تُبرز تقرير "VC Vital Signs" من Galaxy Research (23 أكتوبر) مفارقة تمويل في قطاع التشفير خلال الربع الثالث من عام 2026: حيث بلغت تقييمات الشركات الناشئة مستوى قياسيًا جديدًا، بينما انخفض حجم الصفقة الوسيط بنسبة 40%. ثلاث استنتاجات رئيسية: 1. تظل الصفقات في المراحل المبكرة نشطة. فقد شكلت جولات ما قبل التمويل الأولي حوالي 25% من إجمالي الصفقات، مقابل 24% للشركات في المراحل المتأخرة. هذه الأرقام تعكس عدد الصفقات، وليس رأس المال المستثمر، لذا فهي لا تعني أن جولات ما قبل التمويل الأولي جذبت تمويلًا أكبر. 2. ارتفعت التقييمات مع انخفاض حجم الصفقات. وصلت تقييمات شركات التشفير المدعومة من رأس المال المخاطر إلى حوالي 90 مليون دولار، وهي الأعلى في مجموعة البيانات المُتتبعة. في المقابل، انخفض حجم الصفقة الوسيط من 5 ملايين دولار في الربع الثاني إلى 3 ملايين دولار في الربع الثالث، بانخفاض نسبته 40%. هذه المؤشرات تقاس بطرق مختلفة: التقييم يعكس القيمة المتفق عليها للشركة أثناء جمع التمويل، بينما يقيس حجم الصفقة رأس المال المُجمَع. قد يشير هذا التباين إلى أن الصناديق لا تزال تقبل التقييمات المرتفعة لكنها أكثر حذرًا في كمية رأس المال التي تُنفقه. كما يمكن أن تؤثر التغييرات في تركيبة الشركات التي شملتها الدراسة على البيانات. 3. تمويل رأس المال المخاطر ليس مساويًا لتدفقات السوق للعملات المعدنية. فمعظم الصفقات تشمل أسهم الشركة أو اتفاقيات استثمار خاصة، ذات تقييمات ونسب وتوزيعات مختلفة لفك القيود. لا يعني ارتفاع تقييمات الشركات الناشئة تلقائيًا ارتفاع FDV للعملات المعدنية، ولا يثبت بدء دورة صعودية جديدة للعملات البديلة. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد تستمر الشركات الناشئة في جمع التمويل بتقييمات نسبيًا مرتفعة، لكن بجولات أصغر وضغط أكبر على استخدام رأس المال بكفاءة. المصدر: Galaxy Research، VC Vital Signs، 23 أكتوبر 2026.