تجارة غاز الطبيعة هي المكان الذي كانت فيه تجارة الذاكرة قبل عام، ولا يبدو أن أحدًا يلاحظ ذلك. إليك الحقيقة الخفية التي لا يخبرك بها أحد، وما أقوم بشرائه (احفظ هذا) الولايات المتحدة على وشك الدخول في عجز تاريخي في إمدادات الغاز الطبيعي عام 2028، ولا أحد مستعد لما هو قادم. حاليًا، تبلغ الإنتاجية حوالي 110-112 مليار قدم مكعب يوميًا من الغاز الطبيعي، ويمكن للسوق إضافة حوالي 20 مليار قدم مكعب يوميًا إضافية من الإمدادات الجديدة من خلال الحفر الإضافي في أحواض أبالاتشيا وهينيسفيل وبرمين، مما يرفع إجمالي القدرة القصوى للغاز الطبيعي إلى حوالي 132 مليار قدم مكعب يوميًا. لكن هذا الرقم الأقصى للقدرة هو سقف، وليس وعودًا. فهو يفترض أن المنتجين يمكنهم تشغيل عمليات الحفر بأقصى كفاءة، وأهم من ذلك، أن البنية التحتية اللازمة لنقل هذا الغاز ستُبنى. وهنا ينهار الحجة. استغرقت الولايات المتحدة أكثر من 10 سنوات لبناء خط أنابيب واحد فقط عبر الولايات، وهو خط أنابيب مونتانا فالي بين أبالاتشيا وجنوب المحيط الأطلسي، والذي يمكنه نقل حوالي 2 مليار قدم مكعب يوميًا. العقدة الأخرى، حتى قبل أن يُنتج مليمتر واحد من الغاز للنقل، تقع في مرحلة المعالجة. في هذه المرحلة من سلسلة قيمة الغاز الطبيعي، يتم معالجة الغاز الخام المستخرج من الصخور الحاوية على الغاز لإزالة الشوائب واستخلاص الميثان النقي. إن المعدات المستخدمة اليوم تعمل عند طاقتها القصوى، وأي توسع جديد سيستغرق ما لا يقل عن 2-3 سنوات قبل أن يؤثر أي زيادة فعلية في القدرة على إمدادات الغاز المتاحة للبيع. الغاز يغطي حاليًا أكثر من 40٪ من متطلبات توليد الطاقة في الولايات المتحدة. وعندما تُضاف الطلب الحالي والمتوقع إلى الفجوة المحتملة في العرض البالغة حوالي 20 مليار قدم مكعب يوميًا، يصبح من الواضح لماذا تجارة الغاز الطبيعي هي فرصة فورية ومتزايدة. تأتي قوى الطلب الرئيسية من مصدرين: صادرات الغاز الطبيعي المسال، وطلب الطاقة من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. تنتج الولايات المتحدة حوالي 112 مليار قدم مكعب يوميًا وتخطط لزيادتها بمقدار 20 مليار قدم مكعب يوميًا إضافية (نمو أساسي بنسبة 18٪ تقريبًا). لكن خذ في الاعتبار صادرات الغاز الطبيعي المسال التي تبلغ حاليًا حوالي 15 مليار قدم مكعب يوميًا ويتوقع أن تصل إلى منتصف الثلاثينات مليار قدم مكعب يوميًا بحلول عام 2030، مما يعني أن نسبة الصادرات من إجمالي الإنتاج ستزداد من حوالي 13٪ إلى رقم سيستهلك كامل الفائض الإنتاجي حتى قبل أن يُتاح وحدة واحدة لسد الطلب المتزايد على الطاقة من أحمال حوسبة الذكاء الاصطناعي، والذي من المتوقع أن يضيف ما بين 5-15 مليار قدم مكعب يوميًا من الطلب الجديد دون مصدر لسدّه. هذا هو ما يجعل هذه فرصة متصاعدة من جانب الطلب، تمامًا مثل تجارة الذاكرة عام 2025. يجادل النقاد بأن العالم لا يتجه نحو نقص في إمدادات الغاز الطبيعي. الحجة الكسلة هي أن الغاز وافر، ويستشهدون بمنحنى الأسعار الأمامية المستقر عند هنري هاب، نقطة التسليم الرسمية لعقود الغاز الطبيعي الآجلة في نيويورك للتجارة، كدليل. تُظهر البيانات أن السعر الفوري الحالي للغاز هو حوالي 2.63 دولار، ومتوسط الأسعار عبر السنوات التقويمية 2027 (~3.35 دولار)، 2028 (~3.6-3.8 دولار)، 2029 (~3.7-3.9 دولار)، و2030 (~3.7-3.9 دولار) يُظهر أن السوق تُسعر الغاز تقريبًا بنفس المستوى في عام 2030 كما كان في عام 2028. الغاز الفعلي اليوم يتداول حاليًا عند سعر الفهرنهايت الهنري الفوري/الشهري، وليس عند سعر مستقبلي ثابت. لذا عندما يحدث العجز فعليًا، سيرتفع السعر الفوري إلى حوالي 8-10 دولارات، وسيتم إعادة تسعير جزء كبير من الغاز ليصبح على أساس السعر الفوري. هذه هي النقطة التي تفتقدها السوق، وهي بالضبط جوهر هذه التجارة. لإغلاق هذا التحليل: العقدة ليست في الغاز. لدى الولايات المتحدة كمية وافرة منه، والأسعار الحالية تعكس هذا الفائض. المشكلة هي العقدة المتعلقة بالمعالجة والنقل، وهي ما يجعل هذا النظام كله متصاعدًا جدًا. بصفتي مستثمرًا، أبحث دائمًا عن مثل هذه الفرص، ومراجعة سلسلة قيمة الغاز الطبيعي بدقة كافية تكشف الأسماء الحقيقية المهيأة لاستغلال أقصى عائد محتمل. الاسم الأول هو Expand Energy (EXE)، أكبر منتج للغاز في الولايات المتحدة بكمية 7.48 مليار قدم مكعب يوميًا، يعمل بتكلفة نقطة التعادل أقل من 3 دولارات، بمستوى رافعة مالية 0.5x، ويتولد حوالي 343 مليون دولار من التدفق النقدي الحر و522 مليون دولار من صافي الدخل في الربع الأخير. يتداول عند مضاعف 5x للإيرادات السابقة و4x للإيرادات المستقبلية، وهو أرخص منتج غاز كبير الرأس في الولايات المتحدة. السبب في أنه أفضل استثمار مهيأ للانطلاق نحو التصاعد عام 2028 هو أن كتابه لعام 2028 لا يزال مفتوحًا. هذا يعني أنه يبيع إلى الطلب الجديد بأسعار فورية متزايدة بدلاً من سعر مستقبلي ثابت بقيمة 3.50 دولار اليوم. لا تُعكس هذه المضاعفات الحالية، وسيتم إعادة تقييم تدفقاته النقدية ومضاعفاته بشكل حاد عندما يستيقظ المنحنى في النهاية. شقيقه القريب Range Resources (RRC) يأتي في المرتبة الثانية. يمتلك أكثر من 30 عامًا من مخزون Marcellus عالي الجودة ومنخفض التكلفة بمعدل رافعة مالية فقط 0.5x. حقق 195 مليون دولار في الربع الماضي، والسبب الذي يجعله هنا هو نفسه تمامًا كما هو مع EXE: 95٪ من إنتاجه لعام 2028 غير مغطى بالتزامات تحوط، مما يعني أنه مثل EXE سيستفيد من تدفقات نقدية أعلى وستتم إعادة تقييم مضاعفاته بشكل حاد مع بيعه للطلب في منحنى الأسعار المتزايد. الاسم التالي على راداري هو Kinder Morgan (KMI)، الذي يدير أكبر شبكة غاز في الولايات المتحدة. ينقل حوالي 40٪ من الغاز الطبيعي المستهلك في الولايات المتحدة ويقع كمُشغل بوابة الرسوم في العقدة الدقيقة التي تفترضها هذه الحجة. شهد الربع الأخير تحقيق الشركة لأعلى إيرادات ربع سنوية على الإطلاق بقيمة 2.2 مليار دولار مع ترتيبات مشروعات بقيمة 9.6 مليار دولار، منها 92٪ غاز وحوالي 60٪ مرتبطة بتوليد الطاقة، لذا فإن قائمة المشاريع نفسها هي بناء الذكاء الاصطناعي. عند مضاعف 12x للإيرادات المستقبلية ورافعة مالية 3.6x وعائد نقدى 3.7٪، فهي تستفيد من زيادة حجم الغاز الذي يجب نقله عبر نظام محدود. العقبة الوحيدة هي أن طريق الرسوم تربح بناءً على حجم التدفق وليس على سعر الغاز، لذا فإن العائد الحقيقي موجود لكنه محدود. الاسم الأخير على القائمة مرتبط مباشرة بالطلب المتزايد على الغاز من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. Williams (WMB) تملك Transco، أكبر خط أنابيب غاز من حيث الحجم في الولايات المتحدة، وهو العمود الفقري الذي ينقل غاز ساحل الخليج إلى أعلى أسواق الطلب بما في ذلك فرجينيا، أكبر تجمع لمراكز البيانات على وجه الأرض. كما أنها الشركة الوحيدة في قطاع الوسيط التي تقوم ببناء طاقة مباشرة للذكاء الاصطناعي: مشروع Socrates، وهو توليد غازي مستقل بقدرة 400 ميجاوات لموقع بيانات Meta، وسيكون جاهزًا بنهاية العام، بالإضافة إلى توسيع Transco بسعة 750 مليون قدم مكعب يوميًا لتغذية حمل فرجينيا.تُوجّه الإدارة إيرادات التشغيل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2026 إلى أكثر من 8 مليارات دولار مع نفقات رأسمالية تركز على الطاقة بقيمة حوالي 7 مليارات دولار. وهي تمتلك الرابط المادي بين الغاز ومراكز البيانات، وهو أوضح دافع للطلب في السلسلة. تمامًا مثل KMI، فإن ويليامز مستفيدة من هذا الطلب، لكنها لا تستفيد مباشرة من ارتفاع أسعار الغاز كما يفعل المنتجون، وبالتالي توفر عائدًا ثابتًا، لكنه ليس متمايزًا. لإغلاق الموقف، فإن التداول بأكمله هو الشراء طويل الأجل للمنتجين الرخيصين للغاز في ظل منحنى طلب متزايد، ومنحنى أسعار أمامية مستوٍ على وشك الانفجار، وEXE وRRC هما جوهر هذا التداول. تحذير صادق واحد، لأن هذا ليس تداول الذاكرة من ناحية مهمة واحدة. إن عرض الغاز قصير الأجل، مما يعني أنه بينما كان لدى الذاكرة ثلاثة منتجين فقط ومصانع متعددة السنوات التي تحد من العرض، يمكن لمنتج الغاز حفر وإكمال بئر في أشهر، ويزداد غاز بيرميان المرتبط بغض النظر عن السعر، لأنه يُستخرج كمنتج ثانوي لحفر النفط، مما يضيف عدة مليارات قدم مكعبة يوميًا من العرض الجديد غير الحساس للسعر مباشرة في نافذة العجز. إذًا، المنحنى المستوي ليس فقط نتيجة تراخٍ، بل هو أيضًا رهان على أن أي ضيق في عام 2028 سيتم التغلب عليه بالحفر. يعمل هذا التداول فقط إذا ظلت ثلاثة أمور سارية: الالتزام الرأسمالي للمنتجين سليمًا، واستمرار الاختناقات في المعالجة والأنابيب، وظهور طلب الغاز الطبيعي المسال في مواعيده. اليوم الذي ينكسر فيه أحد المنتجين الكبار ويزيد العرض عند سعر 6 دولارات للغاز، يضعف الفرضية نحو زيادة العرض. أنا أراهن على أن المنحنى نائم، وليس فعالًا، وهذا هو الجانب الآخر من التداول الذي تحتاج لمعرفته ومراعاته قبل إنفاق أي دولار على أي من الأسماء المذكورة أعلاه. أنا @degenrsc، مستثمر وباحث متخصص في التكنولوجيا المتقدمة، أسعى لكسب المال من خلال عمل شاق وصادق لاكتشاف التماثل في الأسواق المالية. تابعني للحصول على رؤى استثمارية عبر قطاعات التكنولوجيا الناشئة مثل الذكاء الاصطناعي والكمبيوتر الكمي والبيولوجيا/الاستنساخ والعملات المشفرة.