قد تكون عملية بيع الذكاء الاصطناعي فرصة تبدأ وول ستريت في اعتبار استثمار الذكاء الاصطناعي مشكلة. أعتقد أن هذا هو بالضبط المكان الذي تخطئ فيه القصة. على مدار الأسبوع الماضي، شهدنا بعض أفضل الشركات في العالم تقدم نتائج استثنائية: - أعلنت $MSFT عن إيرادات بقيمة 90 مليار دولار، وتفوقت على الأرباح لكل سهم بنسبة قريبة من 12٪، ونما Azure بنسبة 43٪، وارتفع RPO التجاري إلى 678 مليار دولار، وعبر Azure لأول مرة عتبة 100 مليار دولار في الإيرادات السنوية - سجلت $GOOG ربعًا آخر مذهلًا، مع نمو إيرادات السحابة بنسبة 82٪ وزيادة دخل التشغيل السحابي بأكثر من ثلاثة أضعاف مقارنة بالعام السابق - نمت $META إيراداتها بنسبة 28٪، ووصلت إلى 3.6 مليار مستخدم نشط يوميًا، واستمرت في رفع أسعار الإعلانات، ومع ذلك انخفضت الأسهم بعد رفع إنفاقها على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لعام 2026 على الرغم من هذه الأرقام، ركز المستثمرون على شيء واحد فقط: CapEx. تحول السرد بسرعة من "الذكاء الاصطناعي هو المستقبل" إلى "إنهم ينفقون أكثر من اللازم"، لكن اسأل نفسك... لماذا تزيد جميع أكبر شركات التكنولوجيا في العالم استثماراتها في نفس الوقت؟ لأن الطلب لم يتباطأ: - اعترفت مايكروسوفت بأن نمو Azure يُقيّد بسبب قدرة الحوسبة المتاحة، وليس بسبب طلب العملاء - لا تزال وحدات معالجة الرسومات A100 البالغة من العمر ست سنوات تزداد تكلفة إيجارها، وجمعت أكبر أربع شركات سحابية ما يقرب من تريليوني دولار من الطلب المتأخر الذي ينتظر التسليم هذا ليس ما يبدو عليه سوق مُفرط العرض. بل هو ما يبدو عليه سوق مُقيّد بالعرض. إن إنفاق الذكاء الاصطناعي اليوم ليس مجرد نفقة أخرى على قائمة الدخل. بل هو البنية التحتية التي تُبنى لتلبية الطلب الذي يوجد بالفعل. على مدار الأشهر الـ12–24 المقبلة، من المتوقع أن يتحول جزء كبير من هذا الطلب المتأخر إلى إيرادات. مع تجديد العقود الحالية بأسعار أعلى وبدء تشغيل البنية التحتية بحجم كبير، من المتوقع أن تستمر الإيرادات في النمو بينما من المتوقع أن تتباطأ نموقات CapEx مع مرور الوقت. هنا فقط ستبدأ الاستثمارات اليوم في الظهور كتدفقات نقدية حرة غدًا.