يمكن مقارنة عائد سند الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمضاعف السعر على الأرباح (P/E) للسهم. كيف؟ تخيل أنك تتعامل مع شركة لا تنمو إطلاقًا وتقدم توزيعات أرباح مضمونة. لحساب P/E، نقوم بعكس العائد. إذًا، عند عائد 5٪، يكون P/E = 20. الآن، سند الخزانة الأمريكية لا يحمل مخاطر تخلف عن السداد، لأن الحكومة الأمريكية يمكنها دائمًا طباعة المزيد من الدولارات الأمريكية. لكن التضخم هو خطر مؤكد. هل هناك أسهم بمضاعف P/E قدره 20 ولا تتمتع بنمو يذكر، يمكن مقارنتها بسند الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات؟ نعم. سهم $MCD يناسب هذه الفئة تقريبًا. يُتداول $MCD بمضاعف P/E قدره 20 مع عائد توزيعات أرباح قدره 3٪. من المحتمل أن ينمو $MCD في المستقبل ويزيد من دخله وعائد توزيعات أرباحه. لكن حاليًا، مقارنةً بسند الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، يبدو أنه صفقة سيئة. ويمكن إجراء هذا النوع من التحليل على العديد من الأسهم التي تُستخدم كبديل للسندات، مثل $PEP و$YUM و$CPB و$CLX وغيرها، والتي اجتذبت استثمارات كبيرة خلال فترة أسعار الفائدة الصفرية (ZIRP) التي تلت الأزمة المالية العالمية عام 2008. لكن اليوم، تقول الأسواق إن هذه صفقات سيئة. وذلك لأن الشركات "يمكنها" تحقيق نمو أكبر، لكنها قد تفلس أيضًا. فقد رفعت العديد منها أسعارها بقوة في الفترة ما بعد الجائحة بسبب نقص المعروض وارتفاع الطلب. ثم مع الديون الأعلى التي اكتسبتها خلال فترة ZIRP لتعزيز التوزيعات أو عمليات شراء الأسهم، أصبحت عرضة لمعدلات فائدة أعلى. أنا لست مشتريًا لهذه الأسهم، فهي تصل إلى أدنى مستوياتها على مدار 52 أسبوعًا، وتنخفض أكثر بسبب البيع المنهجي.