انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 4.5% الأسبوع الماضي، وانخفض صندوق ETF للشبه موصلات بأكثر من 10٪، وانخفض مؤشر الخوف والطمع لـ CNN إلى 18، داخلاً منطقة الخوف الشديد. بدأت الأسهم التي كانت تُشترى بقوة من قبل السوق في مجال الذكاء الاصطناعي الآن تُباع بشكل مركّز. وحدث ذلك بالضبط خلال أسبوع الإفصاح عن النتائج المالية. في الثلاثاء، أعلنت Netflix وSpaceX وجنرال موتورز وGE Aerospace عن نتائجها؛ وفي الأربعاء، تابعت Meta وTesla وIBM وApplied Materials. من بينها، أنا الأكثر اهتمامًا بـ Meta، لأن نتائجها قد تحدد كيف سيُنظر إلى دورة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في السوق من الآن فصاعدًا. على مدار العامين الماضيين، افترض وول ستريت بشكل أساسي منطقًا واحدًا: أن الشركات التكنولوجية الكبرى مستعدة لزيادة إنفاق رأس المال باستمرار، مما يعني ضمان نمو مستمر لـ NVIDIA والتخزين ومراكز البيانات والطاقة. لكن الآن، بدأ المستثمرون يسألون: متى سيتم استرداد هذه الأموال؟ يتوقع السوق أن تتجاوز إيرادات Meta في الربع الثالث 63 مليار دولار، لكن إنفاق الذكاء الاصطناعي يضغط على الهوامش. وسيتعين على Meta أن تثبت ليس فقط أن الذكاء الاصطناعي زاد كفاءة تحويل الإعلانات إلى إيرادات، بل أيضًا أن تشرح كم من المال تنوي استثماره في العام المقبل. والأمر الأكثر تعقيدًا أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عشر سنوات وصل بالفعل إلى حوالي 5٪. ارتفاع تكلفة التمويل يجعل سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي القائمة على إنفاق رأس مالي ضخم أكثر صعوبة. أعتقد أن ما يجب مراقبته بعناية هذا الأسبوع في النتائج المالية هو رد فعل السوق على الأخبار الجيدة. إذا تجاوزت إيرادات الشركات الكبرى التوقعات لكن أسهمها استمرت في الهبوط بسبب زيادة إنفاق رأس المال، فهذا يعني أن وول ستريت تعيد تسعير نمو الذكاء الاصطناعي. قبل عامين، كان هناك من يدفع مقابل أي إعلان عن إنفاق عشرات المليارات الإضافية على وحدات معالجة الرسوميات (GPU). الآن، بدأ الجميع أخيرًا يسألون: كم من المال ستربح هذه الوحدات بالضبط؟