هبوط حاد في البيتكوين بسبب تدفقات صافية خارجة من صناديق ETF والسلسلة المُجبرة للتسوية شهد سوق الأصول المشفرة هبوطًا حادًا للبيتكوين، حيث تجاوز السعر لفترة وجيزة عتبة 74,000 دولار، وانخفض إلى مستوى 73,700 دولار خلال تداولات نهاية الأسبوع، قبل أن يعود جزئيًا إلى حوالي 75,000 دولار، لكن الانتعاش كان محدودًا. كما هبط الإيثريوم مؤقتًا دون عتبة 2,100 دولار، وانتشرت المبيعات عبر الأصول الرئيسية. ويرجع السبب إلى تضافر عوامل متعددة، منها تدفقات صافية خارجة من صناديق البيتكوين الفعلية في الولايات المتحدة، والتسوية الإجبارية للمراكز المرفوعة، وزيادة الحذر تجاه أسهم التكنولوجيا الأمريكية الكبرى. وكان حجم التسويات في سوق المشتقات هو العامل الأكثر تأثيرًا على معنويات السوق. ووفقًا لبيانات عدة أسواق، تم تسويّة أكثر من مليار دولار من المراكز المشفرة خلال 24 ساعة، وكان معظمها مراكز طويلة (longs) تتوقع ارتفاع الأسعار. وعندما تتجمع عمليات تسويّة المراكز الطويلة، تقوم البورصات بإغلاق تلقائي للمراكز التي لا تفي بمتطلبات الضمان، مما يُحفّز مزيدًا من المبيعات. وفي هذه الحالة، لم يكن البيتكوين وحده هو المتأثر، بل شهد الإيثريوم أيضًا حجم تسويات كبير، حيث تم تسويّة مراكز فردية كبيرة بقيمة عشرات الملايين من الدولارات. كما تشكل تدفقات صناديق البيتكوين الفعلية عائقًا إضافيًا. سجّلت صناديق البيتكوين الفعلية المدرجة في الولايات المتحدة تدفقات صافية خارجة قدرها حوالي 1.28 مليار دولار خلال الأسبوع الأخير، وهي أكبر تدفقات خارجة أسبوعية منذ يونيو. وبذلك، تحول التدفق التراكمي منذ بداية العام إلى منطقة سالبة. وقد لاحظت التدفقات الخارجة بشكل بارز من صندوق IBIT الخاص ببلاك روك، حيث خرج أكثر من 400 مليون دولار فقط يوم الجمعة، بينما شهد صندوق FBTC الخاص بفيدليتي بعض التدفقات الداخلة. وبالتالي، لا يبدو أن المستثمرين المؤسسيين ينسحبون جماعيًا من الأصول المشفرة، بل يعيدون توزيع أموالهم بين الأصول المختلفة. وحتى صناديق الإيثريوم الفعلية تواصل ضعفها. سجلت تدفقات صافية خارجة تجاوزت 360 مليون دولار خلال الأسبوع الأخير، واستمرت التدفقات الخارجة لعدة أسابيع متتالية. مقارنة بالبيتكوين، فإن الإيثريوم أكثر عرضة لتقلبات حادة أثناء الهبوط، وقد ظهر حجم تسوياته بشكل بارز نسبيًا في هذه الدورة. فبدلًا من التأثيرات الخاصة به مثل عوائد التخزين أو استخدامات التمويل اللامركزي، فإن الإيثريوم يخضع الآن بشكل أكبر لضغوط "الانسحاب من الأصول المخاطرة بشكل عام". هذا الهبوط ليس مشكلة خاصة بالعملات المشفرة فقط. فالمخاوف من ارتفاع أسعار أسهم التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة، والشكوك حول جدوى استثمارات الذكاء الاصطناعي، والمخاطر الجيوسياسية، بالإضافة إلى الحذر قبل إصدار مؤشرات التضخم الأمريكية، كلها عوامل خفضت قدرة المستثمرين على تحمل المخاطر. فرغم أن البيتكوين يُطلق عليه أحيانًا "الذهب الرقمي"، إلا أنه على المدى القصير يتحرك غالبًا في نفس اتجاه أسواق الأسهم، وخاصة أسهم التكنولوجيا. وقد أظهرت هذه الدورة مرة أخرى البنية التي تجعل سوق الأصول المشفرة أكثر استجابة للأخبار السلبية خلال عطلات نهاية الأسبوع عندما تنخفض السيولة. التركيز المستقبلي سيكون على ما إذا كانت التدفقات الخارجة من صناديق ETF ستكون مجرد تعديل مؤقت أو ستؤدي إلى انخفاض مستمر في الطلب. فاستقرار البيتكوين عند مستوى 73,000 دولار أو استعادته لمستوى 77,000 دولار وثباته هناك سيكونان مستويات حاسمة لا فقط لتصحيح مراكز المضاربين قصيري الأجل، بل أيضًا لتأكيد عودة المشترين الفعليين. وفي الوقت الحالي، يدخل السوق مرحلة تركز على تحديد "من يشتري ومن يسحب أمواله".