حذرت باركليز من أن مرحلة الربح الأسهل في أسهم الذكاء الاصطناعي قد انتهت بالفعل. أصدر اليوم إيمانويل كاو، محلل استراتيجي في باركليز، تقريرًا يستحق اهتمام مستثمري الذكاء الاصطناعي. إن حكمه الأساسي هو أن تداول الذكاء الاصطناعي لم يعد سوقًا يتحرك في اتجاه واحد تقريبًا كما كان في الماضي. هذا لا يعني أن صناعة الذكاء الاصطناعي فقدت فرص النمو على المدى الطويل، بل إن المستثمرين بحاجة إلى التمييز بدقة أكبر بين نماذج الأعمال وقدرات الربحية والتقييمات المختلفة للشركات. لماذا أصدرت باركليز هذا التحذير في هذا الوقت؟ أولاً، تجاوزت بيانات التضخم الأمريكية التوقعات، مما أثار مجددًا مخاوف السوق من أن أسعار الفائدة قد تبقى مرتفعة. ثانيًا، أدت الأوضاع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وهي تكلفة أساسية في بناء وتشغيل مراكز البيانات. ثالثًا، شهدت أسهم أشباه الموصلات تصحيحًا واضحًا مؤخرًا، مما دفع السوق لإعادة تقييم استدامة الاستثمارات في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وفقًا للبيانات السوقية التي استشهدت بها باركليز، انخفض صندوق ETF لأشباه الموصلات $SOXX بنسبة حوالي 11٪ منذ أوائل أكتوبر. على مدار السنوات القليلة الماضية، كان المستثمرون يحصلون على نمو في الأرباح وتوسع في التقييمات بمجرد شراء شركات رئيسية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. لكن الوضع قد يختلف مستقبلاً. إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فقد يطالب المستثمرون بمعدل عائد أعلى على الأرباح؛ وإذا تباطأ معدل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، فقد يتم إعادة ضبط توقعات الإيرادات لبعض الموردين. بالنسبة للشركات مثل $NVDA و$AVGO و$MU، فإن المفتاح سيكون ما إذا كان نمو الطلبيات سيتحول إلى أرباح مستدامة. أما بالنسبة لـ $MSFT و$GOOGL و$AMZN و$META، فستركز السوق أكثر على العائد التجاري على استثمارات الذكاء الاصطناعي. ما تحذر منه باركليز حقًا للمستثمرين ليس التخلي عن الذكاء الاصطناعي، بل أن المستقبل لن يُصنف فيه جميع أسهم الذكاء الاصطناعي كأصل واحد متماثل. عندما تدخل الصناعة مرحلة أكثر نضجًا، قد تبدأ الشركات التي تمتلك تقنيات أساسية وموازين مالية قوية وسيولة نقدية حرة في التباعد تدريجيًا عن الشركات التي تعتمد بشدة على التمويل وتتميز بعدم اليقين في الأرباح. هل تعتقد أن أسهم الذكاء الاصطناعي تخضع لعملية إعادة تقييم طبيعية، أم أن السوق خلال السنوات القادمة سيولي اهتمامًا متزايدًا للأرباح، ولن يكون مستعدًا بعد الآن لدفع علاوة عالية مقابل قصص النمو؟