ক্যাপিটাল মার্কেটের দিকনির্দেশ এখন আরও কঠিন হয়ে পড়ছে।
এসকে হাইনিক্স সর্বকালের সবচেয়ে লাভজনক ত্রৈমাসিক প্রতিবেদন জমা দিয়েছে: আয় 79.32 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান, গতবছরের তুলনায় 257% বৃদ্ধি; পরিচালনা লাভ 60.54 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান, গতবছরের তুলনায় 557% বৃদ্ধি, পরিচালনা লাভের হার 76%। এটি বোঝায় যে এই কোম্পানি প্রতি 1 ডলার আয়ের মধ্যে 0.76 ডলার লাভ করে। তবুও, একই দিনে, এসকে হাইনিক্সের শেয়ারমূল্য একবার 9% এরও বেশি পতন হয়।
গত চার সপ্তাহে, বিশ্বব্যাপী বাজার থেকে প্রায় 2 ট্রিলিয়ন ডলার মূল্য বাষ্পীভূত হয়েছে। AIসেমিকন্ডাক্টর খাত সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত: SK Hynix 47% পড়েছে, যা 2008 সালের আর্থিক সংকটের পর থেকে সবচেয়ে খারাপ মাসিক পারফরম্যান্স; SanDisk অর্ধেক হয়ে গেছে, 50% এর বেশি পড়েছে; Micron 33% পড়েছে; Nvidia এবং ASMLও টেনে নেওয়া হয়েছে। Philadelphia Semiconductor Index 22 জুন তারিখের ইতিহাসের উচ্চতম বিন্দু থেকে 20% এরও বেশি পিছিয়েছে, এবং জুলাইয়ের শুরু থেকেই মাসিক পতন 22% এরও বেশি, যা ইতিহাসের ষষ্ঠ সবচেয়ে খারাপ।
এর মধ্যে, অ্যাপল আবার ৫ ট্রিলিয়ন ডলার মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশনে ফিরে এল, মাইক্রোসফ্ট নীরবে পুনরুজ্জীবিত হল... "পুরনো ডেন" টেক স্টকগুলি বরং আশ্রয়ের জায়গা হয়ে উঠল।
যদি আপনি এই শিল্পের বাইরে থাকেন, তাহলে আপনি সম্ভবত মনে করবেন যে AI-এর গল্প জুলাইয়ের কোনও সময়ে হঠাৎ মারা গেছে, এবং AI-এর সন্দেহবাদীরা বলবে: "দেখুন, আমরা ঠিক ছিলাম।"
কিন্তু বাস্তবতা ঠিক বিপরীত। এই প্রতীয়মান বিপরীতমুখী বাজারের দিকনির্দেশনা বুঝতে পারা আপনার পরবর্তী কয়েক মাসের ওয়ালেটের পুরুত্ব নির্ধারণ করবে।
ম্যাক্রো প্রেক্ষাপট: ফেড কোনো পদক্ষেপ নেয়নি + "ঘরের অপরাধ" বাইরে ছড়িয়ে পড়ল
পশ্চিম সময় অনুযায়ী ২৯ জুলাই, বিকাল ২টায় ফেডারেল রিজার্ভ সিস্টেম ২০২৪ সালের জুলাই মিটিংয়ের ফলাফল প্রকাশ করে।
FOMC 9 ভোটের সমর্থনে এবং 3 ভোটের বিরুদ্ধে সিদ্ধান্ত নেয় যে সুদের হার 3.50%-3.75% অপরিবর্তিত রাখা হবে। এটি পাঁচতম ক্রমিক বন্ধ রাখা, কিন্তু 2016 সালের সেপ্টেম্বর থেকে সবচেয়ে বেশি বিরোধী ভোটের সংখ্যা।
প্রতিবাদে ভোট দেওয়া তিনজন কর্মকর্তা—ক্লিভল্যান্ড ফেডেরেল রিজার্ভ ব্যাংকের প্রেসিডেন্ট বেথ হ্যাম্ম্যাক, মিনিয়াপোলিস ফেডেরেল রিজার্ভ ব্যাংকের প্রেসিডেন্ট নীল কাশকারি এবং ডালাস ফেডেরেল রিজার্ভ ব্যাংকের প্রেসিডেন্ট লোরি লগান—সকলেই ২৫ বেসিস পয়েন্ট সুদের হার বাড়ানোর পক্ষে মত দিয়েছেন। লক্ষণীয় যে, কাশকারি আগে গোল্ডেন হিসাবে বিবেচিত হতেন, কিন্তু এই সিদ্ধান্তটি বাজারকে আশ্চর্যচিত করেছে। ফেডেরেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ারশ সভার পরের প্রেস কনফারেন্সে স্পষ্টভাবে বলেছিলেন: “আমি একটি ভালো পরিবারগত আলোচনা চাইয়াছিলাম, এবং আমি পেয়েছি।”
মিটিংয়ের আগে, CME FedWatch টুলটি দেখায় যে ট্রেডাররা সুদের হার অপরিবর্তিত রাখার সম্ভাবনা 70.6% এবং 25 বেসিস পয়েন্ট বাড়ানোর সম্ভাবনা 29.4% হিসাবে বসায়। সিটি স্পষ্টভাবে এটিকে “2024 সালের সেপ্টেম্বর থেকে সবচেয়ে বেশি মতভেদের মুহূর্ত” বলেছে।
উচ্চতর এবং দীর্ঘস্থায়ী সুদের হার—এটিই ফেড যা বলছে।
এই উচ্চ মূল্যায়ন এবং দীর্ঘ চক্রের বৃদ্ধিশীল শেয়ারগুলির জন্য মারাত্মক। DCF মডেলে, ডিসকাউন্ট হার বাড়ানোর সাথে সাথে দূরবর্তী নগদ প্রবাহের বর্তমান মূল্য কমে যায়। চিপ শেয়ারগুলির প্রায়শই 50 থেকে 100 গুণের ভবিষ্যত আয় গুণক, এই সুদের পরিস্থিতিতে বিশেষভাবে দুর্বল মনে হয়।
স্টোরেজ চিপ পতন: ত্রিগুণ ভয়
প্রথম স্তর: চীনা ওপেন-সোর্স মডেলগুলি "কম্পিউটেশনাল পাওয়ার ফেথ"কে কাঁপিয়ে দিয়েছে।
জুলাই ১৬, মহিনার অন্ধকার পাশে ২০২৬ বিশ্ব কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা সম্মেলনের আগে ওপেন-সোর্স বড় মডেল Kimi K3 প্রকাশ করে। মোট প্যারামিটার আকার ২.৮ ট্রিলিয়নে পৌঁছেছে, যা বিশ্বের প্রথম ওপেন-সোর্স ৩ ট্রিলিয়ন লেভেলের মডেল। মডেলটি মিক্সড এক্সপার্ট (MoE) আর্কিটেকচার ব্যবহার করে, যার মধ্যে মূল ভিজুয়াল বুঝতে পারা ক্ষমতা রয়েছে, এবং ১০০ লক্ষটি token-এর পর্যন্ত কনটেক্সট উইন্ডো সমর্থন করে। বেঞ্চমার্ক পরীক্ষায় দেখা গিয়েছে যে, এর পারফরম্যান্স Anthropic এবং OpenAI-এর সবচেয়ে শক্তিশালী বন্ধ সিস্টেমগুলির সঙ্গে তুলনীয়, এবং ফ্রন্টএন্ড প্রোগ্রামিংয়ের মতো মূল্যায়নে এটি বিশ্বের শীর্ষে চলে এসেছে।
ওয়াল স্ট্রিটের মূল ভয় হল: কি দক্ষ মডেলগুলি GPU-কে আর এতটাই মূল্যবান করে তুলবে না? গত তিন বছর ধরে, বাজার বিশ্বাস করেছে “মডেল যত শক্তিশালী → প্যারামিটার তত বেশি → GPU তত বেশি → Nvidia তত বেশি মূল্যবান”। K3 এই যুক্তির শৃঙ্খলে একটি ফাটল তৈরি করেছে—যদি ওপেন-সোর্স মডেলগুলি শুধুমাত্র দশমাংশ খরচে শীর্ষস্থানীয় বন্ধ মডেলগুলির সমান কার্যক্ষমতা অর্জন করতে পারে, তাহলে ডেটা সেন্টারগুলিকে এতগুলি H100-এর প্রয়োজন হবে কি?
দ্বিতীয় প্রতিটি: CXMT লিস্টিং, HBM মূল্য যুদ্ধের ছায়া।
জুলাই ২৭, চীনের DRAM উৎপাদক চেন্সিন স্টোরেজ (CXMT) স্কোর বিনিয়োগ বাজারে প্রবেশ করে। ইস্যু মূল্য ৮.৬৬ যুয়ান, খোলার সাথে সাথে মূল্য ৪৭১.৫৯% বেড়ে ৪৯.৫ যুয়ান হয়। প্রথম দিনের মূল্যায়ন ৩.৩ ট্রিলিয়ন চীনা যুয়ানের ঊর্ধ্বে উঠে গিয়ে গোল্ডেন ব্যাংক, গুয়েজহুয়ান মাওতাইয়ের মতো প্রতিষ্ঠানগুলিকে ছাড়িয়ে চীনের সবচেয়ে বেশি মূল্যায়নযুক্ত কোম্পানি হয়ে ওঠে। এই আইপিওতে ৫৭.৯ বিলিয়ন যুয়ান সংগ্রহ করা হয়, যা ১৫ বছরের মধ্যে চীনের সবচেয়ে বড় আইপিও।
বাজার যা সত্যিকার অর্থে ভয় পায় তা হল বর্তমানে CXMT-এর শেয়ার নয়, বরং ভবিষ্যৎ। যদি চীন HBM (GPU-এর সবচেয়ে ব্যয়বহুল উপাদান) ব্যাপকভাবে উৎপাদন করতে পারে এবং তারপর কম দামে বিক্রি করে, তাহলে স্যামসাং, এসকে হাইলিটস, মাইক্রনের 70% এরও বেশি মার্জিন কতক্ষণ টিকবে?
তৃতীয় স্তর: চীনা DUV লিথোগ্রাফি মেশিন, ASML-এর “চীনা গল্প” ভেঙে পড়বে।
জুলাই ২৭-এ, বিদেশি মিডিয়া The Information জানিয়েছে যে একটি চীনা রাষ্ট্রীয় স্বামিত্বের প্রতিষ্ঠান সাবমার্সড DUV লিথোগ্রাফি যন্ত্রের বড় পরিমাণে উৎপাদন শুরু করেছে। এই খবরের পর, ASML-এর শেয়ারের দাম ঐ দিন 7%-8% পতন হয়। জুলাই মাসের মধ্যে মোট পতন 18% এর বেশি। এর প্রভাবে, আমেরিকান অ্যাপ্লিকেশন ম্যাটেরিয়ালস 6.7% এবং Lam Research 7.9% পতন হয়।
চীন বাজারের আয় এসএমএল-এর মোট রাজস্বের প্রায় 20% গঠন করে। যদি স্থানীয় প্রতিস্থাপন বাস্তবায়িত হয়, তবে এই “20%” হয়ে যেতে পারে “0%”। এটিই ওয়াল স্ট্রিটের প্রকৃত ভয়।
কিন্তু এই ভয়গুলি কি যুক্তিসঙ্গত?
অনেক শিল্প বিশ্লেষক মনে করেন যে হুমকিটি বাস্তব, কিন্তু সংক্ষিপ্ত সময়ের প্রভাব অত্যধিক আঁকা হয়েছে।
CXMT সম্পর্কে: যদিও এর লিস্টিংয়ের প্রথম দিনের বাজেট অসাধারণ, বর্তমানে বিশ্বব্যাপী DRAM বাজার স্যামসাং (প্রায় 39%), এসকে হাইলেট (প্রায় 29%) এবং মাইক্রন (প্রায় 22%) এর মতো তিনটি কোম্পানি দ্বারা প্রায় 90% শেয়ার নিয়ন্ত্রিত। CXMT-এর HBM-এ শেয়ার প্রায় শূন্য, এবং HBM-এ প্রকৃত মূল্যের প্রভাব তৈরি করতে কমপক্ষে কয়েক বছর লাগবে।
দেশীয় DUV সম্পর্কে: এই বছর 5টি ডিলিভারির পরিকল্পনা এবং পরবর্তী বছর প্রায় 20টি উৎপাদন, যা ASML-এর বার্ষিক শত শত ইউনিট রপ্তানির তুলনায়। ASML এখনও EUV-এর একচেটিয়া মনোপলি বজায় রাখছে—যা 3nm-এর নিচের অত্যাধুনিক চিপ তৈরির অপরিহার্য প্রযুক্তি।
ওপেন-সোর্স মডেল সম্পর্কে: সস্তা মডেলগুলি প্রশিক্ষণ খরচ কমিয়েছে, কিন্তু ইনফারেন্স খরচই ভবিষ্যতের বড় অংশ। এজেন্টিক এআই বিস্ফোরিত হচ্ছে। আরও গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো—Kimi K3 প্রকাশের পর দ্রুত অসংখ্য ব্যবহারকারী আকৃষ্ট হয়েছে, প্রকাশের কয়েক দিনের মধ্যেই এর কম্পিউটিং ক্লাস্টারটি সর্বোচ্চ সীমায় পৌঁছেছে। সস্তা মডেলগুলির জন্য কম চিপের পরিবর্তে বেশি চিপের প্রয়োজন। ব্ল্যাকস্টোনও মনে করে, সাম্প্রতিক বিক্রয় “অতিরিক্ত প্রতিক্রিয়া”।
একই সময়ে চিপ স্টকগুলির রক্তপাত হওয়ার সময়, অ্যাপলের বাজার মূল্য 5 ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে, জুলাই থেকে প্রায় 15% বৃদ্ধি পেয়েছে; মেটা প্রায় 14.7% বৃদ্ধি পেয়েছে।
কেন?
কারণ অ্যাপল ডেটা সেন্টার অস্ত্র প্রতিযোগিতায় অংশগ্রহণ করেনি। সিটিআই বিশ্লেষকরা উল্লেখ করেছেন, অ্যাপল “ডেটা সেন্টার অস্ত্র প্রতিযোগিতায় অংশগ্রহণ না করার সিদ্ধান্ত”-এর জন্য বাজার থেকে পুরস্কৃত হয়েছে। বিনিয়োগকারীরা এখন AI ক্যাপেক্সের রিটার্ন নিয়ে প্রশ্ন তুলছে, এমন সময়ে টাকা ব্যয় না করাই একটি প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা হয়ে উঠেছে।
Citigroup-এর Scott Chronert টিম সরাসরি বলেছে: "সেভেন জায়ান্টস একটি ধারণা হিসেবে পুরনো হয়ে গেছে।" সেভেন জায়ান্টসের ভিতরে শেয়ার মূল্যের সম্পর্ক ভেঙে গেছে—মাইক্রোসফট এবং Meta বড় মূলধন ব্যয়ের কারণে প্রশ্নবিদ্ধ, অ্যাপল সংযমের কারণে বাড়ছে।
বেয়ার্ডের বিনিয়োগ কৌশল বিশ্লেষক রস মেইফিল্ড স্পষ্টভাবে বলেছেন: “অ্যান্টি-টেক স্টকে ফান্ড ফ্লোয়ের পিছনে অংশটি মূল্য কারণ। জিডিপি স্থিতিশীল, কর্মসংস্থান বাজার চলমান রয়েছে, এবং খরচের ব্যয় আবার ত্বরান্বিত হচ্ছে।”
বাজার এখন "গল্প বলা" থেকে "বাস্তবতা দেখা"-এ স্থানান্তরিত হচ্ছে। উচ্চ সুদের হারের পরিস্থিতিতে, খরচ, চিকিৎসা এবং শিল্পের মতো বাস্তব নগদ প্রবাহ এবং যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন সম্পন্ন খাতগুলি একটি আশ্রয়স্থল হয়ে উঠেছে।
পরবর্তী লেআউট কী হবে?
প্রথমত, সেমিকন্ডাক্টরে বড় পরিসরে কিনতে আগ্রহী হবেন না।
ফিলাডেলফিয়া সেমিকন্ডাক্টর ইনডেক্স তার উচ্চতম বিন্দু থেকে প্রায় 25% পতন ঘটেছে, যা সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য অতিক্রম বিক্রয়ের কারণে প্রযুক্তিগত পুনরুত্থানের সম্ভাবনা তৈরি করেছে, তবে সেপ্টেম্বরের সুদের হার বৃদ্ধির প্রত্যাশা এখনও ডেমোক্লিসের তরবারির মতো মাথার উপরে ঝুলছে। BTIG-এর প্রধান মার্কেট টেকনিক্যাল অ্যানালিস্ট জোনাথন ক্রিনস্কি আগেই বলেছিলেন যে, সেমিকন্ডাক্টর বিক্রয় এখনও শেষ হয়নি।
দ্বিতীয়ত, সক্ষমকারীদের পরিবর্তে AI-এর "গ্রহণকারীদের" উপর মনোনিবেশ করুন।
সিটিব্যাংকের ক্রনার্ট গত ডিসেম্বরেই পূর্বাভাস দিয়েছিলেন যে এআই ট্রেডিং “সক্ষমকারী” থেকে “গ্রহণকারী”-এ সরে যাবে। কিন্তু মনোযোগ দিন, “গ্রহণকারী”দের দুটি শ্রেণীতে ভাগ করা যায়: একটি হল ডেটা সেন্টার তৈরির জন্য পয়সা ব্যয় করা অতিপরিমাণ ক্লাউড সরবরাহকারী, যারা একইভাবে চাপে আছেন; অন্যটি হল এআই ব্যবহার করে দক্ষতা বাড়ানো, কিন্তু নিজেদের ডেটা সেন্টার তৈরির জন্য পয়সা ব্যয় না করা সফটওয়্যার এবং কনজিউমার টেক কোম্পানি, যাদের বেশি মনোযোগ দেওয়া উচিত।
তৃতীয়ত, সেপ্টেম্বরের সুদের হার বৃদ্ধির প্রতি সতর্ক থাকুন।
ফেডের অভ্যন্তরীণ তিনজন ইতিমধ্যেই হক-প্রবণ মনোভাব প্রকাশ করেছেন। CME FedWatch-এর তথ্য অনুযায়ী, সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা প্রায় 57.7%। গোল্ডম্যান স্যাকসের হেইগ আগেই বিশ্লেষণ করেছিলেন যে, সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর অবস্থা একটি সূক্ষ্ম ভারসাম্যের মধ্যে রয়েছে, এবং আরও কোনও পদক্ষেপ মধ্যপ্রাচ্যের পরিস্থিতি এবং আগামী মূল্যস্ফীতির তথ্যের উপর নির্ভর করতে পারে। যদি সেপ্টেম্বরে সত্যিই সুদের হার বাড়ানো হয়, তবে উচ্চ-মূল্যায়িত টেক শেয়ারগুলির উপর আবারও চাপ পড়বে।
চতুর্থ, নগদ প্রবাহ এবং মূল্যায়নের প্রতি গুরুত্ব দিন।
এটি 2010 থেকে 2021 এর “শূন্য সুদে যা ইচ্ছে কিনুন” যুগ নয়। সুদের হার 3.5% এর বেশি, ফান্ডিং খরচ বাস্তবিক। যাদের মূলধন ব্যয় অত্যধিক এবং মুক্ত নগদ প্রবাহ ঋণাত্মক, তাদের উপর বৃদ্ধির প্রত্যাশায় চাপ চলতেই থাকবে। অন্যদিকে, স্থিতিশীল নগদ প্রবাহ, যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন এবং AI-এর গল্প ভেঙে গেলেও বেঁচে থাকা কোম্পানিগুলিই এই পরিবর্তনের সত্যিকারের আশ্রয়স্থল।
সেমিকন্ডাক্টর শিল্পের ক্ষেত্রে, দীর্ঘমেয়াদী চাহিদার যুক্তি ভেঙে যায়নি। এসকে হাইনিক্সের রেকর্ড লাভ—যা রাজস্ব এবং পরিচালনা লাভ উভয়ই ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে—একই দিকে ইঙ্গিত করছে: এআই অবকাঠামোর চাহিদা শুধুমাত্র শুরু হয়েছে। কিন্তু বাজারের সংক্ষিপ্তমেয়াদী মনোভাব, ঘনঘটিত ট্রেডিং পজিশন, এবং ম্যাক্রো সুদের পরিস্থিতির পরিবর্তন একটি কঠোর “মূল্যায়ন পুনরায় সংজ্ঞায়ন” তৈরি করছে।
লেখক: bootly
টুইটার：https://twitter.com/BitpushNewsCN
বিটপুশ টেলিগ্রাম কমিউনিটি: https://t.me/BitPushCommunity
বিপুশ টিজি সাবস্ক্রাইব: https://t.me/bitpush