انطلقت مؤخرًا اثنان من المشتقات الدائمة للأسهم الذكاء الاصطناعي الصينية على Hyperliquid — $ZHIPU و $MINIMAX — واتخذت مراكز في كليهما. هذا هو تفكيري.

ما هي بالضبط
كلاهما عقود مستمرة مدعومة بأسهم HIP-3 أطلقتها 
@tradexyz
، المرتبطة بقوائمهم في هونغ كونغ (Zhipu = HK2513، MiniMax = HK0100). قبل هذا، كان الحصول على التعرض يعني فتح حساب وساطة في هونغ كونغ، والتجارة خلال ساعات هونغ كونغ، والاحتفاظ بالرصيد فقط. الآن أصبحت مدعومة بالرافعة، على مدار 24/7، بدون إذن، وعلى السلسلة.

زهيبو (HK2513)
المنبثقة عن جامعة تشينغهوا عام 2019، فهي على الأرجح أول مختبر متخصص بالكامل في الذكاء العام الاصطناعي يُطرح للتداول العام. وقد تم إدراجها في 8 يناير بسعر 116.20 دولارًا هونغ كونغيًا، وارتفعت منذ ذلك الحين حوالي 20-25 ضعفًا، مما يضع القيمة السوقية في نطاق 120-150 مليار دولار — على الرغم من أن التداول الحر أقل من 6٪، فإن التقلبات اليومية التي تتراوح بين 25-30٪ طبيعية.
المحفّز الحقيقي هو GLM-5.2، وهو نموذج MoE بـ 753 مليار معلمة (حوالي 40 مليار معلمة نشطة) مع نافذة سياقية بطول 1 مليون، تم إصداره في منتصف يونيو تحت ترخيص MIT. في مقاييس البرمجة، يحتل المرتبة الأولى أمام GPT-5.5 على SWE-bench Pro، ويبقى على بعد نقطة واحدة فقط من Claude Opus 4.8 على FrontierSWE — بتكلفة تقارب واحدًا من ستة. بالنسبة للفِرق خارج الولايات المتحدة التي فقدت مؤخرًا الوصول إلى نماذج الحدود المغلقة بسبب قيود التصدير، فإن هذا هو أفضل بديل متاح حاليًا.
العنصر المهم: كان إيراد عام 2025 حوالي 100 مليون دولار مقابل خسارة صافية قدرها 650 مليون دولار. إن التقييم الأعلى من 1000 ضعف المبيعات مبني بالكامل على القدرة والندرة، وليس على الأساسيات.

MiniMax (HK0100)
تأسست في عام 2022 من قبل فريق سابق من SenseTime ومدعومة من علي بابا وتينسنت وmiHoYo. تم إدراجها في 9 يناير بسعر 165 دولارًا هونغ كونغيًا، وازدادت ضعفين في يوم الإدراج (كانت الحصة العامة مطلوبة أكثر من 1,800 مرة)، ووصلت إلى ذروتها حوالي 1,330 دولارًا هونغ كونغيًا في مارس، ثم انخفضت منذ ذلك الحين إلى رأس مال سوقي يقارب 20 مليار دولار.
نموذجهم المفتوح الوزن الرائد M2.7 هو المفاجئة هنا. فهو يطابق GPT-5.3-Codex في SWE-Pro، ويحقق 78% في SWE-bench Verified، ويتربع على قمة قائمة GDPval-AA بين النماذج المفتوحة الوزن — وكل ذلك بسعر أرخص بـ 50–60 مرة لكل رمز مقارنة بـ Claude Opus. وضعت مقارنة مستقلة جودة إخراجها عند حوالي 90% من جودة Opus 4.6 بتكلفة تقارب 7% فقط.
البيانات المالية مشابهة: إيرادات بقيمة حوالي 79 مليون دولار في عام 2025، مع تسجيل ARR فوق 300 مليون دولار مع أكثر من 300 مليون مستخدم (70% من الإيرادات من الخارج)، مُقابل خسارة معدلة بقيمة حوالي 250 مليون دولار. عند حوالي 20 مليار دولار، هذا يعادل حوالي 250 ضعف المبيعات.

الصورة الأكبر
معًا، تُقدَّر قيمة Zhipu وMiniMax بين 140–175 مليار دولار معًا. للمقارنة: تُقدَّر Anthropic قيمتها الخاصة بحوالي 965 مليار دولار، وOpenAI بحوالي 852 مليار دولار. مختبران صينيان مفتوحا الوزن، يُطلقان نماذج على بعد بضع نقاط من الحدود المغلقة الأمريكية، تُتداول بقيمة أقل من خمس قيمة Anthropic وحدها. من حيث الأداء مقابل كل دولار من القيمة السوقية، لا يوجد شيء أرخص حاليًا — واعتبارًا من اليوم، يمكنك التعبير عن هذا الرأي على السلسلة برافعة مالية.

المخاطر
هذه من بين أكثر الأسهم تقلباً على وجه الأرض. النسب مرتفعة جداً، والعرض المتاح صغير، وأي تغيير واسع في مشاعر الذكاء الاصطناعي يضرب هذه الأسماء أولاً وأقسى. بشكل أكثر فورية: تنتهي فترات تجميد الأسهم الأساسية لكلا الشركتين تقريباً في 8 يوليو، مما يعني أن حصة كبيرة من العرض الجديد ستدخل السوق في الوقت الذي يزداد فيه اهتمام المستثمرين الأفراد. إذا كنت تتداول هذه الأسهم، فاحرص على حجم المراكز وراقب رافعتك المالية.