هذا الأسبوع كان غريبًا في أسواق الأسهم الأمريكية: لم تكن الأرباح سيئة، لكن الأسهم انهارت. كسبت إنتل 0.52 دولار أمريكي للسهم في الربع الثالث، بينما كان التوقع السوقى 0.40 دولار فقط — أي أنها حققت زيادة قدرها 30% أكثر من المتوقع. لكن في الجمعة، هبط سعر السهم بنسبة 29% في يوم واحد، وهو أكبر هبوط يومي منذ بدء تسجيل البيانات من قبل بلومبيرغ عام 1982. المشكلة تكمن في الربع القادم: توقعات الإيرادات للربع الرابع كانت أقل من التوقعات، ولن يكون هناك تدفق نقدي إيجابي هذا العام. لقد رفعت تقنيات الذكاء الاصطناعي أسعار الذاكرة، لكن أجهزة الكمبيوتر لم تُبَع، ولم تستفد إنتل من الذكاء الاصطناعي بعد، بل تضررت أولًا. في اليوم السابق، هبطت أسهم جوجل. ارتفع دخل السحابة إلى الضعف، وانخفضت الإيرادات فقط بنسبة جزء من مئات النسب المئوية عن التوقعات، لكن السهم هبط بنسبة 12.64% — وهو أسوأ يوم منذ طرحها عام 2004، وتبخرت قيمتها السوقية بمقدار 500 مليار دولار أمريكي في يوم واحد. يراقب السوق شيئين اثنين: تباطؤ نمو إعلانات البحث، وزيادة "مهمة" في الإنفاق الرأسمالي حتى عام 2027. الشركات الأخرى لم تكن أفضل حالًا. أنفقت أمازون 77.3 مليار دولار أمريكي على الإنفاق الرأسمالي خلال ربع سنة واحدة، بينما كان التدفق النقدي الحر سالبًا بقيمة 33.5 مليار دولار. بعد نشر تقارير مايكروسوفت بـ12 ساعة فقط، أصدرت 25 مليار دولار أمريكي من السندات — لأول مرة منذ عام 2017. أما ميتا، فقد سبقتها مباشرةً وأطلقت تمويلًا بالأسهم يصل إلى 97.5 مليار دولار أمريكي. إنفاق هذه الشركات الأربع الكبرى على الإنفاق الرأسمالي هذا العام وحده يقارب 750 مليار دولار أمريكي. وهبط مؤشر ناسداك بنسبة 2.9% يوم الجمعة. قبل ذلك، كان الناس يسألون: كم هو حجم الطلب على الذكاء الاصطناعي؟ الآن يسألون: من سيتحمل هذه التكلفة؟