الصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية للبيتكوين الفعلي، تتحول إلى تدفقات سالبة منذ بداية العام لقد ظهرت إشارات واضحة على تغيّر في تدفقات أموال المستثمرين المؤسسيين في سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. سجّلت الصناديق الـ12 للبيتكوين الفعلي المدرجة في الولايات المتحدة تدفقًا صافيًا قدره 1.28 مليار دولار خلال الأسبوع الأول من نوفمبر، وهو أكبر تدفق أسبوعي سالب منذ منتصف يونيو. نتيجة لذلك، تحول تدفق الأموال منذ بداية العام إلى صافي خروج قدره حوالي 914.1 مليون دولار، مما ألغى الفائض التراكمي الذي تم بناؤه طوال العام، وهو إشارة لا يمكن تجاهلها بالنسبة للمشاركين في السوق الذين يركزون على الطلب على البيتكوين من خلال الصناديق الفعلية. من حيث التحليل اليومي، استمرت عمليات الخروج خلال الأسبوع باستثناء يوم الأربعاء. فقد خرجت 398.6 مليون دولار يوم الاثنين، و115.6 مليون دولار يوم الثلاثاء، و430.2 مليون دولار يوم الخميس، و411.9 مليون دولار يوم الجمعة، ولم يكن يمكن تعويضها سوى بدخول قدره 74.6 مليون دولار يوم الأربعاء. وبشكل خاص، خرج من صندوق IBIT التابع لـ BlackRock ما قيمته 400.3 مليون دولار يوم الجمعة، وهو ما شكّل الجزء الأكبر من الخروج اليومي. في المقابل، دخل إلى صندوق FBTC التابع لـ Fidelity ما قيمته 42.8 مليون دولار في نفس اليوم، مما يشير إلى احتمال أن المستثمرين يقومون بإعادة توزيع مراكزهم بين الصناديق المختلفة، وليس ببيع جميع الصناديق دفعة واحدة. تُعتبر الصناديق الفعلية نافذة مهمة لرصد تدفقات الأموال من المستثمرين المؤسسيين والمستشارين، نظرًا لأنها تتيح الوصول إلى العملات المشفرة من خلال حسابات الأسهم. منذ ظهور صناديق البيتكوين الفعلية في الولايات المتحدة، أصبحت التغيرات في رصيد هذه الصناديق مقياسًا مهمًا لقياس الحالة النفسية للسوق، بنفس أهمية سعر البيتكوين نفسه. وفي هذه الأثناء، انخفض إجمالي الأصول التي تحتفظ بها صناديق البيتكوين الـ12 إلى 95.9 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 6.3% من القيمة السوقية للبيتكوين. ومع زيادة نسبة الأصول المحتفظ بها عبر الصناديق، أصبحت تأثيرات الخروج النفسي على أسعار السوق أكبر مما كانت عليه سابقًا. لم يقتصر التدهور على البيتكوين فقط. فقد سجّلت صناديق الإيثيريوم الفعلية أيضًا خروجًا صافيًا قدره 365.3 مليون دولار خلال نفس الأسبوع، ليصبح هذا هو الأسبوع السابع عشر على التوالي من تدفقات سالبة. وبلغ إجمالي الخروج منذ أواخر سبتمبر حوالي 2.02 مليار دولار. واستمرت عمليات البيع على مدار عدة أيام خلال الأسبوع: 139.8 مليون دولار يوم الاثنين، و100 مليون دولار يوم الخميس، و93.2 مليون دولار يوم الجمعة. وسجل صندوق ETHA التابع لـ BlackRock خروجًا قدره 90.8 مليون دولار فقط يوم الجمعة، وهو ما يعكس ضعفًا عامًا في صناديق الإيثيريوم. كما سجّلت صناديق السولانا الفعلية وصناديق الهايبرليكيد أيضًا خروجًا لمدة خمسة أسابيع متتالية. وعلى الرغم من أن حجمها أصغر من صناديق البيتكوين والإيثيريوم، إلا أن هذا يشير إلى أن المستثمرين يبدأون في تقليل مراكزهم أولاً في الأصول ذات السيولة الأقل ضمن فئة الأصول المخاطرة. فقد سجّلت صندوق السولانا خروجًا صافيًا قدره 26.3 مليون دولار، وصندوق الهايبرليكيد خروجًا قدره 15.6 مليون دولار خلال نفس الأسبوع. لا تقتصر هذه التدفقات السالبة على سوق العملات المشفرة فقط. فهناك عوامل ماكرو اقتصادية متعددة تُؤخذ بعين الاعتبار في آنٍ واحد، مثل انخفاض أسواق الأسهم الأمريكية وسهم التكنولوجيا، وتوقعات السياسة بعد الانتخابات النصفية الأمريكية، والحماس المفرط تجاه الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ويبقى البيتكوين عند مستوى 75 ألف دولار تقريبًا في نهاية الأسبوع، بينما يبقى الإيثيريوم عند مستوى 2200 دولار تقريبًا، مما يعزز التوقعات بأن خروج الأموال من الصناديق يثقل كاهل الأسعار الصاعدة. ومع ذلك، لا يعني خروج الأموال من الصناديق بالضرورة اختفاء الطلب طويل الأجل. فقد تكون الأسباب متعددة: تحقيق أرباح قصيرة الأجل، إدارة المخاطر، التكيف الضريبي، أو التحويل بين الصناديق. والأهم هو حقيقة أن تدفق أموال صناديق البيتكوين الذي كان إيجابيًا منذ بداية العام قد تحول الآن إلى سالب. والآن، يصبح السؤال المحوري: هل سيتوقف هذا الخروج كتعديل مؤقت؟ أم أننا دخلنا مرحلة إعادة تقييم جوهرية لتوزيع المستثمرين المؤسسيين على العملات المشفرة؟