https://t.co/QKiEc3yy8z 【TSMC】 هل توسيع مصنع أريزونا خير أم شر؟ محرك التسارع بعد تسجيل أعلى أرباح في الربع الثاني أكاديمية الاستثمار من ناكامورا جين / شركة BlueMo Securities #AIملخص قوة الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي والمخاطر الاستثمارية التي تظهرها نتائج TSMC 🔳 انخفاض حاد في أسهم أشباه الموصلات هذا الأسبوع، انخفض مؤشر SOX بأكثر من 8٪، وانخفضت أسهم أشباه الموصلات الرئيسية مثل Micron وArm وQualcomm وMarvel بنسبة两位 رقمية. 🔳 توسع مبيعات تحقيق الأرباح لم تظهر أي عوامل سلبية كبيرة، بل يُنظر إلى أن مبيعات تحقيق الأرباح تركزت على أسهم أشباه الموصلات التي ارتفعت مسبقًا بسبب التوقعات المسبقة. 🔳 انتقال رأس المال إلى قطاعات أخرى ارتفعت قطاعات مثل المالية والسلع الأساسية والعقارات، وتم تحليل أن رأس المال انتقل من التكنولوجيا وأشباه الموصلات إلى قطاعات أخرى. 🔳 تأثير على اليابان وكوريا الجنوبية تتمتع أسهم أشباه الموصلات العالمية بارتباط عالٍ، وامتدت تأثيرات الانخفاض في الأسهم الأمريكية إلى اليابان وتايوان وكوريا الجنوبية، حيث كانت الأسواق الأكثر اعتمادًا على أشباه الموصلات هي الأكثر تضررًا. 🔳 مشكلة الرافعة المالية في كوريا الجنوبية في كوريا الجنوبية، يستخدم المستثمرون الأفراد التداول بالهامش بشكل نشط، مما زاد من تدهور السوق بسبب عمليات تغطية الضمانات الإجبارية أو التسوية الإجبارية الناتجة عن انخفاض الأسعار. 🔳 سبب اهتمام TSMC تُنتج TSMC وحدات معالجة الرسوميات (GPU) الخاصة بـ NVIDIA، وشرائح الهواتف الذكية الخاصة بـ Apple، ووحدات المعالجة المركزية (CPU) الخاصة بـ AMD، وتُعتبر شركة رئيسية للتحقق من طلب أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي. 🔳 حجم الشركة الهائل تبلغ القيمة السوقية لـ TSMC حوالي 2.25 تريليون دولار أمريكي، أو حوالي 34 تريليون ين ياباني، وتُصنف كأكبر شركة في العالم من حيث الترتيب السادس. 🔳 إيرادات الربع الثاني بلغت إيرادات الربع الثاني من عام 2026 حوالي 40.2 مليار دولار، بزيادة تتراوح بين 33٪ و36٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وزيادة بنسبة 12٪ مقارنة بالربع السابق. 🔳 تسجيل أعلى إيرادات على الإطلاق وصلت الإيرادات إلى حدود التوقعات الداخلية البالغة 40.2 مليار دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 39 مليار دولار، وسجلت أعلى إيرادات ربع سنوية على الإطلاق. 🔳 ارتفاع حاد في الإيرادات في يونيو بلغت إيرادات يونيو الفردية 442.7 مليار دولار تايواني، بزيادة قدرها 67٪ مقارنة بنفس الشهر من العام السابق. 🔳 زيادة كبيرة في صافي الربح زاد صافي الربح بنسبة 77٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، متجاوزًا توقعات السوق بنسبة 12٪ تقريبًا، مما يدل على نتيجة قوية جدًا. 🔳 قوة التشغيل الفعلية على الرغم من تضمين أرباح مؤقتة من بيع الأسهم، إلا أن ربح التشغيل الأساسي ارتفع بنسبة 65.4٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مما يدل على قدرة ربحية عالية. 🔳 ارتفاع هامش الربح الإجمالي وصل هامش الربح الإجمالي إلى 67.7٪، متجاوزًا الحد الأعلى للتوقعات البالغ 67.5٪، وسجل مستوى غير مسبوق لشركة تصنيع. 🔳 ارتفاع هامش ربح التشغيل وصل هامش ربح التشغيل إلى 60٪، متجاوزًا التوقعات الداخلية، مما يعكس التفوق التنافسي المطلق لـ TSMC. 🔳 القوة الاحتكارية التي تدعم الأرباح العالية قلة المنافسين القادرين على إنتاج شرائح متقدمة بكميات كبيرة ومستقرة، مما يمنح TSMC قوة تحديد أسعار قوية حيث لا تنخفض الطلبيات حتى مع رفع الأسعار. 🔳 علاقات قوية مع العملاء تتعاون مع Apple وNVIDIA على مدى فترات طويلة في تطوير عمليات التصنيع، مما أدى إلى بناء هيكل يجعل من الصعب على العملاء التحول بسهولة إلى شركاء آخرين. 🔳 العوامل الثلاثة لتحسين الهوامش تحسين معدلات العائد والكفاءة التشغيلية، معدل استخدام عالي لخطوط الإنتاج المتقدمة، وقوة تحديد الأسعار الناتجة عن فائض الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي دفعت الهوامش للارتفاع. ▣ العبء التكلفي للمصانع الخارجية إن الإنتاج خارج تايوان، مثل مصنع أريزونا في الولايات المتحدة، ينطوي على تكاليف مرتفعة للعمالة والتشغيل، مما قد يضغط على هوامش الربح في المستقبل. ▣ محور الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يشكل قسم الحوسبة عالية الأداء 66٪ من إجمالي الإيرادات، حيث دعمت نمو GPU الموجهة للذكاء الاصطناعي ومعالجات الخوادم وشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة. ▣ انخفاض نسبة الهواتف الذكية بلغت إيرادات الهواتف الذكية 22٪، مما يدل على تحول مركز الأعمال من شرائح الهواتف الذكية التي كانت سابقًا محورًا رئيسيًا إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ▣ نسبة العمليات المتقدمة تشكل العمليات المتقدمة دون 7 نانومتر 77٪ من إجمالي الإيرادات، حيث تمثل 5 نانومتر 33٪ و3 نانومتر 30٪ و2 نانومتر 3٪. ▣ بدء الإنتاج الضخم لـ 2 نانومتر تشكل شرائح 2 نانومتر التي بدأت الإنتاج الضخم حديثًا بالفعل 3٪ من الإيرادات، ويُنظر إليها كنجاح سلس مع عملاء مثل Apple وAMD. ▣ السعر المرتفع لشرائح 2 نانومتر يبلغ سعر الوافر الواحد لـ 2 نانومتر أكثر من 30 ألف دولار أمريكي، أو حوالي 4.5 مليون ين ياباني، ويُتوقع أن توسع الإنتاج الضخم الإيرادات وتحسين هوامش الربح. ▣ الطلب على التغليف المتقدم يُعد CoWoS – الذي يربط GPU وHBM بكثافة عالية – ضروريًا لأشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، ويُقال إن قدرة الإنتاج لعام 2026 مباعة بالكامل تقريبًا. ▣ طول مدة التسليم زاد وقت التسليم لـ CoWoS من 52 أسبوعًا إلى 78 أسبوعًا، مما يعني أن حصص الإنتاج ممتلئة حتى قبل سنة إلى سنة ونصف قادمة. ▣ ضمان حصص الإنتاج من قبل NVIDIA تم حجز حوالي 60٪ من قدرة إنتاج CoWoS لعام 2026 من قبل NVIDIA، مما يشكل قيدًا أمام الشركات الأخرى التي تحاول زيادة إنتاج أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي. ▣ استثمارات البنية التحتية للشركات السحابية الكبرى تتجاوز استثمارات Amazon وGoogle وMeta وMicrosoft في البنية التحتية لعام 2026 إجماليًا حوالي 700 مليار دولار أمريكي، أو أكثر من 100 تريليون ين ياباني. ▣ العلاقة بين استثمارات البنية التحتية وTSMCتستثمر الشركات الكبرى في السحابة أموالها في وحدات معالجة الرسومات (GPU) وشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة ومراكز البيانات، حيث تُنتج شركة TSMC معظم هذه أشباه الموصلات. 🔳 توقعات الإيرادات للربع الثالث تُتوقع إيرادات الربع الثالث بين 44.6 مليار دولار و45.8 مليار دولار، مع نمو يتراوح بين 10% و14% مقارنة بالربع الثاني. 🔳 خلفية تسارع النمو أشارت الشركة إلى أن الطلب المتفوق على أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى بدء الإنتاج لأجهزة iPhone الجديدة، وارتفاع مبيعات منتجات 3 نانومتر و2 نانومتر ذات الأسعار الأعلى، هي العوامل التي تدفع الإيرادات للارتفاع. 🔳 إمكانية تجاوز التوقعات السنوية تتوقع الشركة نموًا بنسبة أكثر من 30% لعام 2026 بأكمله، لكن مع الأخذ في الاعتبار النتائج النصف سنوية وتوقعات الربع الثالث، فإن التوقعات تُعتبر متحفظة وقد تُعدّل تصاعديًا. 🔳 توقع انخفاض هامش الربح القادم من المتوقع أن يتراوح هامش الربح الإجمالي بين 60% و67%، وهامش الربح التشغيلي بين 56% و58% في الربع القادم، مما يشير إلى احتمال انخفاضه مقارنة بالفترة الحالية. 🔳 أسباب انخفاض هامش الربح أشارت الشركة إلى أن تكاليف تحسين معدلات الإنتاج في مرحلة الإنتاج الأولية لتقنية 2 نانومتر، وتكاليف التشغيل المرتفعة في مصنع أريزونا، وتقلبات سعر صرف الدولار التايواني، هي العوامل التي تضغط على هامش الربح. ↳ استثمارات رأس المال لعام 2026 تُقدر استثمارات رأس المال لشركة TSMC لعام 2026 بين 52 مليار دولار و56 مليار دولار، وقد تصل إلى ما يصل إلى 58 مليار دولار. ↳ استخدامات استثمارات رأس المال ستُوجّه الأموال لتوسيع قدرات الإنتاج لتقنيتي 2 نانومتر و3 نانومتر، وزيادة إنتاج CoWoS، وإكمال مصنع أريزونا الثاني. ↳ احتمال توسيع استثمارات رأس المال المستقبلية تم ذكر توقع بأن استثمارات رأس المال قد تتوسع إلى نطاق 75 إلى 80 مليار دولار بين عامي 2027 و2028. ↳ دعم للشركات اليابانية ستكون زيادة استثمارات TSMC داعمة للشركات اليابانية المصنعة لمعدات تصنيع أشباه الموصلات مثل Tokyo Electron وDisco وAdvantest وScreen Holdings. ↳ مخاطر ارتفاع سعر السهم ارتفع سعر السهم الأمريكي المُعَلَّق لشركة TSMC بنسبة حوالي 88% خلال العام الماضي، مما يشير إلى احتمال أن تكون النتائج الجيدة بالفعل مُضمنة في السعر الحالي للسهم. ↳ أسباب انخفاض السهم رغم النتائج الجيدة حتى لو كانت الأداء التشغيلي جيدًا، قد ينخفض سهم الشركة إذا لم يتجاوز التوقعات السوقية بشكل كبير، فيُستدرج في تصحيح عام لأسهم أشباه الموصلات. ↳ مخاطر تركيز العملاء تعتمد الشركة بشكل كبير على NVIDIA وApple، مما يعني أن أي تباطؤ في الطلب من هذه العملاء الرئيسيين قد يؤثر على أداء TSMC. ↳ تقدم تنويع العملاء تزداد حركة طلب شركات مثل Google وAmazon وMicrosoft على شرائح ذكاء اصطناعي خاصة بها، مما قد يؤدي إلى تقليل الاعتماد التدريجي على NVIDIA. ↳ مخاطر الوضع في تايوان بما أن إنتاج أشباه الموصلات المتقدمة يتركز في تايوان، فإن أي مشكلة في مضيق تايوان قد تؤثر بشكل كبير على استثمارات الذكاء الاصطناعي والاقتصاد العالمي بأكمله. ↳ تأثير التنافس الأمريكي-الصيني قد يؤدي تنظيم الولايات المتحدة للتصدير والسياسات الجمركية المتعلقة بأشباه الموصلات إلى زيادة الإنتاج الخارجي، مما قد يؤدي إلى تدهور هامش الربح مقابل تقليل المخاطر الجيوسياسية. ↳ التأكيد على طلب الذكاء الاصطناعي بناءً على الإيرادات والأرباح والطلبيات وخطة استثمارات رأس المال لشركة TSMC، خُلص إلى أن طلب أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا جدًا ويتجاوز قدرة التوريد. ↳ مؤشر رائد للاقتصاد العالمي يُعد أداء TSMC مؤشرًا مهمًا ليس فقط للاستثمار الفردي في الأسهم، بل أيضًا لتقييم صحة استثمارات الذكاء الاصطناعي، وأداء السوق الأسهم بشكل عام، ونمو الاقتصاد العالمي.