الانتعاش الأول منذ فترة طويلة، لماذا يتركز كل شيء على الذكاء الاصطناعي فقط؟ السبب الحقيقي وراء تهميش العملات المشفرة عندما تنظر إلى السوق اليوم، ترى مشهدًا غريبًا. ففي الأسبوع الماضي، انخفض مؤشر ناسداك بنحو -4.5%، مما أثار اهتزازًا كبيرًا في أسهم الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات، لكن في جلسة الاثنين، شهدنا انتعاشًا يعيد جزءًا من هذه الخسائر. فأسهم مثل NVDA وAMD وAVGO وMicron تقود الصعود، كما غطى قطاع التكنولوجيا باللون الأخضر خريطة S&P 500. لكن العملات المشفرة ظلت ضعيفة نسبيًا في نفس اليوم. يبقى البيتكوين عند مستوى 82 ألف دولار تقريبًا، مع مكاسب طفيفة فقط، بينما تقتصر إيثريوم وسولانا وريبل على انتعاشات محدودة. والسبب هنا هو الشعور بأن "القطاع التكنولوجي الكبير" يتعافى، بينما تظل العملات المشفرة "مرة أخرى" ضعيفة. هذا الفرق ليس مجرد مسألة توقيت. لدى أسهم الذكاء الاصطناعي أرباح وقصص نمو حقيقية. إن التصحيح الأسبوع الماضي نشأ عن شكوك حول "إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي مفرطة، وهل يمكن استرداد العوائد؟" لكن حتى لو لم تُحل هذه الشكوك تمامًا، فإن السوق لا يرى أنها "قصة مكسورة تمامًا". لذلك، دخلت قوى شراء على الأسهم التي شهدت أكبر خسائر، مما أدى إلى الانتعاش. كما ساعد تخفيف ضغوط أسعار النفط وأرباح السندات، بالإضافة إلى تفوق مؤشرات الصين على التوقعات، في تعزيز روح المخاطرة. العملات المشفرة مختلفة. لا تحقق أرباحًا، ولا تمتلك تدفقات نقدية، وهي أكثر حساسية لأسعار الفائدة والسيولة. فقد سجلت صناديق البيتكوين الأمريكية المباشرة مؤخرًا خروجًا مستمرًا، حيث تستمر تدفقات رأس المال المؤسسي في المغادرة أكثر من الدخول. كما أن الرافعة المالية لم تعد كما كانت بعد التصفية الواسعة العام الماضي. نتيجة لذلك، حتى في ظل نفس بيئة المخاطر، يتجه رأس المال بقوة نحو الذكاء الاصطناعي، بينما تضعف قدرة العملات المشفرة على اللحاق بالركب. السوق حاليًا يختبر "هل الذكاء الاصطناعي فقاعة؟". ستكون نتائج ميتا وتيسلا هذا الأسبوع نقطة مراقبة رئيسية لهذا الاختبار. فإذا تحققت النتائج التوقعات أو عززت الثقة في الاستثمارات الرأسمالية، فقد يزداد تركيز السوق على الذكاء الاصطناعي. أما إذا عادت مخاوف جدوى الإنفاق الرأسمالي للظهور، فقد يكون الانتعاش قصيرًا جدًا. لكي تتمكن العملات المشفرة من اللحاق بهذا التيار بشكل صحيح، يجب أن تنخفض أسعار الفائدة، أو تعود تدفقات صناديق ETF، أو يظهر حافز مستقل لا علاقة له بالذكاء الاصطناعي. حاليًا، لا يوجد أي من هذه العوامل واضحًا. إن الانتعاش اليوم لا يشبه استعادة السوق بأكمله، بل هو أكثر شبهاً بتصحيح للخسائر الكبيرة التي تعرض لها قطاع الذكاء الاصطناعي الأسبوع الماضي. لذلك، رغم أننا نشعر بأنه "أول انتعاش منذ فترة طويلة"، فإن أبطال هذا الانتعاش ما زالوا هم أسهم الذكاء الاصطناعي. ومن المرجح أن يستمر هذا النمط — حيث تبقى العملات المشفرة متأخرة بجهد كبير خلفها — لفترة قادمة.