআই বিনিয়োগ এবং অর্থনৈতিক টেকসইতা নিয়ে আলোচনা করছে, কিন্তু বন্ড মার্কেট চিন্তিত যে যদি মুদ্রাস্ফীতি কমানো যায় না এবং বাজেট ঘাটতি নিয়ন্ত্রণে আনা যায় না, তাহলে ফেডারেল রিজার্ভ পুনরায় সুদের হার বাড়াতে বাধ্য হবে—এখনকার সম্পদের দামগুলি কি উচ্চতর মূলধন খরচ সহ্য করতে পারবে?

এটিই যে প্রশ্নটি আমেরিকান ব্যাংকের সর্বশেষ প্রকাশিত “দ্য ফ্লো শো” উত্তর দিতে চায়।

রিপোর্ট প্রকাশের সময়, মার্কিন ৩০ বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার ৫.২% এ পৌঁছেছে, যা ২০০৭ সালের জুনের পর থেকে সর্বোচ্চ; ৩০ বছরের বাস্তব সুদের হার ৩% এ পৌঁছেছে, যা ২০০৮ সালের নভেম্বরের পর থেকে সর্বোচ্চ; একইসাথে, দীর্ঘমেয়াদি বন্ডের মূল্য অবিরাম কমছে, যার ফলে মার্কিন প্রযুক্তি কোম্পানির বন্ডের মূল্যও দুই বছরের নিম্নতম স্তরে নেমেছে।

বর্তমান পরিস্থিতি সংক্ষেপে বলা যায়: FCI > EPS।

অর্থাৎ, আর্থিক শর্তের পরিবর্তনগুলি এখন প্রতিষ্ঠানের লাভের প্রান্তিক পরিবর্তনের চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ হয়ে উঠছে।

এটি মার্কিন স্টক লাভের পরিস্থিতি খারাপ হয়ে গেছে বলে নয়; বরং, বিওএফএ-এর বৈশ্বিক লাভ মডেল অনুসারে, আগামী ১২ মাসের জন্য বৈশ্বিক প্রতি শেয়ার আয়ের বৃদ্ধি প্রায় ৯% হবে। তাই প্রকৃত প্রশ্নটি হলো, যদিও লাভ বৃদ্ধি পাচ্ছে, বর্তমান মূল্যায়ন, পজিশন এবং ফাইন্যান্সিং খরচ কি আগের ভারসাম্যটি বজায় রাখতে পারবে।

এটি পুরো প্রতিবেদনের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ যুক্তিগত চেইন গঠন করে:

দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধি পাওয়ায় আর্থিক শর্তগুলি কঠোর হয়ে উঠেছে; আর্থিক শর্তগুলির কঠোরতা ফেডের সুদের হার বাড়ানো বা আধিপত্যবাদী নীতি বজায় রাখার প্রত্যাশা আরও শক্তিশালী করেছে; যদি ব্যাংক শেয়ারগুলি উচ্চ সুদের হারের কারণে আর লাভবান না হয়ে বরং সুদের হার বৃদ্ধির সাথে পড়ে যায়, তবে বাজার সম্ভবত লিভারেজ এবং ঝুঁকির প্রসঙ্গ কমিয়ে দেবে, যা চূড়ান্তভাবে প্রযুক্তি, আর্থিক এবং শিল্পসহ অতি-সম্পৃক্ত ট্রেডগুলির পুনর্মূল্যায়নকে উদ্দীপিত করবে।

গত কয়েক বছরে, মার্কিন স্টক বাজার প্রতিবার সুদের হার বৃদ্ধির সময় লাভের বৃদ্ধির উপর নির্ভর করে চাপ শোষণের চেষ্টা করেছে।

লজিকটিও খুব সহজবোধ্য, যতক্ষণ অর্থনীতি যথেষ্ট শক্তিশালী থাকবে, প্রযুক্তি কোম্পানিগুলি বৃদ্ধি পূরণ করতে সক্ষম থাকবে, এবং উচ্চ সুদের হার ক্রেডিট এবং খরচকে স্পষ্টভাবে আঘাত না করবে, বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করবেন যে মার্কিন স্টকগুলি উচ্চতর মূল্যায়ন এবং উচ্চতর ঝুঁকি-মুক্ত সুদের হারের মধ্যে ভারসাম্য বজায় রাখতে পারবে।

কিন্তু এবার, বন্ড বাজার এই যুক্তিকে চ্যালেঞ্জ করছে।

রিপোর্ট প্রকাশের আগে, বাজার ২৯ জুলাই ফেড কর্তৃক সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনাকে প্রায় ৩৮% এ উঠিয়েছিল এবং ১৬ সেপ্টেম্বরের আগে আবার সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনাকেও প্রায় প্রতিফলিত করেছিল, যদিও ৭ মাসের বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজারদের সমীক্ষায়, ৮৩% প্রতিক্রিয়াশীল মনে করতেন যে ফেড মার্কিন মধ্যপর্যায়ের নির্বাচনের আগে সুদের হার বাড়াবে না।

এর অর্থ হলো, স্টক বিনিয়োগকারী এবং বন্ড বিনিয়োগকারীদের মধ্যে ভবিষ্যতের নীতির পথ সম্পর্কে স্পষ্ট মতবিরোধ দেখা দিয়েছে।

স্টক মার্কেট এখনও লাভ বৃদ্ধি, এআই বিনিয়োগ এবং অর্থনৈতিক সমৃদ্ধির উপর ফোকাস করছে; বন্ড মার্কেট তখন উদ্বিগ্ন হয়ে উঠছে যে, যখন মুদ্রাস্ফীতি 3%–4% এ বজায় থাকছে, কর্মবাহী বাজার এখনও এআই দ্বারা প্রকটভাবে প্রভাবিত হয়নি, এবং বাজেট ঘাটতি এবং সরকারি ঋণের যোগান বৃদ্ধি পাচ্ছে, তখন ফেডারেল রিজার্ভের নীতি আবার কঠোর করা হতে পারে।

এটিই রিপোর্টের শিরোনাম "Bonds Bringing the Heat"-এর প্রকৃত অর্থ—বন্ডের আয়ের হার জ্বলছে এবং উচ্চতর ফান্ডিং খরচকে স্টক, ক্রেডিট এবং বাস্তব অর্থনীতিতে প্রেরণ করছে।

কারণটি বুঝতে কোনও কষ্ট হয় না, দীর্ঘমেয়াদি রিটার্ন বৃদ্ধি পাওয়ার মাধ্যমে বিভিন্ন পথে বাজারকে প্রভাবিত করে:

• প্রথমত, এটি সরাসরি প্রতিষ্ঠানের ফান্ডিং খরচ বাড়ায়। বন্ড জারি করা, একীভূতকরণ বা অধিগ্রহণ করা, বা মূলধন ব্যয় বাড়ানোর ক্ষেত্রে, উচ্চতর সুদের হার ফান্ডিংয়ের বাধা বাড়িয়ে দেয়;
• দ্বিতীয়ত, এটি শেয়ার মূল্যায়নের জন্য ব্যবহৃত ডিসকাউন্ট রেটকে বাড়িয়ে দেয়। বিশেষ করে ভবিষ্যতে লাভ কেন্দ্রীভূত প্রযুক্তি কোম্পানিগুলির ক্ষেত্রে, যদিও লাভের পূর্বানুমান হ্রাস না পায়, উচ্চতর প্রকৃত সুদের হার বাজারের প্রদানের জন্য মূল্যায়ন গুণককে কমিয়ে দেয়;
• শেষ পর্যন্ত, এটি সরকারি সুদ ব্যয় বাড়াবে এবং বন্ড সরবরাহের প্রতি বাজেটের নির্ভরশীলতা বাড়াবে, যা দীর্ঘমেয়াদী রিটার্নের উপর প্রতিকূল চাপ সৃষ্টি করবে;

বোফা মনে করে, এই চাপ শুধুমাত্র স্বল্পমেয়াদী নীতির পরিবর্তন থেকে আসে না, বরং ২০২০-এর দশকের গভীর সরবরাহ কাঠামোর সাথে সম্পর্কিত।

2010 এর দশকে বিশ্বায়ন, চাহিদা-ভিত্তিক বৃদ্ধি এবং নিম্ন মুদ্রাস্ফীতি প্রধান ছিল, কিন্তু 2020 এর দশকটি ধীরে ধীরে একটি সরবরাহ-ভিত্তিক বাজারের দিকে সরে যাচ্ছে: শ্রম সরবরাহ প্রবাসন নীতির দ্বারা সীমাবদ্ধ, পণ্য সরবরাহ ট্যারিফ এবং সুরক্ষাবাদের দ্বারা প্রভাবিত, শক্তি সরবরাহ ভূ-রাজনৈতিক সংঘাতের দ্বারা সহজেই বিঘ্নিত হয়, এবং সরকারি বন্ডের সরবরাহ এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে।

মার্কিন সরকার এখনও প্রতি বছর প্রায় 2 ট্রিলিয়ন ডলারের বাজেট ঘাটতি চালিয়ে যাচ্ছে, যার প্রতি বছর সুদের খরচ প্রায় 1 ট্রিলিয়ন ডলার। যদিও শুল্কের আয় বেড়েছে, তবুও বাজেটের গঠনকে মৌলিকভাবে পরিবর্তন করা কঠিন।

অতএব, দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার শুধুমাত্র ফেডের নীতির পরিবর্তনের সামনে দাঁড়ায়নি, বরং বাজেট ঘাটতি, বন্ড সরবরাহ এবং সরবরাহ-পক্ষের মূল্যস্ফীতির সমন্বয়ে গঠিত কাঠামাগত চাপেরও সম্মুখীন হচ্ছে।

তবে, এর অর্থ এই নয় যে দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার অসীমভাবে বাড়বে বা মার্কিন স্টক বাজার অবশ্যই এর ফলে বিষণ্ণ বাজারে প্রবেশ করবে। আরও সঠিকভাবে বুঝতে হবে যে, বাজার অতীতে উচ্চ সুদের হারকে “অর্থনীতি যথেষ্ট শক্তিশালী” হিসাবে ব্যাখ্যা করত, কিন্তু যখন সুদের হার আরও উচ্চতর পর্যায়ে পৌঁছায়, তখন এটি ধীরে ধীরে অর্থনীতি এবং ঝুঁকির প্রতি পছন্দকেও সীমাবদ্ধ করে দেয়।

উচ্চ সুদের হার হতে পারে শক্তিশালী অর্থনীতির ফলাফল বা শক্তিশালী অর্থনীতির জন্য চাপের উৎস।

এবং দুটি অবস্থার মধ্যে সীমানা সবচেয়ে বেশি সম্ভাবনা ব্যাংক শেয়ারে প্রথম দেখা যাবে।

আয়ের হার বৃদ্ধি নিজেই অবশ্যই ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের দুর্বলতা নির্দেশ করে না।

সাধারণ পুনর্মুদ্রায়ন বা অর্থনৈতিক প্রসারের সময়, দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধি সাধারণত বৃদ্ধির প্রত্যাশা উন্নতি এবং আয়ের বক্ররেখা তীক্ষ্ণ হওয়াকে বোঝায়; এই পরিস্থিতিতে, ব্যাংকগুলি সম্পদের আয় বৃদ্ধির মাধ্যমে বেশি সুদের আয় অর্জন করতে পারে, ফলে ব্যাংক শেয়ারগুলি সাধারণত বন্ডের আয়ের সাথে একসাথে বৃদ্ধি পায়।

অর্থাৎ, এই সময় বাজারে সাধারণভাবে ট্রেড হচ্ছে “আয়ের হার বৃদ্ধি → অর্থনৈতিক প্রত্যাশা উন্নতি → ব্যাংকের লাভের উপকারিতা → ব্যাংক শেয়ারের দাম বৃদ্ধি”।

যা প্রকৃতপক্ষে মনোযোগ দেওয়া দরকার, তা হলো ব্যাংক শেয়ার এবং বন্ড আয়ের মধ্যে সম্পর্ক কি উল্টে যাচ্ছে, অর্থাৎ কি এটি "আয় বৃদ্ধি পাচ্ছে → ফান্ডিং এবং দায়ের খরচ বাড়ছে → ক্রেডিট এবং ব্যালেন্স শিটের চাপ বাড়ছে → ব্যাংক শেয়ার পতন" হয়ে যাচ্ছে।

যখন বাজার "আয়ের হার বাড়লে ব্যাংক শেয়ার বাড়ে" থেকে "আয়ের হার যত বেশি, ব্যাংক শেয়ার তত দুর্বল" এই পরিস্থিতিতে পরিবর্তিত হয়, তখন এর অর্থ স্পষ্টভাবে পরিবর্তিত হয়।

এখন, বিনিয়োগকারীরা উচ্চ সুদের হারকে শুধুমাত্র অর্থনীতির শক্তিশালী পরিস্থিতি হিসাবে বুঝছেন না, বরং বৃদ্ধি পাওয়া জমা খরচ, ফান্ডিং চাপ, সিকিউরিটি সম্পদের অপ্রকাশিত ক্ষতি, বাণিজ্যিক সম্পত্তির ঝুঁকি এবং ক্রেডিট গুণমানের পরিবর্তনের বিষয়ে উদ্বিগ্ন হচ্ছেন।

ব্যাংক শেয়ারগুলি উচ্চ সুদের উপকারী থেকে ধীরে ধীরে আর্থিক শর্তগুলির কঠোরতা বৃদ্ধির চাপ বহনকারীতে পরিণত হবে, এবং বোএফএ এই সম্পর্কের পরিবর্তনকে রিস্ক এসেটের ডিলিভারেজের একটি গুরুত্বপূর্ণ নিশ্চিতকরণ সংকেত হিসাবে দেখে।

কারণ ব্যাংক শুধু একটি সাধারণ স্টক সেক্টর নয়, এটি ক্রেডিট সৃষ্টি, ব্যালেন্স শীট প্রসারণ এবং বাজার তরলতার সাথে যুক্ত; যখন ব্যাংক শেয়ারগুলি সুদের হার বৃদ্ধির থেকে আর লাভ করতে পারবে না, তখন এটি প্রায়শই উচ্চ সুদের হার বৃদ্ধির সংকেত থেকে আর্থিক চাপের সীমানা ছাড়িয়ে গিয়েছে বা একটি সীমানা ছুঁয়েছে বলে ইঙ্গিত করে।

কিন্তু এই সংকেতটি প্রকৃতপক্ষে প্রকাশ না হওয়া পর্যন্ত, বাজার লাভবৃদ্ধি, সেক্টর শিফট এবং নীতিগত প্রত্যাশার সামঞ্জস্যের মাধ্যমে সুদের চাপকে আরও শোষণ করতে পারে, তাই ব্যাংক শেয়ারগুলির গুরুত্ব হল বাজারের শীর্ষে পৌঁছানোর আগেই সিদ্ধান্ত নেওয়া নয়, বরং বিনিয়োগকারীদের বর্তমান উচ্চ সুদের হারটি যে অর্থনৈতিক টেকসইতা প্রতিফলিত করছে কিনা, নাকি এটি আর্থিক ব্যবস্থাকে ক্ষতি শুরু করেছে কিনা, তা চিহ্নিত করতে সহায়তা করা।

শিল্প সেমিকন্ডাক্টর থেকে আরেকটি মনোযোগ দেওয়ার মতো পূর্ব সংকেত।

টেক্সাস ইনস্ট্রুমেন্টস, অ্যানালগ ডিভাইসেস, এনএক্সপি, মাইক্রোচিপ, ওএন সেমিকন্ডাক্টর, এসটিমাইক্রোইলেকট্রনিক্স, ইনফিনিয়ন এবং মনোলিথিক পাওয়ার সহ কয়েকটি কোম্পানির মিলিত হয়ে গঠিত 'ব্লু-কল সেমিকন্ডাক্টর' ইনডেক্সটি জুনের উচ্চবিন্দুর তুলনায় প্রায় 21% কমে গেছে।

নভেডিয়ার মতো এআই চিপ কোম্পানির বিপরীতে, এই কোম্পানিগুলির পণ্যগুলি অটোমোবাইল, শিল্প যন্ত্রপাতি, শক্তি, যোগাযোগ এবং উৎপাদন শিল্পে আরও ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয়, তাই এগুলিকে প্রায়শই শিল্প চক্র এবং বাস্তব অর্থনীতির চাহিদার অগ্রগামী সূচক হিসাবে বিবেচনা করা হয়। নীলকমল সেমিকন্ডাক্টরগুলি প্রথমে টেকনিক্যাল বেয়ার মার্কেটে প্রবেশ করা, এটি নির্দেশ করে যে ít至少在工业链条上，市场已经开始出现边际分歧।

উল্লেখযোগ্য যে, জুলাইয়ের চার সপ্তাহে টেকনোলজি ফান্ডে 528 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা ইতিহাসের সর্বোচ্চ; ফাইন্যান্সিয়াল ফান্ডে 88 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা 2022 সালের জানুয়ারি থেকে সর্বোচ্চ; এবং ইন্ডাস্ট্রিয়াল সেক্টরও 2021 সাল থেকে বিনিয়োগকারীদের দ্বারা সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য অতি-ওজনের মধ্যে একটি।

অর্থের নিয়মিত প্রবাহ বোঝায় যে বাজার এই দিকগুলিতে এখনও বিশ্বাস রাখে। তবে, যত বেশি অর্থ কেন্দ্রীভূত হয়, বাজার প্রত্যাশার পরিবর্তনের প্রতি তত বেশি সংবেদনশীল হয়। যখন পোজিশন, বর্ণনা এবং মূল্যায়ন একসাথে কয়েকটি ক্ষেত্রে কেন্দ্রীভূত হয়, তখন মৌলিক উপাদানগুলির স্পষ্টভাবে খারাপ হওয়ার সত্ত্বেও, প্রান্তিক সুদের হার, নীতি বা অর্থের প্রবাহের পরিবর্তন বড় মূল্যের波动 (পরিবর্তন) ঘটাতে পারে।

BofA বুলিশ-বেয়ারিশ ইনডেক্স বর্তমানে 9.6 এ স্থিতিশীল, যা 8.0 এর বিপরীত বিক্রয় সীমার চেয়ে অনেক বেশি; বিশ্বব্যাপী ফান্ড ম্যানেজারদের নগদ অনুপাতও 4.0% এর বিক্রয় সীমার নিচে 3.6% এ নেমে গেছে।

এর অর্থ হলো, বাজারে আশাবাদী সমঝোতা কম নয়, বরং আশাবাদ এখন প্রধান সমঝোতা হয়ে উঠেছে; যা মনে রাখা দরকার তা হলো যখন বিনিয়োগকারীদের পোজিশন উচ্চ এবং নগদ কম হয়, তখন বাজারের সংক্ষিপ্তমেয়াদী অপ্রত্যাশিত ঝটকা প্রতিরোধের ক্ষমতা কমে যায়।

সামগ্রিকভাবে, এটিকে একটি মার্কেট টেম্পারেচার মিটার হিসাবে বুঝা যায়, যখন পজিশন, ফান্ড ফ্লো এবং মনোভাব একসাথে উচ্চ স্তরে থাকে, তখন মার্কেট একপাশের উচ্চতা পর্যায় থেকে লাভের গুণগত মান, মূল্যায়ন স্তর এবং ফান্ড স্ট্রাকচারের জন্য বেশি প্রয়োজনীয় পর্যায়ে প্রবেশ করতে পারে।

এটি উল্লেখ করা প্রয়োজন যে, বোফা কোনো সহজ উপসংহারে পৌঁছায়নি যে শেয়ার বিক্রি করে সম্পূর্ণরূপে বিক্রয় করা উচিত।

রিপোর্টটি আসলে একটি মার্কেট স্টাইল স্যুইচিংকে প্রকাশ করে, অর্থাৎ উচ্চ বেটা, শক্তিশালী চক্রাকার, মূল্যায়ন বিস্তার এবং অর্থনৈতিক উন্নতির প্রত্যাশার উপর নির্ভরশীল সম্পদ থেকে ধীরে ধীরে প্রতিরক্ষামূলক, ডিভিডেন্ড, ডলার এবং বৃদ্ধির মন্দা থেকে লাভবান হওয়ার সম্ভাবনা রাখে এমন ডিউরেশন সম্পদের দিকে।

তার কৌশলগত কাঠামোর মধ্যে, বোএএ প্রতিরক্ষামূলক, লাভাংশ, ডলার এবং ডিউরেশনের দিকে লম্বা অবস্থান নেওয়ার সুপারিশ করে, একইসাথে ব্যাংক, ব্রোকারেজ, প্রযুক্তি এবং শিল্পের মতো বেশি জনপ্রিয় দিকগুলিতে প্রবেশাধিকার কমিয়ে দেয়।

এখানে গুরুত্বপূর্ণ হল শুধু এই বিচার করা যে কোন সম্পদ বাড়বে বা কমবে, বরং পোর্টফোলিওকে একটি একক ম্যাক্রো পরিস্থিতির উপর নির্ভরশীল করে তোলা।

যদি বাজার শক্তিশালী বৃদ্ধি, লাভ বৃদ্ধি এবং ঝুঁকি প্রিফারেন্স বৃদ্ধি বজায় রাখে, তবে প্রযুক্তি, অর্থনীতি এবং শিল্প এখনও মৌলিক বিষয়গুলির ভিত্তিতে ভালো পারফরম্যান্স দেখাতে পারে; কিন্তু যদি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার আরও বাড়ে এবং আর্থিক শর্তগুলি কঠোর হয়ে যায়, তবে উচ্চ মূল্যায়ন, উচ্চ পজিশন এবং উচ্চ চক্রগত সংবেদনশীলতা সম্পন্ন সম্পদগুলির দোলনা আরও পরিষ্কারভাবে দেখা যাবে।

অতএব, বোফা-এর সুপারিশটি মূলত একটি পুনর্বিন্যাস, যা বৃদ্ধির সম্পদের প্রসার বজায় রেখে সুদের, নীতির এবং অর্থনৈতিক প্রত্যাশার পরিবর্তনকে হেজ করতে পারে এমন সম্পদ বাড়ায়।

সবচেয়ে বেশি ভুলবোঝার বিষয় হলো "কত সময়ের ফিউচার্স করবেন" — এর অর্থ এই নয় যে দীর্ঘমেয়াদি আয়ের হার এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং বন্ডের সরবরাহের চাপ এখনও কমেনি, তখনও অনিয়মিতভাবে দীর্ঘমেয়াদি মার্কিন বন্ড কিনবেন।

আরও সঠিকভাবে বললে, এটি দুটি পর্যায়ে বিভক্ত হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে এমন একটি ট্রেডিং লজিক:

• প্রথম পর্যায়ে, মুদ্রাস্ফীতি, বাজেট সরবরাহ এবং সুদের হার বৃদ্ধির প্রত্যাশা দীর্ঘমেয়াদী আয়কে বাড়িয়ে তোলে, যার ফলে দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের দাম আরও চাপে পড়ে;
• দ্বিতীয় পর্যায়ে, যদি অত্যধিক সুদের হার শেষপর্যন্ত অর্থনীতি, ব্যাংক এবং ঝুঁকি পছন্দকে আঘাত করে এবং প্রস্ফুটনের প্রত্যাশা শীতল হয়ে আসে, তবে ফেডারেল রিজার্ভ দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারকে স্থিতিশীল করতে শুরু করলে ডিউরেশন সম্পদগুলির পুনরুজ্জীবনের জন্য বড় প্রতিক্রিয়াশীলতা পাওয়া যাবে;

অন্যভাবে বললে, বোএএ বন্ডের বর্তমান নিম্নতম স্তরে পৌঁছেছে এই কথায় বিনিয়োগ করছে না, বরং উচ্চ সুদের হার যত দীর্ঘকাল টিকবে, ততই এর নিজস্ব বৃদ্ধির মন্দা এবং নীতিগত পরিবর্তনের সম্ভাবনা বাড়বে এই কথায় বিনিয়োগ করছে।

ডলার হল এই কাঠামোর অধিক সরাসরি হেজিং টুল, যদি ফেড প্রতিক্রিয়া বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে আরও এগোপন্ন হয়, তবে সুদের পার্থক্য এবং আশ্রয়ের চাহিদা উভয়ই ডলারকে সমর্থন করতে পারে।

একই সময়, বিশ্বব্যাপী মূলধন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র থেকে এশিয়া এবং উন্নয়নশীল বাজারের দিকে পুনঃসামঞ্জস্য হওয়ার লক্ষণ দেখা যাচ্ছে; রিপোর্ট প্রকাশের সপ্তাহে, উন্নয়নশীল বাজারের স্টক ফান্ডে 296 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা ইতিহাসের দ্বিতীয় সর্বোচ্চের কাছাকাছি; চীনের স্টকে 213 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা ইতিহাসের তৃতীয় সর্বোচ্চ; দক্ষিণ কোরিয়ার বাজারে গত চারটি সপ্তাহে 163 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা একটি রেকর্ড।

কিন্তু স্ট্রাকচারাল পজিটিভিটি এবং শর্ট-টার্ম প্রাইস ফলোয়িং এক জিনিস নয়; যখন চীন, কোরিয়া, টেক এবং এমার্জিং মার্কেটে একসাথে এক্সট্রিম ক্যাপিটাল ইনফ্লো দেখা যায়, তখন শর্ট-টার্ম ট্রেডিংও সম্ভবত অত্যধিক ব্যস্ত হয়ে পড়ে। এশিয়ান অ্যাসেটের দীর্ঘমেয়াদি রিভ্যালুয়েশনের যুক্তি চলতে থাকতে পারে, কিন্তু বড় পরিমাণে ক্যাপিটাল একসাথে প্রবাহিত হওয়ার পর, দামগুলি ডলার, সুদের হার এবং পলিসি এক্সপেকটেশনের পরিবর্তনের প্রতি আরও সহজেই প্রভাবিত হতে পারে।

এই প্রতিবেদনটি মার্কিন স্টক বাজারের আসন্ন মন্দার ঘোষণা করে না।

কোম্পানির লাভ এখনও বৃদ্ধি পাচ্ছে, এআই-এ বিনিয়োগ এখনও বিস্তৃত হচ্ছে, এবং বিশ্বব্যাপী মূলধন এখনও ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ থেকে সম্পূর্ণভাবে প্রত্যাহার করছে না।

শুধুমাত্র দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার নিজেই একটি তাপমাত্রামাপীর মতো, যা বাজারকে সতর্ক করছে যে আর্থিক শর্তগুলি উত্তপ্ত হচ্ছে, এবং এই চাপটি কি ব্যাংক, ক্রেডিট এবং কর্পোরেট লাভের দিকে আরও প্রসারিত হচ্ছে কিনা তা নিয়মিত মনোযোগ দেওয়া দরকার।

এমনকি যদি আর্থিক শর্তগুলি কঠোর হতে থাকে, তবুও বাজারের একমাত্র ফলাফল হিসাবে সম্পূর্ণ পতনই হবে এমন কোনো কথা নেই; বরং সম্ভাবনা বেশি, যে মূল্যায়ন অতিমূল্যায়িত এবং পোজিশন অতিমাত্রায় ভরা দিকগুলি থেকে অর্থ ধীরে ধীরে আয়ের নিশ্চয়তা, নগদ প্রবাহের স্থিতিশীলতা এবং মূল্যায়নের যুক্তিসঙ্গততা বেশি সম্পদের দিকে সরে যাবে।

অতএব, আমাদের দেখতে হবে যে তাপ কোথায় যাচ্ছে এবং বাজার একটি নতুন মূল্যায়ন প্রক্রিয়া সম্পন্ন করার আগেই ঝুঁকি এবং সুযোগের অনুপাত পুনরায় সামঞ্জস্য করতে হবে।