بeyond توقعات تمرير قانون واضح، من المهم أيضًا ملاحظة التحديثات والتحسينات المستمرة في نموذج عمل Circle، وأهمها إطلاق Circle Payments Network (CPN) Managed Payments في 8 أبريل. CPN هو شبكة دفع عالمية بالعملات المستقرة أطلقتها Circle في مايو 2025، وتربط بين البنوك وخدمات الدفع (PSP) وخدمات الأصول الافتراضية المُرخصة (VASP) والشركات لتمكين التسوية الفورية عبر الحدود على مدار الساعة. أما إطلاق Managed Payments في أوائل أبريل هذا العام، فهو "طبقة الخدمة المُدارة" التي تسمح للمؤسسات المالية التقليدية بالوصول إلى العملات المستقرة "بدون أي تفاعل مباشر مع الأصول المشفرة"، وهو ما يعادل "النسخة المُدارة المُحسّنة" لشبكة Circle Payments Network (CPN). 1. وظائف CPN Managed Payments ببساطة، تقوم Circle بحزم تعقيد العملات المستقرة (الإصدار، الحرق، الامتثال، التسوية على السلسلة، التوجيه متعدد السلسلة) كخدمة SaaS، حيث يمكن للشركاء فقط استدعاء API والتعامل معها تمامًا كما يتعاملون مع قنوات الدفع التقليدية بالعملات الورقية. يرى الشريك فقط التحويلات الواردة/الصادرة بالعملات الورقية، وإشعارات API والتقارير. لقد قام Thunes، شبكة الدفع العالمية (المغطية لأكثر من 140 دولة)، بتوصيل عملائها (البنوك والمحافظ المحمولة) بـ CPN Managed Payments لتمكين تسوية العملات المستقرة ضمن سير عمل العملات الورقية. كما دمجت Worldline، معالج الدفع الرائد في أوروبا، CPN Managed Payments لتوفير خيار تسوية أصلي على البلوكشين لعملائها. 2. أهمية CPN Managed Payments لـ Circle تمكّن Circle من التحول إلى مزيج من Stripe + Visa، ولماذا؟ لأنها تجمع بين المزايا الأساسية لكليهما: جزء Visa (دور مشغل الشبكة): 1) CPN هي قناة دفع عالمية متعددة-لـمتعددة تربط البنوك وخدمات الدفع (PSP) وشركات التكنولوجيا المالية والشركات لتمكين التسوية الفورية عبر الحدود ومحليًا. 2) مثل Visa، توفر بنية تحتية موحدة للشبكة: بروتوكولات متسقة، تسوية فورية، وقابلية الوصول العالمية (تغطي أكثر من 20 سلسلة + ممرات دفع بعملات ورقية متعددة). 3) الفرق هو أنها تستخدم USDC (العملة المستقرة) كوسيلة للتسوية، بدلًا من شبكات البنوك المراسلة التقليدية، مما يحقق نهائية فورية على مدار الساعة وبدون معالجة دفعات. جزء Stripe (بنية تحتية B2B SaaS / صديقة للمطورين): 1) CPN Managed Payments هي خدمة SaaS مُدارة بالكامل: يمكن للشركاء (البنوك/PSP) فقط استدعاء API والتعامل معها من جانب العملة الورقية، بينما تقوم Circle بالخلفية بمعالجة إصدار/حرق USDC والامتثال وتوجيه البلوكشين وتجريد Gas. 2) مثل Stripe، توفر حلًا جاهزًا بتكامل واحد فقط، وتُجرّد التعقيد، مما يسمح للمؤسسات المالية التقليدية بالوصول إلى دفع العملات المستقرة "بدون أي تعرض للعملات المشفرة" (كما جعلت Stripe المتاجر والمنصات تدمج الدفع بسهولة). 3) تؤكد على القابلية للبرمجة + واجهات برمجة التطبيقات للمطورين (Payment Intents وPayouts وAccounts API وما إلى ذلك)، لدعم حالات الاستخدام الحديثة مثل استلام الدفعات من التجار، الدفعات المتكررة، والدفعات القائمة على الذكاء الاصطناعي. توفر Visa "النطاق والموثوقية للشبكة"، بينما توفر Stripe "سهولة استخدام SaaS والقابلية للبرمجة"، ويجمع CPN Managed Payments بين الاثنين ليشكّل بنية تحتية للدفع الحديثة المدعومة بالعملات المستقرة — كشبكة عالمية وكمستضيف للخدمات المُدارة في آنٍ واحد. 3. المزيد عن الفروق بين CPN Managed Payments وStripe لقد دمجت Stripe بالفعل العملات المستقرة مثل USDC لتوفير تجربة متكاملة "بدون أي تعرض للعملات المشفرة" للشركات: 1) يمكن للتجار استقبال USDC عبر منتجات مثل Checkout وPayment Links على سلاسل مثل ETH وSol، حيث تقوم النظام تلقائيًا بتحويلها إلى عملات ورقية (USD/EUR وما إلى ذلك) في الخلفية بمعدل رسوم حوالي 1.5%. 2) كما تدعم الدفعات العالمية، حيث يمكن للشركات دفع المبالغ لمقاولين وصانعي محتوى وموردين عبر USDC، بينما تظل إدارة الشركة فقط بالعملات الورقية. 3) استخدمت Stripe عمليات الاستحواذ مثل Bridge لتحقيق نموذج مُدار، مما يسمح للشركات بإتمام الدفعات عبر الحدود دون أي تفاعل مع البلوكشين، وتغطي أكثر من 100 دولة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف صرف العملات والتأخير في التسوية. مزاياها تكمن في واجهات برمجة التطبيقات الصديقة للمطورين، والدفع القابل للبرمجة، ومجموعة الدفع الغنية (Checkout وBilling وTreasury)، وهي مثالية للمتاجر الرقمية والمنصات الصغيرة والمتوسطة والشركات التي تحتاج إلى تجربة دفع أمامية. العديد من الشركات تعتمد فقط على Stripe لتحقيق استلام ودفع عالمي أسرع وأرخص. أما CPN Managed Payments فتركز أكثر على البنية التحتية المؤسسية B2B، وتستهدف احتياجات التسوية عبر الحدود للبنوك وخدمات الدفع وشركات التكنولوجيا المالية والشركات الكبرى. 1) تعتمد على نموذج مُدار بالكامل مع تأثير شبكة قوي؛ حيث تعمل Circle كمشغل شبكة، وتربط بين عدة مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم (OFI/BFI) لتحقيق تنسيق فوري متعدد-لـمتعدد، بحيث يكفي اتصال واحد للوصول إلى شركاء عالميين، وليس الاعتماد على منصة واحدة. 2) من حيث العمق العملي، تستهدف CPN سيناريوهات الدفع المتكررة والعالية القيمة ودفع رواتب الموظفين وتحويل السيولة المؤسسية، وتقدم تسوية فورية على مدار الساعة وتكاليف FX ووسطاء منخفضة جدًا، مع تحمل Circle الكامل لإصدار/حرق USDC والامتثال لقاعدة السفر/AML وتوجيه متعدد السلسلة وإدارة دورة حياة السيولة. 3) عملاؤها المستهدفون هم البنوك ومعالجي الدفع والـPSP الكبيرة وأقسام التمويل المؤسسي العالمية، مع التركيز على SLA مؤسسي وقدرات التدقيق والتغطية الترخيصية. كما تتضمن دفعات مشروطة وتنسيق على مستوى العقود الذكية، مما يجعلها أكثر ملاءمة لدفع الوكلاء الذكاء الاصطناعي والدفع الآلي عالي التكرار والتسويات المؤسسية الكبيرة. من هذا المنظور، فإن Stripe أشبه بـ"منصة دفع SaaS" (موجهة للتجار/المنصات)، بينما CPN هي "بنية تحتية لـSWIFT مدعومة بالعملات المستقرة" (شبكة بين المؤسسات). في السيناريوهات المؤسسية B2B الضخمة عبر الحدود، فإن كفاءة التكلفة واليقين التنظيمي ودرجة عدم التعرض للعملات المشفرة لـ CPN أفضل. في الواقع، تقوم العديد من المؤسسات المالية التقليدية وشركات التكنولوجيا المالية بتجربة/اعتماد كليهما معًا: استخدام Stripe للحصول على الدفعات الأمامية وCPN للتسويات الكبيرة/السيولة الخلفية. 4. لماذا يمثل هذا ترقية وتحديثًا في نموذج عمل Circle؟ من وجهة نظري الشخصية، يمثل إطلاق CPN Managed Payments نقطة تحول لـ Circle من "مصدر العملات المستقرة + الاعتماد على فوائد الاحتياطيات" نحو "مزود بنية تحتية للدفع B2B SaaS". مسارات الربح المباشرة: رسوم تسوية المعاملات (نقاط أساسية حسب حجم المعاملات)، رسوم اشتراك/استضافة البنية التحتية؛ خدمات إضافية مثل الامتثال والتقارير وإدارة السيولة؛ في المستقبل، ستزداد الإيرادات عبر تأثير الشبكة: كلما زاد عدد المؤسسات المشاركة، زادت السيولة، وزادت الإيرادات. لم تعد الإيرادات تعتمد فقط على فوائد الاحتياطيات، بل أصبحت مدفوعة بالحجم — إيرادات متكررة (رسوم المعاملات bps، رسوم الاشتراك، رسوم استخدام البنية التحتية، فروق أسعار صرف العملات وما إلى ذلك)، وهذا يتماشى تمامًا مع هدف Circle في عام 2026 لتوسيع الإيرادات غير الفائدة. هذه الإيرادات أكثر استدامة وأقل عرضة للتقلبات (حتى مع انخفاض الفائدة، يمكن أن يقود نمو حجم المعاملات إلى تدفق نقدي مستقر). جوهر الترقية والتحديث في نموذج العمل هو هذا: الانتقال من "بيع العملات المستقرة المدعومة بالدولار" إلى "بيع قناة دفع عالمية"، من خلال تقديم خدمات شبكة مشابهة لـ SWIFT عبر نموذج B2B SaaS. في أوائل أبريل هنا https://t.co/7nUC7gCRG2، ذكرنا أيضًا أننا نرى إمكانات كبيرة في ثلاث أسهم رقمية: hood وcoin وCircle.