بنك أمريكا يطرح رأيًا مفاجئًا اليوم: تقييمات $NVDA و $AVGO و $MU أصبحت مشابهة لتقييم سيسكو بعد انهيار فقاعة الإنترنت. بينما يستمر سوق أشباه الموصلات في الهبوط بسبب مخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي، قدم المحلل في بنك أمريكا، فيفيك أريا، اليوم تقييمًا يستحق الملاحظة بشكل كبير: إن تقييمات بعض الشركات الرائدة في شرائح الذكاء الاصطناعي الحالية تقترب الآن من مستويات تقييم سيسكو بعد انهيار فقاعة الإنترنت عام 2000. وفقًا لتحليله، فإن متوسط نسب السعر إلى الأرباح المتوقعة لـ $NVDA و $AVGO و $MU يبلغ حوالي 13 ضعفًا. في المقابل، كانت سيسكو تقع في فترة ما بعد انهيار فقاعة الإنترنت ضمن نطاق تقييم يتراوح بين 10 إلى 20 ضعف الأرباح. الأمر الأكثر تناقضًا مع المنطق هنا هو: لم ينهار قطاع الذكاء الاصطناعي كما انهار فقاعة الإنترنت في ذلك الوقت، لكن تقييمات بعض شركات الشرائح الأساسية قد اتخذت بالفعل سمات تسعير مشابهة لما حدث بعد الانهيار. لماذا يحدث هذا؟ لأن سوق الأسهم لا تعكس فقط الأرباح الحالية للشركات، بل تعكس أيضًا ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي. عندما يشعر السوق بالقلق إزاء تباطؤ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وارتفاع تكلفة تمويل مراكز البيانات، واحتمال وجود فائض في إمدادات الحوسبة المستقبلية، قد يرفض المستثمرون منح تقييمات مرتفعة حتى لو ظلت الأرباح الحالية قوية. لكن هذا يخلق في الوقت نفسه فرصة تستحق الدراسة. إذا استمرت $NVDA في الحفاظ على ميزتها التنافسية كمنصة حوسبة للذكاء الاصطناعي، واستمرت $AVGO في توسيع أعمالها في شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة والربط عالي السرعة، وظلت الطلب على HBM من $MU قويًا، فقد يؤدي النمو المستقبلي في الأرباح إلى تناقض واضح مع التقييمات المنخفضة الحالية. بالطبع، نسب السعر إلى الأرباح البالغة 13 ضعفًا لا تعني تلقائيًا أن الأسهم رخيصة. إذا تم تخفيض توقعات الأرباح المستقبلية بشكل كبير، فقد يرتفع التقييم الفعلي بسرعة. لذلك، ما يهم حقًا ليس مدى انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح، بل ما إذا كانت الأرباح المستقبلية على مدى السنتين إلى الثلاث سنوات القادمة ستتحقق فعليًا. السؤال الأساسي الذي طرحه بنك أمريكا اليوم هو: هل يستخدم السوق تقييمات مبنية على افتراض انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي لتسعير صناعة لا تزال تنمو؟ وهذا بالضبط السبب الذي يجعل المستثمرين على المدى الطويل بحاجة إلى التركيز على الأساسيات الفعلية للشركات وتوقعات السوق معًا، وليس فقط على أسعار الأسهم قصيرة الأجل لتقييم آفاق الصناعة. ما رأيك؟ هل تعكس تقييمات $NVDA و $AVGO و $MU الحالية بشكل كافٍ المخاطر المحتملة لصناعة الذكاء الاصطناعي، أم أن السوق ما زال يقلل من تقدير نمو الأرباح على مدى السنوات القادمة؟