لقد حددت سوفت بنك للتو حوالي 11.1 مليار دولار من السندات لدفع الدفعة الأخيرة البالغة 10 مليارات دولار لـ OpenAI. تُدفع كوبونات الدولار بنسبة 8.625٪ على السندات لمدة 3.5 سنوات، و9.25٪ على السندات لمدة 5.5 سنوات، و9.75٪ على السندات لمدة 7.5 سنوات. وتُدفع السندات الأوروبية بنسبة 7.125٪ و8٪. وقد صنّفتها S&P وFitch بدرجة BB+، وهي درجة غير استثمارية. هذا يُكمل عملية تمويل إضافية بقيمة 30 مليار دولار. عندما تُغلق العملية في 1 أكتوبر، ستكون سوفت بنك قد استثمرت 64.6 مليار دولار في OpenAI مقابل حصة تقارب 13٪. ثلاث نقاط أستخلصها من هذا: 1. هذا رأس مال مرتبط بالذكاء الاصطناعي يُدفع بفوائد غير استثمارية. سوفت بنك لا تحصل على تمويل بأسعار منخفضة من فئة الاستثمار الممتاز؛ بل تدفع ما يقارب 10٪ لضمان تسديد الشيك لـ OpenAI في الوقت المحدد. 2. افتتحت طوكيو بقوة في يوم السندات، ثم تراجعت. أغلقت الأسهم يوم الجمعة عند 6,150 ين، بانخفاض حوالي 3٪. توقف السوق عن الترحيب بالحجم، وبدأ تسعير الكوبون. 3. سيقول الناس إن OpenAI قصة رأس مال ملكي. هذا عادل. لكن إذا استمر أكبر مشترين للذكاء الاصطناعي في تمويل أنفسهم في سوق غير الاستثماري بهذه الأسعار، فسيصبح تكلفة رأس المال عائقًا آخر إلى جانب الذاكرة والطاقة. بصراحة، فإن الكوبون على السند غير الاستثماري التالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي مهم بنفس درجة أهمية سعر HBM التالي.