قفز مخزون أيام المبيعات لـ $TSM في الربع الثاني إلى 76.5 يومًا من 70.5، وهو تحوّل يُفسّر عادةً على أنه تراجع في الطلب. لكن تفسير الإدارة يذهب في الاتجاه المعاكس: فالتراكم يعكس زيادة إنتاج N2 والاستعداد لشحن رقائق الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي، وليس تراجع الطلبيات. هذا التمييز مهم لأن طاقة N3 لا تزال تفتقر إلى 30 إلى 50% مما يطلبه العملاء، وهو وضع غريب لرؤية تراكم المخزون فيه إذا كان التفسير هو تراجع الطلب. إذًا، السؤال المستحق طرحه ليس ما إذا كانت الأرقام الرئيسية لـ TSMC جيدة. بل ما إذا كان ارتفاع المخزون عبر سلسلة توريد رقائق الذكاء الاصطناعي حاليًا هو الحافة الأمامية لإعادة التخزين بسبب نقص حقيقي، أم أول علامة على أن النقص بدأ في التقلص. لقد تحققنا من ذلك من خلال مقارنة نمو المخزون مع نمو الإيرادات عبر TSMC وMicron وASML وLam Research وNvidia، لأن هذا النسبة هي ما يفصل دورة صحية عن فائض. 🔗 التقرير الكامل: https://t.co/nLSiPBhcr0