أعلنت مايكروسوفت وميتا عن نفس مستوى الإنفاق وحصلتا على نتائج متعاكسة. أبلغت مايكروسوفت وميتا مساء أمس بعد إغلاق السوق عن إنفاق غير مسبوق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فرد السوق بإرسالهما في اتجاهين متعاكسين. ارتفعت مايكروسوفت بعد السوق بنسبة تصل إلى 7%. بينما انخفضت ميتا، بمؤشر يتراوح بين 5 و11%، حسب وقت المراقبة. نفس قصة الاستثمار، استقبال مختلف تمامًا. كان ألبابت قد وضع هذا النمط قبل أسبوع. الإيرادات زادت 24% إلى 119.8 مليار دولار، ونما Google Cloud بنسبة 82%، لكن السهم انخفض رغم ذلك، لأن خطط الاستثمار لعام 2026 وصلت إلى 195-205 مليار دولار، وتحول التدفق النقدي الحر لأول مرة منذ طرحها العام في 2004 إلى سالب. خسرت "المجموعة السبع المذهلة" 767 مليار دولار من القيمة السوقية في جلسة واحدة فقط في 23. لقد توقف السوق عن مكافأة الإنفاق. قدمت مايكروسوفت سببًا لإعادة البدء. الإيرادات: 90.0 مليار دولار، زادت 18%. الربح التشغيلي: 40.6 مليار دولار، زاد 18%. EPS المخفف: 4.81 دولار، زاد 32%. نما Azure بنسبة 43% مقابل توقعات قدرها 40%، وتجاوز لأول مرة عتبة 100 مليار دولار في الإيرادات السنوية. يتجاوز Copilot 30 مليون موقع مدفوع. بلغت الاستثمارات في الأصول الثابتة خلال الربع 35.8 مليار دولار، وخلال العام 115.9 مليار دولار، وأعلنت الإدارة عن إنفاق أكثر من 50 مليار دولار في الربع الأول، وحوالي 175 مليار دولار لكل من عام التقويم 2026 وسنة العمل 2027، مع وعد بأن يظل التدفق النقدي الحر إيجابيًا. لم تكن مشكلة ميتا في بند الإيرادات. جاءت الإيرادات عند 60.80 مليار دولار، بزيادة 28% وأعلى من التوقعات البالغة 60.22 مليار دولار، مع زيادة في إيرادات الإعلانات بنسبة 27% مقابل زيادة في عدد العروض بنسبة 14% وزيادة في السعر لكل إعلان بنسبة 12%. لكن EPS المخفف كان عند 6.18 دولار، أي أقل بنسبة 13% مقارنة بالعام السابق، مقابل توقعات أقرب إلى 7.15. ارتفعت التكاليف بنسبة 55% إلى 42.0 مليار دولار. انخفض التدفق النقدي الحر بنسبة 91%. وفي خطط الاستثمار لعام 2026، رُفع الحد الأدنى إلى 130-145 مليار دولار. التمييز الذي يجريه السوق الآن ليس بين الإنفاق والترصد، بل بين الإنفاق مع تحويل مرئي والإنفاق على أساس الثقة. قالت مايكروسوفت إن الطلب لا يزال يفوق القدرة المتاحة، وأن القدرة الجديدة ستُحول إلى إيرادات فور توفرها، وتمددت من سنة العمل 2027 فصاعدًا عمر استخدام مراكز البيانات من 15 إلى 25 عامًا، مما يُحسّن الاستهلاك. يستحق الذكر: 329.1 مليار دولار من التزامات تأجير مراكز البيانات التي لم تبدأ بعد. ستُعلن آبل وأمازون مساء اليوم في نفس الاختبار. أربعة شركات تنفق هذا العام حوالي 724 مليار دولار، وحوالي 950 مليار دولار العام المقبل. لم يعد أحد يسأل إن كان هذا كثيرًا. السؤال الآن: من يستطيع إظهار الإيرادات المرتبطة بهذا الإنفاق؟ وأمس مساء، لم يستطع سوى شركة واحدة من بين اثنتين.