بحث غالاكسي: تقييم شركات التشفير الناشئة يصل إلى ذروته، لكن حجم جمع التمويل ينخفض بنسبة 40٪ في 23 أكتوبر، أصدرت غالاكسي ريسيرش تقرير "VC Vital Signs" الذي يُحدّث حالة الاستثمار المغامر في الشركات التشفيرية خلال الربع الثالث من عام 2026. - تُظهر البيانات تطورًا متناقضًا نسبيًا: فبينما تستمر تقييمات الشركات في الارتفاع، فإن متوسط حجم كل صفقة ينخفض بشكل ملحوظ. * هناك ثلاث نقاط أود تلخيصها: 1. استمرار توزيع رأس المال على المشاريع في المراحل المبكرة - في الربع الثالث من عام 2026، شكلت الصفقات ما قبل البذور حوالي 25٪ من إجمالي الصفقات، بينما تمثل الشركات في المراحل المتأخرة 24٪. - وهذا يشير إلى أن النشاط الاستثماري لا يزال موجّهًا نحو الشركات الناشئة الجديدة، وليس فقط نحو الشركات التي لديها منتجات وأرباح. => ومع ذلك، فإن هذه النسب تمثل عدد الصفقات وليس قيمة رأس المال المستثمر، وبالتالي لا يمكن الاستنتاج أن فئة ما قبل البذور تجذب المزيد من الأموال مقارنة بالمراحل الأخرى. 2. ارتفاع التقييم لكن انخفاض حجم الصفقات - وفقًا لغالاكسي ريسيرش، بلغ تقييم الشركات التشفيرية الممولة من رأس المال المغامر حوالي 90 مليون دولار، وهو الأعلى في سلسلة البيانات المراقبة. - في المقابل، انخفض حجم الصفقة المتوسط من 5 ملايين دولار في الربع الثاني إلى حوالي 3 ملايين دولار في الربع الثالث، أي بانخفاض بنسبة 40٪. - هذان المؤشران يعكسان جوانب مختلفة: التقييم يمثل القيمة التي تُحدّد في جولات جمع التمويل، بينما حجم الصفقة هو المبلغ الفعلي الذي يتم جمعه. => قد يعكس ارتفاع التقييم مع انخفاض مقدار الاستثمار في كل جولة اتجاهًا لاستمرار الصناديق في قبول التقييمات المرتفعة، لكن مع مزيد من الحذر في حجم الاستثمارات. * ومع ذلك، فقد يؤثر التغيير في هيكل الشركات التي تم استطلاعها أيضًا على النتائج الإحصائية. 3. كيف يؤثر رأس المال المغامر على سوق التشفير؟ - نقطة مهمة يجب التمييز بينها: الاستثمار في الشركات التشفيرية لا يعني بالضرورة تدفقًا نقديًا لشراء الرموز في السوق الثانوية. - معظم صفقات رأس المال المغامر تتعلق بحصص في الشركات أو اتفاقيات استثمار خاصة، مع شروط مختلفة للتقييم والتوزيع وفترات الإغلاق. - وبالتالي، فإن ارتفاع تقييم الشركات الناشئة لا يعني بالضرورة أن FDV للرموز سيزيد بشكل متناسب، ولا يكفي للاستنتاج بأن سوق العملات البديلة يدخل دورة نمو جديدة. => إذا استمر هذا الاتجاه، فقد تظل مشاريع التشفير قادرة على الوصول إلى رأس المال بتقييمات نسبيًا مرتفعة، لكنها ستضطر لقبول حجم جمع تمويل أصغر ومتطلبات أكثر صرامة لاستخدام رأس المال بكفاءة. المصدر: @glxyresearch Galaxy Research – VC Vital Signs، 23/10/2026