يُمثل Pendle 69.1% من أصول Ethena حسب إجمالي القيمة المجمعة (TVL). وتُشكل سندات الخزانة 88% من ضمانات Ethena. أصبح Pendle سوقًا على السلسلة لسندات الخزانة بعائد ثابت. ووصل PT-sUSDe إلى 136 مليون دولار على Aave فور إدراجها مقابل سقف قدره 200 مليون دولار. عوائد ثابتة تتراوح بين 3.5-3.7% مع سيولة بقيمة 69 مليون دولار. هذا ليس نفس البروتوكول الذي كان يُنتج عوائد بنسبة 40% على نقاط إعادة الاستخدام المرفوعة في عام 2024. إنه الآن بنية تحتية لسندات البلديات. السؤال هو ما إذا كان تقييم Pendle يعكس مبدأ DeFi عالي النمو أو طبقة توجيه للدخل الثابت بعائد سندات خزانة بنسبة 3.5%. هذه مضاعفات مختلفة جدًا.