مررت على تيكر تيكر على سلسلة الذكاء الاصطناعي مقابل آخر بيانات السوق. الصورة أكثر إثارة مما يبدو على المؤشرات. الخطأ الكبير هو الاعتقاد بأن جميع قطاعات الذكاء الاصطناعي تتحرك في نفس الاتجاه. في الواقع، هناك انقسام واضح اليوم بين بنية الذكاء الاصطناعي والبرمجيات. الرقائق: معظم أسهم الرقائق حققت ذرواتها في نهاية يونيو بالضبط، بعد موجة حادة جداً. الانخفاض الكبير جاء أساساً خلال الأسبوع الماضي، بعد تقارير سامسونغ والمخاوف من أن نفقات الذكاء الاصطناعي بدأت تتراجع. $NVDA حوالي 17% تحت الذروة $AMD حوالي 10% إلى 12% تحت الذروة $AVGO حوالي 24% إلى 25% تحت الذروة $TSM حوالي 5% إلى 8% تحت الذروة $ARM حوالي 28% إلى 30% تحت الذروة $MU حوالي 25% إلى 27% تحت الذروة $MRVL حوالي 30% تحت الذروة $INTC حوالي 15% تحت الذروة $QCOM حوالي 28% إلى 30% تحت الذروة $TXN حوالي 12% إلى 14% تحت الذروة $ON حوالي 33% تحت الذروة $NXPI حوالي 18% إلى 20% تحت الذروة $MPWR حوالي 25% تحت الذروة $MCHP حوالي 21% تحت الذروة $ADI حوالي 15% تحت الذروة $AMAT حوالي 19% إلى 20% تحت الذروة $LRCX حوالي 26% تحت الذروة $KLAC حوالي 29% تحت الذروة $ASML حوالي 13% تحت الذروة الاستنتاج بشأن الرقائق: قصة بنية الذكاء الاصطناعي لم تختفِ. لكن بعد مسار استثنائي للغاية، مرّت العديد من الشركات بتصحيح توقعات وتحقيق. لكن عندما ننظر إلى البرمجيات، الصورة أكثر تعقيداً بكثير. من ناحية، هناك شركات تضررت بشدة من الخوف من أن الذكاء الاصطناعي سيؤثر على نموذج أعمالها. $MSFT حوالي 30% تحت الذروة $META حوالي 23% تحت الذروة $CRM حوالي 40% تحت الذروة $ADBE حوالي 42% تحت الذروة $NOW حوالي 45% إلى 48% تحت الذروة $PLTR حوالي 35% تحت الذروة المشترك بينها: بدأ المستثمرون في طرح سؤال جديد. هل يعزز الذكاء الاصطناعي شركات البرمجيات، أم أنه يجعل بعض نماذجها أقل أهمية؟ لكن الجانب الآخر من الصورة مختلف تماماً. شركات البرمجيات التي تظهر بالفعل نمواً من خلال الذكاء الاصطناعي لم تُهزم فقط، بل بعضها قريب جداً من ذرواتها. $SNOW حوالي 7% تحت الذروة $DDOG حوالي 7% تحت الذروة $CRWD قريبة من أعلى مستوى على الإطلاق $NET حوالي 3% تحت الذروة $PANW قريبة من أعلى مستوى على الإطلاق $GOOGL حوالي 10% تحت الذروة $AMZN حوالي 12% تحت الذروة وهنا تكمن القصة الحقيقية. السوق لا يُصنّف كل البرمجيات على قدم المساواة. السوق يفصل بين الشركات التي تثبت أنها تستفيد من الذكاء الاصطناعي، والشركات التي يخشى المستثمرون أن يغيّر الذكاء الاصطناعي قواعد لعبها. التحول بدأ بالفعل. خلال الأسبوع الماضي: زاد مؤشر البرمجيات IGV حوالي 7%. انخفض مؤشر الرقائق SOXX حوالي 8.5%. بعد المرحلة الأولى التي قام فيها المستثمرون بشراء من يبنون بنية الذكاء الاصطناعي: الرقائق الذاكرات مراكز البيانات معدات الإنتاج نبدأ الآن في رؤية المرحلة التالية: من يستفيد حقاً من استخدام الذكاء الاصطناعي؟ قد تكون قصة عام 2026 أقل تركيزاً على من يبني المحرك، وأكثر تركيزاً على من يعرف كيف يستفيد منه.