هل يمكن للسوق المالي أن يطبع التضخم؟ لقد قمنا بحساب الأرقام. كل دولار من الثروة الأسهمية يتحول إلى حوالي 3.2 سنتًا من الإنفاق الاستهلاكي الجديد كل عام (هارفارد/AER 2021). يبدو هذا الرقم صغيرًا، حتى ترى حجم التراكم: الأسر الأمريكية تمتلك الآن 64.8 تريليون دولار في الأسهم. فقط في الأشهر الـ12 الماضية، أضيفت 8.9 تريليون دولار من الثروة الأسهمية — ما يعادل حوالي 284 مليار دولار سنويًا من الإنفاق الإضافي، أو حوالي 1.3% من إجمالي الاستهلاك الأمريكي. السوق هو آلة للطلب. وقد استمرت هذه الآلة في النمو لمدة 40 عامًا. كانت الأسهم تمثل 9.5% من الأصول المالية للأسر في أدنى مستوى عام 1982، و38.7% في ذروة فقاعة الدوت كوم، و45.8% اليوم. أعلى ثلاث قراءات خلال 80 عامًا من بيانات الاحتياطي الفيدرالي هي آخر ثلاثة أرباع. هذا ما يجعل عام 2026 استثنائيًا — فقد أصبحت قناة الثروة من وول ستريت إلى فاتورة البقالة أوسع مما كانت عليه على الإطلاق. لكن السهم يشير في كلا الاتجاهين. في عام 2022، أدت التضخم بنسبة 9.1% إلى انهيار الأسهم بنسبة 19.4%. ومنذ عام 1994، تنبأ انخفاض السوق بنسبة 10% بخفض قدره 32 نقطة أساس من قبل اجتماع الفيدرالي التالي، و127 نقطة أساس خلال عام. إن انخفاض الأسواق يعيد شحن الآلة من خلال سياسة نقدية أسهل. نصف هذه الثروة متركز في يد 1% فقط من السكان، ولا يزال مؤشر أسعار المستهلكين عند 3.5%، وأغلق مؤشر S&P يوم الجمعة بنسبة 2% تحت مستوى قياسيه. راقب السوق كقوة كليّة، وليس كشاشة نتائج.