أود أن أصدق أن اتفاقيات LTAs دائمة أيضًا. لكن خذ مثالًا واحدًا. قالت شركة تصنيع الرقائق التناظرية onsemi هذا في عام 2023. في 5 يناير 2023، خلال منتدى JPMorgan CES، سُئل الرئيس التنفيذي هاسان إل-خوري عن كمية اتفاقيات LTSAs التي ستظل سارية بعد تخفيف النقص. وأجاب: "إنها اتفاقيات ملزمة قانونًا لأنها التزام على العميل لأنها مبنية على مبدأ 'أَخُذ أو ادفع'." كما قال إنه لن يقبل من عميل إعادة فتح مفاوضات الأسعار فقط لأنه يمكنه الحصول على نفس القطع بخصم 10% في مكان آخر. في 30 أكتوبر 2023، خلال مكالمة نتائج الربع الثالث، خفّضت onsemi توقعاتها لشحنات SiC للعام من مليار دولار إلى أكثر من 800 مليون دولار بعد أن خفّض أحد مصنّعي المركبات السيارات الطلب. سأل محلل كيف يمكن أن يحدث هذا بينما كانت الشركة تؤكد أن اتفاقيات LTSAs الخاصة بها ملزمة قانونيًا. وأعاد الرئيس التنفيذي التأكيد على أنها ملزمة، لكنه قال إنه لا يريد فرض العقود فقط لدفع المخزون على عميل انخفض طلبه. إذا كان ذلك يخدم كلا الطرفين، يمكن تعديل الشروط لكل عميل على حدة، سواء بربع أو سنة أو أكثر. كما ذكرت onsemi في ملفاتها السنوية 10-K أنها عدّلت اتفاقيات LTSAs مع بعض العملاء الاستراتيجيين باتفاق مشترك في عام 2024، وغيّرت جداول التسليم والكميات الملتزمة في بعض اتفاقيات LTSAs لعام 2025 مع تغير الطلب. مايكروشيب هي حالة أخرى. كان على العملاء في برنامج التوريد المفضل (PSP) الخاص بها في الأصل تقديم طلبات لمدة 12 شهرًا ولا يمكنهم إلغاءها أو إعادة جدولتها إلا إذا رفعت مايكروشيب الأسعار. لكن في مكالمة نتائج نوفمبر 2025، قال الرئيس التنفيذي إن الشركة قبلت بعض الإلغاءات والتأجيلات حتى يتمكن العملاء من تعديل قوائم الانتظار الخاصة بهم. وفي نفس المكالمة، تناول المدير المالي بشكل منفصل اتفاقيات LTSAs متعددة السنوات التي وقّعتها الشركة. وقال إن بعض هذه العقود لا تزال سارية، لكن العملاء سُمح لهم بتأجيل استلام الكميات الملتزمة لمدة سنة إلى سنتين إذا لزم الأمر. في كل مرة أرى فيها حالات كهذه، أشك في مدى قدرة صانعي الذاكرة على حماية الأرباح عبر اتفاقيات LTAs خلال دورة انخفاض. حاليًا، أكثر شيء موثوق هو المدفوعات المقدمة والإيداعات نفسها. يمكن استخدام هذا النقد لتوسيع الطاقة الإنتاجية اليوم. أستطيع تصور مشغلي السحابة الكبيرة الذين لا يمتلكون أي مخزون DRAM يستمرون في الشراء عند الأسعار الحالية. لكن بمجرد تراكم المخزون، هل سيظلون يأخذون كل وحدة ملتزمة بنفس السعر؟ أجد صعوبة في تصور صانعي الذاكرة يفرضون على العملاء السعر المرتفع للعقد طوال الوقت. قد لا تُكسر اتفاقية LTA نفسها أبدًا وقد تبقى سارية. لكن إذا اتفق الطرفان على نقل كميات هذا العام إلى العام القادم أو بعد عامين، فستنخفض تقديرات الأرباح لهذا العام. وإذا أُعيدت التفاوض على السعر أيضًا، فسيجب خفض تقديرات الهوامش أيضًا. مرة أخرى، أوافق على أن اتفاقيات LTAs أكثر متانة مما كانت عليه سابقًا. لكن ما أشك فيه هو ما إذا كان صانعي الذاكرة قادرين بعد انعكاس الطلب على تحقيق هامش ربح 80% على العقود الموقعة خلال فترة الازدهار، والحفاظ على جمع مئات المليارات من الدولارات من الأرباح بسبب هذه الاتفاقيات.