خفضت مايكروسوفت توقعات استثمارات رأس المال لعام 2026 من حوالي 190 مليار دولار إلى 175 مليار دولار، لكن هذا ليس تراجعًا بقيمة 15 مليار دولار من بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. كان هذا تغييرًا في كيفية ظهور الإنفاق في الحسابات. المحاسبة مهمة مددت مايكروسوفت العمر المفيد المقدر لمراكز بياناتها ومكاتبها من 15 سنة إلى 25 سنة. هذا يوزع الاستهلاك على عقد إضافي، مما يقلل من المصروف السنوي المعترف به ضد أصول يصعب تقييمها اقتصاديًا بشكل غير عادي. ستُصنف أيضًا عقود إيجار مراكز البيانات المستقبلية بشكل أكبر كإيجارات تشغيلية، مما يخرج هذه الالتزامات خارج استثمارات رأس المال المبلغ عنها. لا تختفي الخوادم والمباني وعقود الطاقة لأن فئة المحاسبة تتغير. أكدت الإدارة على هذه النقطة المهمة مباشرة: خطط الاستثمار الأساسية لم تتغير. وصلت استثمارات رأس المال إلى 41 مليار دولار هذا الربع، وتخطط مايكروسوفت لإنفاق أكثر من 50 مليار دولار في الربع الحالي، بما في ذلك الاستثمار المعاد تصنيفه. هذا تسارع، وليس تقشفًا. لماذا تحصل مايكروسوفت على مساحة أكبر الفرق هو أن مايكروسوفت تستطيع حاليًا إظهار المستثمرين أين تذهب الأموال. نما Azure بنسبة 43%، متسارعًا من 40% في الربع الماضي، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 45% في الربع القادم لأن طلب العملاء لا يزال يفوق السعة المتاحة. كما تجاوز Azure لأول مرة عتبة 100 مليار دولار في الإيرادات السنوية. وصل Copilot إلى 30 مليون مستخدم مدفوع، بزيادة من 20 مليون في ربع واحد فقط، وفوق التوقعات البالغة 26 مليون التي توقعها المحللون. ارتفع إجمالي إيرادات الشركة بنسبة 18% إلى 90 مليار دولار، بينما ارتفع صافي الربح بنسبة 31% إلى 35.8 مليار دولار. تمتلك مايكروسوفت أيضًا التزامات أداء متبقية بقيمة 678 مليار دولار تدعم رؤية الإيرادات المستقبلية. الأهم من ذلك، أنها حافظت على سيولة نقدية إيجابية وتتوقع الاستمرار في ذلك طوال السنة المالية الحالية. هذا لا يجعل استثمارات رأس المال السنوية البالغة 175 مليار دولار رخيصة، ولا يثبت أن كل مركز بيانات للذكاء الاصطناعي سيحقق عائدًا كافيًا على مدى عمره الجديد البالغ 25 عامًا. لكنه يعني أن إنفاق مايكروسوفت يُدعم بطلب متزايد على السحابة، وتوسع تبني الذكاء الاصطناعي المدفوع، والسيولة النقدية المولدة داخليًا. الخلاصة: لم تصبح مايكروسوفت أكثر انضباطًا في رأس المال—بل أصبحت أفضل في إثبات قدرتها على تحمل كثافة رأس المال.