أخيرًا، أدركت وول ستريت شيئًا واحدًا: حتى لو كان الذكاء الاصطناعي يعاني من نقص في الذاكرة، فهذا لا يعني أن ميكرون وسامسونج وSK هايتسيس يمكنها الاستمرار في بيع منتجاتها بأسعار خيالية إلى الأبد. في الآونة الأخيرة، شهدت أسهم رقائق التخزين العالمية انخفاضًا جماعيًا، وكان المُحفز هو تشانغشين للتخزين الصينية. في 10 أكتوبر، أعلنت تشانغشين عن تقدم حاسم في بنية DRAM 4F²، وخططها لطرح ذاكرة DDR5 للخوادم باستخدام هذه البنية الجديدة بحلول نهاية العام. وبعد صدور الخبر، هبطت أسهم ميكرون وSK هايتسيس وسامسونج بشكل متتالٍ، حتى أن شركات مثل سان ديسك وويسترن ديجيتال، التي تركز على ذاكرة NAND أو أقراص التخزين، تأثرت أيضًا. وانخفض إجمالي قيمة سوق مؤشر فيلادلفيا لل-semiconductors بنسبة حوالي 1.64 تريليون دولار أمريكي خلال ستة أيام تداول. بالطبع، تزامن هذا الانخفاض مع مخاوف السوق بشأن نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي، وأسعار الفائدة، وتكاليف التمويل. أجد هذا مثيرًا للاهتمام. من ناحية، تستمر شركات مثل ميكرون في التأكيد على شح الطاقة الإنتاجية، حيث تم حجز معظم إمدادات HBM حتى عام 2027 من قبل العملاء مسبقًا، ولا يزال الطلب على التخزين من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في نمو هائل. ومن ناحية أخرى، كفّت تشانغشين فقط عن الإعلان عن مسار تقني لم يُختبر بعد على نطاق واسع للإنتاج الضخم، لكنه كافٍ لدفع وول ستريت لإعادة تقييم التقييمات الكاملة للصناعة. بشكل دقيق، تركز تشانغشين هذه المرة على DRAM للخوادم، ولا تزال بعيدة عن التهديد المباشر لسوق HBM عالي الأداء. كما أن كفاءة الإنتاج الضخم والتكلفة الإنتاجية واعتماد العملاء لم تُثبت بعد بشكل كافٍ. خلال العام الماضي، حوّلت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي رقائق التخزين من صناعة دورية نموذجية إلى أصل نادر في عيون الأسواق المالية. بدأ المستثمرون يؤمنون أنه في ظل استمرار توسع وحدات المعالجة الرسومية (GPU) ووحدات المعالجة المخصصة للذكاء الاصطناعي (TPU) ومراكز البيانات، يمكن للشركات الكبرى في التخزين الاستمتاع بسلطة تسعير طويلة الأمد نتيجة لعدم التوازن بين العرض والطلب. لكن ظهور تشانغشين بدأ في تقويض هذا التوقع. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن تشانغشين قد حصلت بالفعل على حصة في إيرادات سوق DRAM العالمي تقارب 10%. حتى لو لم تحقق بنية 4F² تطبيقًا تجاريًا واسع النطاق على المدى القصير، فإن التوسع الذي تقوم به الشركات الصينية في سوق DRAM الرئيسي هو بالفعل منافسة حقيقية. لطالما اعتقدت أنه عند مناقشة سلسلة قيمة قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، يُركّز الجميع كثيرًا على نيفيديا والتقنيات المتقدمة، بينما يُهملون طبقة التخزين. فخلف كل مركز بيانات جديد وكل مجموعة من وحدات المعالجة الرسومية (GPU)، هناك حاجة كبيرة إلى ذاكرة وأجهزة تخزين، كما أن توسع الذكاء الاصطناعي يعيد توزيع أرباح سلسلة التخزين بأكملها. لكن النمو في الطلب لا يعادل بالضرورة النمو في أرباح الشركات. لقد مرت صناعة التخزين بعقود من التطور، وكل دورة من عدم التوازن بين العرض والطلب تؤدي إلى ارتفاع الأسعار ثم توسيع الإنتاج، ثم دورة جديدة من المنافسة. قد يطيل الذكاء الاصطناعي هذه الدورة، لكنه لا يضمن إلغاءها تمامًا. ما يُعد الأكثر أهمية في هذا الإعلان من تشانغشين هو أنه جعل وول ستريت تبدأ مبكرًا في حساب تأثير الطاقة الإنتاجية الإضافية الصينية على المنافسة السعرية. إذا نجحت الشركات الصينية حقًا في تحقيق كفاءة إنتاج عالية وتكاليف منخفضة وقدرات إنتاجية كبيرة في المستقبل، فقد لا تكون المكافأة النادرة التي تستمتع بها الشركات العالمية الكبرى اليوم بهذه المتانة كما يتصورها السوق المالي.