🔵 $BMNR - أطلقت @fundstrat عرضًا للأسهم المفضلة بقيمة 300 مليون دولار. إليك لماذا تختلف هذه الهيكلية عن $STRC من @MicroStrategy: ما هي الأسهم المفضلة؟ الأسهم المفضلة هي مزيج بين الدين والملكية. يقدم المستثمرون رأس المال للشركة ويتلقون: ▫️ توزيعات سنوية ثابتة (مشابهة للسندات) ▫️ إمكانية تحقيق مكاسب إضافية إذا ارتفعت أسهم الشركة تقدم $BMNR توزيعًا سنويًا بنسبة 9.5% مقابل 300 مليون دولار من رأس المال. لماذا يغير استخراج ETH المعادلة تحتفظ $BMNR حاليًا بحوالي 5.4 مليون ETH، ما يعادل خزينة بقيمة حوالي 10 مليار دولار حسب الأسعار الحالية. باستخراج هذا ETH، تولد الشركة عائدًا سنويًا يقارب 3%: ▫️ حوالي 300 مليون دولار سنويًا من إيرادات الاستخراج في المقابل، التزام التوزيعات المفضلة هو: ▫️ 9.5% على 300 مليون دولار ▫️ حوالي 28.5 مليون دولار سنويًا بمعنى آخر، التوزيع يستهلك أقل من 10% من إيرادات الاستخراج السنوية المقدرة. سيناريو اختبار الضغط افترض أن ETH يهبط إلى 600 دولار (انخفاض بنسبة 80% تقريبًا عن المستويات الحالية): ▫️ إيرادات الاستخراج المقدرة: حوالي 100 مليون دولار سنويًا ▫️ التزام التوزيعات المفضلة: حوالي 28.5 مليون دولار سنويًا ما يزال يوفر تغطية تقارب 3.5 مرات لدفعات التوزيعات. حتى في سيناريو هبوطي شديد، يمكن لعوائد الاستخراج وحدها الاستمرار في تغطية التوزيعات المفضلة. $BMNR مقابل $MSTR بنت $MSTR استراتيجيتها حول جمع رأس المال لجمع BTC، مع حدوث معظم هذا الجمع بأسعار أعلى بكثير. بينما تجمع $BMNR ETH بنشاط بعد هبوط يزيد عن 60% عن الذروة الدورية. الاختلافات الرئيسية: ▫️ أساس تكلفة ETH الأدنى قد يوفر مكاسب أعلى إذا ارتفع ETH ▫️ عرض $STRC كان يوفر عائدًا سنويًا قدره 12% دون أي تعويض من إيرادات الاستخراج ▫️ $BMNR تقدم 9.5% مع توليد أكثر من 3% من استخراج ETH بشكل فعّال، يساعد الاستخراج في خفض التكلفة الاقتصادية لرأس المال إلى حوالي 6% سنويًا. الجزء المثير ليس فقط التوزيع، بل أن $BMNR تستخدم أصل خزينة يولد عائدًا لتمويل تكلفة جمع رأس المال — شيء لا تستطيع شركات خزينة BTC محاكاته عبر العائد الطبيعي للشبكة. 👀

من غير المرجح أن يواجه BMNR انهيارًا مفاجئًا، لكن سعر سهمه قد تم الإعلان رسميًا عن فقده. حتى لو ارتفع ETH، فسيتم تخفيف الأسهم، لذا فإن شراء أسهم BMNR هو فعل خسارة محض. هناك سبب لعدم كفاح فيتاليك: هذا الرجل المُنهار يتمتع براحة مطلقة كافية ليعيش مدى الحياة، وقد قدم المشروع مباشرةً إلى BMNR، وفي هذه الدورة سمح صندوق إيثريوم ببيع ما يقارب 5 مليارات دولار من العملات، وهو سعيد جدًا، بينما يعاني فقط حاملي ETH. 1. يمتلك Bitmine (BMNR) حاليًا 5.41 مليون ETH، أي ما نسبته 4.49% من العرض الإجمالي. وبافتراض سعر ETH عند 1,670 دولارًا، فقد خسرت الشركة أكثر من عشرة مليارات دولار على الورق. 2. كل انخفاض بقيمة 100 دولار في ETH يزيد الخسارة على الورق بمقدار 540 مليون دولار. 3. النقدية في الميزانية: 446 مليون دولار (حتى 31 مايو)، إجمالي الأصول المقدرة: ~9.78 مليار دولار، القيمة السوقية للشركة: 9.7 مليار دولار، إجمالي الخصوم: 3 مليارات دولار. القيمة السوقية للشركة أعلى قليلاً فقط من قيمة محفظة ETH المحتفظ بها. 4. الدخل من الرهن: 4.71 مليون ETH مرهونة، بمعدل عائد سنوي يقارب 219 مليون دولار حسب السعر الحالي، بينما إيرادات الأعمال الأخرى تكاد تكون صفرًا. 5. فائدة الأسهم المفضلة: 28.5 مليون دولار + خسارة تشغيلية ~65 مليون دولار سنويًا. الدخل من الرهن يغطي المصروفات الثابتة الإجمالية بحوالي 2.5 مرة، مما يعني هامش أمان ضيق نسبيًا؛ إذا انخفض ETH أكثر من النصف، فلن يكفي دخل الرهن لتغطية الفوائد وتكاليف التشغيل. 6. خطر انهيار السهم: لا تملك الشركة تقريبًا أي أرباح، وتعتمد بالكامل على تمويل من خلال إصدار أسهم عبر ATM لشراء ETH، وقد يحدث تخفيف واسع النطاق في أي وقت. 7. استحقاق في مارس 2027، لا توجد ضغوط سداد حاليًا. 8. احتمال الانهيار منخفض، إذ يمكن لدخل رهن ETH تغطية تكاليف الفائدة. إن نموذج BMNR جوهره: إصدار أسهم لشراء ETH → رهنها للحصول على عائد → إثبات جدوى الاستراتيجية → الاستمرار في إصدار أسهم. إنه دورة تتطلب ارتفاعًا مستمرًا في ETH للحفاظ على استمراريتها. الشكل الأكثر احتمالاً للانهيار ليس الموت المفاجئ، بل التخفيف المتكرر والتدريجي الذي يُطهى به حقوق المساهمين الأصليين ببطء.

رفع الأسهم المفضلة بقيمة 300 مليون دولار: لتجاوز فصل الشتاء التشفيري وتمويل مزيد من تراكم ETH، أعلنت Bitmine عن عرض مقترح لـ 3 ملايين سهم من الأسهم المفضلة الدائمة من السلسلة A. وستُتداول هذه الأسهم تحت الرمز المتوقع BMNP في بورصة نيويورك، وتحمل علاوة سنوية ثابتة قدرها 9.50% تُدفع أسبوعيًا نقدًا، مما يختبر رغبة وول ستريت في الأسهم الشركاتية ذات العائد العالي المدعومة بالتشفير.

[🚨 استراتيجية BitMine، محفوفة بالمخاطر لكنها قد تكون خيارًا معقولًا] عند إعادة قراءة آراء المستخدم @dubidubabap، لاحظت أن لديه العديد من الملاحظات الحادة جدًا. فالفكرة القائلة بأن هيكل إصدار الأسهم المفضلة الدائمة (Perpetual Preferred Stock) يخلق حلقة مفرغة تقول: "يجب أن يدخل المال الجديد ليتم الحفاظ على الهامش"، مما يجعل الأسهم العادية تتحمل أكبر قدر من المخاطر، فكرة ذات مبرر واضح. وخاصة القلق من تفاقم التخفيف والعبء خلال فترات الانخفاض، فهو أمر يفهمه أي مستثمر. ومع ذلك، إذا نظرنا إلى الصورة الكاملة، فإن نهج BitMine يبدو وكأنه هندسة مالية مقصودة، وعند دمج أسلوب توم راي، فمن المحتمل أن تكون الآثار الإيجابية أكبر من الآثار الجانبية. هناك نقطة واحدة أود التأكيد عليها: ✅ الحجة القائلة: "9.5% أعلى من أسعار الفائدة السوقية، وهذا دليل على المخاطر العالية". حاليًا، سعر الفائدة على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات هو 4.49%. صحيح أن 9.5% أعلى من ذلك، لكن المقارنة نفسها غير دقيقة. السندات الحكومية هي أصول خالية من المخاطر مضمونة من قبل الحكومة الأمريكية، بينما الأسهم المفضلة لـ BMNR هي أصول بديلة عالية المخاطر مرتبطة بخزينة ETH. مقارنة هذين العنصرين على أساس "الأغلى" هو مثل مقارنة التفاح بالبرتقال. المقارنة الصحيحة يجب أن تتم داخل نفس الفئة. فأسهم MSTR المفضلة STRC بدأت بسعر 9% وارتفعت بشكل متواصل على مدار 7 أشهر لتصل حاليًا إلى 11.5%. وبالتالي، فإن 9.5% لـ BMNR هي في الواقع معدل أقل داخل نفس هيكل الأسهم المفضلة للخزينة الكريبتوية. مع الأخذ في الاعتبار أن سندات عالية العائد (High-Yield Bonds) تتراوح بين 7-9%، وعوائد REITs بين 5-8%، فإن انتقاد 9.5% على أنها "مرتفعة" يفترض ضمنًا أن هذا المنتج يجب أن يكون آمنًا مثل السندات الحكومية. لكن هذا المنتج صُمم منذ البداية كأصل عالي المخاطر، لذا تطبيق معيار خالٍ من المخاطر عليه هو خطأ في نقطة البداية. توم راي يتصرف كخبير استثماري ذو خبرة طويلة في وول ستريت، وليس كرجل أعمال عادي — فهو لا يُطلق كميات كبيرة دفعة واحدة، بل يزيد تدريجيًا بذكاء واستراتيجية. وقد لاحظنا مؤخرًا أنه قام عمداً بتباطؤ وتيرة الشراء الأسبوعية. حاليًا، يمتلك حوالي 5.2 مليون ETH (ما يقارب 4.31% من العرض الإجمالي)، ويعمل على استثمار أكثر من 3.33 مليون ETH في التأمين (staking). وتشير التقديرات إلى أن العائد السنوي المحتمل من التأمين عند التشغيل الكامل يصل إلى حوالي 296 مليون دولار أمريكي. وبالتالي، فإن عبء توزيعات الأسهم المفضلة الجديدة بسعر 9.5% (بحد أقصى 300 مليون دولار) سيبلغ حوالي 28.5 مليون دولار سنويًا فقط — أي أن تغطية التوزيعات من خلال عوائد التأمين وحدها تتجاوز 10 أضعاف، مما يوفر طبقة أمان قوية. (وهذا يتماشى تمامًا مع فلسفة توم راي الحذرة والمحبّة للأمان). بالطبع، من الصحيح أن سعر السهم العادي انخفض بنسبة تقارب 50% مقارنة بالذروة، وأن الخسائر غير المحققة تتراكم بشكل كبير. كما يجب أن نفهم جيدًا أن التوزيعات "تُدفع فقط إذا أعلنت عنها هيئة الإدارة". ✅ مقارنة هذه الهيكلية بشركات التصنيع التقليدية هي مقارنة غير منطقية. BitMine ليست شركة تبيع منتجات لتحقيق الربح، بل هي أداة خزينة تعتمد على ETH كأصل أساسي. مثلما تدفع REITs توزيعات من إيرادات الإيجار، فإن عوائد التأمين هي التدفق النقدي الأساسي لهذه الشركة. الانتقاد القائل بأن "هناك عدم وجود تدفق نقدي تشغيلي مستقر" هو في جوهره انتقاد لنموذج العمل نفسه باستخدام معيار غير مناسب. المستثمرون في الأسهم المفضلة يتوقعون عائدًا ثابتًا بنسبة 9.5%، بينما المستثمرون في الأسهم العادية يتوقعون ارتفاع سعر ETH وزيادة القيمة الصافية (NAV premium) والرافعة المالية — حيث يتم تقسيم الأدوار بوضوح. كما أثبتت MSTR مع BTC، فإن استراتيجية الخزينة المرفوعة هذه يمكن أن تعمل كعجلة دوّارة قوية جدًا في الأسواق الصاعدة. إذا كان توم راي نفسه يؤمن بأن ETH هي "العملة المستقبلية" ويتعامل معها على المدى الطويل، فإن إصدار الأسهم المفضلة هذا ليس مجرد تخفيف، بل قد يكون دواسة تسريع لتعظيم الجانب الصاعد. ✅ وبالتالي، على الرغم من أن المخاطر قصيرة الأجل — كما أشار @dubidubabap — لا يمكن تجاهلها، إلا أنه إذا كنت تؤمن بالقصة الطويلة لـ ETH، فإن BitMine تمثل استراتيجية معقولة وجريئة تحت إدارة حذرة من توم راي. (وقد انخفض سعر ETH بالفعل بما يكفي). العبارة الأدق لهذه الشركة ليست "فتحت بنكًا"، بل "آلة خزينة مرتفعة الرافعة لـ ETH". الاستثمار يعتمد على ثقتك الشخصية (conviction) وقدرتك على تحمل المخاطر. إذا كنت تفضل شراء ETH مباشرةً، فافعل ذلك. وإذا كنت ترغب في تعرض مرتفع بالرافعة المالية، فـ BMNR العادية خيارك. وإذا كنت تبحث عن عائد مستقر، فـ BMNP المفضلة خيار آخر متاح لك. أود التأكيد مرة أخرى: هذا ليس نصيحة استثمارية. شكرًا جزيلًا على المقال الرائع. $BMNR

بيتماين توزع أرباحًا بنسبة 9.5% تُدفع أسبوعيًا، بينما تُحتمل خسائر تقارب تسعة مليارات دولار في إيثريوم. أرباح بنسبة 9.5% سنويًا تُدفع نقدًا مباشرة إلى الحسابات كل أسبوع. هذا الرقم يبدو مثيرًا للشك، لأن الشركة التي تقدم هذه الأسهم تُحتمل خسائر محاسبية تقارب تسعة مليارات دولار، أو حوالي ثلاثمائة مليار بات. الشركة المقصودة هي بيتماين، التي يملكها توم لي، وهي أكبر حامل لإيثريوم في العالم حاليًا. في الأربعاء 3 يونيو، قدمت الشركة وثائقها إلى اللجنة الأمريكية للأسهم والبورصات (SEC) للحصول على تمويل بقيمة 300 مليون دولار من خلال بيع أسهم أولوية، أو أسهم تمنح حقوقًا في توزيع الأرباح قبل الأسهم العادية، تحت اسم BMNP. السؤال هو: لماذا تدفع بهذا السعر المرتفع؟ ولماذا الآن؟ 🔹 استراتيجية يوليو 2025: الصيغة الأصلية عودة إلى العام الماضي، أطلقت استراتيجية مايكل سايلور أسهمًا أولوية ذات عائد مرتفع برمز STRC لشراء البيتكوين. تم إطلاقها عند 9% في يوليو 2025، ثم ارتفعت بشكل مستمر على مدى سبعة أشهر حتى بلغت 11.5%. وبدأ الناس بالاندفاع لشرائها لجلب دخل ثابت مع التعرض غير المباشر للبيتكوين، حتى وصل إجمالي القيمة المعلنة إلى حوالي عشرة مليارات دولار. هذه هي الصيغة التي تحاول بيتماين نسخها تمامًا، مع تغيير البيتكوين فقط إلى الإيثريوم. 🔹 1 يونيو 2026: لا تزال تشتري الإيثريوم رغم الخسائر قبل أيام قليلة من تقديم الوثائق، قامت بيتماين بشراء المزيد من الإيثريوم بنحو ثلاثين ألف عملة إضافية، مما رفع محفظتها الإجمالية إلى أكثر من 5.4 مليون إيثريوم، أي ما يعادل حوالي 4.5% من إجمالي الإيثريوم المتداول في السوق. لكن الأصول المخزنة تعاني من خسائر محاسبية كبيرة، حيث انخفض سعر الإيثريوم إلى 1,774 دولارًا، أي أقل بنسبة 32% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. كما انخفضت أسهم الشركة العادية بنحو النصف خلال الأشهر الستة الماضية. 🔹 3 يونيو 2026: إصدار صفقة BMNP تقدمت بيتماين بعرض لبيع ثلاثة ملايين سهم بسعر 100 دولار لكل سهم، مع توزيع أرباح ثابتة بنسبة 9.5% سنويًا نقدًا كل أسبوع. ومن المقرر أن تُتداول هذه الأسهم على بورصة نيويورك تحت الرمز BMNP، مع إدارة عملية البيع من قبل Moelis وCantor، ومن المتوقع أن يبدأ التداول خلال 30 يومًا بعد الإصدار. 🔹 الآليات المخفية في العقد النقطة التي يجب قراءتها بعناية هي أنه في أي فترة لا تدفع فيها الشركة الأرباح، فإن المبلغ المتأخر سيُضاف إليه فائدة مركبة تبدأ من 9.55% وتزداد قليلاً كل أسبوع حتى تصل إلى حد أقصى قدره 15%. ببساطة: كلما تأخرت في الدفع، زادت التكلفة بشكل كبير، مما يخلق خيطًا يربط عنق الشركة بنفسها لإجبارها على جمع الأموال دائمًا لسدادها في الوقت المحدد. 🔹 اللحظة التي تم فيها إطلاق هذه الصفقة هي بالضبط ما يثير القلق هذه هي جوهر القضية، لأن الصيغة الأصلية لـ STRC تتعرض حاليًا لأسئلة صعبة. خلال الأسبوع الماضي، وافقت استراتيجية على بيع البيتكوين لأول مرة منذ عام 2022 لتغطية دفعات الأرباح، بينما انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 65,000 دولار. كما انخفض سعر STRC نفسه ليصبح أقل من سعره الاسمي عند 98 دولارًا. وتعتبر بيتماين أن هذه الصيغة لا تزال صالحة وتختار استخدامها في اللحظة التي بدأ فيها الناس يشكّون في استمرار فعاليتها.السؤال الذي يجب على المشترين الإجابة عنه بأنفسهم هو أن ما يشترونه ليس إيداعًا مضمونًا لإرجاع رأس المال، بل هو رهان على Ethereum مغلفًا بقشرة عوائد جذابة. هذه الأسهم لا تمتلك تاريخ استحقاق أبدًا. إذا أردت استرداد رأس مالك، فهناك طريقان فقط: إما أن تشتري الشركة أسهمك مرة أخرى، أو تبيعها لشخص آخر. وفي اليوم الذي يتوقف فيه الناس عن الرغبة في الاحتفاظ بها، ينهار السعر بسهولة. في الأسواق الصاعدة، كل شيء يبدو مثاليًا: العملات ترتفع، وتُدفع الأرباح بسهولة، ويسارع الناس لشرائها. لكن بمجرد انعكاس السوق، تصبح كل الروابط مشدودة في آنٍ واحد. هذا بالضبط ما يحدث الآن مع Strategy، وهو ما تسير عليه Bitmine. الآراء على وسائل التواصل الاجتماعي منقسمة بوضوح. هنا نلخص الاتجاه العام للرأي، وليس نقلًا حرفيًا لأقوال مباشرة. الجهة التي لا تصدق ترى أن هذا النموذج يحمل رائحة Terra Luna التي انهارت بسبب تقديم عوائد أعلى من الواقع. بعضهم يسميه مباشرة "نظام بونزي"، لأن النهاية تتطلب استخدام أموال المشاركين الجدد لدفع المشاركين القدامى، ويشيرون إلى أن حوالي 80% من المشترين لهذه الأسهم هم من المستثمرين الأفراد الذين قد لا يفهمون المخاطر بالكامل. الجهة التي تصدق تجادل بأن هذا يختلف عن Terra لأنه مدعوم بعملات حقيقية، وليس هواءً، وأن اللجنة الإدارية تتحكم في دفع الأرباح بنفسها. واستمرار الأسواق المالية في قبول جمع الأموال من شركات كهذه يعني أن المؤسسات لا تزال تؤمن بالرؤية طويلة الأجل. يرى كثيرون أن هذا مجرد احتكاك ناتج عن الرافعة المالية، وليس كارثة. حاليًا، كل شيء لا يزال خطة مقدمة للوثائق فقط، ويجب الانتظار حتى موافقة SEC وNYSE قبل بدء التداول الفعلي خلال 30 يومًا. هذه القضية لم تنتهِ بعد؛ راقبوا التطورات. كيفما نظرت إليها، هل هذه الصفقة هي إنقاذ لخزائن Ethereum، أم مجرد تمديد للتنفس لنموذج بدأ يظهر عليه التصدع؟ شاركنا آراءك في التعليقات. ⚠️ هذه المقالة معلومات مساعدة لاتخاذ قرار، وليست نصيحة استثمارية. العملات المشفرة والأسهم تحمل مخاطر عالية. يرجى إجراء بحث شامل قبل اتخاذ أي قرار. #BitMine #Ethereum #ETH #TomLee #BMNP

الأحدث: ⚡ قدمت BitMine طلبًا لعرض 3 ملايين سهم من الأسهم المفضلة الأبدية بنسبة 9.5%.