تقوم الولايات المتحدة بتحويل حصة متزايدة من ديونها البالغة 40 تريليون دولار إلى سندات خزانة قصيرة الأجل، وأسرع مشترٍ جديد لهذه السندات ليس دولة سيادية تقليدية أو صندوق سوق نقدية—بل مُصدرو العملات المستقرة الذين يجب عليهم استثمار الدولارات الواردة في سندات الخزانة للحفاظ على قيمة رموزهم عند دولار واحد. https://t.co/drMo0vci6T الآن تشكل السندات أكثر من 7 تريليونات دولار من الدين القابل للتداول، وجزء كبير من الدين العام ينتهي خلال 12 شهرًا. هذا الهيكل يفرض تجديدًا مستمرًا عند الأسعار الحالية، وهو السبب في أن تكلفة الفائدة تجاوزت بالفعل ميزانية الدفاع. كما أن وزارة الخزانة تعتمد بشكل متزايد على إصدار المزيد من السندات ومضاعفة عمليات شراء السندات طويلة الأجل، لأن الطلب على الأجل الأبعد في المنحنى كان أضعف. https://t.co/jxpCPqohC9 يُغلق مُصدرو العملات المستقرة جزءًا من هذه الفجوة آليًا. عندما يُنشئ شخص ما USDT أو USDC، يتلقى المُصدر نقدًا ويُشتري فورًا سندات خزانة قصيرة الأجل أو عمليات إعادة شراء خزانة ليلة واحدة. وحدها Tether تحتفظ بحوالي 141 مليار دولار من التعرض لسندات الخزانة؛ بينما تستثمر Circle معظم USDC في صندوق حكومي تابع لـ BlackRock يمتلك فقط سندات خزانة وعمليات إعادة شراء. معًا، يمتلكان بضعة في المائة من سوق سندات الخزانة بأكمله—وهو رقم صغير مقارنة بصناديق السوق النقدية، لكنه أصبح مماثلًا بالفعل لمالك رسمي أجنبي متوسط الحجم، ويزداد مع كل رمز جديد يتم إصداره. https://t.co/LLZ3WBfwcV الدورة بسيطة: الطلب العالمي على رموز الدولار (خاصة في الأسواق الناشئة) يخلق طلبًا تلقائيًا وغير حساس للسعر على الأجل المحدد الذي تصدره وزارة الخزانة بأكبر قدر. الولايات المتحدة ليست "مُمولة من قبل التشفير" بأي معنى رسمي، لكن تمويلها قصير الأجل يُمتص بشكل متزايد من نفس الميزانيات التي تدعم الدولار على السلسلة. هذه هي إعادة الهيكلة.